详拆茶百道招股书

者 | 餐饮老板内参 张铎

8月15日晚间，茶百道首次向港交所主板递交上市申请。独家保荐人为中金公司。虽然新茶饮的上市传闻不断。但茶百道是奈雪的茶之后，唯一一家正式公开冲刺港交所的新茶饮明星公司。

7117家门店，疫情下高速增长

招股书显示，截至2023年8月8日，茶百道在全国共有7117家门店，实现中国大陆所有省份和各线级城市的全覆盖。

茶百道成立于2008年， 和2012年成立的喜茶、2015年成立的奈雪相比，算是“老玩家”。但近些年才开始通过加盟模式和小店模型，开启了快速扩张之路。

2020年1月1日，茶百道门店只有531家，截至2023年3月31日猛增到6597家。今年4月1日到8月8日，茶百道就开了520家。

相对来说，茶百道的门店分布相对多元和平衡。10.7%的门店位于一线城市，28.7%的门店位于新一线城市，21.1%的门店位于二线城市，19.4%的门店位于三线城市，20.0%的门店位于四线及以下城市。购物中心、社区和其他商圈的门店数量占比分别为39.2%、30.3%和30.5%。

在战略规划中，茶百道宣布要进一步提高已经布局区域门店的渗透率，还将拓展海外市场，东南亚地区是首选目的地。

收入倍增，全年卖出8亿杯

茶百道的收入从2020年的人民币10.8亿元增长到2022年的人民币42.32亿元。年复合增长率达到97.9%。2022年的全年净利润为9.6亿元。2020年至2022年，净利润年复合增长率101.3%。

2022年，茶百道门店的零售额达到133亿元。

根据弗若斯特沙利文的报告，按照零售额计，茶百道是前十大新茶饮企业中增长最快的一家。在新茶饮市场份额占据第三，达到6.6%。排在茶百道之前的两家企业分别是蜜雪冰城和古茗。

拆解来看，茶百道2022年全年销售近8亿杯，订单总数为4.7亿笔，客单价为28.6元。折算下来，每笔订单约为1.7杯，杯单价16.7元。

产品上，2022年共计研发近300款产品，其中上新近43款产品，并完成对9款经典产品的配方升级。在2023年第一季度，茶百道的门店SKU平均为35款饮品，其中经典产品的SKU占比约为60%。

杨枝甘露、招牌芋圆奶茶以及茉莉奶绿等经典产品，2022年均售出超过6000万杯，占终端GMV比重为9.6%、6.8%、5.7%。

小店模型，一半交易靠外卖

招股书显示，2020—2022年茶百道的加盟商数量分别是2580、4634、5396，今年一季度末则是5591，444名加盟商开设了两家以上的门店。

同时，茶百道的闭店率分别为0.1%、0.2%、1.1%和0.5%，低于行业平均水平。

茶百道主打小店模型，能够较大的节省成本。大部分的茶百道门店在30-100平米之间，截至2023年3月底，茶百道有44.9%的门店面积是在3-49平米，有40.5%的门店面积是在50-100平米。

根据天风商社零售小组测算，茶百道加盟业务期初投资不少于29.7万元（不含店铺转让费）。其中设备费14万，开业综合服务费4万，品牌授权费3万，培训费2万，首次配货4万，运营管理保证金1.5万，综合运营服务费1万。

加盟商支持方面，截至2023年3月底，茶百道仓储设施包括22个高标准的仓库，总面积约8万平米，包括17个中心仓和5个前置仓，为约92%的门店提供每周两次或以上的配送服务。

外卖业务有效的提升了单店的收益。截至2023年3月，茶百道外卖门店覆盖率达到97.5%，门店外卖交易额占比为58.0%，超过一半。

小程序线上订购、抖音团购直播、门店私域流量池、会员忠诚度计划等，也提升了加盟商的盈利能力。茶百道注册会员数超过6600万名；Q2的会员活跃数达到1670万名，会员的复购率为32.8%。

180亿元估值，新晋消费独角兽

此前，茶百道宣布完成估值近180亿元的新一轮融资，由兰馨亚洲领投，正心谷、草根知本、中金、番茄资本等多家知名投资机构跟投。

这笔融资不仅是茶百道对外公开的首笔融资，也是2023年以来新茶饮赛道迎来的首笔大额融资。仅靠这一轮融资，茶百道直接跻身独角兽企业阵营。

彼时，茶百道相关负责人对外表示，此次融资将聚焦于智能生产加工基地和供应链基地等上游建设，以及数智化系统的搭建完善，以期为消费者提供更优质的产品和体验。

值得一提的是，本次IPO的募资用途中，特别提到将推出及推广自营咖啡品牌及在中国各地铺设咖啡店网络——茶百道要加码咖啡品类了。

新茶饮上市“混战”

