百道和沪上阿姨，成色几何？
作者午小哥，全文3600字，读完约需要5分钟。
“新茶饮第二股”的角逐愈发激烈。
2月14日，沪上阿姨向港交所提交上市申请书，坐实了自去年7月起就传出的要赴港IPO的传闻；
2月23日，港交所公布茶百道更新的招股书，这是自去年8月茶百道递交赴港申请后的进一步动作。
如果再算上今年1月2日，古茗和蜜雪冰城同时向港交所递交招股书，纷纷计划在港上市，港股的茶饮IPO前所未有的热闹起来。
继蜜雪冰城之后，谁能成为第二家真正登陆资本市场的新茶饮企业？
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他们如何卖起奶茶？
我们先从沪上阿姨说起。
大约十多年前，一对夫妻——单卫钧和妻子周蓉蓉从世界500强企业辞职，举家搬到上海，准备创业。
那时候珍珠奶茶非常流行，他们二人却想要做一款有着上海弄堂特色的“沪式奶茶”。
2013年7月，在上海人民广场的一间25平米的小店，“沪上阿姨”正式开业了。
据说，单卫钧和周蓉蓉为了做出像样的奶茶，跑遍了香港、台湾的奶茶店去学习，还制作出了招牌“血糯米奶茶”。
前期创业还算顺利：第一天就卖出1000多杯奶茶，第一个月营业额突破了30万。
夫妻俩决定开出连锁店，然而上海等一线城市高昂的成本让他们却步，相反，二三线及以下的城市人口基数大，有一定程度的消费能力，属于“低租金、低劳动力、低竞争、高利润”地区，沪上阿姨因此走上了“下沉”之路。
成立3年后，沪上阿姨在三四线城市开出近500家店，在扩张的同时也吸引了投资人的目光。
2020年沪上阿姨官宣第一笔融资，由嘉御资本独家投资的近亿元人民币A轮融资，三个月后嘉御资本再次加码，彼时沪上阿姨门店数量已经突破3000家。
随后又在去年7月和今年2月接连融资。
茶百道的故事则起源于成都。
2008年，在成都温江二中附近，创始人王霄锟的一家二三十平米的奶茶店开业。
据说这就是茶百道的第一家门店，主要的消费对象是学生群体，因为价格相对便宜，吸引了很多学生来消费。
比起沪上阿姨等其他品牌，茶百道的扩张速度较慢，花了10年时间才有了超过100家的门店。
而且，茶百道最初比较不温不火，2016年进行门店升级，确定“鲜果与中国茶”的定位，但除了成都本地人，还是很少有人知道。
< class="pgc-img">直到2018年，创业已经10年后，加入代表中国元素的蓝色熊猫图腾，与品牌诞生地成都的城市名片相呼应，熊猫IP“丁丁猫”诞生，茶百道终于火了一把。
同样在这一年，茶百道开始凶猛扩张，三年后门店就飙升至5000多家，覆盖国内西南、华北、东北、西北、中南、华东等区域的大部分城市。
茶百道相对低调，就连融资也是。
去年6月，茶百道所属的四川百茶百道实业股份有限公司，发生了两次工商变更——第一次变更时注册资本从“1亿元人民币”增加到“1.25亿元人民币”，几天后再次增加到 “1.32亿元人民币”，领投方为兰馨亚洲。据说，这轮融资时茶百道的估值为180亿。
那么，即将去IPO的沪上阿姨和茶百道，基本面到底怎么样？
招股书给出了答案。
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沪上阿姨VS茶百道
招股书的秘密
若以价格来区分，沪上阿姨和茶百道都算是“中腰部”茶饮品牌。
按照人均价格来看，20元以上的喜茶、奈雪是一个梯队；
中腰部茶饮品牌，人均15块，包括茶百道、古茗、霸王茶姬、沪上阿姨等等；
第三梯队则是人均价格下探到七八块，以蜜雪冰城一家独大，此外还有这几年追上来的竞争对手甜啦啦等。
所以，沪上阿姨和茶百道的招股书很值得对比来看。
首先，品牌定位和门店数量，茶百道门店数量略胜一筹，两者都有子品牌。
