时事热点头条说#时隔半年，“中华第一鸡”德州扒鸡终于更新了IPO最新进程，只不过审核状态变为“终止”。

△图片来源：上海证券交易所官网

据红餐网消息，9月25日晚，上海证券交易所官网更新，因山东德州扒鸡股份有限公司及其保荐人撤回发行上市申请，本所终止其发行上市审核。

按今年3月份招股书所披露的计划，德州扒鸡IPO拟向社会公众公开发行不超过3000万股股票，计划募资约7.58亿元。

△图片来源：德州扒鸡招股书

历时一年两个月的IPO之旅，未能“鸭口夺食”

回顾德州扒鸡此次的IPO之旅，历时一年两个月。

• 2022年7月，德州扒鸡预披露招股说明书，拟在沪市主板上市；
• 2023年2月，德州扒鸡收到证监会多达51个问题、接近2万字的反馈意见。监管层对于公司改制、股权转让、食品安全等问题颇为关注；
• 2023年3月1日，德州扒鸡IPO重新获得受理；
• 2023年3月30日，德州扒鸡收到首轮问询。

然而，首轮问询过后德州扒鸡却再无任何动静，直至时隔半年才选择“撤退”。

△图片来源：德州扒鸡官网

从业绩上看，近年来，德州扒鸡呈现增速放缓，净利下滑趋势。

据其最新披露招股书显示，2019年—2022年上半年，德州扒鸡分别实现营收6.87亿元、6.82亿元、7.2亿元和3.18亿元；净利润分别为1.22亿元、0.95亿元、1.19亿元和0.37亿元。

△图片来源：德州扒鸡招股书

除业绩增长乏力外，德州扒鸡亦存在“门店越开越少”的情况。

截至2022年6月30日，德州扒鸡共有533家门店，其中直营店76家，加盟店457家。而据2022年公布的招股书显示，2021年年底，德州扒鸡门店数量为553家，其中直营店/超市85家，加盟店463家。

事实上，自“德州扒鸡”要上市消息传出后，业内外众说纷纭。其中，又数不看好的声音居多，比如有人称德州扒鸡上市是“鸭口夺食”，更有人直言其“不是扒鸡是扒韭菜”。

“鸭口夺食”，并非玩笑话。根据《中国餐饮发展报告2023》显示，如今卤味赛道共有4家上市企业，分别是绝味鸭脖、周黑鸭、煌上煌和紫燕百味鸡。而前三者销售产品原材料主要为“鸭子”，更被外界并称为“卤味三巨头”。

△图片来源：德州扒鸡招股书

德州扒鸡在招股书中，也将煌上煌、周黑鸭、绝味食品列为主要竞争对手。不过，从招股书披露的数据对比来看，无论是门店数量或是营收规模，亦或是净利润，其都与三家企业有着较大差距。

实际上，在去年9月“紫燕百味鸡”上市时，就有不少行业人士将其和德州扒鸡相提并论，但两者也很难在同一个层级比较。红餐大数据显示，截至今年6月，紫燕百味鸡全国门店数量6400家，主要分布在江苏、安徽、上海；而德州扒鸡仅有493家，主要分布在山东、河北地区。

值得注意的是，这并不代表德州扒鸡与“巨头”们毫无一战之力。

△图片来源：德州扒鸡招股书

从综合毛利率来看，德州扒鸡2019年—2022年上半年毛利率分布为43.66%、44.33%、42.7%和36.44%；虽低于周黑鸭，但高于同期的绝味食品和煌上煌，甚至比同行平均毛利率水平还要高。

无形的“门槛”，多家餐企已终止IPO

对于德州扒鸡此次IPO搁浅，有业内人士表示“并不意外”，因为近一个月，已有6家与“吃穿住”有关的企业终止了IPO。

据红餐网不完全统计，截至目前今年已有5家餐饮相关企业终止上市进程，单是9月就有3家。

• 9月12日，深交所官网披露，龙江元盛和牛产业股份有限公司“终止IPO”；
• 9月6日，上交所官网披露，鲜美来食品股份有限公司“终止IPO”；
• 8月28日，上交所官网披露，安徽老乡鸡餐饮股份有限公司“终止IPO”；
• 8月14日，大洋世家（浙江）股份公司“终止IPO”。