一个多月以来，市场上相继传出了茶百道、古茗、沪上阿姨、霸王茶姬、蜜雪冰城以及新时沏6家新茶饮公司正在准备港股或美股IPO。

虽然大部分“不予置评”，但面对越来越激烈的行业竞争和市场份额的争夺，新茶饮品牌需要大量资金支持扩张计划和供应链建设，上市或许是必由之路。

百道 视觉中国 资料图

新式茶饮连锁品牌竞争加剧，继奈雪的茶和蜜雪冰城后，茶百道也拟赴港上市。

8月15日，四川百茶百道实业股份有限公司（以下简称“茶百道”）向港交所提交上市申请，独家保荐人为中金公司。

2008年，第一家茶百道在成都诞生。2017年2月，茶百道餐饮成立。2021年年初，茶百道开始重组公司架构，集中及整合门店管理。目前茶百道已形成由经典茶饮、季节性茶饮及区域性茶饮构成的产品矩阵。

以今年第一季度为例，茶百道门店SKU平均为35款饮品，其中经典产品SKU占比约为60%。其中，例如杨枝甘露、招牌芋圆奶茶及茉莉奶绿等经典产品，2022年均售出逾6000万杯。

在上市前的股东架构中，创始人王霄锟直接持股18.0167%，创始人刘洧宏直接持股5.7449%；王霄锟刘洧宏夫妇通过恒盛合瑞持股67.6758%，同创共进（员工激励平台）直接拥有约0.4802%权益。

ipo前的公司架构

据招股书显示，王霄锟与刘洧宏为配偶关系。创始人王霄锟今年40岁，为茶百道董事长、执行董事及控股股东之一，主要负责制定集团的整体发展策略和业务计划，监督集团的管理和战略发展。刘洧宏今年42岁，为茶百道的创始人、监事及控股股东之一，也是王霄锟的妻子。主要负责监事会的日常管理及监督本集团的日常运营。

过去三年总营收近90亿元，净利润率逐年提升

过去三年，疫情导致社交活动及业务活动减少，对中国的新式茶饮店市场以及业务扩张、经营业绩及财务状况等产生不利影响。但同时，线上配送订单也显著提高，在此背景下，茶百道过去三年来收入整体呈增长态势，而2021年为茶百道业绩的扩张期。

具体来看，过去三年，茶百道实现营收总计近90亿元。2020年、2021年及2022年，茶百道营业收入分别为10.80亿元、36.44亿元及42.32亿元，2021年和2022年收入同比增幅分别为237.40%和16.12%。2023年第一季度收入为12.46亿元，同比增长52.96%。

其中，向加盟店销售货品及设备是茶百道主要的营收来源，占比超九成以上。过去三年以及今年一季度，货品及设备收入分别为10.21亿元、34.47亿元、40.2亿元及11.86亿元，分别占同期总收入的94.5%、94.6%、95.0%及95.1%。收入来源其次为特许权使用费及加盟费，过去三年及今年一季度分别为0.53亿元、1.59亿元、1.72亿元及0.49亿元，占比均不超5%。

营收情况

与此同时，茶百道利润逐年上涨，但毛利率却逐年下滑一个百分点。过去三年，茶百道净利润分别为2.38亿元、7.79亿元及9.65亿元，三年净利近20亿元，2021年和2022年净利润同比增幅分别为226.91%和23.92%。2023年第一季度净利润为2.85亿元，同比增长50.68%。过去三年和今年一季度，毛利率分别为36.7%、35.7、34.4%及35.2%。

过去三年，茶百道实现零售额23.21亿元、99.84亿元以及133.32亿元。对应的销售量为1.477亿杯、5.972亿杯、7.944亿杯。

经营业绩

据澎湃新闻记者基于此计算，茶百道平均每杯价格逐年有所上涨，过去三年依次约为15.71元、16.72元和16.78元。

据招股书显示，报告期内茶百道菜单上茶饮的标价介于8元至26元。原材料成本是茶百道产品定价的内在因素，在确定茶饮的价格时，茶百道会全面评估包括鲜果及其他原材料的年均成本、竞争对手同类产品的定价趋势、自身的利润基准、消费者分析等。