2023年9月底，沪上阿姨在全国共有7297间门店，覆盖全部四个直辖市，以及位于五个自治区及22个省份的300多个城市。
在招股书中，沪上阿姨称数量仅次于蜜雪冰城的3.6万和古茗的9001间门店。
然而，茶百道更新招股书后，沪上阿姨第三的位置不保。
据茶百道招股书的数据，到2023年末，茶百道的门店数量增加至7801家，并且在国内共有7927家门店，直逼8000家，实现所有省份及各线级城市的全覆盖。
目前，沪上阿姨有三个品牌概念，其中主打品牌沪上阿姨包括鲜果茶、多料奶茶、轻乳茶等，产品价格在7-22元之间；沪咖是咖啡产品线，价格在13-23元之间；轻享版主打性价比，产品为多料奶茶、轻乳茶、水果茶和冰淇淋，价格在2-12元之间。
而茶百道除了主品牌外，今年1月旗下咖啡子品牌“咖灰”首家直营店落地成都。咖灰也将采取直营和加盟两种模式，未来三年将在部分城市开设15家咖啡店，视市场需求及业务发展策略而定。
其次，财务数据方面，茶百道营收更为领先，约是沪上阿姨的2倍。
根据招股书，2020-2022年，茶百道营收分别为10.80亿元、36.44亿元、42.32亿元，年内利润分别为2.38亿元、7.79亿元、9.65亿元，增长放缓。
2023年第一季度，茶百道营收为12.46亿元，上年同期为8.15亿元；利润为2.85亿元，上年同期为1.89亿元。
< class="pgc-img">茶百道招股书
凭借7000多家门店，沪上阿姨在2021年、2022年，以及2023年前9个月的营收分别达到了16.4亿元、22亿元、25.35亿元；毛利分别为3.58亿元、5.86亿元、7.9亿元；净利润分别为0.83亿元、1.49亿元、3.24亿元。
< class="pgc-img">沪上阿姨招股书
如果多做横向对比，已经提交了招股书的几家茶饮企业，以2022年业绩来看，蜜雪冰城、古茗、茶百道、沪上阿姨营收分别为135.76亿元、55.59亿元、42.32亿元、21.99亿元，净利润分别为19.97亿元、7.88亿元、9.65亿元、1.49亿元，茶百道约是沪上阿姨的2倍，沪上阿姨显然营收差距较大，古茗的净利润甚至在沪上阿姨的3倍以上。
第三，加盟店均占据9成以上。
发展至今，沪上阿姨采用“直营+加盟”的方式规模化扩张，在公司的7297间门店中，99.3%为加盟商经营；
茶百道的特许经营模式以单店加盟为主，加盟店占据99%以上，直营门店仅6家，结合业绩来看，公司99%以上营收来自加盟店业务。
第四，两者各有特点。
茶百道近几年的高速发展离不开外卖业务——截至2023年3月，高达97.5%的茶百道门店通过第三方线上配送平台完成线上订单。
目前，茶百道与两大外卖平台美团及饿了么都展开了合作。
2023年茶百道通过外卖平台产生的总零售额达到100亿元，总销量5.69亿杯。
此外，招股书显示，茶百道去年茶饮卖出10亿杯，平均售价14.8元，茶百道门店的总零售额约169亿元，占据行业前列。
而沪上阿姨更加聚焦于下沉市场和中国北方市场。
根据招股书披露，截至2023年9月30日，沪上阿姨有51.4%的门店是在中国北方；有约49%的门店是在三线及以下城市，在2023年前三季度的新开门店中有50.4%是在三线及以下城市。
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未来，茶饮格局将如何？
茶饮IPO的热闹程度有目共睹：
除了茶百道和沪上阿姨，今年1月2日，古茗和蜜雪冰城同时向港交所递交招股书，计划在港上市；
与此同时，霸王茶姬也被曝出正在探讨赴美IPO，并与美国银行和花旗合作……
在面对新茶饮集体奔赴IPO的当下，有投资人如此评价：“行业发展到这个阶段，接下来可拼的只有资本。”
