着经营数据充分披露，养殖企业的盈利趋势日益清晰。
行业龙头牧原股份（002714.SZ）二季度如期实现扭亏。
7月10日晚间，该公司发布业绩预告，上半年归属上市公司股东的净利润为7~9亿元。
参照今年一季报，牧原股份二季度利润规模超过30亿元，创下公司2023年以来最好单季度成绩。
上述盈利能力的修复源于猪价的上涨、养殖成本的下降，比较二者变动关系发现，二季度盈利主要集中在今年6月。
加之下半年出栏量相对明确，牧原股份全年盈利预期获得大幅上调。
21世纪经济报道记者注意到，今年5月卖方对其全年利润预期值为120亿元左右，今年6月猪价涨破18元/kg后预期值上调至140亿元以上，随着公司业绩预告的出炉，华泰证券更新的利润预期值已经达188亿元。
在生猪均价超过34元的2020年，该公司全年利润规模更是一度达到274亿元。
如今，在行业去产能接近尾声、出栏规模增长数倍的拉动之下，明年或者是更远的未来，牧原股份又能否回归2020年的盈利巅峰？
图片来源：IC photo
188亿元预期值怎么来的？
掉过头看，基于能繁母猪存栏量，以及母猪配种、育肥10个月的周期测算结果，非常准确。
广发期货在去年11月发布的测算数据显示，“国内生猪出栏量高点或出现在2024年4月份前后，随后将进入下行通道。”
今年猪价的反弹便是从3月开始，国家统计局的生猪（外三元）由每公斤13.7元升至6月的18.6元左右。
牧原股份的变动趋势与之保持一致，月度销售均价逐月提升，到今年6月已经升至17.73元/公斤，这是公司二季度能够扭亏的外在原因。
内在驱动因素，则集中在今年成本下降得非常明显。
历史调研数据显示，今年1~2月，牧原股份生猪养殖平均完全成本为15.8元/kg，此后一直保持下降趋势，到今年6月已经降至14元。
销售价格增长、单位成本下降，养殖利润空间随之扩大。
将月度销售价格与成本比较，也可以明显看出公司于今年4月实现平衡，5月盈利转正（1.22元/kg），6月每公斤毛利进一步扩大至3.73元/kg。
所以，在公司二季度30.8亿元至32.8亿元的净利润中，有非常大的一部分来自于今年6月。
上述背景下，机构对牧原股份下半年的盈利预期，远远高出上半年。
在公司明确上半年实现7~9亿元利润的基础上，部分卖方机构对其全年盈利预期已经达到188亿元。
该机构的逻辑是，2023年6月至2024年3月末，农业农村部监测季度口径能繁母猪存栏加速去化，对应到今年下半年理论肥猪供应量或呈持续收缩，同时下半年为传统消费旺季，生猪供需格局或趋紧，有望驱动本轮周期猪价创新高。
牧原股份同样表示，“公司对下半年生猪市场价格较为乐观。”
成本方面，其调研纪要数据显示，6月份生猪养殖完全成本在14元/kg以下的场线出栏量占比超过55%，13元/kg以下的场线出栏量占比在18%左右，16元/kg以上的场线出栏量占比降到5%左右。
此外，牧原股份预计下半年成本中枢将进一步下降，场线间的成本方差将逐渐减小。
结合公司前期表态，2024年年度平均成本目标为14元/kg，公司希望到年底可以降至13元/kg。
还有一个销量的拉动因素是上述机构并未提及，即牧原股份下半年出栏量是存在较大环比提升预期的。
数据显示，牧原股份上半年生猪销量3238.8万头，根据其全年出栏目标估算，预计下半年销量将达到3361.2至3961.2万头，较上半年将实现环比4%至22%的增长。
如此来看便十分清晰了，无论是价格，还是产销层面，公司下半年均存在进一步提升的可能。基于这一预期，也可以对牧原股份的下半年盈利进行粗略估算。
当前全国外三元生猪在18.6元/kg左右，牧原股份14元的成本对应毛利润为4.6元/kg。
按照头均110公斤出栏体重计算，头均盈利约506元，上述3361万头的出栏量对应毛利润在170亿元左右。
加上上半年7~9亿元的净利润，全年利润可达177亿元至179亿元，这一水平已经十分接近上述机构188亿元的预期值。
回归巅峰可能几何？
