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“中式快餐第一股”老娘舅,走不出包邮区

来源:餐饮加盟
作者:小吃加盟·发布时间 2025-10-13
核心提示:| 财经无忌,作者 | 虚渊玄“米饭要讲究,就吃老娘舅”,这家江浙沪地区的中式快餐品牌即将迎来IPO大考。老娘舅的上市冲刺再度将

| 财经无忌,作者 | 虚渊玄

“米饭要讲究,就吃老娘舅”,这家江浙沪地区的中式快餐品牌即将迎来IPO大考。

老娘舅的上市冲刺再度将“中式快餐第一股”的竞争推向了白热化。此前,乡村基、老乡鸡也曾先后对港股沪市发起冲击。

扎根于江浙沪的老娘舅,其优势与劣势又体现在哪里,能否在这次上市冲击中成功?

“包邮区”的中式快餐霸主

点开美团的老娘舅菜单,在套餐栏里,你能看到“江南红烧鱼”、“绍兴梅干菜烧肉”、“鱼肉狮子头”、“鱼香茄子”等颇具江浙口味的菜品。

这也是自老娘舅2000年成立以来能长期占据该地区中式快餐品牌地位的特点之一:符合当地消费者口味,口味长期保持不变,深受消费者欢迎。

回到老娘舅诞生之初的21世纪初,创始人杨国民在经营了一年多的馄饨业务之后,决定驶入中式快餐的赛道, 以积累了一年多的“中央厨房+统一配送”模式,希望开创中式快餐的新时代。

在创业初期,杨国民并没有选择“快跑起步”,而是选择了相对不那么“浙江”的“厚积薄发”,充分展示了一个湖州人的谨慎与细致。

直到2007年,老娘舅也只不过拥有6家门店。此时的杨国民认为老娘舅还只是处在“起步积累阶段”,需要稳扎稳打。

作为一家追求高度标准化的中式快餐品牌,杨国民非常重视食材的供应,采取当地直采的老娘舅在保障了食材的可靠后,杨国民又花费3000万元升级中央厨房系统。

标准化的提高为老娘舅带来了业务及品牌上的一次重要里程碑——为2010上海世博会供应中式快餐。

这次在世博会的亮相,不仅是对老娘舅标准化中式快餐的肯定,也是中式快餐的一次对外亮相。

世博会的成功,从一定层面上坚定了杨国民扎根江浙沪的决心。根据老娘舅首次公开发行股票招股说明书(申报稿)(下称“招股书”)资料显示,截至2021年底,老娘舅在江浙沪三省16市共有门店388家,其中直营门店364家,加盟店24家。

老娘舅的直接竞争对手老乡鸡与乡村基在江浙沪的门店分别为287家与121家。虽然在门店总数上,老娘舅与以上两个对手不在同一水平(老乡鸡门店总数1073家,乡村基门店总数1145家),但是仅从区域市场上来说,老娘舅有着“主场优势”。

在老娘舅看来,抱定“包邮区”发展的战略能够发挥品牌独有的优势。首先,长江三角地区是我国经济最发达的地区之一,根据第七次人口普查公报数据测算,截至2020年末,长三角常住人口总量已达2.35亿人,发展餐饮的市场容量广阔。

其次,坐镇“主场”的老娘舅,能够免去向外开发新市场的风险,对这家以江浙菜为主的中式快餐品牌而言,其菜品特色能否被其他区域消费者接受,还是一个未知数。

对于老娘舅“圈地自萌”的发展战略,作为此次老娘舅IPO的保荐机构,中信证券给出了“发行人经营现状良好,企业定位清晰,所面对的消费人群市场广阔,门店布局合理,经营业绩呈现增长态势,募投项目规划合理”的意见。

稳步前进,然后,原地不动

那么扎根江浙沪的老娘舅业绩如何呢?

