月27日晚，国内奶茶行业知名企业香飘飘(603711)发布了2024年中期业绩报告。2024上半年，香飘飘实现营收11.79亿元，同比增长0.75%；实现归母净利润-2950.11万元，较上年同期减亏1454.15万元。报告期内，公司研发投入力度有所加强，研发费用同比提升约21.4%。
经过多年优胜劣汰的市场选择，国内冲泡奶茶竞争格局已基本稳定。香飘飘作为国内主要的冲泡奶茶经营企业，2012年至2023年，已连续12年杯装冲泡奶茶市场份额保持第一。截至报告期末，公司在全国共有1775家经销商，经销商队伍保持稳定。报告期内，公司坚持双轮驱动战略，稳步落实各项经营举措，同时加大研发投入，提高管理效率，业绩企稳回升。
冲泡业务探索增量市场
今年上半年，香飘飘的冲泡板块营收6.14亿元，展现出稳健的发展态势。报告期内，公司深刻认识到冲泡板块作为企业基石的重要性及长期价值，通过实施“四化”策略，持续推动冲泡产品的创新与健康化升级，力争成为线下茶饮店的最佳平替。
香飘飘方面表示，在产品方面，公司正积极通过产品升级，不断满足消费者对健康化、高品质的消费需求；在品牌方面，公司将深入挖掘品牌核心资产，注入年轻化元素，并通过品牌精准化营销，推动品牌的年轻化转型。
同时，在消费场景化方面，公司计划开发更多适应不同季节和场合的新产品，如冰奶茶，以满足消费者在不同季节的需求。此外，为了促进消费日常化，公司正在采取多项措施，努力实现冲泡与现制二分天下。
业内人士表示，“四化”策略将激活香飘飘的品牌势能，使香飘飘奶茶产品重回大众视野。更为重要的是，通过“平替新茶饮”的策略，香飘飘将吸引到更多年轻消费者和下沉市场用户，为公司探索新的增量市场。
东吴证券研报指出，公司作为冲泡奶茶领导者已具有一定品牌效应，伴随健康化和轻负担新品的推出、渠道开拓与下沉市场的持续推进，以及创新性品牌营销动作落地，未来冲泡奶茶领域有望实现新突破。
两大即饮产品持续发力
在即饮业务方面，香飘飘上半年实现营收5.47亿元。两大主力产品——Meco杯装果茶和兰芳园冻柠茶持续发力，成为驱动公司业绩增长的重要引擎。
随着现制茶饮市场中果茶产品的日益丰富，加之品类教育的深化，果茶整体市场规模展现出巨大潜力。在此背景下，公司Meco杯装果茶定位为“茶饮店之外的第二选择”，凭借独特的杯装形态，以及更加便捷、时尚的特色，专注于开辟室内消费场景，成功建立起差异化的竞争优势。同时，针对不同消费群体进行口味分化调整，加大品牌推广力度，使得Meco果茶在市场上保持高热度。上半年，Meco果茶销售实现稳健增长，展示出较大的潜力。
此外，Meco杯装果茶在礼品市场的探索亦取得积极成效。香飘飘方面透露，上半年，在湖北武汉及安徽亳州等地进行了礼品市场专项打造，带来了很好的销售反响。随着礼品市场模式得到成功验证，下半年将向更多区域进行复制。此外，餐饮渠道、量贩零食渠道均展示出较大潜力，未来可能发展成为学校渠道之外的重要渠道，助力产品销量提升。
据尼尔森IQ数据显示，2023年即饮茶拿下国内饮料行业21.1%的市场份额，首次超过碳酸饮料（18.5%），位列行业第一。兰芳园冻柠茶定位为“健康的冰爽饮料”，凭借纯植物配方和不含碳酸的特点，满足了消费者对健康饮品的需求。上半年，公司积极推进冰冻化建设，确保产品始终处于最佳口感，助力终端销售，并在餐饮渠道进行积极探索，带动兰芳园冻柠茶进一步增长，为公司即饮业务的稳健增长贡献重要力量。
展望未来，香飘飘锚定“双轮驱动”战略，冲泡业务板块依托“四化”策略，加速产品创新与健康化升级；即饮领域，Meco杯装果茶与兰芳园冻柠茶作为双引擎，持续释放增长动能，辅以渠道深耕与精细化管理，有望带动业绩持续稳健增长。
月27日晚，国内奶茶行业知名企业香飘飘(603711)发布了2024年中期业绩报告。2024上半年，香飘飘实现营收11.79亿元，同比增长0.75%；实现归母净利润-2950.11万元，较上年同期减亏1454.15万元。报告期内，公司研发投入力度有所加强，研发费用同比提升约21.4%。
