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交汇点讯 从1840年到2020年，老字号恒顺集团走过了180年醋香之路。今天（11月6日），恒顺180周年高质量发展峰会在镇江举行，峰会聚焦“恒顺味道 全球共享”主题，通过“恒”“顺”“众”“生”四个篇章，展示食醋产业发展愿景，彰显百年老字号企业深厚文化底蕴，弘扬传统酿造工匠精神，赋予餐饮文化新的内涵。中国工程院院士、行业协会会长、高校学者等800人参加本次峰会，峰会由江苏恒顺集团董事长杭祝鸿主持。
香醋深巷香十里，名城嘉名镇千秋。活动现场，中国轻工业联合会党委书记、会长张崇和与镇江市委书记、市人大常委会主任马明龙共同为 “中国醋都·镇江”揭牌。马明龙表示，长期以来，镇江食醋产业在技术、产品、运营、渠道等方面不断创新突破，年产量已达50万吨，占全国20%以上，产品种类覆盖高、中、低档食醋300多个品种，拥有全国最大的食醋原料生产加工基地以及一批全国知名食醋配套企业；产业产品已远销全球170多个国家和地区，占全国食醋出口总量的60%以上，“镇江香醋”已成为镇江走向世界的一张城市名片。
“镇江市将继续全力支持食醋企业技术改造、科技创新、品牌创建，推动食醋产业持续发展壮大，为产业强市装上强大引擎，为‘三高一争’提供强大支撑。”马明龙说。
“对粮食要有敬畏，一粒稻子得来不易，不能浪费；对工艺要有敬畏，一项技术都是千年的积累，要学到位；对质量要有敬畏，在传承的基础上，发扬创新。”“匠心”是恒顺历经三个甲子仍然生生不息的发展基因之一。活动中，多位恒顺匠人现场分享自己的“匠心”故事。恒顺老厂长马永林，深情回忆了上世纪80年代带领恒顺人从技术革新入手，严抓管理、提质增效、创新发展的历程，并对恒顺180周年送上美好祝愿。恒顺新生代酿造大师林田中、赵和云、奚宽鹏则深情讲述了以匠心、致创新、守本心的匠人精神，
因为坚持品质至上，恒顺成为了中国调味品行业会长单位、全国规模最大的食醋生产企业，并率先实现行业内第一个工业化整合、第一个规模化生产、第一个机械化酿造、第一个资本化运作。国际一流、国内领先的研发中心投入使用，恒顺工业文化旅游示范区激活工业遗产保护和再利用，国家高新技术企业、中国调味品行业最具资本竞争力企业等历程更是一次次见证了恒顺近些年的辉煌变迁。此外，恒顺还先后荣获“中国驰名商标”“中华老字号”，入选国家级非物质文化遗产保护名录，膺选国家级智能制造，入围国家工业遗产，国家级农业产业化重点龙头企业等荣誉。
立足老字号传承与创新，恒顺提出“恒顺味道，全球共享”的发展目标，本次活动也特别邀请中国食品科学技术学会副理事长邵薇，中国工程院院士张偲，中国调味品协会秘书长白燕，SAP中国区高级副总裁姚一兆分别从食品技术创新、国际领先技术、调味品行业趋势和企业管理革新等方面，把握时代脉搏，洞察大势所趋，共谋恒顺发展之路，共绘产业发展前景。
峰会现场，恒顺集团总经理聂旭东与来自中国工程院、江南大学、江苏省粮油食品进出口集团、江苏镇江刘府早茶餐饮管理有限公司、京清科技商贸公司等单位进行合作签约，全方位的战略合作展示了未来恒顺的蓬勃生机，在“跑起来，镇江”的动员令下，在国内国际的赛道上，恒顺正加速度奔跑、勇敢驰骋。
“起于醋却不止于醋”，恒顺醋业总经理、营销总监李国权还介绍恒顺“做深醋、做高酒、做宽酱”的发展战略，并隆重推介了10mL健康口服醋、小包装酱菜、12mL口袋醋、国民酱料包、大师手工醋等系列新品。未来，恒顺将聚焦“醋酒酱”三大主业，加快实现“恒顺味道、全球共享”美好愿景，在调味品行业消费升级的激烈竞争中抓住机遇、勇立于潮头，再现新的辉煌。（王娜 薛诚）