这一方面揭示了众人竞争激烈的事实，另一方面也更加残酷——这时候如果不尽快上市拿到资本，就会落于人后。
竞争日渐白热化，特别是茶百道和沪上阿姨所在的中腰部茶饮赛道。
首先，整个行业正在往中腰部挤压。
此前，凭借各自的差异性打法，喜茶、奈雪的茶、蜜雪冰城三大巨头在不同消费群体中开辟了属于自己的市场。
然而从去年开始，喜茶和奈雪的茶先是降价，随即又开放加盟，毫无疑问，他们的目标是更下沉的市场。
然而，二三线及以下城市的市场虽然庞大，但国内新茶饮品牌众多，还有咖啡、纯茶等即时饮品分割市场，纵观国内近两年来的消费行业，没有任何一条赛道如此拥挤。
目前10-20元区间还没有头部玩家，这场角逐到了最后的冲刺阶段。
其次，大家纷纷从偏安一隅到加速扩张。
此前，来自全国各地的新茶饮安于一隅，有充足的客源和市场空间，但随着它们加速扩张、走出舒适区，危机隐隐闪现，大家都需要寻找新的突破口。
狭路相逢，例如，华东、江浙等地区，茶百道和古茗为代表的几大品牌已经开始正面PK，此外，成都有茶百道、书亦烧仙草雄霸一方；广东原是喜茶、奈雪的腹地，如今也被彼此纷纷攻陷。
最后，出海会是“解药”吗？
茶饮企业的发展目前有几个要点：去上市、卖咖啡，还有就是出海。
茶百道从去年10月开始出海，目前海外首店落在了韩国首尔；
沪上阿姨在韩国、新加坡也都有门店。
此外，蜜雪冰城在印尼、越南市场已经实现盈利；
霸王茶姬在马来西亚的门店平均每月能卖到1.2万杯，单店月收入最高达到90多万元人民币；
喜茶走出亚洲，已经进入了欧洲市场；
霸王茶姬、新时沏、甜啦啦、书亦烧仙草等也纷纷加入出海大军。
只不过，去海外，并不一定都能收割回胜利的果实。供应链是否稳定，在当地的合规性能否把握好，新的竞争地面临着全新的问题。
《2023新茶饮研究报告》显示，经历3年的蛰伏，2023年新茶饮市场规模有望达到1498 亿元，增速高达44.3%，但2024和2025 年，增速或将下降至19.7%和12.4%。随着新茶饮市场增量转存量趋势明显，行业正进入新一轮竞争周期。
谁会成为新茶饮第二股？竞争格局或将迎来新的变化。
益于积极创新与探索，现制茶饮正成为消费市场增速最快的一个赛道。
南方日报记者 李劼 摄
“我们先定一个小目标：霸王茶姬今年全面超越星巴克中国区。”日前举办的“现代东方茶创新论坛”上，新茶饮品牌霸王茶姬创始人张俊杰如是说。
在品牌多次传出即将赴美股上市的消息之时，张俊杰如此放言，引发各方关注。
前有喜茶、奈雪的茶等头部，后有沪上阿姨、邱大叔、古茗追赶，处于中间梯队的霸王茶姬何以如此“膨胀”？霸王茶姬对标星巴克是白日梦吗？
●南方日报记者 李劼
带动传统茶行业实现新增量
张俊杰曾多次放言要做“东方星巴克”，以至于被人质疑为碰瓷国际大牌，但这位90后创始人似乎不在乎。在日前举办的“现代东方茶创新论坛”上，“星巴克”成为他90分钟演讲中第一个高频词。
张俊杰谈到，得益于星巴克，咖啡成为像可口可乐一样的普世性饮料，但反观茶叶这一东方人流传千百年的饮品，却仍没走遍全球，甚至正在失去年轻人这一重要消费群体。而新茶饮正在改变局面。
“我们估算，2023年新茶饮消耗了全国约30万吨原叶茶的产能，而我们在全球出口量也只有大约36万吨”。
中国茶叶流通协会会长、全国茶叶标准化技术委员会主任委员王庆表示，新茶饮行业的蓬勃兴起，不仅仅是推动中国茶产业的发展。“在国际市场上，我国茶叶出口量位列第二，但一个大品牌都没有，带品牌出口的都很少，而新茶饮则给了行业希望。我所掌握的数据是，目前中国新茶饮品牌在西欧已开出约8000家门店，东南亚也有上千家。”在王庆看来，新茶饮将茶行业的国际化发展从1.0带到了2.0阶段。
另辟蹊径赴美上市