经过多年优胜劣汰的市场选择，国内冲泡奶茶竞争格局已基本稳定。香飘飘作为国内主要的冲泡奶茶经营企业，2012年至2023年，已连续12年杯装冲泡奶茶市场份额保持第一。截至报告期末，公司在全国共有1775家经销商，经销商队伍保持稳定。报告期内，公司坚持双轮驱动战略，稳步落实各项经营举措，同时加大研发投入，提高管理效率，业绩企稳回升。
冲泡业务探索增量市场
今年上半年，香飘飘的冲泡板块营收6.14亿元，展现出稳健的发展态势。报告期内，公司深刻认识到冲泡板块作为企业基石的重要性及长期价值，通过实施“四化”策略，持续推动冲泡产品的创新与健康化升级，力争成为线下茶饮店的最佳平替。
香飘飘方面表示，在产品方面，公司正积极通过产品升级，不断满足消费者对健康化、高品质的消费需求；在品牌方面，公司将深入挖掘品牌核心资产，注入年轻化元素，并通过品牌精准化营销，推动品牌的年轻化转型。
同时，在消费场景化方面，公司计划开发更多适应不同季节和场合的新产品，如冰奶茶，以满足消费者在不同季节的需求。此外，为了促进消费日常化，公司正在采取多项措施，努力实现冲泡与现制二分天下。
业内人士表示，“四化”策略将激活香飘飘的品牌势能，使香飘飘奶茶产品重回大众视野。更为重要的是，通过“平替新茶饮”的策略，香飘飘将吸引到更多年轻消费者和下沉市场用户，为公司探索新的增量市场。
东吴证券研报指出，公司作为冲泡奶茶领导者已具有一定品牌效应，伴随健康化和轻负担新品的推出、渠道开拓与下沉市场的持续推进，以及创新性品牌营销动作落地，未来冲泡奶茶领域有望实现新突破。
两大即饮产品持续发力
在即饮业务方面，香飘飘上半年实现营收5.47亿元。两大主力产品——Meco杯装果茶和兰芳园冻柠茶持续发力，成为驱动公司业绩增长的重要引擎。
随着现制茶饮市场中果茶产品的日益丰富，加之品类教育的深化，果茶整体市场规模展现出巨大潜力。在此背景下，公司Meco杯装果茶定位为“茶饮店之外的第二选择”，凭借独特的杯装形态，以及更加便捷、时尚的特色，专注于开辟室内消费场景，成功建立起差异化的竞争优势。同时，针对不同消费群体进行口味分化调整，加大品牌推广力度，使得Meco果茶在市场上保持高热度。上半年，Meco果茶销售实现稳健增长，展示出较大的潜力。
此外，Meco杯装果茶在礼品市场的探索亦取得积极成效。香飘飘方面透露，上半年，在湖北武汉及安徽亳州等地进行了礼品市场专项打造，带来了很好的销售反响。随着礼品市场模式得到成功验证，下半年将向更多区域进行复制。此外，餐饮渠道、量贩零食渠道均展示出较大潜力，未来可能发展成为学校渠道之外的重要渠道，助力产品销量提升。
据尼尔森IQ数据显示，2023年即饮茶拿下国内饮料行业21.1%的市场份额，首次超过碳酸饮料（18.5%），位列行业第一。兰芳园冻柠茶定位为“健康的冰爽饮料”，凭借纯植物配方和不含碳酸的特点，满足了消费者对健康饮品的需求。上半年，公司积极推进冰冻化建设，确保产品始终处于最佳口感，助力终端销售，并在餐饮渠道进行积极探索，带动兰芳园冻柠茶进一步增长，为公司即饮业务的稳健增长贡献重要力量。
展望未来，香飘飘锚定“双轮驱动”战略，冲泡业务板块依托“四化”策略，加速产品创新与健康化升级；即饮领域，Meco杯装果茶与兰芳园冻柠茶作为双引擎，持续释放增长动能，辅以渠道深耕与精细化管理，有望带动业绩持续稳健增长。
文来源：时代商学院 作者：陈丽娜
来源 | 时代商学院
作者 | 陈丽娜
编辑 | 孙一鸣
4月23日，茶百道（2555.HK）将正式在港交所主板挂牌上市。这意味着继奈雪的茶（2150.HK）之后，茶百道成为第二家新茶饮上市品牌。
公司概况
