期有朋友问萧哥，民以食为天，餐饮肯定赚钱，为什么餐饮行业的上市公司很少，自2009年湘鄂情之后在没有一家餐饮企业能登录A股。这事咱先放一边，先说说已经上市的几家企业还一直想上而没有上成的俏江南，从中得出为什么餐饮企业难上市的原因。

餐饮行业集体遭遇滑铁卢

3月初，海底捞(06862.HK)在港交所公告称，预期2020年度净利润相较2019年下降约90%。这一业绩引起市场哗然，也一度登上微博热搜榜，这则新闻对整个餐饮行业来说算是爆炸性的，在一直看起来很火爆的海底捞，也遭遇寒冬，让人心生感慨。

除去疫情的影响之外，一些客观存在的食品安全问题以及创始人张勇、舒萍夫妇、二把手施永宏夫妇高位套现等因素，让这家市值3000亿的餐饮巨无霸遭受重击，截止目前，海底捞总市值为2878亿，市值较高峰值蒸发了200多亿元。

在港股和美股的餐饮公司遭遇滑铁卢，国内上市的餐饮企业也未能幸免，老牌餐饮全聚德的估计也持续走低，目前总市值只有高峰期95亿元的三分之一，中华火锅第一股小肥羊在2008年港股上市到2012年摘牌，前后只辉煌了四年，曾经火极一时的湘鄂情，如今每况愈下，不仅更名换姓，摇身一变成了互联网公司*ST云网，频频收到监管部门“关心”，挣扎在退市边缘，随时可能退市。

无论是一度达到世界餐饮行业首富的张勇还是曾经是国内餐饮首富的孟凯，还是小肥羊的张钢，都在辉煌一时后难以有所作为，即便是国字头背景深厚全聚德鲍民也不得不封印而去让位于白凡，国内几大餐饮巨头集体遭遇滑铁卢，看似偶然，又是必然。

俏江南的上市之殇

上市一如婚姻的围城，里面的人想出来，外面的人想进去，在全聚德、小肥羊、湘鄂情在资本市场纷纷折戟的情况下，张兰和俏江南一度不择手段地谋求上市，最终不仅未能上市，还失去一手打造的俏江南的控制权还惹上了一身的官司。

俏江南的创业故事就不多说了，张兰看到小肥羊上市了，看到全聚德上市了，也是一脸憧憬，即便她对资本市场完全不动，却幻想着能登录资本市场，实现财富的大爆发。正赶上俏江南独家供应北京奥运会中餐的风口，张兰觉得机不可失时不再来。于是和鼎辉王功权做了一笔交易，江湖上称之为对赌。

鼎晖以2亿元人民币的代价获得了俏江南10.53%的股份，但前提是俏江南要在规定的时间内完成上市，否则张兰就要双倍回购已经出售的股份。这对张兰来说，是个巨大的挑战，毕竟当时能上市的餐饮企业并不多，且相关监管部门对餐饮行业的上市要求一直比较严格。张兰过高高估了自己和俏江南的市里，无论是她用尽何种办法，即便更换了国籍，成为圣基茨的公民，即便为了上市让儿子汪小菲娶了人气颇高的大S，依然未能成功上市。

可怕的对赌协议，让张兰成了鼎辉的鱼肉，张兰没有实力回购股份，只得借助第三方CVC，倒腾来倒腾去，张兰虽然倒腾了几亿的资金却将对俏江南的绝对控制权拱手相让，股份由70%多直线下降到不到3%，失去话语权的她很快被踢出董事会。俏江南上市的大计也成了镜中花水中月，而张兰本人却几次引入外资不断成为被告，官司缠身。

监管难——湘鄂情后餐饮再无A上市

张兰在资本市场的折戟沉沙，也反应出餐饮行业的怪相，即便近年来我国餐饮行业市场火爆，却在湘鄂情在A股上市以后，国内再无一家餐饮公司能再登录A股，即便个别餐饮企业辗转登录港股最终也以退市结束。归根到底，餐饮的难上市的根源在于难监管！