上述盈利预期能否实现面临诸多变量，尤其是下半年猪价如何波动，强如牧原股份也是无力左右。
“作为行业参与者，公司尊重市场、敬畏市场，不通过预测猪价调整生产、销售节奏，未来的盈利水平建立在自身的成本优势上。”牧原股份7月10日表示。
不过，通过对2021年至今行业去产能进程的复盘，可以看出当前养殖业所处的周期位置，进而为猪价运行带来一定参考。
生猪行业的产能参考指标为能繁母猪存栏量，该数据于2021年6月（4564万头，农业农村部统计口径）见顶，此后行业开启连续三年的产能去化周期。
而对于实现供需平衡的产能规模，则可以参照生猪产能调控实施方案所给出的正常保有量。
“近两年生猪的实际供给，大概率会高于4100万头的名义产能。如果还盯着4100万头的存栏数据不放，认为跌破该数据后猪价就会触底反弹，与刻舟求剑无异。”本报今年2月初报道指出。
今年3月1日，农业农村部发文，将全国能繁母猪正常保有量目标从4100万头下调至3900万头。
到今年4月份，能繁母猪存栏量已经降至3986万头，较历史产能峰值去化578万头，距调整后的正常保有量仅剩2.1%左右的下降空间。
只是，受到猪价反弹的影响，今年5月能繁母猪存栏量小幅反弹至3996万头，目前农业农村部统计的6月存栏量数据尚未出炉。
而参照第三方行研机构的统计结果来看，6月能繁母猪数量继续保持小幅增长，环比增幅在0.37%至3.39%不等。
本周二（7月9日），A股生猪养殖板块出现大幅下跌，对此便有业内人士反馈称是受到了上述6月能繁存栏数据反弹的影响。
需要指出的是，在业内人士看来，养殖利润提升，刺激供给侧产能阶段性反弹属于正常现象。
2022年5月到12月，是本轮下跌周期中盈利最好的阶段，彼时能繁存栏量出现过更大规模的反弹，半年多时间一度增长近200万头，却也只是拖慢了产能去化的速度，而未改变产能去化的趋势。
综上可以看出，到今年4月，国内生猪养殖业便已经进入了去产能周期的尾声阶段，供需过剩逐步向供需平衡的状态切换，而这无疑会对生猪价格构成有力支撑。
结合这一判断来回答前述问题，牧原股份2020年净利润达274亿元，后续能否回归或者超越这一历史利润峰值？
只要猪价能够保持相对高位，确实是存在这一可能。不同之处在于，2020年的主要盈利驱动因素是价格，2024年以后则更多凭借产销量的拉动。
2020年，该公司年度生猪出栏量为1811.5万头，今年预计出栏量上限则高达7200万头，增长达到297%，这可以对冲掉不少单位利润降低的影响。
无非是，之前一头猪就可以赚2000元，现在则是要卖到四头猪，或者更多。
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8 月 18 日，今世缘(603369)获德邦证券增持评级，近一个月其获 6 份研报关注。】研报预计 24 - 26 年，今世缘营业收入分别为 124.0 、150.1 、179.9 亿元，同比增速依次为 22.8% 、21.0% 、19.9% ，归母净利润分别为 38.0 、46.7 、56.1 亿元，同比增速分别为 21.3% 、22.7% 、20.2% 。 德邦证券指出，今世缘基本面稳定成长，特 A 类产品增速领先，24 年 Q2 各地区经销商数量均有增加，省内淮安、南京、盐城、苏南、苏中、淮海经销商数量分别增加 3 、2 、1 、8 、4 、3 个，省外经销商数量增加 10 个。毛利率小幅改善，公允价值变动损益影响净利润，投资收益减少拖累净利润。 风险提示：行业竞争加剧，全国化扩张不及预期，高端化进程不及预期。
面新闻记者 | 李彪
界面新闻编辑 | 宋佳楠
5月23日，英伟达美股盘后公布了该公司2025财年第一财季财报。其营收为260.44亿美元，远超LSEG（伦敦证券交易所集团 ）预测的246.5亿美元 ，同比2024财年第一财季的71.92亿美元大幅增长262% ，环比上一财季的221.03亿美元增长18%。