另据《中国餐饮发展报告2023》显示，捞王锅物料理、七欣天、杨国福麻辣烫等餐企向港交所递交的上市招股书均失效已久。从其长时间不再继续更新上市招股书来看，或许以上餐企已选择暂缓上市计划。

另外，绿茶餐厅在2022年4月通过港交所聆讯后并未作出下一步上市动作，直至上市招股书再次失效。而上井精致日料更是撤回了上市申请材料。

△图片来源：老娘舅官微

随着老乡鸡、德州扒鸡相继撤回材料，压力给到了唯一还在会的连锁餐饮企业“老娘舅”。据上证所官网显示，老娘舅曾于2023年3月31日因“财务资料已过有效期”而短暂“中止IPO”，但好在6月30日，老娘舅更新提交相关财务资料，目前已恢复上市审核。

综合来看，餐饮品牌冲击上市并非易事，冥冥中餐饮企业想成功上市，有那么一道无形的门槛。有业内人士向红餐网表示：“企业管理、经营不规范成为阻碍诸多餐饮企业上市被否的主要原因”。

此外，中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，这对排队上市的餐饮企业上市流程、进度有一定程度的影响。尤其是今年初一份“IPO 红绿灯行业审核标准细则”流出，更有业内人士认为，若情况属实，餐饮企业在主板上市的难度或将加大。

△图片来源：红餐网摄

据财联社7月31日报道，有传言称沪深板块涉及“吃穿住”的在审拟IPO企业基本会被劝退，未申报的不受理，除非规模较大的标杆龙头企业。

虽然目前暂未有正式文件证实这一消息，但从目前来看，当前资本市场对于这类企业的审查和决策变得更为谨慎。

热钱逃离，资本不爱餐饮了？

国家统计局最新数据显示，2023年1-8月，全国餐饮收入32818亿元，同比上升19.4%。其中，8月全国餐饮收入4212亿元，增长12.4%。由此可见，2023年在我国着力拉动内需政策的助力下，国内经济逐步复苏，餐饮消费尽显活力。

但相较于信心逐步恢复的餐饮从业者，餐饮投资人显得尤为冷静。

根据红餐产业研究院最新统计数据，截至2023年6月30日，今年餐饮行业仅产生106笔投融资事件，比去年同期少了44起，更不及2021年同期。

△2021-2023年上半年餐饮投融资数量；图片来源：红餐产业研究院

“2023年来消费长期处于下行状态，复苏不达预期，有效需求不足。”加华资本创始人兼董事长宋向前此前接受红餐网采访，他认为餐饮企业当下面临着更大的压力和挑战，这一定程度上使得餐饮融资数量、金额下降。

美味投资创始人郑琼珊在接受红餐网采访时，也表达了类似观点，在她看来，前两年餐饮行业市场估值基本偏高，在政策的影响下投资也将回归理性，“激烈的市场竞争下，一些不重视建设企业核心竞争力的企业难免遭到淘汰。站在投资人的角度，也会更理性、更多维地考虑投资。”

政策收缩下，不少在A股折戟的餐企也开始谋划转向香港资本市场，但转战港股所面临挑战并不会少。

以蜜雪冰城为例，有投资行业人士向界面新闻透露，从公司经营来看，蜜雪冰城已经是质量很好的餐饮企业，达到了万店规模，还有增长的预期，海外市场也有想象空间。但是港股现在状况不佳，估值缩水一半实属正常情况。“这个时间点赴港上市对蜜雪冰城来说意义不是很大，完全可以不上。”

小结

上市并非是餐饮企业未来唯一的出路，终止IPO也不代表和资本划清界限。

对于餐企而言，秉承长期主义，在拥抱资本的同时，更要夯实自身基础，在机遇到来之前韬光养晦，如此才有可能厚积薄发。毕竟，打铁还需自身硬。

（作者：红餐网麦泳宜；编辑：李唐）

面图片由AI生成

6月19日，港交所官网显示，绿茶集团（以下也称“绿茶餐厅”“绿茶”）再次向港交所递交招股书，据了解，这家公司分别曾在2021年3月、10月，以及2022年4月冲击港交所IPO，并两度通过聆讯，但直到招股书三度失效，仍未真正踏入资本市场。