根据招股书,近三年来,老娘舅的营收分别为12.22亿元、12.07亿元和15.25亿元,同期归母净利润分别为6517.46万元、2070.75万元和6299.22万元。

2020年,由于受到疫情的影响,老娘舅的营收及利润规模出现大幅下滑。

回到老娘舅此次的IPO规划,招股书显示,此次上市将募集资金约8.3亿元人民币,其中半数以上,将近4.2亿元将用于江浙沪新门店的建设项目。

近三年老娘舅分别新开门店42家、62家、69家,同期的平均单店营收分别为431.41万元、386.18万元和416.77万元。

根据计划,项目达产后年均营业收入13亿元,项目投资财务内部收益率(税后)为 34.58%,项目投资回收期为4.39年。

届时老娘舅将拥有总计690家门店,门店开发的选址依旧将在江浙沪地区展开。虽然从门店总数上来说,老娘舅会继续落后于直接竞争对手,但从区域门店数考虑,老娘舅继续夯实自身核心区域地位的决心非常明显。

不过,老娘舅自己也在招股书中大方承认了未来经营管理存在“销售区域集中风险”:“报告期内,公司96%以上收入来自直营门店的餐饮经营收入,公司直营门店主要分布在浙江、上海、江苏、安徽四个省份/直辖市,其中浙江区域收入占各期餐饮门店经营收入的比例分别为54.08%、56.88%和57.13%,占比最高。 公司收入集中于长三角地区,存在销售区域较为集中的风险。如果长三角地区的经营环境出现重大不利变化,将对公司业务产生重大不利影响。”

直营模式的老娘舅选择规模化经营是连锁餐饮企业的必经之路,直营门店的建设、管理、人工需要非常充裕的现金流,同时这也是容易造成负债率高企的原因之一。

根据招股书,近三年,老娘舅的资产负债率分别为60.40%、43.23%、61.12%,总体高于同业上市公司水平。对此,老娘舅给出的回应是 “公司资产负债率总体高于同行业上市公司平均水平,主要原因是公司尚未上市、权益融资能力相对较弱”。

除去老娘舅自身发展的需求,财经无忌在翻阅其招股书中也发现了对赌协议对于公司上市的要求:2020年9月至10月期间,公司实际控制人与投资机构源钰投资、城霖投资城卓投资、城锦投资、瑾汇投资、合沁兴、基石投资签署了包含对赌条款的增资协议,就公司未能在约定期限内提交首次公开发行上市申报材料和完成IPO上市情形下,实际控制人应回购投资者股权事宜进行了约定。

根据对赌协议规定,老娘舅需要在约定期限内提交上市申报材料及完成IPO,否则老娘舅实控人将需回购该等投资机构股份。

因此,尽早上市也是完成对赌协议的关键举措。

想要走出江浙沪,老娘舅任重道远

我们能从老娘舅的发展历程以及这份招股书中明显的感受到这家湖州企业的发展思路:在核心区域扎根,并反复夯实其原有的优势,利用江浙沪“包邮区”的高水平经济发展优势、人口高消费能力,做好区域中式快餐品牌。

而此次IPO,只是企业发展道路上的又一次迈进,上市后的规划也基本符合老娘舅以往的发展速率。

其实,我们可以从招股书中发现,虽然老娘舅96%的营收来自于门店销售,拆分这96%的收入,在报告期内,老娘舅餐饮门店收入中,外卖金额分别为4.93亿元、5.74亿元、7.00亿元,逐年平均涨幅速度接近20%。外卖金额的占比也从2019年的 41.38%增长至2021年的47.30%。

近几年的疫情虽然对门店收入造成了不小的冲击,不过,通过完善线上运营体系, 老娘舅的线上营业额正逐渐成为其营收体系的重要组成部分。

据国家信息中心数据显示,我国在线外卖营业额不断攀升,占全国餐饮业比重越来越高,2021年在线外卖占餐饮业收入比例已达20%以上。

在老娘舅的上市计划中,未来将有4400万元用于信息化系统的优化与建设。

而在杨国民一向非常重视的餐饮标准化建设方面,从招股书透露的信息来看,未来仍将是老娘舅的重中之重:供应链综合基地项目建设费用约为3.06亿元,占整体上市募集资金的36.9%。

