上阿姨（上海）实业股份有限公司近日向港交所递交了上市申请，这一消息引起了二级市场投资者的关注。该公司由一对来自山东的夫妻创立，虽然品牌起源于上海，但创始人的背景和公司在山东市场的深耕，可能是其在业内独树一帜的原因之一。
看点一：沪上阿姨门店数量超过7000家，年收入达到21亿人民币，显示出其在奶茶市场中的强大竞争力。投资者可能会对这样快速增长的业务模式和市场扩张策略感兴趣。看点二：尽管沪上阿姨的营收每年都在增长，但与同行业其他品牌相比，其规模仍有较大差距。例如，古茗和茶百道在2022年的营收分别为55.59亿元和42.32亿元，几乎是沪上阿姨的两倍。这可能意味着沪上阿姨在市场竞争中面临着激烈的挑战，同时也为投资者提供了分析其未来增长潜力的机会。看点三：奶茶行业的竞争日益激烈，消费者对性价比的要求越来越高。沪上阿姨曾经凭借健康饮品抓住市场，但在当前的市场环境下，仅仅依靠“配料升级”可能已不足以维持竞争优势。公司未来如何调整策略，比如聚焦下沉市场、开拓多价格带产品、跨界做咖啡或布局仓储物流等，都是投资者关注的重点。看点四：沪上阿姨的上市申请，为其未来的资本市场活动和投资者关系管理提供了新的视角。投资者可能会关注其上市后的股价表现，以及公司如何利用资本市场为其业务发展提供资金支持。以上看点为投资者提供了沪上阿姨可能的市场表现和投资潜力的分析依据，有助于投资者在二级市场中做出更明智的决策。
和讯自选股写手
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源:广州日报
“奶茶行业的高光时刻或许已经过去。”经营奶茶档的杨女士告诉记者，与之前扎堆开店、排队相比，现在的奶茶行业显得相对平静。记者注意到，继调味品、瓜子、速冻食品等宣布提价后，近期奶茶行业也开始新一轮提价。1月5日，茶颜悦色在其微信公众号宣布，自2022年1月7日起，旗下大部分奶茶产品上涨1至2元。同日，香飘飘也发布公告称，将对固体冲泡奶茶产品(含经典系列、好料系列)价格进行调整，最高提价幅度达8%，新价格自2022年2月1日起执行。
文/广州日报全媒体记者 赵方圆
2021年1月开始投资经营奶茶店的杨女士，近一段时间明显感觉到市场上奶茶生意远不如当初红火。杨女士亲眼看到，周边有不少奶茶店都换了门面，也有许多对外宣布提价。但自己经营的奶茶店目前还没有提价，一方面因为产品本身定价较高，目前还能消化上游提价带来的成本上升；另一方面，提价意味着可能会失去消费者，因此对提价慎之又慎。
下午茶、团体单下滑明显，奶茶店竞争进一步加剧
奶茶行业的经营也与大环境的发展息息相关。杨女士告诉记者，一般来说，有些经营情况好的公司会经常点奶茶给员工，奶茶店接到的团体单会很多，但现在下午茶、团体单下滑得很厉害。
另外，近年来，奶茶行业竞争也进一步加剧。“现在品牌变多了，消费者可选择的余地就大了，稍不留神其他品牌就会抢走消费者。”杨女士告诉记者，对此，奶茶档也只能通过不断研发、经常推出新品，才能留住消费者。但研发新品意味着时间和成本的增加，一般一款新品研发需要1~3个月的时间。
杨女士表示，自己的奶茶店开业后大概需要9个月开始回本，如今回本不到半年又遇上“艰难时刻”。“目前只能继续坚守下去。但如果能找到好的机会，则果断转手，还能赚到一笔可观的转让费，毕竟饮品市场目前仍然不缺‘入局者’。”杨女士说。
多家奶茶相关企业宣布提价，最高提价幅度达10%
记者注意到，近期，包括茶颜悦色、香飘飘等奶茶行业相关企业纷纷宣布提价。根据茶颜悦色发布的官宣内容，此次提价主要集中在奶茶产品上，大部分上调1元。
据了解，茶颜悦色上次涨价1元，还是5年半前。茶颜悦色表示，公司之所以5年多不提价，主要是品牌红利和依靠规模扩大带来的采购红利。而近年来，市场上的原材料和其他成本逐年走高，之前积累的那些红利也扛不住一系列的叠加成本。