得益于积极创新与探索，现制茶饮正成为消费市场增速最快的一个赛道。据灼识咨询测算，2020年其市场规模达到1136亿元。预计未来五年，我国现制茶饮市场仍将保持25%的年均复合增速，2025年现制茶饮市场规模有望达到3400亿元。
而在现制茶饮的企业中，霸王茶姬是去年至今成长最快的一家。
2023全年，霸王茶姬GMV首次过百亿元，达到108亿元。2024年一季度霸王茶姬GMV超58亿元，预计2024年全年GMV将超200亿元。
对标2023年奈雪的茶全年营收近52亿元的成绩，霸王茶姬的表现可谓来势汹汹，有追赶行业第一梯队的势头。
不仅如此，近期霸王茶姬多次传出筹备赴美国上市的消息，据悉可能下半年会有重大进展。此次募资规模预期介于2亿至3亿美元，将由花旗、摩根士丹利负责上市事宜。对此霸王茶姬虽然未向记者正面回应，但业内人士预计，今年上市的可能性比较大。
据了解，今年以来，包括霸王茶姬在内的6家茶饮连锁品牌“排队”海外IPO，包括已经在港股上市的茶百道，递交港交所招股书的蜜雪冰城、古茗和沪上阿姨以及多次传出赴港IPO消息的茶颜悦色。
但与蜜雪冰城、沪上阿姨、茶百道、古茗、新时沏奶茶等众多茶饮企业选择香港上市不同，霸王茶姬选择赴美国上市，或者跟其投资者有关，股东复星是具国际视野的民营企业、在全球逾35个国家和地区拥有产业布局。
距离下一个“星巴克”有多远？
霸王茶姬能如创始人所愿成为下一个星巴克吗？
中国食品产业分析师朱丹蓬表示，随着新茶饮品牌发展越来越成熟，尤其是近两三年掀起的出海热潮，新茶饮品牌打开国际视野，跑出下一个星巴克的可能性越来越大。“个人觉得这样的品牌需要具备如品牌调性要高、品质要稳定、场景要创新以及全产业链布局、整个服务体系完善，还有客户黏度高等多方面条件。”对标此因素，相比霸王茶姬，朱丹蓬更为看好喜茶，有望成为“下一个星巴克”。
采访中，一些业内人士表示，新茶饮是一个较为年轻的赛道，大家还在持续练内功期间，目前行业已摆脱野蛮生长时期，迈入2.0阶段，头部、腰部品牌持续竞相锻造供应链、品牌力、产品力等多个方面，加速连锁化、标准化。
谁都想成为下一个星巴克，但不得不说，品牌仍需要沉淀，成为下一个星巴克，还有很长的路要走。
<>间形象对比
古茗：
店招识别度高，店铺以模块化方式进行设计装修，成本较低但装修效果较好；但是，店铺较小，质感较低，设计感弱。
新时沏：
门店以及门头品牌识别度较高；但是，店内产品背景墙色彩过于饱和，较为杂乱。
益禾堂：
门头、店内灯光组合效果出彩，店内大面积原木色装修和配套座椅，加上丰富的绿植，营造出较强的小资优雅环境；但是，空间的品牌识别度较差。
乌铁茶集：
原木材质的店招门头识别度极高，店内采用大面积的复古竹木材质设计，桌椅造型优雅复古，整个空间武侠风格明显，识别度高，对品牌的理念传达十分到位。
< class="pgc-img">产品特色对比
古茗：
坚持全程手工制作，保证天然健康；但是，消费者反映在口感口味上，与其他品牌并无太大差异。
新时沏：
用料足，价格低；但是，点评网显示，口感一般，无特色产品。
益禾堂：
价格实惠，用料十足；但是，口感一般，无明显特色。
乌铁茶集：
用料考究，品质十足，产品系列齐全，特色明显，全新研发天地有茶系列，以及将引领市场的甘蔗系列有极大的产品竞争力。
< class="pgc-img">出餐形象对比
古茗：
中规中矩，无明显特色。
新时沏：
产品颜值较高，简易款小人形象包装有趣且辨识度较高，与喜茶风格接近。
益禾堂：
质朴的风格加上红绿色搭配，较强的视觉冲撞效果较强在出餐形象上别具一格，中国特色元素新年杯创意很好，值得学习借鉴。
< class="pgc-img">乌铁茶集：
古风武侠元素巧妙融入包材设计，识别度高，趣味十足，对品牌理念和风格表现到位，系列整齐，包材材质佳，突出品牌质感和调性。
