文 / 极客君（微信公众号ID：geekcaijing）
随着全球战“疫”局势的拉开，各大企业捐款捐物的新闻层出不穷。近日，恒顺醋业的举措却引起了市场的强烈关注。
1月31日，媒体报道，“为抗击新型冠状病毒感染的肺炎疫情，恒顺计划捐赠2000件白醋产品供武汉杀菌消毒使用；与此同时，恒顺醋业还将全力保障武汉市醋类产品供应。”
2月21日，又有媒体报道，“恒顺向黄石市新冠肺炎防治前方指挥部捐赠10000瓶喷雾白醋用于消菌杀毒。”
普通食用白醋中的醋酸浓度非常低，不仅跟实验用的高浓度白醋酸差距巨大，而且当其被释放到空气中，浓度还会更低，不仅无法起到杀灭病毒的作用，甚至还会刺激人体呼吸道，引起咽喉不适、恶心、呼吸困难等不适，消灭新冠状病毒更无从谈起。
谣言止于智者，“熏醋能杀灭新型冠状病毒”已经被铺天盖地的科普文证明是谣言，疑惑的网友们反问道，“恒顺捐赠的白醋产品到底是吃的还是用来杀毒的？”①
恒顺白醋的真实用途不得而知，但和强行蹭神药“瑞德西韦”的博瑞医药不同，后者被上交所发现被处罚后股价一路暴跌，而前者恒顺的股价已经一个月来连续上涨。
抛开“蹭热点”，恒顺的股价在去年底换帅开始涨势明显，这是否意味着备受全国化困局的百年醋业真的要迎来春天？
01
恒顺的换帅风波还要从去年年底说起。
2019年12月13日，江苏恒顺醋业股份有限公司（下称“恒顺”）公布了其控股股东董事长变更事宜。简而言之，原董事长张玉宏从宝座上退下，杭祝鸿被选为“一把手”。
本来这是一条再寻常不过的人事变动，但在仔细梳理恒顺公告后发现，事情可能没那么简单。
资料显示，张玉宏担任恒顺醋业董事长任期为2017年12月8日至2020年12月7日。这意味着，张玉宏是在任期内“被”卸任了恒顺集团董事长一职，但并没有卸任恒顺醋业董事长。
据公开资料梳理，恒顺醋业单季营收在2017年第四季度重回4亿元水平线，并自2018年第二季度开始，始终位居4亿以上。
在张玉宏在职的2019年前三季度，公司总营收13.3亿元，同比增长7.62%；归属净利2.5亿元，同比上涨14.81%。
按产品看，醋类产品实现9.196亿元收入，依旧是绝对主力。但料酒系列34.95%的增长，正显示出更强的活跃度。
截止到2019年12月13日当天，恒顺醋业的市值约为111.3亿元，算是提前完成上市主体在“十三五”期间市值力争超百亿的目标。②
但如此好的业绩依然不受待见。中国食品产业分析师朱丹蓬分析，国内的企业不会突然轻易变更董事长，如果发生变更，无非股权结构的变动或者企业业绩的不理想等因素。③
近年来，恒顺醋业的多元化发展并不被看好，再加上业绩发展的缓慢，主营业务发展空间受限。业界普遍认为，从恒顺醋业近年表现和发展来看，此次换帅有可能与其业绩发展缓慢脱不开关系。
而杭祝鸿一上任后，新官就烧起了“三把火”。
战略上，坚定不移聚焦主业，将优秀资源整合到调味品主业上，打造恒顺产品三剑客，即醋、酱料以及料酒三大核心产品；
经营上，构建多元化产品体系。在品牌方面持续加大投放，在渠道方面，打造标杆城市市场，在产品方面以满足消费者需求为导向。④
对于此次人事变更，机构却给出了众多积极的看多信号，认为公司目前处于经营活力释放的拐点，许多证券机构也给出了买入评级。
也确实，无论是在今年1月11日至13日，在江苏镇江举办的“恒顺味道酱醋文化节”还是在疫情期间捐物资、复工保生产，恒顺收获了消费市场口碑的同时，也因为“捐赠2000件白醋杀毒事件”获得了充足曝光量。
截止到2020年3月5日晚间收盘，恒顺醋业股价已经达到19.52元/股，市值冲到152.95亿。新董事长的效应似乎正在显现。
02
张玉宏留下的也并非是个“烂摊子”，他为什么会成为那个被“下课”的人？或许是因为一些资本运作的“小动作”。
