乌鲁木齐头条#
< class="pgc-img">约食记
年之后，大盘暴涨狂跌，股民目瞪口呆，基民是啥赶脚？
张周一：没在大盘高点赎回创新高的基金，后悔呀！
李周二：至少你的基金创新高了，我那“肉鸡”，指数跌时它超跌，指数涨时它滞涨，还在3000点下的大坑里趴着那！
王周五：你的 “肉鸡”就一只，我这一群“肉鸡”，还一个窝（基金公司）的，找谁诉苦去？
股市风云莫测，无暇盯盘者就靠基金这类的专业机构帮助把握机会，没想到很多基金更让人失望。
3月4日，上证综指重回3000点之上。据统计，有六成以上主动管理股基（普通股票型、偏股型和灵活配置型）的复权单位净值仍低于8个月前（2018.6.15）跌破3000时的水平。
在这个周期（2018.6.15-2019.3.4，以下称“统计区间”）复权单位净值增长率亏损的基金，完全可以称为“掉进3000点大坑的基金”。这些基金要么是没能在市场趋势变坏时，及时减仓规避风险；要么是不敢在市场跌入2500点一带时，及时补仓摊低成本，抓住机会“弯道超车”。下一步，它们何时再走强，变数更多。特别是，如果一家公司旗下掉进3000点大坑的基金丛生，那就不得不好好找找原因了。
统计区间内3000点以下基金扎堆的公司，落到如此地步，到底出了哪些问题？
纵观净值依然在3000点以下的基金，农银汇理比例最大，相对集中在数位基金经理管理的产品上。
上投摩根3000点以下基金比例第二。2018年公司旗下基金抱住熊股不放，本公号曾以《穿透重仓股看懂基金，国联安上投摩根这般熊操作》做过分析，熊市中输在了起跑线上，底子太薄，今年在大盘反弹时只是减亏， 3000点以下基金居多几无悬念。公司债多不愁，一副“老赖”形态，感兴趣的读者可以翻看《全球财说》之前的文章，上投摩根为何滑落至今的原因说的一清二楚。
今天来重点看看农银汇理和国泰，为何掉进3000点大坑的基金数量庞大。
农银汇理主动股基全面跑输
农银汇理旗下主动管理股票基金的净值，依然低于去年跌破3000点时的基金占比最多，达96％。农银汇理只有1只主动股基净值在3000点以上，3000点以下竟然高达24只，更有2900点以下（净值增长率区间跌幅3.33％以上）者14只， 2850点以下（净值增长率区间跌幅5％以上）者10只。
从全部基金公司看，农银汇理旗下基金净值在3000点以下的占比最大；具体来看，则是在几个基金经理管理的产品中创伤最深。
顾旭俊管理的农银汇理新能源主题、农银汇理区间策略和农银汇理中国优势，基金净值都在2850点以下。郭世凯管理的农银汇理行业成长A、农银汇理行业轮动和农银汇理现代农业加，均在2800点下。业绩最惨的是颜伟鹏，他管理的农银汇理主题轮动和农银汇理工业4.0，净值对应指数是2532点和2730点。
这些基金为何这么惨？以农银汇理主题轮动为例，之前市场跌破3000点时，该减仓时晕晕乎乎没减，待跌到底部区域不该减仓时却坚决彻底投降。
2018年2季度内，上证综指下跌10％，农银汇理主题轮动2季度末仓位92％，3季度末时仓位仍是90％，几乎没有什么减仓操作，满仓为指数“护盘”，全程陪同指数下跌。从2018年6月15日大盘跌破3000点到年底，上证综指下跌18％时，农银汇理主题轮动净值下跌28％，跑输大势10个百分点，直接导致此基金净值在同类基金中2018年度排名倒数第2。
当市场跌到2018年底，已有众多基金看到反弹机会逐步加仓时，农银汇理主题轮动却在季度内减仓了30个百分点，仓位骤然降到60％，致使在2019年初反弹中比同行大幅踏空。这是多深的恐惧感，让这位基金经理在市场底部举起白旗？