茶百道产品所使用的主要原材料包括乳制品、茶叶、糖、鲜果、果汁、包装材料等。过去三年以及今年一季度，茶百道的货品（主要包括制作茶饮的材料及配料以及包装材料）成本分别为5.49亿元、20.32亿元、26.04亿元、4.96亿元及7.77亿元，分别约占同期总收入的50.8%、55.8%、61.5%、60.9%及62.3%。

中国食品产业分析师朱丹蓬告诉澎湃新闻记者表示，特别是IPO期间，利润率对新式茶饮公司而言，是资本市场考量是否追捧和青睐的一个核心指标。

据茶百道招股书显示，净利润率即年/期内净利润除以相同年度/期间的收入。茶百道2020年至2022年和今年一季度的净利润率分别为22%、21.4%、22.8%和22.9%。

茶百道主要财务比率

而去年9月冲刺A股的蜜雪冰城，2019年至2021年营收分别为25.66亿元、46.8亿元和103.51亿元，对应的归母净利润分别为4.45亿元、6.32亿元和19.1亿元。澎湃新闻记者基于此计算，2019年至2021年，蜜雪冰城的净利润率分别为17.3%、13.5%、18.5%。

茶百道以及蜜雪冰城主要都为加盟模式。其中，蜜雪冰城并不参与经营分成，其营收主要来自向经销商收取加盟费、管理费等门店经营费，以及后期对供应链产品加价获得收益，其中供应链产品加价环节为最主要收入来源。而茶百道占比超九成的主要收入来源，为向加盟店销售货品及设备。

凯度消费指数大中华区总经理虞坚表示，蜜雪冰城已经把供应链的运营做到极致，才能做到极致的性价比，采用了典型的成本领先战略。

最早进入资本市场的奈雪的茶，目前暂未实现盈利，主要由于过去三年一直为直营模式的奈雪的茶，不断扩大业务规模及茶饮店网络，需要大量资金为运营提供资金并应对商机。据招股书和2022年财报显示，过去三年实现收入分别为30.57亿元、42.97亿元、42.92亿元；净亏损2.03亿元、45.26亿元和4.76亿元。

与此同时，澎湃新闻记者此前从奈雪的茶获悉，一季度奈雪门店净利润率超20%。值得注意的是，今年7月20日，奈雪的茶也正式推出“合伙人计划”，开启加盟模式。

朱丹蓬表示，奈雪的茶、茶百道和蜜雪冰城，对应了高端、中端和低端的消费维度，由于品牌调性、认知和消费能力不同，这三家整体没有太大的可比性。但光从盈利来看，茶百道与蜜雪冰城的盈利能力更强。

“不同的业务模式，收入结构不一样，利润率也会差别很大。”虞坚告诉澎湃新闻记者，一般特许模式主要收入来自原料和设备，只要供应链能力强，利润一般都会有保障。而直营模式里，房租、人工是成本的大头，也会直接影响企业的损益。

多家新式茶饮店放开加盟冲刺万店，茶百道计划寻求第二业绩增长点

当前，中国新式茶饮店市场较为分散，同时竞争非常激烈。据第三方数据显示，去年，中国新式茶饮店市场规模为2029亿元，按零售额计算，前五大参与者合计占据约31.6%的市场份额。茶百道门店去年零售额达到约133亿元，以约6.6%的市场份额位居第三。

根据弗若斯特沙利文的报告，预计随着消费升级和优质茶饮需求上升，到2027年新式茶饮店行业市场规模将增至4845亿元，占2027年中国饮品店行业69.5%的市场份额。

“加盟为主，直营为辅”是茶百道主要的经营模式。截至今年一季度末，茶百道在全国共有7117家门店，遍布全国31个省市，实现中国大陆所有省份及各线级城市的全覆盖。

茶百道在全国各线级城市的门店分布较为多元化。其中，截至今年一季度末，茶百道10.7%的门店位于一线城市，28.7%的门店位于新一线城市，21.1%的门店位于二线城市，19.4%的门店位于三线城市，及20.0%的门店位于四线及以下城市。此外，数据显示，过去三年以及今年一季度，茶百道加盟店的闭店率仅为0.1%、0.2%、1.1%和0.5%，闭店率远低于行业平均水平。

