2Q3板块整体：
行业：消费场景分化较大，名酒优势明显
报表：稳定增长，任务有序完成
高端酒：稳定增长不乏超预期，全年节奏平稳
整体稳定增长，茅台报表留有余粮，盈利能力稳定；五粮液动销、业绩超预期；老窖多系列开花贡献增长
全国化次高端：动销增速分化较大，汾酒优势明显
业绩表现分化，汾酒最优；销售费用率体现经营思路分化；管理费用率在规模效应下整体下降，盈利能力明显提升；汾酒税金占比继续下降
地产酒：龙头下半年节奏从容二线进度追赶，关注库存去化
整体韧性较强，二三线三季度回补明显；消费升级中高价格带产品增速仍较快，龙头核心单品优势明显；终端消费者费用增加，渠道费用精准投放管控科学化
风险提示：
全球疫情持续扩散风险：当前新型冠状病毒肺炎疫情仍在全球扩散过程中，新增确诊病例尚未见到明确下降的拐点，若疫情持续扩散，将制约全球资本市场的风险偏好。
成本上涨风险：目前国际环境仍存在不确定性，大宗商品存在上涨可能性。同时公司原材料多为农产品，若后续农产品价格尤其是油脂类大幅上涨，将影响上市公司毛利率水平。
食品安全事件风险：公司所用原材料品种较多，采购链条较长，涉及面广，而原材料质量直接关系到公司产品的质量安全，公司面临因原材料质量安全出现问题而导致公司产品质量不合格的风险。
数据信息滞后风险
本文源自券商研报精选
察者网讯（文/卢思叶 编辑/庄怡）近日，19家A股白酒企业2021年三季度业绩报告相继出炉。据观察者网统计，除未具体披露白酒板块数据的顺鑫农业之外，18家白酒上市企业在今年三季度共营收680.88亿元，其中17家酒企实现营收正增长。
2021年前三季度，白酒行业需求恢复，疫情影响逐步淡化，行业景气延续，高端白酒、次高端白酒和大众酒的分化加剧。从营收和净利润两个核心指标来看，贵州茅台都“一家独大”，其三季度营收达255.55亿元，净利润更是约等于其他17家酒企的净利之和。
前三强营收占比超六成
与上年同期相比，今年三季度17家酒企的营收实现上涨。其中，酒鬼酒和舍得酒业的业绩增速显著，酒鬼酒营收大幅增长128.66%，舍得酒业也获得64.84%的增长。
营收数额上看，贵州茅台以255.55亿元营收位列第一，其次仍是五粮液、洋河股份，三者稳居行业前三，营收占18家酒企总营收的65.9%。值得一提的是，常居第四的泸州老窖被山西汾酒反超。山西汾酒势头强劲，三季度营收达51.38亿元，同比增长47.81%。
净利润方面，贵州茅台继续占据头把交椅，三季度净利润达126.12亿元，约等于其他17家酒企的净利润之和。
多数酒企本季度实现盈利，仅有皇台酒业、金种子酒为亏损情况。去上年同期相比，青青稞酒本季度净利润上涨134.27%，增长最高，迎驾贡酒、舍得酒业、水井坊、山西汾酒也均实现50%以上的净利润增长。
据白酒行业分析师蔡学飞分析，疫情影响下白酒行业挤压式增长格局并未改变，去年新冠肺炎疫情爆发背景下消费基数较低，而酒鬼酒、舍得酒业等具有优质的品牌资产和良好的产品结构，实现业绩较快增长在预料之中。
从现金流指标上看，由于去年同期疫情影响销售商品收入等原因，本季度市场销售回暖后，酒企经营活动现金流普遍大幅增长。据观察者网统计，18家白酒上市公司前三季度经营活动产生的现金流量净额合计达790.12亿元，其中，头部的贵州茅台和五粮液两家企业经营活动现金流净额就达到521.5亿元。
增长幅度上，迎驾贡酒和洋河股份分别大幅增长1634.41%、1332.75%，舍得酒业、五粮液、山西汾酒、今世缘、青青稞酒、老白干酒的现金流也均有翻倍增长。
2021年三季度A股酒企主要业绩数据，制图/卢思叶
行业分化加剧
而与高端和次高端酒企不同的是，中端酒表现并不乐观。
如伊力特三季度经营活动现金流大幅下降155.47%。根据季报提及的经营活动变化，原因或有伊力王酒转为自营产品导致库存增加、拓展市场激励销售导致销售费用支出增加。
此外，皇台酒业成了三季度唯一营收没有过亿（0.11亿元）、且与上年同期相比下降的酒企，归属公司股东的净利润大幅下降548.6%，季报公告显示，原因主要是公司本期主营业务收入和毛利率下滑，销售费用和管理费用较去年同期增加，经营业绩出现亏损。
从毛利率来看，分化更加明显。
2021年三季度，头部前五大酒企的毛利率均超过75%，贵州茅台高达90.83%，泸州老窖毛利率为87.51%，五粮液、洋河股份和山西汾酒毛利率均约76%，而如中端酒品牌伊力特的毛利率仅在43.49%。
可以看到，白酒行业的集中度逐渐增强，格局趋于稳定，贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒稳居第一梯队。
申万宏源对白酒三季报的研究中指出，中长期看，高端酒增长确定性强，量价齐升趋势确定；次高端仍然是高成长性赛道，且价格带动的分层会不断深化。
蔡学飞在接受证券日报采访时也表示，白酒企业的第三季度是为第四季度铺货做准备，因此，三季度也是酒企的管理季。从上市酒企业绩来看，白酒品牌分化在进一步加强。除了贵州茅台和五粮液强势品牌外，大多数品牌都在存量市场下竞争，企业的管理成本、扩张成本、渠道成本都在大幅增长。整体来看，中国白酒行业经过前两个季度的高速增长，第三季度出现了增速放缓的态势，品牌间的竞争进一步加大，市场竞争进一步加剧。
观察者网发现，在此之前，这种竞争的苗头已经显现。今年4月，山西汾酒提出到十四五时期，汾酒要跻身第一阵营，实现“三分天下有其一”的目标；同月， 泸州老窖党委书记、董事长刘淼公开表示，要在2025年“实现重回前三，让品牌价值和营收体量回归中国顶级名酒地位。”
目前位列第三的洋河股份也不示弱，今年5月，洋河股份董事长张联东回应投资者提问时明确表示，“十四五”期间洋河股份也将保持持续稳健增长，有信心、有决心继续保持行业前三的位置。
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结论：
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