源:新京报
截至4月30日，A股上市公司2017年年报已基本披露完毕。与上年同期相比，“去杠杆”这一主旋律在上市公司的成绩单中是否得以体现？
据《2017年中国去杠杆进程报告》数据显示，从1993年到2016年，金融部门杠杆率一路攀升，从不到10%分别上升到负债方统计的67.7%和资产方统计的78.2%。但2017年开始，金融去杠杆迈出实质性的步伐，这与非金融企业的去杠杆是步调一致的。
2017年，金融部门杠杆率分别回落8.4个百分点（资产方）和4.8个百分点（负债方）。相比于实体经济部门，金融部门可以说是加速去杠杆。
杠杆的本质是负债，从全球经济发展历史来看，负债率过高势必会引起金融泡沫，触发流动性风险，引发资产抛售甚至导致信用风险等连锁反应，不利于经济发展。2017年，中国去杠杆的成效正在显现。
在去杠杆减负债大背景下，上市公司资本运作收缩，在最新公布的2017年财报信息上也有所体现。
据央行官网公布的数据显示，2017年，A股市场整体筹资额为9164亿元，较2016年14510亿元的整体筹资额下降了36.84%。Wind数据显示，2017年全年，完成定向增发的上市公司有536家，合计募资金额为1.23亿元，较2016年下降27.22%，2017年A股上市公司的整体负债率达41.87%。
金融去杠杆下
26上市银行负债增速“腰斩”
2017年中，央行多次发声提到金融去杠杆，前央行行长周小川曾重点强调金融稳定的重要性，并表示未来将重点关注四方面问题，包括影子银行、资产管理行业、互联网金融和金融控股公司。
周小川表示，目前许多科技公司开始提供金融产品，有些没有任何牌照仍然提供信贷和支付服务、出售保险产品，这可能会带来竞争问题和金融稳定风险。另外，对一些通过并购获得各种金融服务牌照的金融控股公司，还缺乏相应的监管政策。
从资产负债率看金融去杠杆的表现：根据同花顺i问财提供的数据进行估算，2017年，93个金融类行业上市公司资产负债率平均为75.06%，2016年这一数据为74.07%。
2017年，金融去杠杆在银行业表现较为显著。
以A股26家上市银行为例：2017年26家上市银行的总资产平均增速为8.98%，这一数据与上年同期相比有较大下滑，2016年，26家上市银行的平均总资产增速为18.75%；与此同时，总负债增速也在一定程度上反映银行的“去杠杆”状况。2017年，上述26家上市银行的平均总负债增速为8.67%，2016年这一数据为18.78%。
在资本市场上，资本系族多以“一控多”的形式出现，随着近年来A股市场的快速扩容，资本系族迅速成长，多依靠少量资金利用杠杆作用，放大资金的虹吸效应，实施借壳、收购和资产注入等资本运作，获得效益。
2017年，金融去杠杆是贯穿全年的热词，一系列举措应对高杠杆的过程中，资本系族也开始收缩脚步。
实体去杠杆
上市国企负债率下降
今年4月初，中央财经委员会第一次会议提出要以结构性去杠杆为基本思路，分部门、分债务类型提出不同要求，“地方政府和企业特别是国有企业要尽快把杠杆降下来，努力实现宏观杠杆率稳定和逐步下降。”业内分析认为，当前去杠杆的重点已经由金融去杠杆转向了实体去杠杆。
以资产负债率为口径，根据同花顺数据统计，A股上市公司中，2017年非金融类上市公司资产负债率为40.98%，同比上一年降低，2016年非金融类上市公司资产负债率41.14%。
以2017年年报中的A股上市公司口径统计，国企的负债率下降同样得以体现。
新京报记者根据同花顺数据统计发现，截至4月29日，已披露2017年年报的877家国有控股上市公司，平均资产负债率为50.57%，这一水平与2016年相比有所下降。上年同期，861家国有控股上市公司平均资产负债率为51.35%。
资产负债率排名高居前十的国有控股上市公司中，6家公司2017年业绩亏损，8家为*ST公司。