根据国联证券研究所报告,以收入口径计,2020年中式快餐连锁化率为25.9%。头部餐饮企业的带领下,中式快餐门店运营、原材料采购、烹饪制作工序的标准化程度正逐步提升。随着中央厨房和供应链的配套完善,将持续推动老娘舅标准化运营,也是提升门店综合能力的重要举措。

相比于老乡鸡、乡村基、真功夫等中式快餐直接竞争对手,老娘舅的上市后策略对于资本市场而言似乎过于“稳妥”。这其中的原因除去上述企业自身定位、对于拓展外部市场的不确定性因素以外,更重要的是基于中式快餐外拓的历史及大环境背景进行的考量。

诞生于重庆的乡村基2010年9月于美国纽约证券交易所正式挂牌上市,但是随着后期经营业绩出现明显回落,上市5年后于2016年4月黯然退市;一度表示要在2010年要开到1000家的真功夫,也因为公司内部股权之争最终冲击上市失败。

而从产品的创新、企业研发层面,老娘舅似乎做的不够。招股书披露,2019-2021年,老娘舅研发费327.01万元、272.88万元、332.02万元,研发费用占比分别为0.27%、0.23%、0.22%,不增反降,不及同行平均值:0.49%、0.59%、0.57%。

截至2021年12月31日,老娘舅拥有3,419名员工。其中研发营销人员43名,占比1.26%,核心技术人员为3人;学历方面,高中及以下(包括中专、技校)2,307人,占比67.48%。

虽然作为一家快餐企业,研发人员并不对企业发展起着关键作用,但是产品的创新,技术的突破,还是需要相应的人才储备,在这方面老娘舅显然还有很大的提升空间。

根据《2021年中国连锁餐饮行业报告》提供的数据,2021年中国中式快餐行业市场规模达7744亿元,较2020年增加了1154亿元,同比增长17.51%,中式快餐迈入发展快车道,具有广阔的增长空间,万亿级市场体量庞大。

面对存量巨大的中式快餐市场,稳健的经营理念支撑老娘舅一步一个脚印,完备的标准化运营让其餐饮及服务有着享有良好的区域市场口碑。

但是,对于一家旨在冲击资本市场,迅速拓展门店规模的餐饮企业来说, 老娘舅过于求稳的心态似乎不利于其获得资本的垂青。

在短期内能否取得创新,线上运营如何撑起营收半边天,向外拓展的野心何时展现,是老娘舅亟需思考的问题,也是资本市场将为老娘舅上市设置的重要关卡。

024年3月,《商务部等就部门关于促进餐饮业高质量发展的指导意见》《关于加强预制菜食品安全监管 促进产业高质量发展的通知》等一批政策相继出台,为餐饮业注入“强心针”;随着文旅产业复苏、假日经济火热,餐饮也频繁迎来客流高峰;餐饮出海成为热潮,不断有餐企开启海外首店;天水麻辣烫、冒烤鸭等区域美食崛起,但热度转瞬即逝,当“锅包肉”成立专门“办公室”,人们也在关注它是否能续写淄博烧烤的“神话”。

上半年,多家米其林星级餐厅闭店,消费者需求的变化,也让餐饮业发生了结构性调整,平价餐饮逐渐成为主流,甚至越来越多的品牌开始加入“价格战”;与去年相比,餐企“上市热”有所降温,但仍有像绿茶餐厅这样执着的品牌,第四次冲刺港交所;“开放加盟”成为很多过去坚持直营的品牌在2024年的最大转变,接下来加盟市场将呈现出更为严谨的双向选择。

关键词:政策利好

今年3月,《商务部等就部门关于促进餐饮业高质量发展的指导意见》(以下简称“《意见》”)《关于加强预制菜食品安全监管 促进产业高质量发展的通知》(以下简称“《通知》”)接连出台。《意见》重点就提升餐饮服务品质、创新餐饮消费场景、增强餐饮业发展动能、弘扬优秀餐饮文化、促进绿色发展、优化餐饮业营商环境、加强组织保障等7个方面提出了22条具体措施。

