奶茶第一股”香飘飘前三季度扭亏。

10月19日，香飘飘食品股份有限公司（下称“香飘飘”，603711.SH）第三季度财报显示，第三季度实现营收8.08亿元，同比增长20.41%；实现净利4752.65万元，同比减少12.29%，扣非净利4000万，同比下滑15.41%。整个前三季度，公司实现营收19.79亿元，同比增长29.31%；净利348.39万元，扭亏为盈。

值得注意的是，尽管香飘飘第三季度营收实现了20%以上的增长，但净利润却同比减少12.29%。究其原因，是因为营业总收入跟不上营业总成本的增长所致。

财报数据显示，相比2022年第三季度的6.71亿元，2023年三季度香飘飘总营收增长了1.37亿元至8.08亿元。与此同时，营业总成本也由2022年第三季度的6.12亿元同比增长24.46%至7.61亿元，同比增加1.49亿元。其中，销售费用增长迅猛，同比增长101.89%至2.09亿元。

对比近几个季度的销售费用可以发现，从2022年第三季度开始，香飘飘的销售费用呈上升趋势。2022年第三季度，公司销售费用为1.04亿元，第四季度为1.69亿元。2023年前三季度的销售费用则分别为1.82亿元、1.83亿元和2.09亿元。

作为一家主营奶茶饮料产品研发、生产和销售的公司，成立于2005年的香飘飘2017年11月30日登陆上交所，成为国内“奶茶第一股”。不少消费者都对它“一年卖出奶茶的杯子连起来可绕地球一圈”的广告语印象颇深。但随着消费市场特点的变化，香飘飘在冲泡产品业务之外，又新增了即饮产品业务，定下了冲泡+即饮双轮驱动的策略，并将即饮业务作为公司的第二增长曲线。

香飘飘最新披露的投资者关系活动表显示，公司即饮销售团队于今年4月初开始独立运行。从二季度开始，以董事长为核心的销售管理团队开始对即饮业务的渠道建设模式进行探索，并根据即饮业务渠道建设模式的探索与进展情况，对人员进行调整、优化。目前，即饮团队人员已较为稳定。

除此之外，投资者关系活动表中还提及，公司目前1400多家经销商中，冲泡和即饮有大部分经销商是重叠的。未来，公司希望随着即饮业务的推进，能够将冲泡和即饮的经销商逐步分拆开来。

对即饮业务的投入一定程度上给香飘飘的净利润带来压力，但分品类来看，即饮类板块增长明显。

第三季度，冲泡类营收为5.83亿元，同比增长14.5%；即饮类营收为2.16亿元，同比增幅达到了42.3%。前三季度，冲泡类销售额约为12.10亿元，同比增长25.74%。即饮类销售额为7.43亿元，占比38.04%，同比增长37.68%。

据中心建投证券研报显示，在成本端，受益于于植脂末、包材等原材料价格回落和公司提价效果显现，公司第三季度毛利率同比提升4.5个百分点至38.5%，前三季度毛利率同比增长5.7个百分点至32.2%。

从渠道来看，经销商渠道仍然是香飘飘的销售主力。前三季度，经销商渠道销售额达到了17.22亿元，同比增长30.43%。香飘飘的自营渠道则贡献了最大增速，其同比增幅达到了595.25%。但总体来看，自营渠道的销售额规模仍然较小，仅有4415.33万元，仅占总销售额的2.26%。

按地域来看，华东仍然是香飘飘最大的消费市场，销售额达到了7.66亿元，占比39.26%。

经销商增幅也以华东地区最为明显。截至报告期末，公司共有经销商1502家，较今年上半年净增83家，较年初净增170家。其中，华东区新增经销商155个，净增104个。

截至10月20日收盘，香飘飘跌1.04%，收15.21元。

月6日晚，港交所信息显示，奈雪的茶已通过港交所上市聆讯，并披露聆讯后资料集，这也意味着奈雪的茶将成为港股“新式茶饮第一股”。

图片来源：奈雪的茶官网

创立：因为爱情

奈雪的茶创立于2015年，总部位于深圳，隶属于深圳市品道餐饮管理有限公司。

2017年12月，奈雪的茶开始走出广东地区，向全国范围内扩张，所有门店均为直营，且不做任何形式的加盟。

2018年3月，奈雪完成A+轮投资，估值达到60亿元，成为公开资料中茶饮行业首个独角兽。

如果今年奈雪成功上市，奈雪的茶将成为港股“新式茶饮第一股”。

奈雪的茶创始人是一对夫妻。

2013年3月8号，深圳福田COCOPARK，30多岁的大龄男青年赵林正在进行一场相亲。不过，对面的美女——彭心似乎意不在此，她希望开一家属于自己的面包店茶饮店。为此专门从一家IT上市公司品牌经理的位置上离职，还制定了商业计划书，只是因为缺乏经验，频受打击，所以找朋友介绍了餐饮行业老兵赵林来请教的。