时隔两年之后，绿茶集团四战港交所。钛媒体APP注意到，绿茶餐厅此次“回归”，依然要面临许多问题。种种数据显示，在激烈的竞争下，绿茶餐厅的竞争力不复鼎盛时期。此外，去年，绿茶餐厅进行了高额分红，一次性分掉了2年净利润。近两年，在餐饮企业普遍上市难的背景下，绿茶餐厅能否在四冲IPO下通过考验，仍具有较大不确定性。

竞争力有所减弱

招股书显示，绿茶餐厅主推融合口味菜品。2021年—2023年，绿茶的营收分别为22.93亿元、23.75亿元和35.89亿元。同期，集团经调整净利润分别为1.38亿元、0.25亿元和3.03亿元。

经调整净利率则分别仅为6.0%、1.1%和8.5%。那么，绿茶赚的钱都去了哪里？数据显示，以2023年为例，绿茶餐厅所用原材料成本就有12.05亿元，占比33.6%，员工成本9.1亿元，占比25.4%，租金水电费等相关成本6.57亿元，占比18.3%。三大核心成本占去收入的77.3%，且近年来居高不下。

在相关成本里，2023年，绿茶餐厅的“其他成本”占比也达到11.7%，而前两年的成本分别为11.5%和13%，但对于其他成本的具体描述，公司却并未说明。

对于一家餐厅来说，翻台率是衡量其服务效率的一个重要指标，它显示出餐桌的重复使用率。2021年—2023年，绿茶的翻台率分别为3.23次/天、2.81次/天和3.30次/天。

值得注意的是，绿茶餐厅的创始人王勤松曾于2014年公开表示，“绿茶餐厅的翻台率一天4次是下限，7次是上限。”可见，虽然绿茶的翻台率在去年已经有所回升，但已不复鼎盛时期。

绿茶集团似乎寄希望于扩张来打破盈利的瓶颈，2021年—2023年，绿茶餐厅总数由2021年末的236家，增至2023年末的360家。其中，2023年开设了89家新餐厅。

截至2024年6月11日，绿茶餐厅总数达到382家。公司表示，计划于2024年开设112家新餐厅，截至6月11日，公司有30家餐厅已开始营业，且已就另外37家餐厅签订租赁协议，该37家餐厅中有27家已开始装修。并且绿茶集团还计划将进军海外市场，将于2024年至2027年期间在海外总共开设约30家新餐厅，但具体目的地尚未透露。

绿茶餐厅如此大规模扩张，主要是因为国内休闲中式餐厅的竞争十分激烈，且各家整体差距并不算大。截至2023年末，绿茶集团在国内休闲中式餐厅运营商中排名第四。而排名前三位的餐厅分别为西北菜的西贝、主营安徽菜的小菜园以及主营酸菜鱼的太二。

具体来看，西贝仅以355家餐厅就占据了1.1%的市场，位列第一，而绿茶餐厅以360家餐厅占据0.7%的市场份额，竞争力稍弱，另外值得一提的是，在绿茶餐厅后一位的“品牌C”仅靠103家门店就分得了0.4%的市场份额，是绿茶餐厅的强劲对手。但总体来看，各家的市场份额相差并不算多。

封面图片由AI生成

从自身优势来看，绿茶餐厅会定期更新菜单，通常每年更新约20%的菜品，2021年—2023年，其分别推出178个、172个及168个新菜品。不过，在大众点评网站上，绿茶最受消费者推崇的菜品，依然是其刚创立时就推出的面包诱惑、绿茶烤鸡、石锅豆腐等。

在网红光环逐渐褪去时，绿茶集团也曾为品牌寻找新的增长点。此前，绿茶集团曾推出两个子品牌，定位西餐的“playking”和东北炖菜品牌“关东造”，但皆惨淡收场。赴港上市前，公司关停了相关子品牌店，也只剩绿茶餐厅。