净利润则继续突破外界预测的天花板，达到了惊人的148.81亿美元，与上年同期的20.43亿美元相比大幅增长628%。反映到经调整每股收益上为6.12美元，高于LSEG共识预期的5.59美元。
先前市场担心无法持续的毛利率也继续上升。公司最新的毛利率达到78.4%，上一季度为76%，去年同期为64.6%。各项业绩指标几乎都打破了外界对“美股AI泡沫是否过大”的质疑。
赚得盆满钵满后，英伟达也在加大力度“分钱”。最新财报中也宣布1股拆10股，并将季度分红派息提高150%至每股10美分。
该公司对下一财报季的预期也非常乐观，预计第二财季收入约为280亿美元，高于此前分析师预期的268亿美元。
财报发出后，英伟达股价再度大涨，盘后涨6%，首次突破1000美元，达到1006.72美元，市值也来到了2.34万亿美元。
在260亿美元的总营收中，英伟达仅数据中心这一项业务就揽入226亿美元，管理层预计此比例还将进一步扩大。数据中心是其与AI相关的核心业务，也是自AI算力暴涨以来最大的受益对象，同比去年第一财季翻了近4倍。
除“热得发烫”的数据中心业务外，公司其他业务也都有小幅上涨，过去贡献主要营收的游戏业务本期实现营收26亿美元，同比上升18%；专业设计图形工作站芯片与汽车芯片两项业务的影响相对有限，第一财季营收分别为4.27亿美元和3.29亿美元，同比增长45%、11%。
最受外界关注的数据中心业务上，旗舰GPU产品从H100到H200 ，再到B200，公司保持了行业罕见的“一年一迭代”的速度。即便如此，其产品在市场上依旧供不应求。
用CEO黄仁勋的话来说，因为ChatGPT及新兴人工智能模型的出现，市场对英伟达GPU的需求“令人难以置信”，公司每天都在与交付赛跑。
目前，其2022年发布的H100 GPU供应情况有所改善，但仍然短缺。这是英伟达去年11月发布的新品，第一批预计将于2024年第二季度上市。今年年初该公司在GTC大会上推出的“最强产品”B200 GPU已全面投产，将在今年第二季度出货，第三季度将增产，管理层预计将在今年产生巨大的收入。
据管理层透露，目前大约有1.5万到2万家跨领域的生成式人工智能初创公司正等待成为英伟达的客户。近几个月以来，其已经与100多家公司合作，这些公司正在建设新的数据中心，需求GPU数量从数百到数万不等，有些甚至达到10万个。
英伟达CFO科莱特·克雷斯 (Colette Kress) 表示，本季度一大亮点是meta发布了Llama 3 AI大模型，使用了2.4万个H100 GPU。此外，特斯拉也正在使用3.5万个H100来帮助训练自动驾驶模型。克雷斯判断，汽车将成为英伟达今年数据中心业务应用最大的垂直行业领域。
AI浪潮从去年至今持续席卷美股。FactSet近期做过一项调查，将从2023年12月15日至2024年3月14日这段时间内召开的上市公司财报电话会议记录进行汇总整理，有179家都提到了“AI”一词，是近十年来的第二高，而第一也是在近一年内有181家提到“AI”。
“AI”几乎已经成为公司股价的“通关密码”。过去12个月中，提及“AI”的公司股价平均变动为28.6%，而未提及“AI”的标普500指数公司股价平均变动为16.8%，前者明显优于后者。
英伟达则是AI浪潮中的风向标。在FactSet所做的调查中，英伟达在财报中114次提及“AI”排名第一，领跑一众公司。
而从今年上半年开始，华尔街已经有分析师及机构提出质疑，就“美股AI泡沫是否已经超过昔日的互联网泡沫”“英伟达能否配得上2万亿美元市值”等话题，正反方意见爆发过激烈的争论，而英伟达一次又一次以业绩打破预期。
全面进击的英伟达野心也并未止步。在财报电话会上，公司还回应了此前关于“正秘密研发电脑CPU”的市场传言，称如果该领域存在机会，英伟达将会探索。按照先前路透社的爆料，英伟达秘密研发的PC CPU是基于Arm架构打造，外界判断这一动作是对该领域霸主英特尔x86架构发起的挑战。
在财报电话会的尾声，黄仁勋接受媒体采访时自信预言AI狂欢仍会继续，“我们已经准备好迎接下一波增长。”