在2001年上市之后，恒顺醋业开始进行醋业以外的业务扩张，先后经营了房地产、建筑安装工程、光电产品等业务。
但恒顺醋业的多元化业务最后几乎都以失败而告终，更严重的是，恒顺醋业还错失了主业的黄金发展期。
根据历年财报显示，自上市以来，恒顺醋业净利润一直徘徊在0.5亿元以下，甚至在2008年、2012年陷入亏损。2014年之后，恒顺醋业不得不战略调整，重新构建了以食醋业为核心的战略构想。
张玉宏在任期间，恒顺醋业就已经开始回归主业的战略实施。2017年、2018年，恒顺醋业分别创收15.42亿元、16.94亿元，实现净利润2.81亿元、3.05亿元。2019年前三季度，增长态势依旧不减。
可是在张玉宏执政后期，他却做了一件让所有人都疑虑顿生的事情。
2019年9月26日，恒顺醋业拟出资4424万元收购控股股东江苏恒顺集团有限公司所属全资子公司镇江恒顺商场有限公司的100%股权。
虽然这是一场规模不大的交易，但恒顺醋业此次收购却让所有人直呼看不懂。
原因很简单，成立于1992年7月的恒顺商场，目前共有9家门店，1个仓库全部分布在江苏镇江地区。它名义上叫恒顺商场，而实际上它完全是主营恒顺食醋的“小卖部”，主营 500 多种的食用醋、食用酱油、酒、酱菜等产品，是当地老百姓及外地游客选择购买当地特产主要场所。⑤
就是这样的连锁“小卖部”，净资产也只有2690.25万，并且在2017年依然净利润逐年下滑的情况下，恒顺醋业最终采用收益法确定的评估结果增值64.46%。⑥
更令市场哗然的是，采用“传统渠道+现代渠道”双驱发动的销售模式的恒顺，传统渠道以KA(商超等大型连锁店)、流通、餐饮为主，现代渠道则以则采取特通、电商、产品定制等形式。
恒顺商场虽然位于镇江，但是恒顺醋业在镇江市场的市占率早就达到80%，公司给出的答复是强化专营门店建设，实在是讲不通。
甚者，一直强调“全国化”的恒顺醋业，高价买来大本营的数家店铺，除了转移一部分资金给控股股东之外也没有更合理的解释。
种种迹象表明本次交易疑虑重重，恒顺醋业收购恒顺商场被市场指责为折腾也就不无道理。
2019年12月25日，原董事长张玉宏在一片质疑声中正式提交了书面辞职报告，匆匆结束了2年的董事长生涯。
03
“辞旧迎新”，换帅后的新团队又能否带来新气象？
曾经因为多元化折腾而伤痕累累的恒顺醋业正在改过自新，虽然业绩稍有起色，但新团队面临的问题还是老问题。
在全国，有超过6000家醋企，它们共分“四大流派”：山西老陈醋、镇江香醋、保宁醋、永春老醋，并且70%都是作坊式小企业。
即便是作为食醋行业龙头，与年均产量超过10万吨的恒顺醋业处于同一梯队的，还有水塔醋业、紫林醋业。
而作为镇江香醋的代表，目前也是A股市场上唯一的食醋上市企业，恒顺醋业的市占率只占约10%。对比酱油行业龙头海天味业在酱油领域18%的占有率，恒顺醋业还是处于偏低水平。⑦
如此一来，打开市场是恒顺醋业当下亟待解决、也是最大的难题。
2017年，海天味业以4027万元受让镇江丹和醋业有限公司70%的股权；2019年6月，千禾味业拟收购恒康酱醋100%股权；除此之外，中炬高新等调味品龙头企业也在觊觎食醋行业蛋糕。
反观恒顺醋业，其54%的收入来自华东地区，再加上在餐饮渠道上的创收持续低迷。这意味着如果无法走出大本营的舒适圈，恒顺醋业不仅将错过扩张的机会，还有可能腹背受敌。
最重要的是，作为一个三线城市的国有企业，恒顺的身上还有国资控股民企的共性问题。
俗话说，“重金之下必有莽夫”，恒顺醋业最缺的可能就是激励机制。
举例来说，同在2019年12月25日当天辞职的除了张玉宏，还有副总经理余永建。在公司2018年披露财报中，余永建税前薪酬为33.9万元。不仅如此，恒顺醋业管理层的年薪大都在25万-40万元之间，而且没有任何股权激励。⑧