2008年，第一家茶百道门店在成都诞生。经过十余年的发展，目前，茶百道的业务模式主要是与加盟商合作，为加盟商提供业务规划、选址、提供培训、原材料和设备供应等服务，加盟商则主要负责门店的日常运营、员工管理和客户服务。
收入来源上，茶百道主要来自向加盟商销售货物和设备、收取特许权使用费和加盟费。
2021—2023年，茶百道向加盟店销售货品及设备的收入分别达到34.47亿元、40.2亿元、54.2亿元，营收占比分别为94.6%、95%、95%。截至招股书披露日（2024年2月18日），茶百道的直营店有6家，加盟店有7921家。
行业竞争格局：茶百道跻入行业前三
当前，新茶饮赛道激烈，茶饮品牌竞相IPO。除了茶百道，仅有奈雪的茶成功上市，蜜雪冰城、沪上阿姨、古茗等茶饮品牌均在冲刺IPO阶段。
从细分市场来看，各茶饮品牌主攻市场有所不同。其中，奈雪的茶主攻高价市场，蜜雪冰城主攻低价市场。而茶百道则主要集中在10-20元的中等价格市场，与目前正冲刺IPO的古茗、沪上阿姨的竞争市场较为趋同。
由于现制茶领域的品牌数量不断增加，且品牌在产品供应及价格水平等主要方面的差异化较小，未来竞争可能日趋激烈。不同品牌的现制茶饮店可能位于相邻区域，亦导致竞争白热化。
从市场份额表现来看，茶百道跻身行业前列。根据弗若斯特沙利文的报告，按2023年零售额计，茶百道在中国现制茶饮店市场中排名第三，市场份额为6.8%，环比2022年的6.6%有小幅攀升。
主要财务指标分析
茶百道在招股书中并未列示具体的同行业可比公司，综合考虑产品类型和业务模式等因素，本报告将奈雪的茶、蜜雪冰城、沪上阿姨、古茗作为茶百道的同行业可比公司。
1.成长能力：净利润年复合增速达21.63%
从业绩来看，茶百道表现亮眼。2021年至2023年，其营业收入分别为36.44亿元、42.32亿元、57.04亿元，年复合增速为25.11%；净利润分别为7.78亿元、9.64亿元、11.51亿元，年复合增速为21.63%。
在收入规模上，2022年，茶百道位列第四，仅高于沪上阿姨。截至目前，蜜雪冰城、沪上阿姨、古茗尚未公布2023年的业绩。2023年，茶百道营收同比增长34.78%，且营收规模超过了奈雪的茶，同时也超过了沪上阿姨和古茗2022年的营收。
2.盈利能力：净利率高居第一
由于奈雪的茶未公布毛利率数据，本报告仅将茶百道、蜜雪冰城、沪上阿姨、古茗四家公司作比较。
2021—2023年，茶百道的毛利率分别为35.7%、34.41%、34.43%，总体趋于平稳。
2021—2022年，在可比同行中，茶百道的毛利率均排名第一。
净利率方面，2021—2023年，茶百道的净利率分别为20.17%、22.79%、21.36%，亦相对稳定。其中，2021—2022年，茶百道的净利率在四家公司同样排名第一。
3.偿债能力：资产负债率略高于同行均值
资产负债率方面，2021—2023年各期末，茶百道的资产负债率分别为71.29%、60.63%、72.56%，略高于同期同行均值。
同期末，茶百道的流动比率分别为1.59倍、1.63倍、2.53倍，速动比率分别为1.38倍、1.4倍、2.34倍，略低于同期同行均值。
估值对比
目前，茶百道的可比公司中，仅有奈雪的茶成功上市，市值为38.76亿港元。
从营收来看，茶百道与奈雪的茶相差不大，但茶百道的经调整净利润达12.58亿元，是奈雪的茶60多倍，盈利能力更强。
据招股书，茶百道的招股价为17.50港元/股，假设超额配股权未获行使，该公司总股本预计将为14.78亿股，预估发行市值为258.59亿港元。
若按此估值对比，茶百道市值将超越奈雪的茶。
风险提示
法律诉讼及不合规风险、产品迭代风险、市场份额下滑风险、业绩增速下滑风险、加盟店管控风险、产品安全风险
（全文1750字）
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