餐饮企业“收入、成本无法正规地计量”是监管部门迟迟不批，造成难以上市的根本。不能规范地“纳税和给员工上保险”，也为监管部门诟病。餐饮行业的行业特征决定了他的独特性，消费者不主动索要发票，餐饮公司是不可能主动提供发票的，这就意味着餐饮企业的账面有很大的活动空间，无法保障每一笔收入都有相关的凭据，这就造成了不规范，不具备有效财务统计的尴尬，无论是对国家税务还是相关单位难监管，都是无法解决的难题。

中餐的特殊性，也是造成国内餐饮难上市的一大原因，相比较肯德基、麦当劳这样的国际化品牌的标准化，国内餐饮行业目前尚处于初级、原始阶段，很多企业的经营是粗放型的，难以获得持续的盈利和持续扩张能力。尤其是标准化这一点对中餐而言，根本没有办法完全复制，一样的配料，不同的厨师做出的菜品味道差异很大，不同的地理位置，，营收也不一样。能尽量接近标准化的海底捞，就成了唯一一支表现虽然波动却还算活跃的餐饮企业，像全聚德、湘鄂情、小肥羊，不是已经退市，就是崩溃于退市的边缘，从全聚德自降身价做外卖，就能看出上市餐饮企业的处境艰难。

财务不透明、赢利难以估量等老大难问题，以及餐饮行业成本飞速上涨等于给企业上市雪上加霜。不断发生在餐饮企业的食品卫生事件更是让监管层不敢轻易放行，湘鄂情后再无一家餐饮企业登录A股。

被资本毁掉的不止是俏江南

张兰经营了俏江南十多年，这本应是一个令国人自豪的民族企业，却因野心膨胀，引入资本谋求上市，而沦落到如今这个地步。张兰和俏江南的悲剧，是典型的资本空手套的玩法。张钢在小肥羊的退市中一样吃到对资本市场不了解的亏，因为迷信百胜的品牌价值，张钢说服原管理层不断减持”小肥羊“股权，直到最后完全将“小肥羊”的控制权交给外资，这是”小肥羊“传奇落幕的第一步：对资本的认知的贫瘠，让早期的本土企业家交出了沉重的学费。尽管他们从中赚取了不菲的身家，却因迷恋资本，而亲手将自己的“孩子”交给了外人。

一声何满子，双泪落君前！

从俏江南和小肥羊身上，国内餐饮企业应该有足够的警惕：吸引资本，尤其是外国资本时一定要慎之又慎，这些吃着人血馒头的资本家善于玩弄资本，此前的中华牙膏、乐百氏、小护士、太太乐、丁家宜，这些被外资收购后逐渐消失的品牌，以及俏江南和小肥羊就在眼前的教训，惨痛而又值得借鉴。

目前，我国餐饮行业依然处于百家争鸣的粗狂式爆发状态，因为难以实现中餐标准化，难以做到财务规范化，就很难通过证监会的审核，以逐利为目的的资本市场是无法长期为一家几乎难以上市的餐饮公司提供长久支持。能合理利用资本壮大企业是好事，但应该吸取被资本吃掉的这些公司的经验和教训，不然“孩子”舍得了，却没套住“狼”，最后人财两空，悔之晚矣。

经记者：陈晴 可杨 每经编辑：杨夏

餐饮行业正在经历新一轮变革。

绿茶、七欣天、杨国福麻辣烫……随着多家餐饮企业开启上市之旅，2022年初，餐饮企业上市潮成为资本市场的新热门话题。

《2021年中国连锁餐饮行业报告》显示，未来5年，可能会有一批净利润达数千万甚至上亿元的餐饮行业公司完成上市，餐饮行业有可能引领一波消费行业的IPO潮流。

资本市场上红红火火之时，消费市场上的餐饮行业却正在经历“倒春寒”。随着近期全国疫情多点散发，缓慢回血中的餐饮行业再遭重挫。

疫情阴影之下，新一波餐饮企业上市潮将给行业带来哪些变化？《每日经济新闻》记者注意到，疫情倒逼了餐饮行业的资本化进程；加上新的消费需求推动，从以往的拼产品、拼味道、拼价格，到如今的拼资本，万亿餐饮行业正在加速进阶。