在国有控股上市公司负债率略有下降的同时，A股上市公司中的民营企业资产负债率“稳中有升”。
根据同花顺数据统计显示，2017年，民营上市公司平均资产负债率为37.5%，比2016年有所上升，2016年，民营上市公司资产负债率为36.93%。2017年资产负债率排名前十的10家民营上市公司全部亏损。
■ 案例
金融去杠杆下的资本族系
2017年，金融去杠杆是贯穿全年的热词，一系列举措应对高杠杆的过程中，资本系族也开始放缓脚步。
明天系“大撤退”
2017年初，赵薇借款30亿元收购万家文化在市场上引起轩然大波，高达50倍的杠杆率被质疑是空手套白狼。西藏银必信公司为赵薇提供15亿元借款。最终该收购计划流产。
据媒体报道，西藏银必信作为明天系的主要资本运作平台，其资金主要来源于明天系旗下的金控平台，如新时代信托等。
明天系旗下三家A股上市公司为ST明科、西水股份和华资实业。
2017年初，媒体曝出消息称明天系掌门肖建华被控制。
2017年12月，西水股份公告称，为优化公司资产结构，降低运营成本，决定将所持有的全资子公司包头西水100%股权以人民币1863.98万元的价格转让给乌海市科惠达物资有限公司。本次股权转让完成后，公司将不再持有包头西水的股权。
同属明天系的上市平台华资实业，也于2017年底在二级市场上减持了其持有的华夏银行64.9万股，占华夏银行总股本的0.005%，减持所获收益计入当期损益，实现归属于上市公司净利润约603.81万元。至于出售原因，华资股份并未给出正面回复。
银行缩紧银根的现实下，质押融资成为公司的一个选择。1月4日，华资实业股东包头市实创经济技术开发有限公司进行股权质押融资，质押数量为705万股，占公司总股本1.45%，截至公告日，累计对外质押华资实业股份占其所持公司股份总数的64.94%，占华资实业总股本的11.43%。
明天系对华夏人寿的入主计划也宣告破灭。2017年11月，原计划通过定增拿下华夏人寿51%股权的华资实业公告称，鉴于证券市场发生了较大变化，同时综合考虑融资环境和监管政策变化等因素，决定终止2015年度非公开发行股票的申请，并申请撤回申报材料。
在华资实业对华夏人寿上述资本操作“遇挫”的同时，市场上关于明天系“处置资产”的说法不胫而走。据财新报道，“明天系”从去年下半年开始出售旗下金融资产是业内公开的秘密。
对此，新京报记者致电华资实业董秘办，华资实业方面表示，此次终止非公开发行股票的方案是公司顺应2017年金融去杠杆大环境下的监管举措。
此外，明天系在多起资本操作中退出，包括出售恒投证券股份，退出对瑞福锂业的投资等。
九鼎系遭遇减持新规“冲击波”
从九鼎投资2017年年报数据来看，实现归属于上市公司股东的净利润3.24亿元，同比下降49.62%；扣非净利润为3.05亿元，同比下降50.55%；经营活动产生的现金流量净额为-5925.27万元，同比下降106.73%；净资产收益率为17.20%，较2016年43.15%的净资产收益率大幅下降。
九鼎投资表示，净利大幅下滑的原因主要是因为PE机构的当期业绩主要与同期项目退出情况有关，2017年的公司业绩主要受当年“减持新规”的短期影响所致，但其延后减持效应将对未来几年的公司业绩产生积极影响。
去年5月份，证监会发布了《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，其中新增的规定包括：持股5%以上的大股东，一年或三年限售期满后，三个月内减持额不得超过总股本1%；若以协议转让等方式减持股份的，受让方在持股满六个月后也需遵守这一规定。
业内人士指出，在鼓励长期投资的大环境下，减持新规对期望短线获利的Pre-IPO策略、定增策略的私募股权投资基金打击较大。