《通知》明确规范了预制菜的范围,并提出要推进预制菜标准体系建设、加强预制菜食品安全监管、统筹推进预制菜产业高质量发展。同时提出支持地方推进预制菜产业聚集区建设,鼓励相关行业协会、产业联盟等加强行业诚信体系建设,推进预制菜品牌培育。

6月,国家发改委等部门发布《关于打造消费新场景培育消费新增长点的措施》,提出发展餐饮消费细分领域,挖掘地方特色美食资源,鼓励各地发布餐饮美食指引,因地制宜打造“美食名村”“美食名镇”。鼓励大型连锁餐饮下沉发展。同时支持餐饮消费智能升级,并提高外籍游客在华餐饮的便利化水平。

北京市层面也在今年上半年接连出台餐饮业相关政策。今年2月,《推动北京餐饮业高质量发展 加快打造国际美食之都行动方案》出台,方案指出,到2025年,北京将新引进500个以上国内外知名美食品牌,培育30条以上“深夜食堂”特色餐饮街区,初步建成荟萃全球风味的国际美食之都。

关键词:区域美食

在区域美食方面,有包括螺蛳粉等成功先例,也有“淄博烧烤”带火一座城市的“神话”,但今年上半年,天水麻辣烫和冒烤鸭两个品类却没有将“神话”续写,在经历短暂的风光后迅速降温。

川渝美食冒烤鸭凭借其麻辣鲜香的特色受到很多食客的喜爱。同时,由于价格优惠、产品可复制性高、开店成本相对较低,也一度成为餐饮行业的香饽饽,且在短期内快速扩张。红餐研究院数据显示,多个冒烤鸭餐饮品牌在2023年迅速崛起,其中,钢一区伍妹冒烤鸭2023年新开门店超150家,李叙青冒烤鸭2023下半年新开超50家门店。2023年冒烤鸭全国门店数同比增长超过了800%。但2024年,冒烤鸭开始“熄火”:不仅不知名的小店倒闭,甚至一些连锁品牌的市场表现也不乐观。窄门餐眼显示,李叙青冒烤鸭目前仅剩下51家门店,其中21家都在“大本营”成都。

同样命运的还有天水麻辣烫。今年3月,天水麻辣烫突然“刷屏”,但仅仅过了3个多月,就有“花30万开店 18天倒闭”的新闻曝出。从游客抢着吃、到创业者抢着开店、到门店相继倒闭……盲目跟风成为天水麻辣烫批量倒闭的重要因素。

业内认为,当大众的新鲜感褪去,像天水麻辣烫这种地域性较强的餐饮,很难引起消费者复购。而冒烤鸭则是“网红营销”的产物:通过制造话题,推动某个品类出圈,营造出一种“加盟即成功”的氛围,吸引大批追求潮流与商机的投资者,但却难逃“倒闭”命运。

7月1日以来,吉林省吉林市拟组建“锅包肉办公室”的消息引发关注。区域美食的“泼天富贵”是否轮到了锅包肉,也让消费者及餐饮从业者充满期待。

关键词:上市降温

与去年包括老乡鸡、乡村基、老娘舅等多个餐饮品牌频繁向资本市场发起冲击相比,今年的“餐饮上市”显得较为平淡。仅有小菜园正式向港交所递交招股说明书,老娘舅向北交所发起冲刺,绿茶餐厅则开启了第四次冲击港交所。

成立于2013年的小菜园当年在安徽开出第一家门店,后陆续拓展至江苏、上海、浙江、北京、湖北、天津、广东、河北、河南、山东、江西等地。截至2024年1月11日,小菜园在中国12个省级行政区内的119座城市拥有548家直营门店,其中包括542家小菜园门店及6家其他子品牌门店。根据弗若斯特沙利文的资料,按2023年前三季度的门店收入计算,小菜园在客单价介乎50元至100元的中国大众便民中式餐饮市场的所有品牌中排名第一,净利润率在大众便民中式餐饮市场中居于领先水平。