资本热情高涨，餐饮行业再迎上市潮

如果没有意外，绿茶集团预计3月末或4月初将在港交所挂牌上市。这一诞生于2008年的初代网红连锁餐厅品牌，可能成为这一波餐饮企业上市潮中的先行者。

绿茶餐厅 图片来源：视觉中国

有人先行，有人跟进。

“麻辣烫双雄”之一的杨国福麻辣烫、“一锅两吃”的七欣天，以及退出美股二度冲刺上市的乡村基等，近期也不约而同地选择冲刺港股上市；此外，中式快餐企业老娘舅、老乡鸡则把目标瞄准了A股。

资深投行人士王骥跃接受《每日经济新闻》记者采访时分析，相比A股，港股对餐饮类公司的财务合规性审核方面简单一些，其更注重于中介机构核查，并要求中介机构承担责任。不过，企业港股上市之后，市场投资者对于公司看好与否更重要，这直接决定了公司发行成功与否及估值水平。

去年北交所的启动运行，也给餐饮企业再开了一扇窗。华鼎团膳于2015年12月挂牌新三板，主营业务是团体供餐、食材销售。公司董事长李清华告诉记者，公司有向北交所转板的计划。从和中介机构沟通了解的情况来看，从新三板转板到北交所，程序相对比较简单、成本也不算太高。

王骥跃表示，A股方面，只要审核通过，企业后续发行一般问题不大；而北交所对于企业在规模上的要求相对低一点，更加适合中小型企业。

2022年初的这一波餐饮企业上市潮，并非历史首次。记者注意到，此前也曾有过两波餐饮企业上市高峰。第一次高峰是在2008年左右，全聚德、味千（中国）等企业上市；第二次高峰是在2015-2018年前后，呷哺呷哺和海底捞等企业实现港股上市。

伴随着第三波餐饮企业上市高峰，行业投融资也出现了明显的增长。根据中国连锁经营协会与华兴资本联合发布的《2021年中国连锁餐饮行业报告》，从融资金额看，2018年以前餐饮行业的投融资呈现了整体增长的趋势，自2018年开始投融资热度逐渐下降，但是在经历2020年疫情后，资本热情再度高涨。截至2021年8月，中国餐饮行业投融资金额439.1亿元，已经达到2020年的2倍。

借助资本的力量，一些餐饮行业新秀快速成长。过去两年，周师兄、巴奴、珮姐等网红火锅品牌，均赢得资本青睐，接连拿下亿元级大额融资。其中，“周师兄”火锅还计划未来5年内冲刺IPO。

疫情冲击，倒逼企业谋求上市融资

即使曾经历两次上市潮，餐饮行业的上市公司并不多。

根据截至3月24日Wind统计显示，目前A股+港股共有50家餐饮上市公司。其中，A股4000多家上市公司中，仅有3家餐饮上市公司。最近一家是于2020年7月A股上市的同庆楼，距离全聚德2007年登陆A股已经相隔了13年。

为何近期餐饮企业加快了上市步伐？“每家企业的内部运营情况和外部环境都有所不同，是否选择上市肯定是各企业经过深思熟虑做出的决定。”近日，海底捞相关负责人接受《每日经济新闻》记者采访时表示，行业数据显示，2021年全国餐饮收入较2020年正增长18.6%，但尚未恢复至疫情之前的2019年水平，而近期国内多个城市不同程度地受到疫情影响，同时全球经济环境也存在诸多不确定因素，消费市场似乎正在经历一场“倒春寒”。

疫情以来我国餐饮业收入波动变大 图片来源：Wind，记者制图

对于餐饮行业来说，疫情的冲击是难以回避的话题，但这也恰恰倒逼更多企业加速资本化进程。

“没有疫情的话，我们觉得自己是现金流行业，但疫情对我有很大的触动。”曾经坚持不上市的西贝餐饮创始人、董事长贾国龙也对外表示，公司确定要融资，要进入资本市场，要把资本的能量用起来。他表示，其实自身的力量有限，（企业）想有大的发展，还是要用资本的力量。