香飘飘也在公告中表示，鉴于各主要原材料、人工、运输、能源等成本持续上涨，为了更好地向经销商、消费者提供优质产品和服务，促进市场及行业可持续发展，经公司研究决定，对公司固体冲泡奶茶(含经典系列、好料系列)产品价格进行调整，主要产品提价幅度为2%~8%不等，新价格自2022年2月1日起按各产品调价通知执行。
此外，“奶油第一股”海融科技发布公告称，鉴于各主要原辅料成本持续上涨，公司决定将对部分产品出厂价格进行调整，上调幅度在5%~8%不等，新价格于2022年3月1日起实施。
炼乳生产商熊猫乳品也宣布，将对公司主要炼乳相关产品的出厂价格进行调整，调整幅度在3%~10%不等，新价格将于2022年1月1日起实施。
香飘飘2021年前三季度净利润同比下滑超11%
记者注意到，提价背后，奶茶企业近年来的业绩增速也有所放缓。根据香飘飘发布的2021年三季报，2021年前三季度，香飘飘实现营收19.74亿元，同比增长4.29%；归母净利润0.39亿元，同比下滑11.45%。其中，第三季度营收和归母净利润同比均下滑，分别同比下滑1.76%和6.20%。
2021年12月，面对有投资者问及公司业绩增长缓慢甚至下滑的原因，香飘飘在投资者互动平台上回复称，公司现处于转型升级+二次创业阶段，加之疫情影响，经营业绩存在一定的波动符合公司现阶段的特征。公司将继续致力于做好各项生产经营活动，实现公司可持续发展。
事实上，增速放缓的信号在2021年半年报中已经显现。根据2021年1~6月各产品销售收入数据，包括经典系列、好料系列、珍珠系列及冲泡类其他系列的冲泡类产品销售收入同比增长20.06%，包括液体奶茶、果汁茶及即饮类其他系列的即饮类产品销售收入下滑3.25%。分渠道来看，2021年1-6月，直营与电商销售收入同比分别增长29.37%和46.42%，经销商销售收入仅同比增长7.47%，出口销售收入则大幅下滑62.97%。
公开资料显示，香飘飘2017年登陆上交所，成为“中国奶茶第一股”。
片来源@视觉中国
文| 市值榜，作者｜陈清，编辑｜贾乐乐
在大众的认知中，一家财务造假上市公司的下场，往往与巨额罚款、牢狱之灾、破产清算等词汇联系在一起。
而瑞幸打破了认知，如过山车般从谷底再冲上来，交出一份不错的财报。
财报显示，2021年瑞幸的营业收入翻倍，亏损缺口收窄，门店数量赶超星巴克，成为中国规模最大的咖啡连锁品牌。
瑞幸是如何自救的？亏损收窄后是否有进一步扭亏为盈的可能？归来后，瑞幸面对的市场又是何种光景？开辟下沉市场的阻碍在哪里？文中将探究这几个问题。
01 复活：回归生意本质
4月11日，瑞幸咖啡发布公告称，已完成金融债务重组，未来在任何司法管辖区不再受到破产或破产程序的约束。
“今天标志着瑞幸咖啡的新开始。”瑞幸董事长兼CEO郭谨一在上述公告中说，并表示瑞幸将不断加强治理和内控。
承认财务造假之后，瑞幸一直经历着动荡和变革。
2020年7月，原高级副总裁郭谨一接替陆正耀成为公司新的董事长兼CEO，大股东大钲资本从董事长陆正耀手中接过瑞幸的烂摊子，通过逐步收购股权，于今年1月成为实际控股方，再到完成金融债务重组，瑞幸终于在明面上与“造假”二字切割开来。
不同于老东家大步向前的激进策略，郭谨一上任后所做的是稳住这座摇摇欲坠的大厦，核心即是回归做生意、做消费品的本质逻辑——关注利润、关注现金流。
商业模式方面，此前瑞幸最受投资者诟病之处，在于其不计代价的疯狂扩张和补贴。
门店数量上，星巴克17年、肯德基20年才达到的规模，瑞幸只用了14个月。早期发放的大额优惠券，让一杯咖啡到手价格基本不超过10元，而定位是“大师咖啡”级别的高品质产品，咖啡价格与原材料、门店租金等成本产生倒挂，是瑞幸的常态。