夏已至，雪糕、冰淇淋热度随之而来。近期，白酒龙头茅台推出冰淇淋，引发关注；食醋龙头恒顺醋业也拿出相似动作，在其“恒顺味道商城”上线3种口味的文创雪糕。
恒顺醋业的跨界不限于此。其在天猫平台新开设“酸甜抱抱旗舰店”，售卖含有恒顺香醋的轻醋气泡水；此外还计划布局预制菜……种种动作让业内猜测，恒顺醋业是否有意大举进入相关领域。
事实上，这些新举动的背后，是恒顺醋业业绩承压，连续两年净利润下滑，也体现出恒顺醋业正围绕调味品寻求突破。不过，有业内人士认为，恒顺醋业意在培育和寻找第二发展曲线，但目前还没有彻底走出“镇江香醋”的桎梏。上述跨界动作更多是宣传造势，提升品牌知名度。
醋业试水雪糕、气泡水
恒顺醋业微信小程序“恒顺味道商城”近期上线一款文创雪糕，有香醋、酱油芝士、黄酒3种口味，每支售价18元，雪糕表面刻着“镇江恒顺酱醋厂”的字样以及厂区图案。商城客服向新京报记者介绍，3种口味是在雪糕原本制作的工艺基础上，添加少许香醋、酱油芝士或黄酒制作而成的。
“恒顺味道商城”售卖的18元一支的文创雪糕。 小程序截图
恒顺醋业的文创雪糕更像是旅游景点纪念品性质。购买页面显示，这3款雪糕目前只在线下的恒顺博物馆、线上的“恒顺味道商城”销售，邮寄也仅限江浙沪地区。客服人员称，如果市场反馈好，并且有大量订单，会考虑向其他省份邮寄，但冷链这块还没有协调好。
相比于商超10元以下的雪糕，18元一支的恒顺雪糕让网友直呼太贵。上述客服人员解释称，价格高的主要原因是设计成本较高。新京报记者注意到，目前恒顺雪糕线上销量较为平淡。截至6月29日，“恒顺味道商城”显示已售数量仅为68。
同时，恒顺醋业在饮品上也有动作。2022年5月中旬，恒顺醋业在天猫平台新开设“酸甜抱抱旗舰店”，推出“酸甜抱抱”轻醋果味气泡水，主打低卡、低糖、0防腐剂。该饮品有菠萝、百香果和荔枝3种口味，试喝装3瓶9.9元，单瓶价格3.3元；普通装单价则约合5.6元。
产品页面介绍，“酸甜抱抱”属于恒顺旗下品牌，产品配料中加入了恒顺三年陈香醋，定位是一款符合年轻女性等人群情绪需求的轻醋特性气泡饮料。截至6月29日，该旗舰店上述试喝装销量最高，显示月销量在400以上，其他款产品月销量则在0至64不等。
恒顺醋业接连推出雪糕、气泡水，引发行业猜测，该公司是否有意跨界发展。但在上海至汇营销咨询有限公司总经理、首席顾问张戟看来，恒顺醋业上述动作更多是宣传造势，提升品牌知名度，对业绩不会有直接影响。“恒顺醋业跨界不现实，无法与专业生产雪糕、饮品的企业抗衡，也难以在相关行业分得一杯羹，但此举有助于宣传恒顺的品牌影响力。”
IPG中国首席经济学家柏文喜认为，从种种动作来看，恒顺醋业可能有意进入气泡水、雪糕领域发展，但不管是生产还是销售，两者都与恒顺醋业目前的主业有较大不同，发展前景还要看恒顺醋业专业化运营程度如何。
瞄准预制菜板块
除了雪糕与气泡水，恒顺醋业还有意布局当下火热的预制菜业务。
2022年4月6日，恒顺醋业在投资者互动平台上称，伴随“宅经济”发展，预制菜兴起，公司已积极研发和布局该产品系列，将更方便、更健康的产品提供给消费者。