开店情况

2020年至2021年，茶百道加盟商和加盟店迅速增加。但受到疫情影响，扩张步伐自2022年初起略微放缓。

据招股书介绍，截至2020年、2021年及2022年以及2023年一季度末，茶百道门店网络中分别有2240间、5070间、6352间、6588间及7111间加盟店，均占截至相关日期在营茶百道门店总数的99.0%以上。同期分别拥有两间、七间、九间、九间及六间直营店。

在每年新开加盟店数量方面，茶百道过去三年分别为1712家、2843家和1358家，三年新开5913家，今年一季度新开281家，去年同期该数量为316家，主要受疫情影响。

按渠道划分收入

品牌升级、门店扩张以及资本动作频频或将成为今年茶饮行业的主旋律。

除了茶百道，近期，蜜雪冰城、沪上阿姨、古茗、霸王茶姬、新时沏等新茶饮品牌均传出准备赴港或赴美IPO的消息。其中，蜜雪冰城和古茗相关负责人此前曾回应称“不予置评”。

今年6月，茶百道宣布完成新一轮融资，由兰馨亚洲领投，正心谷、草根知本、中金、番茄资本等多家知名投资机构跟投。据此次招股书显示，该笔融资金额为9.7亿元，该笔融资也是茶百道对外公开的首笔融资。

随着行业竞争加剧，扩张门店网络、加速开店成了连锁品牌拓展市场份额的主要手段。喜茶、奈雪的茶、乐乐茶已相继放开加盟，其他新式茶饮品牌则纷纷宣布开店计划。

其中，古茗于今年2月宣布今年计划新增3000多家门店，总门店数量将突破1万家。4月，沪上阿姨宣布今年计划新增门店3000家，年底营业门店数预计突破8千家，签约门店超过1万家。4月，茶百道宣布向万店规模发起冲刺。7月底，喜茶宣布门店总数已突破2000店，进入超240个城市，已开业事业合伙门店突破1000店。

“新中式茶饮在不同阶段，KPI的核心指标不同。其中在草创期，可能更多关注品牌效应、品质效应；在第二阶段更多追求规模效应以及供应链建设；第三阶段则会追求集约化效应、抗风险能力、综合实力等。”朱丹蓬向澎湃新闻记者表示，今年，中国新式茶饮进入内卷期，竞争激烈程度逐渐加剧，马太效应进一步凸显。企业为实现可持续发展和提升抗风险能力需要资本的支撑，同时上市募集的资金可以支撑开店和供应链的建设。

在此背景下，新式茶饮品牌也在寻找第二业绩增长点，寻找出海市场或是推出新品牌。

在未来发展战略中，茶百道在招股书中提及，将继续扩张门店网络，进一步渗透国内市场并拓展至海外市场。扩张计划主要包括提高已布局区域门店渗透率、拓展至新的区域以及提升供应链能力。

“低线级城市仍存在较大市场空间。”招股书指出，拟进一步对二线及以下城市进行门店加密，优先加密潜质商圈等战略区域。同时，鼓励现有加盟商开设多家门店，持续对多店加盟商给予加盟费优惠激励并赋能加盟商提升运营效率与盈利能力。

招股书还指出，海外存在发展潜力巨大的新式茶饮市场，结合茶百道海外供应链和运营体系的搭建，计划将门店扩张至海外市场，未来计划优先拓展东南亚地区市场。此外，还计划进一步扩充产品品类。例如，计划以独立子品牌的形式开展现制咖啡业务，将推出及推广自营咖啡品牌及在中国各地铺设咖啡店网络。

近，茶百道又被推上了风口浪尖。但即便是第一时间立正挨打、积极认错，茶百道依然无法摆脱被骂的命运。

作者 | 阿肉

编辑 | 晏非

题图 | 视觉中国

茶百道，最近是真的有点倒霉。

先是4月下旬传来消息，旷日持久的“新茶饮第二股”争夺战尘埃落定——茶百道杀出重围，抢在“雪王”、古茗和沪上阿姨之前，在港交所挂牌上市，正式成为继2021年奈雪的茶之后的“新茶饮第二股”。结果好景不长，茶百道在上市首日就跌破发行价，两周之后总市值蒸发近四成。