据农银汇理主题轮动最新招募书介绍，农银汇理的投资流程中，投资决策委员会对基金经理的投资方案进行原则性决策，基金经理执行和优化组合配置方案，并对其投资业绩负责。
经统计，农银汇理旗下基金在2018年3季度加仓、第4季度内减仓的占比竟然超过六成。基金仓位调整失误，导致大面积跑输指数，是农银汇理投资决策委员原则性决策错误，还是基金经理个人水平低？
为了寻找公司方面的解释，《全球财说》向农银汇理发函一探究竟，但截至发稿未获答复。
国泰11只基金净值在2600点之下
国泰旗下主动管理股票基金共55只，却有44只、占比80％的基金净值低于3000点。如果说农银汇理掉进3000点大坑的基金面积大，那么，国泰则是在掉进大坑的深度上，惨烈无比。
国泰旗下在2600点以下（净值增长率跌幅13％以上）的基金有11只，其中6只在2500点以下（净值增长率跌幅17％以上）。这11只基金2018年底时规模158亿元（涉及137万持有人），其中6只基金规模超过10亿元。
和农银汇理类似，国泰旗下也有同一经理管理产品集中跑输大势的情况，如国泰金鑫和国泰成长优选均由申坤管理。另外，国泰中小盘成长和国泰估值优势均由杨飞管理。国泰金鹰增长、国泰智能汽车和国泰价值经典，均有周伟锋参与管理。
国泰金鑫是业绩最差基金，折算到上证综指只到2243点，简直是比“地下室”还低了。
国泰金鑫的疲弱，首先源于2018下半年亏损太多，从2018年6月15日到年底净值下跌42％，最根本原因是重仓股配置失误。其中，重仓的天齐锂业去年两个季度内下跌16％、23％；重仓的美克家居去年两季度内分别下跌22％、14％。熊股重创国泰金鑫2018年业绩，使得其基础太差，2019年虽有恢复，但距离恢复元气仍长路漫漫。
国泰睿吉A/C折算到上证综指也刚过2400点，其在2018年4季度内减仓38个百分点到31％，使得 2019年净值跑输大盘20个百分点。同样的还有国泰普益A/C，2018年底居然空仓。
据国泰基金方面的最新招募书介绍，国泰基金投资决策委员会审议并决策公司整体投资策略、基金大类资产配置原则，实行投资总监和基金经理分级授权制度和股票池制度，进行集中交易，以及风险管理部对投资交易实时监控。
根据上述原则，国泰金鑫持有重仓股的失误，是投资总监与基金经理两人共同的失误吗？
国泰睿吉A/C、国泰普益A/C的踏空，属于大类资产配置失误，投资决策委员应该负责吗？
《全球财说》同样向国泰基金发函寻求答案，但截至发稿，国泰基金方面也无言以对。
本文源自全球财说
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021年开年以来，投资者普遍感受到“牛头熊”的威力，一边是少数股的上涨，另一边却是大面积个股的下跌。
券商中国的统计数据显示，自2021年1月1日至今，剔除今年上市的次新股外，八成个股下跌，两成个股上涨；191只个股涨幅超过20％，977只个股跌幅超过20％；若以20％的涨跌幅为划分标准，大涨与大跌的比例1:5。
行情分化加剧，银行和新能源板块领涨
统计数据显示，剔除今年上市的次新股外，2021年开年以来，3323只个股下跌，占比高达80％；787只个股上涨，占比为19％。其中，少数个走势强劲，191只个股涨幅超过20％，银行、新能源、大消费和基建板块均表现亮眼。