对比海天味业，董事级高管普遍年薪百万以上，其中仅正副董事长的年薪接近500万，而且所有高管持股均超过百万股，其中有数人持股市值超过十亿元及以上，激励机制非常充分。
一个上百亿元市值规模的大品牌企业，相对低水平的薪酬待遇在同类型上市公司中并不多见。恒顺收购与公司主业关联不大的恒顺商场，很难让人不联想两者之间存在“利益输送”。⑨
未来，如果恒顺醋业战略角度上能更加聚焦主业，以华东地区为根据地辐射全国，走好全国化道路；在从体制上，加入国企混改行列，国有资本参股不控股，积极引入战略投资者，将公司控制权交给更为专业的管理团队......百年老字号或许还能焕发“第二春”。
“变则通，不变则衰”，曾经的“白马股”想要保住醋业霸主之位，留给新任掌门的时间似乎不多了。
*图片来源网络，资料来源备注：
①：搜狐财经，《恒顺醋业捐赠2000件白醋能杀毒？董事长杭祝鸿新官上任就惹争议》，2020年2月18日。
②：财经网，《恒顺集团董事长变更，旗下恒顺醋业已提前完成市值百亿目标》，2019年12月13日。
③：中国经济网，《集团换帅 百年老店恒顺醋业能否重振主业》，2019年12月17日。
④：云掌财经，《换届新气象，从多元走向聚焦，恒顺业绩未来可期》，2020年2月18日。
⑤：蓝鲸财经，《溢价64%买11家“小卖部”，恒顺葫芦里卖的什么醋？》，2019年9月29日。
⑥：湖北长江商报，《恒顺醋业溢价64%收购大股东资产 2亿买债券和商场被指又折腾》，2019年10月9日。
⑦：华夏时报，《6000家醋企混战 恒顺醋业换帅能否解开全国化困局？》，2019年12月19日。
⑧：挖贝网，《恒顺醋业副总经理余永建辞职 2018年薪酬为34万元》，2019年12月25日。
⑨：格隆汇，《恒顺醋业管理层再生变动，能否给这家百年老品牌带来新气象？》，2019年12月14日。
家好，我是镇江。春季求职高峰即将来临，我这个大美女也在抓紧做准备。
这是我的最新简历，请大家多多关照。
我叫镇江
这是我的个人信息
姓名：镇江
别名（曾用名）：润州、京口、南徐
语言：江淮官话镇江话、吴语太湖片
车牌：苏L
区号：0511
身份证号码：3211开头
性格：性格温柔。北亚热带季风气候，夏季高温多雨，冬季温和少雨
交通：京沪铁路、京沪高铁、沪宁高铁、沪蓉高速公路、扬溧高速公路、泰镇高速、镇丹高速、312国道、104国道等通达全国各主要城市，长江流域第三大航运中心--镇江港通江达海。5年内还将启动1、2号地铁建设。
by 影子风
我叫镇江
这是我的家庭状况
父母：中华人民共和国江苏省
家庭住址：江苏省西南部，长江下游南岸
兄弟姐妹：南京、常州、扬州、泰州
子女：京口区、润州区、丹徒区、丹阳市、扬中市、句容市
人口：317万（2015年）
住房面积：3843平方公里
收入：3560亿元（2015年）
学历：江苏大学，江苏科技大学，镇江高专
我叫镇江
这是我的工作经历
民国时期为江苏省省会。
镇江是国务院颁布的《苏南现代化示范区》中的五市之一。
2015年11月，镇江市获得中国十大活力休闲城市称号。
2016年11月，镇江被国家旅游局评为第二批国家全域旅游示范区。
长江和古运河交汇于此，得名天下第一江山，天下第一泉
人们还说我是一座“爱情之城”
白娘子和许仙的水漫金山寺，就发生在镇江金山。
梁祝的雏形就在镇江姚桥华山村“梁祝故里”。
董永和七仙女发生在镇江上党槐荫村董永和七仙女故里
两部著名爱情电影《全城热恋》《七月与安生》均以镇江为背景。
我叫镇江
这是我的生活照
镇江新二十四景
西津寻渡（西津渡历史街区）：漫步石阶，体会古渡口今古街的沧海桑田...