可惜赵林天天忙到飞起，非相亲不约。

所以彭心打着相亲的旗号、带了一整套的商业计划书来了。开场就巴拉巴拉谈了两三个小时，然后问：你觉得我的创业方案怎么样？

“你觉得我人怎么样？”赵林觉得彭心很有想法，但缺乏经验，没人辅助很难成功。

“你做我女朋友，我帮你一起创业。”

碰巧，彭心也单身。双方情投意合，三个月后如愿闪婚。

再然后的2015年，在双方共同努力下，奈雪の茶诞生。

叫这个名字是因为彭心的网名叫“奈雪”，中间的日文符号是店面设计呈现日系可爱风格。

“新式茶饮第一股”

此前有媒体报道，奈雪计划发售约15%新股，但公司估值与募资额未最终敲定。对此，据奈雪方面最新表示，已经接洽过多位潜在的基石投资者，这些投资者包括国内大型公募基金、国际长线基金以及险资等，而最终引入的基石投资者数量不会超过10家。

奈雪全年招股书显示，截至最后实际可行日期，奈雪的茶在国内70多个城市以及日本大阪开出556家直营门店。值得注意的是，奈雪的茶2020年经调整后净利润为6217万元，并非此前所传“流血上市”。

招股书显示，在非国际财务报告准则下，奈雪的茶2020年全年经调整净利润1664万元，2019年这一数据为亏损1174万，实现扭亏为盈。而按照国际会计准则第17号，奈雪的茶2020年全年实现净利润6217万元。

本次募资资金主要用于三年规划：

一是在未来三年用于扩张公司的茶饮店网络并提高市场渗透率；二是用于进一步开展整体运营的数字化，以通过增强技术能力提升运营效率；三是用于提升公司的供应链及渠道建设能力，以支持规模扩张；四是用作营运资金及作一般企业用途。

隐忧

不过，定位高端、客单价较高，公司却持续亏损，让奈雪的茶一度饱受争议。

• 第一重：开店成本太高。

奈雪的茶致力于打造“茶饮界的星巴克”，而学星巴克大量建门店，而且要建地段好的大店，这样才能走饮品+社交的路子，打造第三空间。

这第三空间就格外需要空间，所以奈雪的茶门店平均面积都在200平米左右，大的甚至达到400平米，奈雪的茶标准店单店投入就达到了185万。奈雪的茶PRO面积稍小，但单店也要投入125万，主要用于装修以及购买各类设备。

再看人工，招股书显示，截至2020年9月30日，奈雪共有8562名雇员，其中7731名是店内员工，单店平均店内员工人数为18.3人。

更新后的招股书数据显示，2018年、2019年及2020年单店日均销售额分别为3.07万、2.77万和2.02万元，连续三年下降。单店铺平均回报周期也有延长，2018年为10.6个月，2018年及2019年开业的奈雪的茶茶饮店整体上实现了15.5个月的茶饮店投资回收期。

• 第二重：单店营收下降，增长趋缓。

奈雪遇到了增长瓶颈，单店营收和订单量，一直在降。

奈雪的解答是：随着门店数量增加，门店密度在核心城市逐渐增加，所以平均订单数被拉低。

数据也证实了这一点，2018年、2019年及2020年日均订单量为716、642、470。而由于门店营业额下降，整体成本又保持不变，导致利润率也在下降。同店利润率2018年的24.9%，2019年的25.3%，但2020年仅为13.5%。

单店营收的下降直接反映到了总营收增长上，增长率明显放缓。

2018年和2019年,奈雪的茶的营业收入分别为10.86亿元和25.01亿元,同比增速为130.2%；2020年增加至30.57亿元，同比增长率仅为22%，这似乎不能单独用疫情来解释。