看中预制菜前景的，显然并非恒顺醋业一家，众多调味品公司纷纷在这条赛道上发力。海天味业董事会秘书张欣在2021年度业绩发布会上称，正在调研预制菜领域。安记食品在2021年年报中提及，将整合内部资源优势为预制菜、餐饮连锁行业提供菜品定向化研发和标准化生产服务。仲景食品表示，产品已部分服务于预制菜客户，且已有预制菜业务的经营计划。中炬高新也透露，公司正研究预制菜领域。
张戟认为，整个调味品企业想要进入预制菜领域发展是非常大的挑战。他表示，预制菜的概念不清晰，范围宽泛，国家没有出台相关的标准，相比于餐饮企业，调味品企业没有相应的资源、供应链以及市场运作的能力，只能找代工生产预制菜，自身发展相当困难。
不过，张戟也提到，预制菜的发展可能会带动调味品企业的发展，尤其是提供调味料方面。“所以各个调味品企业在积极制定预制菜计划，可能是想借着预制菜风头，向投资者展示战略远景。”
业绩承压竞争加剧
资料显示，恒顺醋业品牌始创于1840年，是中国四大名醋之镇江香醋的代表。江苏恒顺醋业股份有限公司2001年2月在上交所上市，目前已形成香醋、白醋、料酒、酱油、麻油、酱菜等系列产品。
推出雪糕，跨界气泡水，布局预制菜，恒顺醋业求变的背后，是近年盈利能力走弱，主业业务增长乏力。年报显示，2019-2021年，恒顺醋业营收分别为18.32亿元、20.14亿元、18.93亿元，同比变动幅度分别为7.51%、9.94%、-6.45%；归母净利润分别为3.25亿元、3.15亿元、1.19亿元，同比变动幅度分别是5.68%、-3.01%、-62.28%，已连续两年下滑。
2022年第一季度，恒顺醋业盈利仍未有明显改善，实现净利润7724.14万元，同比下滑0.75%。
从产品端来看，恒顺醋业核心产品食醋的营收下滑较明显。2020-2021年，恒顺醋业食醋类分别实现营收13.42亿元、12.11亿元，变动幅度分别为8.92%、-10.25%；毛利率分别为45.41%、43.97%，分别同比减少1.14%、1.59%。
对于2021年度业绩下滑，恒顺醋业在年报中解释称，主要原因是受市场环境和新冠疫情等影响，主营调味品销售收入下降；报告期加大广告宣传和促销投入及研发投入，销售费用和研发费用增加。恒顺醋业在2021年年度业绩说明会也表示，业绩下滑客观受疫情影响较大，但也反映恒顺在渠道力、产品力、品牌力面临着极大的挑战。
恒顺醋业在食醋领域也面临更多调味品企业的竞争。新京报记者注意到，近年来，海天、李锦记、千禾味业等调味品企业纷纷布局食醋产能。山西紫林醋业在谋求IPO，以便进入资本市场，募资扩充产能，可以预见，食醋市场的竞争将更为激烈。
主业发展仍存桎梏
在业绩承压、竞争有望加剧的情况下，恒顺醋业将寻求从调味品主业寻求突破。在2021年年报中，恒顺醋业称其聚焦主业，围绕“做深醋、做高酒、做宽酱”三大核心主业发展战略寻求发展。2022年6月，恒顺醋业在业绩说明会上表示，未来收入的增长点在于其他品类上的拓展，以及主营醋、酒类加速在餐饮电商渠道的深度拓展。
为此，恒顺醋业通过多次股权收购加码调味品业务。2021年12月，恒顺醋业披露，以1917万元收购山西恒顺老陈醋有限公司35%股权，实现100%控股。2022年3月，恒顺醋业宣布，拟540万元增持镇江恒顺新型调味品有限责任公司8.7%股权，将持股比例增至76.6%。
另一方面，恒顺醋业加速非主营业务的整合和剥离。2021年12月，恒顺醋业宣布，拟将旗下恒顺米业72%股权，以1136.88万元出售给控股股东江苏恒顺集团有限公司（以下简称“恒顺集团”）。