by cafe
北水柳浪（金山湖景区）：杨柳岸晓风残月，令人沉醉其间
by 兜风
摩崖夕照（焦山碑林）：瘗鹤铭碑、碑林墨宝、浮玉摩崖，厚重历史就在眼前
蓉楼晓荷（芙蓉楼）：因王昌龄一首《芙蓉楼送辛渐》而四海闻名。
by 有点呆
泠泉喜雨（天下第一泉）：又叫中泠泉，灵动生姿，尽显江南之气。
慈寿塔影（慈寿塔）：镇江的地标性建筑，塔影湖倒映着ta的气势与秀丽。
萧寺听鹂（招隐寺）：相传昭明太子萧统编纂《昭明文选》的地方
by zjgsjgdw
江左文宗（文宗阁）：清乾隆在江南建的3座皇家藏书楼之一
长山烟云（米芾书法公园）：位于长山脚下，意指米芾开创“米氏云山”
by 聆诗
长虹卧波（大桥公园） ：润扬长江大桥的雄伟之姿在黄昏里更显壮阔
by 三山SNAKE
寒汀芦荻（滨江湿地）：滨江湿地，增添了古城的诗意。
by 焦东渔夫
云台霞蔚（伯先公园）：民主革命先烈赵声的纪念性公园，富有民国风情。
by 要雨得雨
晋城春望（花山古城遗址公园）：晋人曾在此筑城环护铁瓮，唐李德裕亦留“晋城春望”美名。
by白衣逍遥
海门江雪（焦山渡口）：江中浮玉焦山附近为长江入海处，有“海门”之称。
北固远帆（多景楼）：亦名北固楼，和岳阳楼、黄鹤楼并称万里长江三大名楼。
by tjq620730
甘露流芳（甘露寺）：清刘墉曾题写“甘露流芳”四字。
灯火临流（古运河风光带）：古运河穿城而过，舳舻转粟三千里，灯火临流十万家。
by lin5131
莲花含秋（南山西入口）： 是南山景区“莲花洞”所在之处。
by 老狄
圌山惊涛（圌山）：登上圌山顶，看涛声拍江岸，闻松涛怒吼，很是壮观。
by 不走正常路线
竹林叠翠（竹林寺）：古寺藏竹林，别有禅意。
by 一扇晴窗
春江夜月（春江潮广场）：皓月当空，江水依依，风景这边独好。
by tjq620730
鼎石访梅（宝塔山公园）：梅花樱花竞相开放，春意盎然。
by solomon
湾头壁立（北固湾）：走在栈桥，回廊，看山崖壁立，江天一线，好景！
by 阳光环境
文心繁霜（文苑）：文苑内有文心阁、雕龙池等景点。
我叫镇江，
这是我玩耍的地方：
金山、焦山、北固山都是5A级景区
南山风景区、西津渡古街都是4A级景区
扬中园博园是省4A级园林
春天去宝塔山公园欣赏樱花，冬天去中国米芾书法公园感受书法之魅力
我叫镇江
我还是个吃货
我的三怪天下闻名：香醋摆不坏、肴肉不当菜、面锅里面煮锅盖
我叫镇江
我的早餐有
镇江锅盖面、蟹黄汤包、小笼包、菜包子、肉包子、三丁包子、豆浆、油条、馄饨、水饺、蒸饭团、牛肉包、红豆粥、茼蒿菜粥、汤包、生煎、烧卖、饺子、杂粮煎饼、皮蛋瘦肉粥
我叫镇江
我的小吃有很多