在A股主板上市受挫后,老娘舅火速向北交所发起冲刺。今年年初,浙江证监局受理了老娘舅提交的首次公开发行股票并在北交所上市的辅导备案申请。根据风险提示,老娘舅目前为新三板基础层挂牌公司,须进入创新层后方可申报公开发行股票并在北交所上市,公司存在因未能进入创新层而无法申报的风险。此外,公司在新三板挂牌公开转让的具体时间是2024年2月22日。根据规定,公司须在挂牌满12个月后,方可申报公开发行股票并在北交所上市。也就是说,老娘舅想要正式申报北交所IPO(首次公开募股),至少要等到2025年2月之后。

2024年6月19日,绿茶集团第四次冲刺港股IPO。从2021年3月开始,其已经先后3次向港交所递交招股书。从最新招股书披露的数据来看,2021年至2023年,绿茶集团3年的净利润共计超过4亿元。2023年,新开餐厅数量达到89家,今年计划再开新门店112家。

新京报记者注意到,老娘舅改道北交所并非个例。自去年下半年沪深市场持续收紧IPO以来,“衣食住”企业上市越发艰难。包括老乡鸡等多个与“食”相关的企业都停止了IPO。有报告分析认为,受到市场观望情绪和二级市场估值体系下行的影响,餐饮企业的上市热潮有所降温,上市进程显著放缓。业内人士认为,前几年餐饮企业扎堆上市,与当时疫情之下、市场格局变化、餐饮企业抵御风险和谋求发展有关。但餐饮企业在对上市抱有极大期待和热情的同时,也应该冷静地看到近两年的市值回调,同时要意识到即使上市后,也仍将面临门店运营能力、管理人员储备、供应链完善等多方面的挑战。

关键词:开放加盟

曾经坚守直营的标杆品牌,纷纷开始宣布开放加盟,这也是从2023年年底一直持续至2024年上半年的一大现象:2023年12月,和府捞面宣布开放“联营”,并发展“5000+事业合伙人”,正式进入“直营+联营”模式;2024年1月,乐凯撒开放单店特许经营、区域特许经营;2024年2月起,九毛九宣布逐步开放太二和山外面酸汤火锅的加盟与合作;2024年3月,海底捞发布公告称,将推行加盟特许经营模式,进一步推动餐厅扩张,珮姐重庆火锅也开放特许加盟,开始发展城市合伙人;6月,小女当家宣布开放合作经营模式,寻找合作伙伴共同开店,同样主打现炒快餐的连锁快餐品牌乡村基也宣布开展联营模式。

对此,中国连锁协会也给出了分析。首先,从餐饮品牌方面来看,疫情冲击下,品牌连锁直营门店运营成本高、管理成本高、资金压力大,前店规模瓶颈限制供应链效能发挥等发展痛点暴露无遗。因此头部餐饮品牌纷纷选择协作面更大、资金成本压力更小、发展速度更快的加盟模式。在价格、品质相同的情况下,相较于直营模式,加盟模式各方面成本总体核算下来,可以压缩30%左右。从创业者方面来说,很多创业者资金实力不足,抗风险能力薄弱,很容易从市场繁荣期的“小而美”变成市场低迷期的“小而没”。因此,很多创业者选择连锁加盟,推动了中小规模连锁的发展。

有业内人士表示,餐饮巨头开放加盟的核心逻辑不是想赚加盟费,而是想靠自身优秀的管理体系供应链,轻资产化运营,轻资产化是核心。未来的加盟关系,应该是总部如何更好赋能加盟商。

关键词:价格战

TIAGO集团旗下北京所有门店均已关闭,在北京米其林摘星的高端意大利餐饮Opera BOMBANA微信公众号发布“道别信”……今年4月,两家知名北京米其林上榜餐厅被曝出闭店消息。有业内人士认为,品质和极致的性价比越来越成为消费者在就餐时看重的因素,而环境、服务等“附加值”不再像以前一样能成为“卖点”吸引顾客买单。尼尔森IQ中国发布的《2023年中国消费者洞察暨2024年展望》显示,43%的中国受访者表示将严格把控整体花费金额,37%的受访者表示将改变消费方式寻求最优价格/更低价格产品。