公告显示，因“减持新规”的实施，2017年九鼎投资通过上市减持退出收回的金额仅不到15亿元。截至2017年12月31日，九鼎投资在管基金所投项目中已上市（含港股）尚未完全退出的公司家数达到25家，未退出市值合计超过125亿元（以2017年最后一个交易日股票收盘价计算）。
3月27日，停牌超过1000天的九鼎集团复牌，从3.42元/股的收盘价看，九鼎集团对应总市值为513亿元，较停牌时期的千亿市值“腰斩”。
此前的3月23日晚，九鼎集团披露，收到证监会《调查通知书》。公告中，九鼎集团没有披露被调查的具体原因。4月26日，因信息披露违规，九鼎集团时任董事长吴刚、董事会秘书王亮被全国股转公司出具警示函。
2017年12月初，九鼎集团发布公告，拟斥资25亿元，对关联方人人行控股增资并受让老股，交易完成后，公司合计持有人人行控股股份为3575万股，持股比例约4.19%。人人行控股旗下产品主要为P2P产品借贷宝。
借贷宝曾因“裸条”事件陷入争议。P2P网贷的风险专项整治已经进入整改验收阶段，资金接入银行存管更是整改验收的重点之一。据相关媒体报道，借贷宝和九鼎系另一P2P平台九信金融还未接入银行存管。
对此新京报记者求证九鼎集团，九鼎集团方面表示，全行业的备案条件还没有完全具备，目前监管机构正在对存管银行进行白名单测评，通过测评的银行将具备对接网贷存管业务的条件。网贷备案一定程度上需要依赖于存管银行的测评工作完成，还需要一定时间。借贷宝计划在5月底之前或者6月完成备案。
关于严监管下九鼎系未来的发展，中央财经大学中国互联网经济研究院副院长欧阳日辉认为，监管层正在制订金融控股集团的监管办法，像九鼎系这类金融集团，应回归金融本源服务实体经济。
复星系：“出海”受挫
2017年2月，复星系掌门人郭广昌退出民生银行董事会，同年9月，复星系几近清仓减持民生银行股份。
此后不久，复星旗下A股公司海南矿业联手复星系港股上市公司招金矿业“出海”俄罗斯失败。
2017年6月1日，海南矿业发布公告称，海南矿业与上海复星高科技(集团)有限公司(简称“复星集团”)签订投资合作协议暨关联交易，海南矿业拟认缴出资2.43亿美元，复星集团拟认缴出资1.82亿美元，招金矿业拟认缴出资0.62亿美元，三家公司共同对上海平聚投资管理有限公司(简称“上海平聚”)进行增资，届时上海平聚的注册资本金额拟增加至4.87亿美元。
增资完成后，上海平聚将以8.87亿美元的对价直接或间接收购俄罗斯Public Joint Stock Company Polyus 10%的股份。被收购股份的目标公司是俄罗斯最大的黄金生产商。
最终，复星系此次出海计划破产,双方签署了相关终止协议，终止股权交易事项。至于海南矿业海外投资受挫的原因，是否受到监管影响，截至发稿，海南矿业并未给出相应回复。
从财务数据上看，海南矿业在2017年度实现营业收入27.56亿元，同比增长203.65%，归属于上市公司股东的净利润为4553.84万元，扣非后净利润为-6081.33万元。偿还债务支付的现金为10.50亿元，较2016年前平均水平增长近三倍。截至2017年12月31日，海南矿业的短期借款为12.42亿元，全部来自应收票据抵押及信用借款。
同时，复星集团不断对内输血。截至2017年12月31日，海南矿业向复星集团贷款金额为2.5亿元，协议条款中海南矿业向复星集团申请综合授信不超过10亿元额度。
对此，私募行业人士认为，去杠杆之后利率提高导致了企业融资成本上升，造成一定的融资困难，同时侧面说明国家监管力度加大，购买海外资产被否的可能性也加大。加之去杠杆使得理财信托产品的发行更规范，于是产品发行量下滑，不利于并购重组。
此前复星系高调收购海外资产，开启“买买买”模式，据不完全统计，近十年间，复星系购买海外项目近50项。但在去杠杆引发的严监管下，复星系内部“去杠杆”，卖掉部分海外资产，降低资产负债率。