• 第三重，不能有效管控成本，毛利率不高。

招股书显示，2018年、2019年与2020年前三季度，公司的材料成本占比分别为35.3%、36.6%、38.4%，同期员工成本占比分别为31.3%、30.0%、28.6%，租金开支及物业管理费成本占比分别为17.8%、15.6%、15.2%。材料和员工成本占比明显偏高，压缩了利润空间。

在简单扣除原料成本和人工成本后，奈雪的茶毛利率仅为33%，对比星巴克约60%的毛利率，不是一般的低。

• 第四重，食品安全

奈雪的茶曾多次陷入“食品安全”风波之中。深圳、北京、宁波、绍兴、上海等地门店，皆因各种原因，被相关部门处罚过。

聚投诉平台显示，与“奈雪的茶”相关投诉有40余条，均为喝出头发、纸屑等问题，甚至还有消费者喝出了玻璃渣和橡胶圈。

出现这些问题的原因，或许是因为新式茶饮制作行业机械化程度较低，不像星巴克咖啡，有咖啡机器和萃取设备，一切都是数字化控制，几个店员就够了。

新式茶饮的产品制作很多都还靠人工， “一杯茶有多甜，完全取决于店员放糖的手抖不抖。”如此不但难以标品化，还会引发上述质量问题。

• 第五重，管理顽疾

2017年年底，奈雪的茶仅有44间门店，但到了2020年9月30日，其门店总数已经大幅增加至422间，门店数量达到3年前近十倍。其中2018年、2019年开店速度惊人，分别开设179家、174家新店，相当于“两天开一家新店”。

进入2021年奈雪的茶还将继续加快扩张脚步。根据招股书显示，公司计划于2021年及2022年主要在一线城市及新一线城市分别开设约300间及350间奈雪的茶茶饮店，其中约70%将规划为2020年11月新推出的奈雪PRO茶饮店。

与之矛盾的是，人员和管理都是需要一定时间来沉淀的，其中，店长的位置尤其关键。在餐饮市场上，一个好店长向来难求。如茶颜悦色、喜茶等新式茶饮在对公开招聘中都明确要求店长要有三年及以上餐饮行业管理经验。

现下，门店数量大，位置分散，销量也有不小的差别，总部也难以做到统一管理。

实际上，新式茶饮行业进入门槛不高，创新缓慢，全行业已经表现出同质化趋势，曝出食品安全问题不仅对消费者购买有所影响，也会对其资本估值产生负面影响。

新茶饮江湖酿变

据《2020新式茶饮白皮书》数据显示，2020年新式茶饮消费者规模突破3.4亿人，预计2021年营收则会突破1100亿元。

相比于传统茶饮，新式茶饮更加注重在原配料选取、标准加工流程、门店运营等方面做出创新升级，“新”在消费快、高颜值、多种类。其中，最显著的特点便是产品研发品质的升级，更加强调原材料的健康品质。

与之相对应的是，新式茶饮的价格也是普遍较高的。中泰证券的研究报告显示，我国前五大高端现制茶饮店在2020年1-9月期间，喜茶、奈雪、KOL、乐乐茶、伏见桃山的产品平均售价分别为25元、27元、20元、22元、21元；客单价分别为40元、43元、35元、40元、29元。

据不完全统计，在过去的2020年，除了奈雪的茶拿到三轮融资以外，喜茶也在C+轮融资后估值超160亿元，此外诸如古茗、七分甜、沪上阿姨等腰部品牌也接连曝出融资消息，新茶饮赛道不断吸引资本投身入内。

公开数据显示，2014年至2018年，中国新式茶饮销售额的复合增长率接近30%，2019年新式茶饮市场规模达978亿元，预计2020年市场规模将超过1000亿元，2021年会突破1100亿。

此前有消息称奈雪此次计划募资约6亿美元，以其发行15%股份来计，奈雪预计估值约40亿美元，折合港币约310亿。若上市成功，奈雪的茶将成为港股“新式茶饮第一股”。

主要竞争对手喜茶也多次被传上市。今年4月，媒体曝出喜茶已正式启动上市计划，计划下半年赴港上市，中金瑞银等投行已经为喜茶管理层安排了部分非交易路演活动等消息，但该消息后来被喜茶方面否认。