2022年5月24日，恒顺醋业披露，拟以8408万元的价格将全资子公司镇江恒顺商城有限公司（以下简称“恒顺商城”）的51%股权，出售给恒顺集团。公开资料显示，恒顺商城主要资产为投资性房地产，2020年、2021年分别亏损115万元、1415万元。
对于恒顺醋业主业发展，张戟认为，该公司可以持续在食醋和料酒方面发力。恒顺醋业目前还没有彻底走出“镇江香醋”的桎梏，仍旧要致力于将“镇江香醋”变成“恒顺食醋”，最后变成全国食醋。在料酒方面，恒顺醋业若能稳定发展，有望成为第一梯队成员。
柏文喜认为，通过上述运作，恒顺醋业有意培育、寻找第二发展曲线，试图给予资本市场良好和清晰的战略形象以提振市场信心。“如果恒顺醋业能够在适当的相关多元化与经营的专业化之间实现较好的平衡，兼顾发展还是有可能的。”
针对在雪糕、气泡水、预制菜等方面的相关规划，6月28日，新京报记者按照2021年年报留存联系方式致电恒顺醋业证券部，工作人员回应新京报记者称，产业布局相关的情况不知情，会留存记者联系方式上报，等待相关人员联系。截至目前，对方未有进一步回应。
编辑 李严
校对 柳宝庆
顺醋业（600305）
食醋行业测算显示市场容量巨大，大市场与小企业的产业格局
市场方面，食醋行业规模不断扩大，2006-2016年十年复合增长率为12.37%，供需年均增速达3-4%。由餐饮消费支出测算，至2020年食醋市场规模仍有500亿元增长空间；由人均食醋消费量测算，食醋行业则有近600万吨增长空间。
大市场下，我国食醋行业仍然以大量中小企业为主，行业CR5集中度不足15%。因此，食醋行业具有集中度提升的大趋势，且食醋龙头企业具有非常大的提升空间，企业之间的竞争比较温和。食醋企业从品牌力、产品力和渠道力三方面展开竞争：首先，品牌力与产品力铸就企业竞争的内在动力；其次，渠道建设决定企业的长期竞争能力。
恒顺外部发展空间充足，香醋在北方预计对陈醋有替代趋势
陈醋在北方原本作为重要的拌饭调料，但随着生活水平的提高与食材的丰富，同时出于健康方面的考量，北方民众对相对高盐的陈醋的需求预计减少。香醋鲜甜低钠，在北方有替代陈醋的空间，恒顺作为生产香醋的龙头，预计可以进一步提升销售。
恒顺内部弹性充足，量价齐升、成本降低，未来盈利能力提高
根据18年半年报，公司实现收入8.05亿，同比增长9.71%，主要系醋及料酒产品销售收入增加所致，酱醋调味品Q1收入7.41亿元，同比增长10.99%。
从收入整体来看，恒顺作为规模最大的醋企，近年营收增长一直处于10%附近，高于行业平均6.7%，未来收入有进一步增长空间。从销售量来看，首先，目前食醋行业CR5不足15%，处于提高态势，未来恒顺将成为享受红利主体；其次，恒顺着力拓宽传统餐饮等渠道和现代电商等渠道，使企业销售量获得增长。从价格来看，恒顺作为知名品牌，为未来企业提价创造条件
盈利能力方面，恒顺不断优化自身，提高未来盈利能力。通过降低成本与费用以及增强经营效率等手段，强化自身盈利能力。
盈利预测与估值
今年全年调味品收入增速预计能够达到两位数，我们预期未来几年调味品收入持续增长，预计18/19/20年纯调味品收入为15.7/18.4/21.7亿元，公司净利润2.4/3.2/4.1亿元。按2019年净利润给予35倍PE，目标价14.35元，50%空间。
风险提示：食品安全问题、市场规模增长不及预期、外部发展受阻、内部改善不及预期。
本文源自证券市场红周刊
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