截至5月10日，茶百道的股价变化。（图/百度股市通）

在最近的胖猫事件中，茶百道又被推上了风口浪尖。有路人发现，网友们自发自费为逝者点的茶百道奶茶包装里装的是白开水，甚至直接是空包，这引起了消费者的强烈抗议。

品牌第一时间响应舆论，试图以立正挨打、积极认错的态度，平息人们的怒火。5月3日，茶百道官方通过微博发布致歉声明，承诺退款、赔偿、开除涉事员工并立刻与加盟门店解约切割。同时，品牌还正式宣布以“胖猫”的名义，向四川省青少年发展基金会捐助100万用于公益事业发展。

5月3日，茶百道发布官方声明，承诺开除涉事员工并进行赔偿。（图/微博）

但，这看似完美的解决方案，依然不能让所有人都满意。事到如今，被迫卷入舆论风波的茶百道，已经怎么做都是错，亡羊补牢，为时已晚。

从传统街饮到现制新茶饮

2008年确实算得上是一个神奇的年份。

从某种角度来说，这一年可以说是新茶饮发展的滥觞。虽然它离这个概念正式诞生，还有十年左右。

彼时的万店级品牌“雪王”蜜雪冰城，只是一家初具规模的小冷饮店，做的是刨冰和冰激凌的生意。创始人是来自开封的三兄弟，兄弟中的老三张红甫当年24岁。那时候，为了丰富门店的品类，他从仓库搬来一袋5公斤的咖啡粉冲水搅拌，按照之前做果汁的比例加了糖和植脂末，手写了“卡布奇诺咖啡”放在店内售卖，每杯1元，没想到一下子卖爆。于是，创立9年的蜜雪冰城，有了第一个爆款单品。

网友晒出十年前的蜜雪冰城产品价目。（图/小红书@小井）

同一年，在四川成都，一对80后夫妻开始了他们的创业初尝试。两人在成都温江二中旁边，租了一家不足20平米的小门头，做起了奶茶生意。而这间小小的店面，就成了日后“新茶饮第二股”茶百道的起点。

上：早年间的茶百道温江二中店；下：翻新后的“全球第一店”。（图/大众点评）

不过那时候，不管是蜜雪冰城还是茶百道，大家还处于1.0时代，都是摸着石头过河。店内的产品主要是用植脂末调制，价格都在10元以内，主要是给消费者提供一种廉价的新鲜感，而且是“即买即走”，实现高复购快周转。

2015年，以喜茶、奈雪的茶为代表的高端茶饮开始陆续冒头，靠着一手“现制”的亮点打响招牌，而茶百道们也顺利跟上了节奏，开始频繁推出新品。

推出新品，一方面是持续吸引消费者的注意力，另一方面也是为了试水，根据消费者的反馈找到最优解。2018年，茶百道的试水初步取得成果，开始对产品进行大刀阔斧的精简，将原先的四十多款产品删掉一半，开始重点推杨枝甘露、豆乳玉麒麟等招牌产品，不仅降低了消费者的决策成本，也有利于出品标准化、降低供应成本。

当年9月，茶百道精简菜单后的首家升级试验店正式开业，仅三天，就实现了日均1500杯的出杯量。

目前茶百道店内主打的经典茶品。（图/大众点评）

此次招股书中的信息，也显示出茶百道招牌产品的优势：2023年，茶百道门店的总零售额约169亿元，共卖出10.16亿杯茶饮，其中五款经典产品占到了GMV的近四成比重；18块的杨枝甘露，一年贡献了近18亿元零售额。

十几块的奶茶，

一年能卖十亿杯

靠着这些“爆款”，茶百道迎来了自己的黄金时期。根据弗若斯特沙利文报告，以2023年销售额计算，目前茶百道在中国现制茶饮店市场中排名第三，市场份额达到6.8%。

用现在的眼光来看，茶百道选择在成都开局，是个很不错的选择，这座城市所具有的饮茶习惯，让茶百道和“中国茶”产生了强烈的绑定。

这几年，茶百道也以此为基础，对品牌的定位进行了一系列升级，打出“好茶为底，制造新鲜”的理念；同时，这座城市所具有的网红光环，也让茶百道在互联网上，永远不缺话题。

左：品牌IP“丁丁猫”；右：茶百道认养的熊猫“茶茶”。（图/茶百道官方）

2018年，茶百道首次推出了以熊猫为原型的品牌IP形象“丁丁猫”，同时改变门店风格，以蓝白配色取代之前的复古原木风，顺应极简风和国潮审美，从而取得与年轻消费者对话的可能。去年，茶百道还与成都熊猫基地签署协议，认养了一只大熊猫并将其命名为“茶茶”。