21世纪经济报道曾多次询问喜茶上市进程，公司内部人士都表示“没那么快”。5月19日，喜茶旗下子品牌喜小茶发布《喜小茶一周年小报告》。根据最新数据，创立一年以来，喜小茶已在广东6大城市开出22家门店，全年卖出饮品超过280万杯。

放大视野来看，“新茶饮第一股”的意义究竟在哪？

中国现制茶饮市场，尤其高端现制茶饮市场，是为不争的黄金赛道。

2015-2020年，中国高端现制茶饮所产生的零售价值增至约129亿元，复合年增长率达到75.8%。同时，这一数值预计将以32.2%的复合年增长率进一步增至2025年的约522亿元，将占同年现制茶饮产品消费价值总额的约24.8%。

与之对应，新茶饮创业热潮迅速引发且愈演愈烈。企查查数据显示，目前中国共有32.42万家奶茶相关企业，这类企业年注册量逐年大增。但纵观市场，为消费者熟知的茶饮品牌其实为数不多，能称上高端现制茶饮品牌的更是寥寥。据艾媒咨询数据，截至2021年一季度，仅有奈雪、喜茶、乐乐茶三家。

对中国的消费者来说，烟、酒、茶都是生活中不可缺少的产品，其中产生了大量的这种品牌。酒的典型案例如茅台、五粮液，但茶的典型案例却尚未出现。茶所承载的文化亦需要依靠品牌力量去推动，“新茶饮第一股”的诞生便是绝佳机会，相信第一个茶的典型案例很大可能会是奈雪。

1. 本文来源：21世纪经济报道、华尔街新闻（杨泳洁）、中新经纬、北京日报

源：环球网

【环球网报道 记者 刘晓旭】近年来，在“香飘飘”“一点点”“喜茶”等奶茶品牌共同推动下，奶茶消费文化正在培育形成，渐进发展。

香飘飘（603711）4月18日交出了近年来业绩最好的成绩单。2023年财报显示，公司实现营业收入36.25亿元，同比增长15.90%；实现净利润为2.80亿元，同比增长31.04%；基本每股收益0.68元/股。

2020年至2022年期间，香飘飘连续三年营收业绩下滑、两年净利润下滑。香飘飘引进新鲜血液和调整团队架构对企业进行革新。2023年，香飘飘针对即饮业务组建独立销售团队，招募600多名饮料销售专业人才，与公司原团队组建了一支千人规模的团队等。经过几年的积极改革，经营见成效。

对于业绩增长，香飘飘表示，公司继续围绕“双轮驱动”战略，以修复与创新为主基调，以培育“第二增长曲线”为主要目标，积极优化资源配置，摸索建立相对应的组织管理团队和运营发展模式，在努力实现原有业务修复增长的同时，充分挖掘新品类的发展机会。

顺应消费市场变化发展趋势，香飘飘积极推动冲泡产品的“健康化”“年轻化”升级，推出了乳茶系列产品；2023 年，公司进一步推出了“如鲜”燕麦奶茶、“鲜咖主义”燕麦拿铁等产品，因健康、美味的特点，受到消费者的广泛好评。

从冲泡业务来看，冲泡业务是“双轮驱动”战略的重要一环，2023 年，公司持续加强冲泡业务的产品创新，并提升旺季的运营能力，实现了冲泡业务的修复增长。报告期内，冲泡业务实现营收 26.86 亿元，同比提升 9.37%。

其次，即饮业务，2023 年，香飘飘围绕 Meco 果汁茶、兰芳园冻柠茶两款核心产品，积极推进相关工作，挖掘即饮业务的成长机会。报告期内，公司即饮业务实现营业收入 9.01 亿元，同比增长 41.16%。2018 年，公司响应市场对健康美味产品的追求，创新地将传统果茶与现代工业化生产技术相结合，推出了 Meco 果汁茶产品，开创了“杯装果茶”新品类。凭借良好的口感和健康属性，Meco果汁茶迅速赢得了消费者的广泛青睐。2023 年，公司在原有“桃桃红柚”“泰式青柠”“樱桃莓莓”“红石榴白葡萄”“荔枝百香”“芒果芭乐”六种口味的基础上，进一步丰富产品线，增加了“竹香青梅”“东魁杨梅”两种新口味，以满足消费者对多样化口味的追求。

香飘飘表示，公司聚焦饮料行业，积极创新、渠道优化、降本增效等措施，提升公司的可持续发展能力。