一次性分掉2年净利润

招股书显示，2021年及2022年，绿茶集团董事会并无向股东宣派任何股息，但2023年5月，绿茶向其股东派发股息3.5亿元，比2022年和2023年全年净利的总和3.13亿元还要多。而2021年至2023年，绿茶的净利润共计4.66亿元。也就是说，绿茶集团报告期三年内累计分红占同期净利润的75.1%

按照股权比例，这笔分红大多流向了绿茶掌门人——王勤松、路长梅夫妇的口袋中。目前，创始人王勤松、路长梅夫妇通过多个主体，合计控制绿茶餐厅65.8%的股份。分红获取金额达到2.3亿元。

新“国九条”规定，严把发行上市准入关，将上市前突击“清仓式”分红等情形纳入发行上市负面清单。A股市场要求严苛，港股市场也不例外，此前全品文教、容大合众等冲击港股IPO的企业，均因递表前大举分红而受到证监会追问。据披露，全品文教报告期内分红占同期净利润近七成，容大合众2023年分红金额超出当年净利润2760.30万元。目前，两家公司尚未通过聆讯。

此次再度重启IPO，绿茶集团欲将IPO募集所得资金净额将主要用于扩展餐厅网络；设立中央食材加工设施；升级信息技术系统和相关基础设施；用作营运资金及其他一般企业用途。

餐饮企业普遍面临上市难困境

此前，绿茶集团在2021年3月首次递交招股书，但材料存在财务单位矛盾、“流动负债总额”写成了“流动资产总额”等多处信息错误。2021年9月港交所披露，绿茶此前递交的招股书已失效。

2021年10月，绿茶集团再次递交上市申请，并于2022年3月7日通过上市聆讯，但2022年4月7日，其招股书再次失效。2022年4月8日，绿茶集团第三次向港交所递交招股书，再度以材料失效告终。

据了解，“失效”是港交所的正常机制。可以简单理解为拟上市公司财务审计数据过期，需要补充最新一期的财务数据，并不意味着IPO进程的终止，也不代表港交所对公司资质有负面意见，只需要发行人在“失效”后的3个月内补充最新财务资料，便可继续上市流程。

而绿茶的屡次止步或许意味着，公司有意暂缓上市脚步。

目前，绿茶餐厅虽然已经做好准备重新出发，但随着融资环境的收紧，监管层面开始对餐饮企业的IPO的考核或许会更为严格。在2020年之前，仅有西安饮食、全聚德、中科云网（湘鄂情）、广州酒家四家餐饮企业成功登陆A股。

在2020年之后，受疫情的影响，许多餐饮企业现金流承压，企业运转困难，同时参与投资餐饮企业的许多投资机构也面临着基金到期的变现压力。无论是企业自身的需求，还是来自财务投资人的压力，都促使餐饮企业需要上市来打开融资渠道。不过，在2020年之后实现A股上市的餐饮企业中，属于中式正餐品类的也仅有同庆楼一家。

在2020年之后，餐饮企业又掀起了港股上市热，以九毛九（09922.HK）、奈雪的茶（02150.HK）、海伦司（09869.HK）为代表的餐饮企业成功在港股上市。2022年以来，七欣天、乡村基、杨国福、达美乐中国、捞王、绿茶、上井、特海国际均向港股发起冲击。

不过，这些冲刺上市的餐饮企业中，目前仅有达美乐中国（达势股份01405.HK）和海底捞的海外业务特海国际（09658.HK）成功上市。可见，对于绿茶餐厅来说，未来上市之路仍然具有一定的不确定性。（本文首发钛媒体APP，作者|于莹）

娘舅、蜜雪冰城、德州扒鸡等，仍在排队等待

文 |《财经》特约撰稿人 胡苗 记者 杨立赟

编辑 | 余乐

站在村头土砖搭起的场地上，面对着一群质朴的村民，老乡鸡董事长、创始人束从轩指着黑板，诉说将加速布局全国市场的“宏伟计划”。

老乡鸡“200元预算”发布会视频截图

这是发生在疫情初期的一场事件营销，号称只花了200元预算，但在社交网络达到了不错的“出圈”效果。也是在那一段时间里，束从轩手撕员工自愿无薪联名信、老乡鸡邀请相声演员岳云鹏代言、官微“咯咯哒”打卡……这家中式快餐品牌以频繁的“土味营销”吸饱了眼球。