5月,必胜客在广州开出的新店型“Pizza Hut WOW”引起网友讨论。在大众点评上,有网友晒出菜单,该店人均消费约37元,面、饭售价15元起,饮料6元起。较必胜客传统店型的人均消费几乎“打对折”。新京报记者注意到,必胜客此前在公众号宣布“进入39元新时代”,麦当劳则推出“10元吃堡”活动,涉及产品包括板烧鸡腿堡、不素之霸双层牛堡等。5月中旬,呷哺呷哺宣布价格调整,套餐均下调10%,与此同时,南城香、嘉和一品在早餐时段推出低价战略,打出“3元自助”“粥品2.8元”。

在火锅方面,客单价下降也十分明显。《中国火锅经营发展报告(2024)》显示,2023年上半年,海底捞人均消费从去年同期的105元下降至102.9元,为2019年以来的最低点;九毛九集团旗下多品牌客单价均下调,太二酸菜鱼从78元调到75元,怂重庆火锅厂从130元调至121元。

餐饮业内人士表示,餐饮调价的本质在于提高价值感,而不单单只是调整价格。当下消费者对于性价比和质价比同样看重,单纯的降价并不足以打动他们。因此,优化单店模型、保持产品的创新进化、调整菜单结构,同时通过提高产品与服务的方式,增加产品整体的“附加值”,才能适应餐饮性价比的“新常态”。

关键词:餐饮出海

许多中国餐饮品牌开始寻求新的市场机遇。尤其是2023年和2024年,“出海”和“全球化”成为品牌寻求增长时频频提及的热门词汇。

2023年被业内人士誉为“中国餐饮出海的元年”。这一年,呷哺呷哺、朱光玉火锅、鱼你在一起、正新鸡排、农耕记、新荣记、外婆家等品牌纷纷在海外开出首店。同时,随着2023年香港掀起的“反向代购”,也有很多内地餐企“试水”香港,“北店南下”蔚然成风,太二酸菜鱼等品牌门店先后落地香港。

今年2月,和府捞面位于香港的首店开业。4月15日,木屋烧烤位于香港旺角的门店正式开业。绿茶餐厅香港首店将于8月开业,选址于铜锣湾轩尼诗道希慎广场12楼。此外,7月6日,正新集团旗下日照征信食品有限公司顺利通过验收,成为香港迪士尼供应商,第一批供港货物已于6月28日送达香港迪士尼指定仓库。

上海交通大学连锁餐饮总裁EMBA(高级管理人员工商管理硕士)班客座教授周鹏邦认为,2024年应该是“出海冲刺年”。中餐“出海”首先要战略先行,做好中餐“出海”的战略规划与布局,同时要做好国际连锁加盟的设计与规划。而且要执行到位,要有国际化的运营和管理,包括国际化的人力资源、培训、信息化、供应链等。

关键词:地方菜系

以香辣的烟火气攻占消费者味蕾的湘菜、鲜香酸爽的贵州菜和酸汤火锅……2024年,以湘菜、贵州菜等为“领军者”的地方菜系频频出圈。

公开数据显示,截至2023年9月,全国湘菜门店数达到正餐门店总数的15.6%,超过了川菜14.7%的门店数占比。“辣椒炒肉”“小炒黄牛肉”等湘菜“大单品”,对消费者而言耳熟能详。以北京为例,目前,北京湘菜在营门店数量2332家,在营品牌数量1191个。截至2023年,北京地区美团、大众点评收录的湘菜门店数超过1700家,数量位于八大菜系第二,仅次于川菜。

在社交媒体上,与“贵州酸汤”相关的话题总是备受关注,流量不断。例如,“贵州酸汤”相关话题在抖音上的曝光量近4.5亿,小红书上与“酸汤”相关的笔记多达9万多篇。自2023年来,西南酸辣风味逐渐成为多家知名餐饮品牌热衷的味道。天眼查显示,2023年1月至11月30日,全国新注册“酸汤”相关企业共有1656家。九毛九、海底捞等知名火锅品牌,也纷纷推出贵州酸汤锅吸引顾客。