一边花钱，一边亏钱。当时的瑞幸就像是一个烧钱机器，没有人知道它什么时候能开始盈利。
暴雷之后，瑞幸承认“提供大量优惠券的促销模式是不可持续的”，习惯薅羊毛的用户也能明显感觉瑞幸变贵了。早期1.8折券和新用户首杯免费的活动已经全部取消，用户只能在偶尔运气好的时候碰上3.8折券，但更多是双杯半折券和4.8折券。
涨价让消费者变得敏感，但瑞幸产品价格和其他连锁品牌比起来也算合理。
如果说旧的瑞幸留下了什么遗产，打造爆品的能力一定是一项。
从2019年初代“网红”陨石拿铁到生椰系列，瑞幸基本保持一年一爆款的速度，再搭配小鹿茶、瑞纳冰、轻食等周边小食，2021年新品量就达到113款。
整理瑞幸月均客户交易数，2020第四季度和2021第二季度，瑞幸月均客户交易数增长分别达到一个小高峰，增幅分别为18.22%和40.75%。前者正好推出第二代爆款厚乳系列，后者恰是第三代爆款生椰系列个多月卖出42万杯的时候。
从这些爆品也可以看出，在产品定位上，瑞幸撕掉了精品咖啡的标签，目标转移到职场人士和年轻消费者身上。针对这些人群，瑞幸推出了更适合大众口感的奶咖系列，代言人也偏向于刘昊然、谷爱凌等年轻偶像，吃了一波粉丝红利。
相对于财务造假，消费者更在乎的是口感好不好、价格划不划算。还算合理的价格加上多SKU可选，让瑞幸撑住了。
02 盈利是否有望？
瑞幸撑住了，但还没有拿出全面盈利的成绩单。
2021年，瑞幸实现收入79.65亿元，同比增长97.49%，营业亏损5.39亿元，同比收窄79.16%，营业亏损额占收入的比重为6.77%。如果以净利润的口径，的确是盈利了，这是因为存在巨额的和解准备金的撤回，不能反映真实的经营水平。
涨价+放弃“大师”定位缩减成本，是利润改善的重要原因。
履约成本是一项介于成本与费用之间的支出，如果将其看做费用，将材料成本、门店租金支出和相关折旧摊销计入营业成本，那么瑞幸2021年的毛利率已经达到28.4%。
利润改善的另一个原因是开放了加盟。
瑞幸早期的态度是全部直营，不接受加盟，原因是保障产品的品质和服务的标准化。2019年开放加盟，但数量极少，到2019年底，加盟店占门店总量比例不超过6%。
暴雷后，2021年初，瑞幸开放了加盟店，并对门店统一进行数字化管理，保证门店咖啡供应质量。
瑞幸的加盟店采用的是0元加盟费，通过销售饮品材料、机器设备实现收入，当毛利达到一定金额时，按比例抽成。
2021年，瑞幸的加盟店净增了753家，达到了1627家。从经营上看，2021年，加盟店为瑞幸带来了13.06亿元的收入，同比增长超过3倍。
从另一个角度看，加盟制是轻资产扩张，能省去不少新开店成本。
瑞幸的加盟商前期需要投入35万~40万左右的费用，进行门店前期装修，以及购买生产设备等投入。以此计算，这753家加盟店，为瑞幸省去了至少2.6亿元的开新店成本。
本质上，瑞幸扩张门店的思路都是花钱，只不过钱的来源不一样。花股东的钱扩张，羊毛都出在同一只羊上，羊害怕自然容易跑。然而换个思路，以共同的利益吸引羊群，每只羊上薅一根，就能织成一件衣服。
那么，不到7个百分点的营业亏损率是否有希望摸到盈亏平衡线甚至跨过去，就要看两个方面：1、产品能不能继续涨价；2、加盟店的扩张情况。
两个问题都与门店地域分布有关。
瑞幸咖啡的自营店主要分布在一二线城市，这也是咖啡需求最旺盛的地区。加盟店则主要在低线城市。
据德勤研报数据，目前一二线城市咖啡渗透率将近70%，与传统冲泡茶饮渗透率相当。尤其是上海作为咖啡文化主要渗透地，每万人咖啡馆数量为2.85家，达伦敦、纽约、东京等平均水平。
一线城市活跃的咖啡市场和需求，催生了大大小小的咖啡品牌。平安证券数据显示，2021年前九个月，咖啡品牌融资事件达18起，金额达56.9亿元，是除2018年高峰后，又一个高点。