气氛造足之后，2022年5月，老乡鸡踏上了A股上市之旅，争夺起了A股“中式快餐第一股”的位置。但是事与愿违，上交所8月28日晚间发布公告，终止了对老乡鸡上市的审核，原因系“公司和保荐机构主动要求撤回发行上市申请”。

截至发稿，老乡鸡创始人束从轩没有回复《财经》记者的采访请求。

老乡鸡的失利是一个行业的缩影。在今年，仍在A股IPO等待队伍中的餐饮企业还有蜜雪冰城、老娘舅、德州扒鸡——每一家在递交招股书时都曾引发广泛关注，但随后均再无进展。最近一个完成A股上市的餐饮企业为“紫燕食品”，于2022年9月登陆上交所，距今已有近一年的时间。

从过往的历史来看，A股对餐饮企业的上市申请一直较为审慎。2023年以来，全面注册制的落地，以及A股阶段性收紧IPO等，使餐饮企业在A股上市越来越难。

一些餐饮企业因此转战港股。2020年以来，九毛九、奈雪的茶、海伦司、达美乐成功在港股上市，但也有许多备受关注的餐饮企业在港股的IPO并无进展，如杨国福、绿茶、捞王等均处在招股书“失效”的状态。

并且，港股流动性差、资金规模较小，近年来各个指数不断下滑，新股破发率也持续高涨。餐饮企业即便在港股上市成功，二级市场的投资者们也不一定会为其买单。

中国餐饮企业如何拥抱资本化，依然是整个行业都在攻克的难题。

上市不成，老乡鸡扩张停滞

老乡鸡是一家成立于安徽的中式快餐连锁企业，鸡肉是其主打产品，包括肥西老母鸡汤、香辣鸡杂、凤爪蒸豆米等等。除了餐厅，业务还涉及母鸡养殖、屠宰、食品加工等环节。在冲击A股前，老乡鸡从2018年正式开启资本化的道路，在这一年获得加华资本2亿元投资，2021年12月获得麦星投资、广发乾和各8900万元、5000万元的Pre-IPO轮融资。此时，老乡鸡估值达180亿元。在资本的加持下，老乡鸡从安徽走向全国，逐步进入上海、湖北、江苏、浙江、广东、北京等地，门店数量迅速扩张。据其招股书，截至2022年6月30日，老乡鸡拥有997家直营门店和102家加盟门店，合计1099家。根据原计划，老乡鸡此次主板IPO计划将为其门店的进一步扩张提供动力。其融资金额为12亿元，其中5.1亿元用于新开直营门店，4.75亿元用于华东总部项目，2.15亿元用于数据信息化升级建设项目。然而，在IPO迟迟未能获批的情况下，老乡鸡的门店扩张陷于停滞。截至2023年8月2日，其门店数量为1126家。过去一年多仅增长27家。

当老乡鸡将门店开到了大本营之外，如何提升盈利能力也成为了需要解决的问题。其招股书显示，除了老乡鸡大本营所在的华东地区保持着近20%的毛利率，华中、华南、华北区的毛利率状态均不佳。

以2022年上半年为例，老乡鸡在华东有着18.91%的毛利率，而华中、华南、华北的毛利率分别为2.48%、-9.54%和-16.55%。在营收上，2019年至2022年上半年，老乡鸡的营收分别为28.59亿元、34.54亿元、43.93亿元和20.11亿元。不过，同期净利润分别为1.59亿、1.05亿、1.35亿和0.76亿，呈现出增收不增利的发展态势。在寻求A股上市期间，老乡鸡还曾因员工社保问题引发争议。有媒体报道，在2022年6月之前的三年中，老乡鸡累计有1.6万名员工未缴纳社保。从其招股书披露的数据来看，老乡鸡在2021年之前员工社保参保率的确较低，2019年，老乡鸡员工人数12844人，参保人数仅4809人，参保率37.44％；2021年参保率才快速提升到90％以上。这一定程度上对老乡鸡的A股上市增添了阻力。在2022年10月，证监会对老乡鸡的上市文件的反馈意见中，曾就实控人行贿、食品安全、关联交易、劳务用工、信息系统等问题，向老乡鸡提出质疑。