业内人士认为,湘菜、贵州菜和川菜一样,具有口味成瘾性,更符合现代年轻人口味,多个品牌跑马圈地带来了良性竞争,驱动品类发展。

新京报记者 王萍

编辑 王琳

校对 柳宝庆

月5日,中式快餐连锁经营企业老娘舅餐饮股份有限公司(简称“老娘舅”)披露了招股书,拟上交所主板挂牌上市。公司拟募资8.32亿元,用于连锁门店建设、供应链综合基地建设等项目。其中,4.21亿元用于连锁门店建设项目;3.07亿元用于供应链综合基地建设项目;4447.80万元用于信息化系统升级项目;5980万元用于品牌推广项目。

钛媒体APP注意到,除了老娘舅外,中餐企业乡村基、老乡鸡也在今年相继递交了招股书。只不过目前几家企业都还未过会。那么,老娘舅能夺得A股市场上连锁中餐股的头把交椅吗?

大股东中包含神秘00后

据了解,在长江三角洲吴语区一带,老娘舅的意思是“有威望、讲公道的年长者”。

而创始人杨国民正是浙江湖州人。公开资料显示,在2000年,杨国民就在湖州开了一家餐厅,但和现在的中餐不同,店里主要卖的是馄饨。

直到2002年4月,第一家正式经营快餐的老娘舅才正式开业。但当时的老娘舅发展得很慢,到2007年时,公司仅开了6家门店。据了解,当时老娘舅的单店销售额不过才8000元。

不知是出于什么契机,2007年时,公司开始引入战略投资。最早的一笔资金来自达鑫投资,其出资44.12万元作为新增注册资本。2008年,公司引入了复星集团旗下的上海复星平耀投资管理有限公司为战略投资者。不过2020年1月,复星医药在互动平台上回复投资者称,集团已不再持有老娘舅的股权。

根据钛媒体APP统计,过去20多年里,老娘舅一共经历过5次增资,12次股权转让,注册资本从58万元增至如今的3亿元。

资金充足后,老娘舅也开始加速扩张。截至目前,老娘舅终端门店数已超388家,大部分集中在浙江、江苏、上海、安徽等地;其中直营门店364家,加盟门店24家。

而从公司的股权结构上看,虽然经历了多次转让,但老娘舅的股权还牢牢掌握在杨氏家族手中。招股书显示,杨国民、杨峻珲父子分别直接持有公司39.58%、8.96%股份,前者通过恒创合伙、童子合伙、小外甥合伙三个员工持股平台间接控制公司共4.55%股份。父子俩合计控制公司53.09%股份。

在前十大股东中,除杨氏父子外,持股比例达到5%以上的主要股东还有劲邦投资、蒋建琪、潘培康、胡嘉怡等。

劲邦投资,其为男装品牌劲霸男装旗下的投资机构;蒋建琪则是“奶茶第一股”香飘飘的创始人兼实际控制人。第四大股东潘培康则是老娘舅的联合创始人之一,他曾是湖州的一位退役军人。1987年退役后,分别任职湖州市吴兴区轧村镇政府土管办主任、湖州市吴兴区织里工商分局工商办主任。

另外,持股5.45%的六股东胡嘉怡,实为一名00后,其出生于2001年2月,目前就读于英属哥伦比亚大学。根据简历显示,胡嘉怡不在公司任职,未参与公司经营管理。钛媒体APP发现,胡嘉怡首次出现在股东名单发在生2019年。也就是说,当年刚满18岁的她就进入了股东名单。

目前老娘舅公开的股东列表中,湖州人的占比已经超过了七成,公司的股东几乎都来自“湖州帮”。

据悉,“湖州商帮”的概念早在清、民国时就已经形成,他们主要活跃于上海滩和苏杭,在中国商业史上,它是继“徽商”和“晋商”之后、与“潮商”和“甬商”同时出现的新兴商人集体。

而在A股市场上,“湖州系”的市场份量也不容小觑。根据数据GO统计,截至2022年6月30日,湖州市拥有33家上市公司,其中有30家民营企业,占比达90.91%。

老娘舅急迫谋求上市

据招股书显示,2019年至2021年,老娘舅分别实现营业收入12.22亿元、12.07亿元、15.25亿元;实现归母净利润6517.46万元、2070.75万元、6299.22万元。2021年的营收规模则实现了同比超26%的增长。