鸭血粉丝、油墩子、金刚脐、煎饺、小馄饨、烧饼、砂锅、赤豆糊、豆腐脑、芝麻糊、兰花干、小烧饼、酒酿元宵、凉皮、凉粉、臭豆腐、炕山芋、韭菜盒子、金丝饼、麻团、糍粑、中式汉堡包、葱油饼、炒螺蛳、桂花蜜汁藕
我叫镇江
我的菜肴也很多
水晶肴蹄、拆烩鲢鱼头、盐水鹅、烤鸭、清蒸刀鱼、红烧占肉、红烧刀鱼、酸菜鱼、毛血旺、梅干菜扣肉、银鱼蒸蛋、萝卜皮、红烧鲫鱼、粉蒸肉、油面筋塞肉、辣子鸡、宫保鸡丁、菠萝咕老肉、鸭四件、清炒马兰头、白斩鸡、小龙虾、火锅、糖拌西红柿、素什锦、清蒸鲥鱼、红烧鲥鱼、虎皮蛋、白汁鮰鱼、白烩鮰鱼肚、三鲜脱骨鱼、鸡汁干丝、百花酒焖肉、鸳鸯火锅、栗子烧鸡、蟹粉豆腐羹、熘鹅皮（素）、烩油巾（素）、东乡羊肉、东乡长鱼汤、宝堰红烧甲鱼、界牌豆腐、扬中秧草河豚、句容烧老鹅、什锦豆腐羹、罗汉斋
我叫镇江
我不止古典，还有商业综合体
苏宁广场、八佰伴、万达、吾悦广场......
我叫镇江
这是镇江名人
（以下只是一部分）
孙权：镇江丹阳人，大小乔皆为东吴人。
茅以升：土木工程学家、桥梁专家、工程教育家。
王文治：中国清代书法家。
赵声：字伯先，黄花岗起义总指挥，被追授上将。
张玉书：清朝三朝名相，著《康熙字典》《明史》
赛珍珠：生于镇江，以镇江农村生活为题材，创作出《大地》，获得了1936年诺贝尔文学奖
李岚清：原中共第一副总理，教育专家
陈光甫：世界级金融家
符恼武：世界语运动开创者
杨济川：华生电扇发明者，华生电扇是中国第一个打入国际市场的民族品牌
吕叔湘：语言学家，语文教育家第一人，王力好友
马相伯：爱国老人，复旦大学创始人，拯救过邹韬奋等“七君子”，反抗过日本侵略者，建国后任全国政协副主席
葛玄：镇江人，医药学鼻祖
吕凤子：著名美术家
唐家璇：原中共外交部长，国务委员
秦大观：中国航空制造界的泰山北斗级大师
铭山：宗教界大宗师，原焦山定慧寺CEO，中国宗教协会副会长，精通六国语言，在国际上享有很高威望，书法很有造诣，启功对他的字推崇备至
茅以升：桥梁专家，其设计的武汉长江大桥是中国第一座中国人自己设计建设的现代化大桥，建国后长期担任铁道设计院院长。
李竟成，解朝东：辛亥名将
巴玉藻：飞机制造专家
陶弘景：南朝道教思想家，医学家，李时珍最崇拜的偶像
法海：宋朝人，金山寺鼻祖，与《白蛇传》不同，法海绝对是一位让人尊敬的大圣僧，今金山寺存有法海坐像
杨百万：“十大股神”之一，有“拨云圣手"之誉
陆小波、冷橘：著名爱国民主人士
臧荣绪：《晋书》作者
徐陵：著《玉台新咏》，与大诗人庾信齐名
江珊：演员
在镇江，有一种风景叫青山秀水，古韵悠悠！
在镇江，有一种力量叫志愿者，让小城充满大爱！
在镇江，有一种狂欢叫音乐节，温婉的镇江人也很热烈！
这样美丽的她，你有没有爱上？
▍内容来源：my0511
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