餐饮企业“上A”难

老乡鸡终止A股上市并不让人意外，对餐饮企业而言，寻求A股上市向来不是一件容易的事情。在2020年之前，仅有西安饮食、全聚德、中科云网（湘鄂情）、广州酒家四家餐饮企业成功登陆A股。
消费投资机构宸睿资本董事长胡维波对《财经》记者表示，在历史上，餐饮企业上A股一直比较难，主要是因为存在多个层面的合规问题。比如在缺乏线上支付的时代，现金结账存时，许多消费并不开票，上游采购也存在同样问题。因此在监管层看来，餐饮企业的收入、成本和税收真实性存在核查的难题。此外，餐饮属于劳动密集型行业，员工社保缴纳比例较低，这也是长期以来被诟病的问题。连锁品牌扩张多靠加盟模式，企业总部对成百上千家门店的管控力有多强，会不会发生食品安全问题，也是监管层的担忧。上述问题目前大都得到解决或大幅改善，比如微信支付和支付宝已经覆盖了90%上的支付，收入有证可查，企业数字化系统则加强了对加盟商的管理。但是，监管层对餐饮企业上市的批准依然审慎。早期成功登陆A股的餐饮企业大多有国资背景。以1997年上市的西安饮食、2007年上市的全聚德为例，其大股东分别为西安旅游集团有限责任公司、北京首都旅游集团有限责任公司，且有“中华老字号”为品牌背书。2009年11月，湘鄂情在深交易所挂牌上市，打破了过去的定律，成为了首个A股上市的民营餐饮企业。但此后，湘鄂情便深陷资金链断裂、转型失败的困局，于2014年更名为中科云网，其主要业务也变成了互联网游戏推广及运营和餐饮团膳两大板块。在湘鄂情之后，长达8年的时间中，再无餐饮企业登陆A股，直到2017年广州酒家上市。这期间也有不少民营餐饮企业试图A股上市，但无一成功。在2011年、2012年之中，俏江南先后冲刺A股、港股，均以失败告终，这也使得俏江南与投资机构鼎晖投资的对赌失败，并陷入了长期的股权纠纷。创始人张兰也离开了公司。如今，张兰频繁出现在儿子汪小菲的“麻六记”直播间里，而俏江南则因不断关店，多地公司已注销。狗不理集团曾于2012年、2014年两次冲刺A股IPO未果，最终于2015年选择了新三板挂牌。同期，也曾试图主板上市的百富餐饮、望湘园、紫罗兰等均选择了新三板挂牌。“太二酸菜鱼”的母公司九毛九从2015年开始寻求A股上市，等待三年无果，于2018年撤回A股上市申请。2020年1月，九毛九成功登陆港交所。在2020年之后，受疫情的影响，许多餐饮企业现金流承压，企业运转困难，同时参与投资餐饮企业的许多投资机构也面临着基金到期的变现压力。无论是企业自身的需求，还是来自财务投资人的压力，都促使餐饮企业需要上市来打开融资渠道。

也是在2020年，A股为餐饮企业短暂地打开了窗口。安徽老字号同庆楼于7月登陆A股，“巴比馒头”的母公司巴比股份也成功上市，均对市场释放出了积极的信号。

而后，味知香、千味央厨在2021年A股上市成功，紫燕食品也在2022年成功登陆A股。几家食品供应链企业也在A股完成了上市，比如为茶饮连锁品牌提供植脂末的佳禾食品、为元气森林提供赤藓糖醇的三元生物，以及为肯德基麦当劳提供新奥尔良腌料、灯影牛肉酱、炸鸡粉等调料的宝立食品、生产果汁原浆的田野股份等。