早在2016年，时任复星集团CEO的梁信军表示，公司计划从现在起到2017年底出售部分资产偿还债务，目的是提高公司的信用评级。2016年12月，复星系出售了美国保险公司Ironshore的全部股权；2017年11月，复星集团出售位于伦敦金融城的Lloyds Chambers大楼，此外，东京的品川公园大厦和东京花旗中心也实现退出。以复星系主要海外资本运作平台复兴国际为例，其2017年的资产负债率为74.44%，近四年来呈小幅下降趋势。（记者 张妍頔）
<>< class="pgc-img">者：萨沙
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为什么独臂神尼武功中原第一却毫无作为？宫斗剧转行武侠片的悲哀
萨沙一本正经的胡说八道第134期
< class="pgc-img">鹿鼎记中，大家都是反清复明，独臂神尼武功又最高，做的却最差，基本毫无贡献。
我们先看看，独臂神尼武功有多高。
独臂神尼九难的真实身份，是碧血剑的长平公主阿九。
她被铁剑门的木桑道人收为关门弟子，将一身神功传授。
木桑道人武功极强，是不亚于穆人清、袁承志、玉真子的最顶尖高手，强于轻功、暗器和内力，剑法也是很厉害的。
木桑的师弟玉真子曾经打败了袁承志，还敢独自上华山单挑整个华山派。
而独臂神尼是铁剑门的唯一传人，还另有奇遇。
她应该是也学会了华山派的一些武功，毕竟双方很有渊源。
书中说，九难的武功超过当年木桑道人的境界，等于超越了超一流高手。
关键在于，九难才40多岁，正当壮年。
年老力衰的归辛树（已经七八十岁），真正动手起来肯定不是九难的对手。
< class="pgc-img">除了远在菲律宾的袁承志，独臂神尼应该是中原第一高手。
武功如此之高，独臂神尼却在反清复明上毫无成绩。
她最大的功劳，只是盗走了吴三桂的女儿阿珂（其实是李自成的女儿），让吴焦急了一段时间而已。
至于包括行刺康熙之内，全部都是失败，无功而返。
为什么会这样？
主要是独臂神尼的性格问题。
她的性格异乎寻常的孤僻，不愿意同人交往，颇有摩天居士谢烟客的风格。
大家注意，韦小宝曾经伴随独臂神尼很长时间，后者经常一天不说一句话。
看看，这不是孤僻是什么？
除了不说话，独臂神尼还不愿意交朋友。
她在江湖行走这么多年，竟然没有一个朋友，只有两个偷来的女弟子（阿珂和阿琪）。
而同一时期，陈近南则建立了遍布全国的地下组织天地会，有数万会员，实力强大。
对比一下，独臂神尼真的是非常失败。
< class="pgc-img">她去了杀龟大会，本来遇到了全国数千志同道合的武林好汉，完全可以结交一下。
大会主持人又是华山派现任掌门冯难敌，同她也算是熟人。
独臂神尼第一不见这些同道，第二连冯难敌也不见。
就靠她区区一个人，武功再高又有什么用。
事实上，几个西藏喇嘛联手，就差点将独臂神尼打死甚至生擒，还是靠韦小宝耍流氓才得救。
独臂神尼自己也说了，她年龄虽不小，相貌极美，不亚于阿珂。
她一旦落入喇嘛手中，说不定连贞洁都保不住。
看看，连自己的贞洁都差点不保，她还谈什么反清复明。
< class="pgc-img">另外，独臂神尼暗中笑话郑克塽，说他外表英俊却没什么才干。
其实，九难自己何尝不是如此。
比如韦小宝被建宁公主抓住，剥光了衣服绑住拷打，差点就有性命之忧。
而独臂神尼竟然连这点小事都搞不定，不知道如何去救徒弟。
而韦小宝自一眨眼就想到先扔件衣服遮住裸体，然后跳进来救人，独臂神尼却根本想不到。
< class="pgc-img">说来说去，独臂神尼是个性格孤僻的普通女人，没什么才能，不可能做成什么大事。
相比起来，真正能够成事的只有陈近南一个人。
他颇有组织能力和领导能力，能够和其他势力搞好关系，为人又有正气，黑白两道无不敬仰。
相比陈近南，独臂神尼就差了十万八千里了。
说起来也是，独臂神尼本来就是一个绝美的皇族公主而已，哪里是走江湖的料！
让她反清复明，属于角色定为错误。