尽管公司收入规模大幅增长,但其盈利水平并未恢复至疫情前。

此外,从赚钱能力看,老娘舅的毛利率也呈现下降趋势,报告期内,老娘舅综合毛利率分别为17.76%、14.58%和16.40%。而同期内,行业的毛利率平均值分别为41.34%、22.31%、21.48%,远高于老娘舅。

另外,根据招股书,近三年,老娘舅的资产负债率分别为60.40%、43.23%、61.12%,总体高于同业上市公司水平。对此,老娘舅给出的回应是“公司资产负债率总体高于同行业上市公司平均水平,主要原因是公司尚未上市、权益融资能力相对较弱”。

钛媒体APP了解到,2020年,老娘舅与源钰投资、城霖投资、城卓投资、城锦投资、瑾汇投资等投资方签订了对赌协议,约定将在今年年底前递交上市材料或者2025年完成IPO上市,不然杨国民就要回购投资方的股权。

因此,在利润下滑、对赌协议的压力之下,老娘舅不得不尽快谋求上市。但值得注意的是,公司当前四成员工未缴纳社保。招股书显示,报告期内,公司正式员工分布为2396人、3206人、3419人;而公司临时工分别为4410人、3832人和4129人,主要用工岗位为门店服务人员。

因此,老娘舅临时工与正式工合计为7548人,且临时工远超正式员工。但截至2021年12月31日,公司及下属公司共有全日制员工3419人,公司员工参缴各项社会保险与住房公积金的人数3051左右,如果不考虑未退休人员情况,公司未缴纳社保占总员工人数(临时工+正式员工)之比为40.42%。

因此,公司存在被追缴社会保险以及被相关主管部门处罚的风险。而一旦涉嫌到违规,或将影响公司的上市进程。

难走出包邮区

在老娘舅菜单里,主要是“江南红烧鱼”、“绍兴梅干菜烧肉”、“鱼肉狮子头”、“鱼香茄子”、“毛豆辣子鸡”等颇具江浙口味的菜品,也正因为切合长三角地区的口味,老娘舅才能深受消费者欢迎。

但也因为口味受限,老娘舅目前也难走出包邮区。

招股书显示,报告期内,公司96%以上收入来自直营门店的餐饮经营收入,直营店主要分布在浙江、上海、江苏、安徽四省/直辖市。其中,浙江区域收入占各期餐饮门店营收比为54.08%、56.88%和 57.13%,占比最高。因此,老娘舅提到,公司存在销售区域较集中风险。如长三角地区的经营环境出现重大不利变化,将对公司业务产生重大不利影响。

事实上,今年因为长三角地区疫情反复,老娘舅已经受到了不小的影响。招股书中显示,今年 3月以来,上海地区的疫情发展,致使公司在上海及浙江、江苏地区的正常经营受到了较严重影响。公司称,极端情况下或将发生发行当年经营业绩下降超过50%或亏损的风险。

此外,对比竞争对手来说,尽管老乡鸡和乡村基在长三角地区均有所布局,但对比门店数量来看,老娘舅的规模并不如两者。

数据显示,截至2021年底,老乡鸡在全国拥有991家直营门店、82家加盟门店,2021年全年实现营业收入43.93亿元、归母净利润1.35亿元;乡村基则同时运营“乡村基”、“大米先生”两大品牌,截至2021年9月30日,在全国经营602家乡村基餐厅、543家大米先生餐厅。2021年1-9月,乡村基实现营业收入34亿元、净利润1.63亿元。

另外,乡村基、老乡鸡的门店分布也相对更广一些。其中,老乡鸡经营门店主要位于以安徽、江苏、上海为主的华东地区以及湖北地区;乡村基经营门店主要分布在川渝地区;大米先生经营门店主要分布在湖南、湖北、川渝和上海地区。

尽管老娘舅在招股书中畅想,未来将以长三角为起点,继而面向全国多区域持续性进行门店拓展,但从目前的情况看,公司距离“全国化”进程还有一段距离。(本文首发钛媒体,作者|于莹)

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