大市值的银行股在开年以来的一个多月中领涨A股。统计数据显示，万亿市值的招商银行大象起舞，开年以来大涨25％；兴业银行上涨23％，邮储银行上涨28％，平安银行上涨29％，宁波银行上涨21％，无锡银行上涨20％。
新能源板块也表现突出。在开年以来的一个多月中，新能源汽车的龙头股比亚迪上涨28％，光伏设备龙头股隆基股份上涨了24％，阳光电源上涨59％，锦浪科技上涨47％，晶盛机电上涨34％。
大消费板块中的家居板块表现亮眼。在开年以来的一个多月中，志邦家居上涨43％，美克家居上涨30％，索菲亚上涨36％，顾家家居上涨24％，我乐家居上涨28％。
建材板块涨幅居前。东方雨虹上涨33％，北新建材上涨25％，坚朗五金上涨26％，东鹏控股上涨40％。
汽车板块涨幅也跑赢大盘。玲珑轮胎、赛轮轮胎和森麒麟三只轮胎股涨幅均超过30％；潍柴动力大涨46％，科博达和华阳集团涨幅均超过20％。
统计数据显示，977只个股跌幅超过20％，在下跌板块中，13只个股开年以来被腰斩。百亿市值的东方日升大跌53％，大唐电信下跌52％，广州浪奇下跌51％，美好置业下跌59％，ST金刚下跌23％。*ST长城跌至1元以下，*ST环球、*ST节能、*ST拉夏和重庆钢铁跌至2元以下。
1月以来发生了哪些边际变化
市场人士认为，2021年1月份以来，市场最大的变化是流动性边际收紧预期骤然而起，特别是1月末，短端利率大幅飙升，成为了影响市场的关键因素。1月23日至29日的一周，资金面超预期边际收紧，7天资金价格大幅上行，R007均值收于3.87％，DR007均值收于2.91％。
东兴证券认为，1月以来市场有三点边际变化。首先，一月的最后一周资金面趋紧，交易所、银行间隔夜利率创下新高，但月末的流动性投放及央行表态重新传递流动性不会迅速收紧信号。
其次，增量资金入场仍具可持续性。2021年1月以来公募基金发行份额超过3000亿，创2010年以来单月公募基金发行份额新高。去年以来，公募基金发行量就持续远超2016年以来同期水平，增量资金持续入场是结构性行情演绎的基础。但今年1月的最后两周公募基金发行份额已出现回落迹象。
与此同时，市场存在散点疫情爆发的结构性影响：2020年12月以来，我国疫情在多个省市散点式爆发。2020年年中也出现过类似情况，散点疫情爆发期间短期拖累铁路运输、线下消费的恢复呈现结构性分化特征，但随着疫情得到控制，会回归原来的复苏通道。
在估值普遍偏高的背景下，流动性收紧导致资金涌向确定性更高的龙头股。榕树投资董事长翟敬勇认为，A股港股化的进程明显要比市场预想得要快，新经济对传统经济的颠覆要比市场认知的更残酷。
榕树投资认为，2021年的A股市场投资将呈现以下特征：一是代表未来的新经济龙头公司将成为市场追逐的主线；二是传统产业中具备创造永续现金流的龙头公司将受到资金追捧；三是传统产业的平庸公司将出现估值下移，成交量持续萎靡。
国信证券认为，当前市场高估值的背后，是对未来永续低利率的预期，在其他各类资产收益率持续下行的背景下，权益资产中尤其是优质龙头公司相对来说更具吸引力，市场给予的估值溢价也有所提升。
国信证券还认为，只要 CPI 没有大幅上升，永续低利率预期则不会发生改变。上世纪美股“漂亮 50”行情破灭并长期跑输大盘的背后，也是看到了CPI大幅上行，以及伴随的利率持续走高。而目前来看，国内 CPI 并没有持续上行的基础，同时虽然当前 A 股估值水平虽然分化较为显著，但整体估值水平并不高，行情趋势未变， 未来可能出现行情的扩散或轮动。
本文源自券商中国