让一个本来在宫斗剧当主角的女人，去拍武侠剧，真的是定位错误了！
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者：萨沙
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萨沙一本正经的胡说八道第176期
金轮法王为什么一定要收郭襄为徒弟？郭襄是世间罕见的武学天才
书里面已经说得很清楚了，对于金轮法王来说，将自己的神功传下去，比其他一切都重要。
很多人不知道，古代人对于武功或者技艺传承，是极为看重的。
< class="pgc-img">为什么古代有那么多过继的孩子？
某个家庭没有男孩，就必须过继保持香火不断，不然就叫做绝户。
古人骂街，一句“绝八代”就是最狠毒的骂人话了。
道理也是一样。
而金轮法王的传承问题，其实比普通人还要严重。
如果是普通老百姓，自己的儿子哪怕比较鲁钝，也算是个继承人，毕竟是自己的骨肉。
即便没有儿子，也可以收养一个亲戚孩子来继承，一样有着血缘关系。
金轮法王却是个僧人，没有妻儿，也无法收养亲友的孩子。
他的一身神功，完全要靠徒弟传下去，难度就很大了。
金轮法王并不是自学成才，背后也是有门派。
而这个门派的内功如此高明，深受洪七公、欧阳锋的夸奖，可见也是名门大派，不是泛泛之辈。
那么，金轮法王如果没有让门派传承下去，就是最大的罪人。
比如白驼山武功曾经雄踞江湖，然而一脉单传的欧阳克死掉以后，欧阳锋疯疯癫癫没有再选择一个继承人。
结果，除了杨过学习了一些蛤蟆功以外，白驼山武功由此失传了。
可以说，欧阳锋就是白驼山的大罪人。
更倒霉的是，金轮法王没有好徒弟。
他活着的两个徒弟，二弟子达尔巴资质不足，不能领悟本门最高深的内功。
三弟子霍都是个卑鄙之徒，关键时候丢弃受伤的师傅，欺骗师兄殿后，只顾自己逃生。
法王本来有个资质极佳、人品正派的大弟子，可惜年轻就因病去世。
金轮法王最后出场有六十多岁，也活不了多久，眼看的一身神功就要失传。
此时，金轮法王突然遇到郭襄。
郭襄才十四五岁，还是个少女。
小郭襄心地非常善良，明明制服了动手杀人的金轮法王，却不忍心下毒手。
郭襄非常有胆识，面对刚刚打死樊一翁的金轮法王，竟然毫不畏惧，还能公然指责。
更重要的是，郭襄的资质过人，是个武学天才。
她后来闯少林的时候，曾连续使用10招不同门派的一流武功。
要知道，当时郭襄也不过十七八岁，已经如此渊博，可见她的潜力有多大。
后来郭襄果然开创峨眉派，成为武林排行前四的大门派之一。
第三代掌门灭绝师太，只学会了峨眉派几成武功，已经可以打败魔教四大法王之一的黛绮丝，不弱于武当最强的俞岱岩。
由此可见，郭襄可以轻松学会金轮法王的高深武功。
其实，从古至今，找到一个优秀的弟子是非常非常困难的。
为什么岳不群和风清扬，都选择令狐冲做弟子？
岳不群同令狐冲的性格几乎相反，老岳应该很厌恶他。
而风清扬对岳不群也很鄙视和厌恶，怎么会教他的弟子？
说来说去，还是令狐冲资质很高，悟性极佳。
换成一般人，根本就不可能轻易学会独孤九剑，还能达到很高的水平。
再比如，周伯通其实是王重阳的弟子，全真七子也是弟子。
周伯通疯疯癫癫，资质却比全真七子高太多了。
他能领悟一些王重阳武功的精髓（但他解释不出），武功远远强于七子。
这完全是资质的差距。
所以，金轮法王遇到郭襄自己也是惊喜万分的。
金轮法王同郭靖、黄蓉并没有什么仇恨，只是因两国开战，才互相成为敌人。
而金轮法王也不是蒙古人，而是西藏僧人，同郭黄也没有民族仇恨。
他只是为了争夺蒙古国师的虚荣，才为忽必烈服务。
选弟子对于金轮法王是头等大事，既然认定了郭襄，什么国师、国家战争之类，对于他来说也就无足轻重了。
可惜，最后金轮法王还是没有好徒弟，就被患抑郁症的杨过打死了。
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