新晋咖啡品牌如Manner、挪瓦咖啡等复制瑞幸融资扩张的打法，在一线城市快速扩张门店。目标用户与瑞幸高度重合的Manner咖啡通过多轮融资，估值已高达30亿美元，单店价值远超星巴克，成为咖啡新贵。
整体来看，一二线城市咖啡市场基本成熟，竞争对手多且强劲，瑞幸提价空间不大。
另一个可参考的是，奈雪、喜茶价格都在往下走，它们和瑞幸的产品具有一定的重合度，同时也具有替代效应。
那么低线城市呢？
03 下沉市场的路好走吗？
一线城市趋于饱和，下沉市场仍是蓝海，但也不那么容易拿下。
去年年初，瑞幸新零售合作计划进一步放开全国168个城市加盟店资格，基本都是三四线城市，包括一些小县城也已经可以喝到瑞幸。
瑞幸希望切入下沉市场的野心，昭然若揭。
但进入下沉市场之前，需要考虑两个问题：目标用户和市场竞争。
咖啡本质上主要有三个作用：清神醒脑，精神寄托，以及社交需求。
相传，正是因为一只羊，无意间误食了咖啡豆活泼异常，人们才发现这种植物能让人保持活力与亢奋。后来随着海上贸易的发展，咖啡种植从非洲扩散到世界各地，欧洲形成了浓厚的咖啡文化，咖啡馆进一步产生了社交功能。
在中国，由于浓厚茶文化的影响，咖啡曾一度作为舶来品，与西洋文化、小资情调等词汇联系在一起，代表体面和优雅。
但是这些都不是小镇青年最核心的需求痛点。
生活节奏相对较慢的小镇青年，不需要咖啡作为日常饮品清神醒脑，也不需要咖啡来寄托情感，比较对标的社交需求可以被茶馆酒吧麻将馆等场所满足。咖啡更像是一件可有可无的东西。
即便家附近开了一家咖啡店，小镇青年会因为一时新鲜感，去试个味，那他又会重复购买几次？像瑞幸这类很少提供店内饮用位置的咖啡店，又能获得多少青睐？
瑞幸对一二线城市居民的咖啡教育，无疑是成功的，但生椰拿铁等“咖啡+其他”产品的爆火，也说明接受咖啡本身味道的国民仍是小规模群体，低线城市的习惯培育势必比一二线更难。
所以，瑞幸下沉更大的阻碍，不是来自咖啡本身，而是早就卷起来的奶茶行业。
五线县城老家最繁华的大型商场周边，蜜雪冰城、益禾堂、沪上阿姨、书亦烧仙草、茶百道、霓裳茶舞等数不清的奶茶品牌都可能在旁边有一个小门店。从蜜雪冰城4元的柠檬茶到书亦20多元的烧仙草，每个价格带里都散落着叫不上名字的小众奶茶品牌。
比消费习惯？奶茶的下沉时间比咖啡早很多，在茶文化的国度，消费者显然接受度更高。
打价格战？奶茶的成本比咖啡更低，天然具备低价优势。
《中国企业家》报道，对于二次上市，一位大钲资本中层人士透露，“郭谨一（瑞幸咖啡董事长、CEO）现在老说，我们要打造商业史的传奇，尽管这传奇还没有发生。”
即使是从重新获得投资者信任的角度出发，瑞幸也不会轻易走回发起大额补贴进行市场教育的老路上。
唯一能算得上好消息的是，在一线城市工作后回家的小镇青年，对咖啡的接受度更大，有能力也更愿意进行体验消费。
04 结语
回归快咖啡市场均价，于瑞幸而言是明智之举，也是管理层经历大起大落后，决策更加理性的表现。
布局加盟店，既是瑞幸的缓兵之计，也指向瑞幸未来的发展方向。
满足需求、获得回报，是商业的本质。而优质的商品和服务，是企业安身立命的根本。欺骗本身掩盖不了任何事实。
不管曾经瑞幸是不是陆正耀的庞氏骗局，暴雷后瑞幸的一系列改革，都透露出它在大众咖啡赛道深耕的决心。
瑞幸归来，但天下早已不是曾经那个天下。活下来，只是打赢了第一场战争。
参考文献：
[1]《瑞幸闪电战：小蓝杯引发的咖啡零售革命》，沈帅波；
[2]《2021-2022现磨咖啡市场行业发展趋势白皮书》，易观分析；
[3]《新消费研究之咖啡系列报告：历经变迁终迎花开，观咖啡市场风起云涌》，平安证券；
[4]《瑞幸暴雷700天：“叛徒”、枭雄与二次上市》，中国企业家；
[5]《瑞幸咖啡的翻盘企图》，远传研究所；