这也刺激了餐饮、食品企业A股上市的信心。据证监会披露的A股IPO排队企业名单显示，截至2022年12月30日，中国证监会受理首发及发行正常排队企业308家，沪市主板176家和深市主板132家。从行业来看，食品企业IPO排队有20家，其中就有蜜雪冰城、德州扒鸡等。

资本化的出路在何方？

但A股留给餐饮企业的窗口期并不长。2023年2月17日，中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，这对排队上市的餐饮企业上市流程、进度有一定影响。在规则颁布后，几家餐饮企业均调整了招股书，但而后就没有了下文。其中，蜜雪冰城的上市计划似乎已经“搁浅”——全面注册制宣布实施后，沪深交易所于2023年2月20日至3月3日接收主板首发、再融资等在审企业的“平移”申请，但蜜雪冰城“缺席”了平移申报企业名单。蜜雪冰城方面就上市计划回应《财经》记者：不予置评。近日，证监会又出“大招”，推出了降低印花税、规范减持行为、阶段性收紧IPO等政策。对于上市企业的再融资，证监会表示，突出扶优限劣，对于存在破发、破净、经营业绩持续亏损、财务性投资比例偏高等情形的上市公司再融资，适当限制其融资间隔、融资规模。尽管没有官方消息，但投资界普遍相信监管层面会对IPO企业设置“红绿灯”，且多家餐饮企业上市无疾而终也是事实。事实上，在2020年之后实现A股上市的餐饮企业中，属于中式正餐品类的仅有同庆楼一家。紫燕百味鸡为中式佐餐，企业控制生产链，产品本身就是加工好送到各个门店，在品类上接近预制菜。中饮股份的主打品牌为“巴比馒头”，为速食面点，同样是“成品模式”。味知香、千味央厨则属于餐饮供应链企业。相比以门店业务为核心的餐饮连锁品牌，这些企业的标准化程度更高、生产链更简单，品控也更加可控。餐企的资本化之路还得转向港股。2014年—2018年前后，呷哺呷哺、周黑鸭、绝味食品、海底捞等餐饮企业相继登陆港股。其中，海底捞在2021年初，市值一度超过了4000亿港元，这一定程度上也刺激了餐饮企业的上市潮和一级市场的餐饮投资热。在2020年之后，港股又一次掀起了餐饮企业上市热，以九毛九、奈雪的茶、海伦司为代表的餐饮企业成功在港股上市。2022年以来，七欣天、乡村基、杨国福、达美乐中国、捞王、绿茶、上井、特海国际均向港股发起冲击。不过，这些冲刺上市的餐饮企业中，目前仅有达美乐中国和海底捞的海外业务特海国际成功上市。乡村基于2022年1月和7月向港交所递表，均因业绩起伏不定而未获成功。今年4月，乡村基再次交表，状态为“处理中”。绿茶集团、杨国福、捞王、七欣天的招股书则在2022年就处于“失效”状态，暂无更新。港股虽然是餐企的一种选择，但是能不能上市还要看是否有“窗口”——包括市场的热度、情绪面、资金面。在过去两年中，一些餐企过会之后并没能上市， “今年大概率也很难出现好的发行窗口。”胡维波说。近两年以来，港股市场交投整体萎靡，恒生指数于2021年及2022年分别下跌14.08%及15.46%。2023年截至上半年末，恒生指数下跌4.4%。另据Wind数据统计，在上半年港股上市的新股中，破发率达到了48.4%。“餐饮企业要在港交所过会不难，但是过会之后也不一定能把股票卖出去。”一位投资人表示。二级市场向餐企紧闭大门，一级市场也处于同样的冰点。《中国餐饮发展报告2023》显示，2023年上半年，餐饮相关领域披露的融资事件数共98起，同比2022年上半年减少了50余起。在融资金额方面，据红餐大数据，2023年上半年披露融资总额仅有54.9亿元，较2022年同期减少63.0%。胡维波认为，未来餐企拥抱资本化，可以考虑一些新的形式。

优秀的餐饮企业从来不缺现金流，即便身处低迷的市场周期，也有能力审视自身，调整姿势，抵御风险。对它们而言，资本化是锦上添花，而非雪中送炭。上市窗口是否放开，或许并没有那么重要了。