可以说，茶百道从一开始，就将目光对准了年轻群体。

窄门餐饮数据显示，目前茶百道在全国范围内一共拥有8345家门店。单看全国门店数量，茶百道的市场占有量不仅逊于前辈蜜雪冰城，也逊于同样定价在15元上下的中端新茶饮古茗。但是，从城市分布来看，茶百道的门店分布更加均匀，基本上覆盖了全国各主要省市，其中既包括广阔的下沉市场，也包括北上广深等四座超一线城市。

新茶饮“御三家”门店分布对比。（图/窄门餐饮）

这让茶百道具有更广泛的受众基础，也奠定了品牌孕育社交话题的基础。这些年，每一条有关茶百道的新闻里，“主打真诚”是最显著的标签，可以说是狠狠拿捏住了年轻人的命门。

在去年和“未定事件簿”手游联名时，茶百道就曾作为教科书级正面案例出现于互联网，有同行的前车之鉴，茶百道对待年轻消费者的态度显得格外成功。

即便是在这次的胖猫事件中，茶百道也做到了第一时间响应，最大限度挽回了路人盘。

但眼下，新茶饮品牌联名越来越频繁，也让人意识到烈火烹油般的热闹下隐藏的危机。“联名”意味着品牌自身能整的活，已经是越来越少，看似是“卷死友商”，实际上是众人合力掀桌子——因为联名次数越多，消费者对于联名活动就越麻木。

今年，茶百道与手游《崩坏：星穹铁道》联名引发网友吐槽。（图/小红书截图）

相比“新茶饮第二股”，

茶百道更想当“加盟茶第一股”

虽然都说茶百道是年轻人喝出来的IPO，但细看这家品牌的盈利来源，其实不然。

对品牌来说，赚加盟商的钱，才是茶百道的主要收入来源。

以2023年的营收为例，茶百道通过加盟店实现的营收为56.59亿元，其中销售货品和设备的所得收入占95%，毛利率31.8%；特许权使用费和加盟费占4%，毛利率则高达92%。

诚然，从财报数据来看，茶百道的盈利水平十分可观。招股书显示，2021年至2023年，茶百道分别实现营收36.44亿元、42.32亿元、57亿元，年复合增长率达25.1%。

但对于加盟商来说，茶百道的盈利能力却越来越“难评”。早年为了扩张地盘，茶百道高度依赖线上外卖平台获客，但这也让消费者养成了线上购买的习惯。许多加盟商家曾抱怨，门店的六成订单来自平台，他们不得不持续向平台购买流量、为平台返佣以维持门店的日销量。

算下来，要开一家茶百道门店，初始的投入资金大约在30万元。(图/茶百道官网）

这样高度依赖加盟的盈利模式，自然是潜藏着极大的危机，因为品牌无法对加盟店提出过多的要求。在招股书中，茶百道也将加盟商不当行为列入了风险因素——“倘任何加盟商违反与我们的协议或作出不当行为，有关加盟商可能无法就违约或不当行为给我们造成的损失向我们作出充分赔偿。”以这次胖猫事件为例，由于加盟商发空包这一违规操作，导致品牌形象受损，最终的苦果只能是由品牌咽下。

评论区里，依然可以看到网友对品牌的质疑。（图/微博@黑猫投诉）

当下这类“加盟制茶饮”的盈利模式，主要承袭自蜜雪冰城。但与已经形成了自建供应链的蜜雪冰城不同，茶百道自身的供应能力不足，还需高度依赖外部供应商，而且由于门店分布广泛，这些第三方供应商的水准也是参差不齐，这对于主打现制的新茶饮来说十分致命。在近年来关于新茶饮食安问题的报道中，茶百道也是屡次“上榜”，就足以说明，对当下疯狂内卷的新茶饮赛道来说，供应链水准或许将决定它未来的命运。

要一顿饱，还是顿顿饱，这或许是所有新茶饮需要共同面对的问题。

校对：遇见；运营：小野；排版：段枚妤

[1]80后夫妇卖奶茶，干出一家上市企业/红餐网

[2]11年开店600家，复盘茶百道的品牌升级之路/咖门

[3]一天没了69亿，茶百道敲响警钟/市界