事实上，头部企业争相上市还可能会形成连锁反应，更多企业为了保持竞争优势，会相继加入上市大军。

另一方面，技术的发展也助推了近期的餐饮企业上市潮。“餐饮行业是一个传统行业，大量餐饮企业是夫妻店形式，并且以现金交易形式为主，很难核查收入和成本数据的真实性，这让餐饮企业很难资本化走向上市。”“周师兄”火锅创始人、董事长周永林（也名周到）近日接受记者采访时表示。

王骥跃也认为，因为财务规范性问题，餐饮企业上市一直相对比较困难。但近期电子支付普及之后，企业采购和销售可核查性大幅提高，这推动了一些规模化的连锁餐饮企业申请上市。

周永林还表示，近几年，伴随消费升级，冷链物流基础设施逐渐完善，各行业推进数字化管理，不少餐饮品牌坚持开设直营门店、注重食品安全认证、注重品牌力、注重前期的顾客满意度等，不断获得资本垂青，无疑餐饮行业迎来了时代发展的新机遇。

上市热背后：连锁化是大趋势

资本化进程加速之下，大多数餐饮企业热衷于扩店。

例如乡村基，公司称募集资金净额将主要用于扩展餐厅网络、深化市场渗透并按需要翻新现有餐厅；加强供应链能力以支持公司的扩张；加强技术能力，以进一步提升运营效率等。

餐饮企业热衷扩张的背后，是连锁化大趋势的到来。《2021年中国连锁餐饮行业报告》中援引美团披露的数据显示，2018-2020年国内餐饮连锁化率分别为12.8%、13.3%和15.0%，行业连锁化率在逐年提升。目前美国和日本的餐饮连锁化率分别达54%和49%，而中国餐饮连锁化率不到20%，较美日仍有提升空间。

“新的消费需求正在推动餐饮行业变革，在消费升级的大背景下，新餐饮将朝着审美、品牌、消费体验、产品等全面升级的方向发展，基于人们对健康及品质的追求和企业更加重视抗风险能力，中国餐饮连锁化是未来趋势。”海底捞相关负责人也表示。

“其实餐饮类公司中，也是连锁化、标准化的公司才更有可能去上市。”王骥跃分析，没有中央食堂提供标准化配置之下，传统餐饮企业品控往往更加难以保障，一旦一个门店出现问题就可能累及整个公司。相比之下，连锁化、标准化经营的餐饮公司可复制性强、扩张能力强，以及规范性强也更容易核查。“标准化的餐饮企业，其实本质上是食品加工企业，只是以门店零售的形式体现而已。”

上市和扩张就意味着高枕无忧吗？事实并不尽然。

A股3家餐饮上市公司中，有两家公司2021年预亏，即西安饮食（000721.SZ）和全聚德（002186.SZ）分别预亏1.5亿元-1.9亿元和1.55亿元-1.68亿元。此外，47家港股餐饮上市公司中，“火锅一哥”海底捞（6862.HK）2021年亏损41.6亿元，这也是海底捞自2018年上市以来首次年报亏损。

亏损背后是大规模的关店。截至2021年末，海底捞在全球共有门店1443家，已有260家餐厅永久关闭，32家餐厅暂时停业休整。

海底捞近一年股价走势 图片来源：Wind截图

武汉餐饮业协会会长刘国梁接受《每日经济新闻》记者采访时表示，近些年，餐饮行业遇到疫情的挑战，但是资本依然看好“高刚海”的行业。高频、刚需、海量特点，是餐饮行业受到资本追捧的关键。但是，餐饮行业与资本打交道首先要提升自己的资本能力，才能有共同语言，实现双赢多赢。反之，就会是“同床异梦”，导致餐饮和资本都“苦不堪言”。

上市是企业发展加油站，也是“双刃剑”

根据《2021年中国连锁餐饮行业报告》显示，疫情影响下2020年收入下滑之后，预计2021年中国餐饮市场规模将恢复至4.7万亿，2024年市场规模可达到6.6万亿。

万亿餐饮市场的竞争也更加激烈。从餐馆进阶为公司甚至获得投资和上市，除了产品竞争、门店竞争、品牌竞争、组织力竞争，他们还将面临资本层面的竞争。餐饮企业如何才能更好地拥抱资本？

“周师兄”火锅诞生于火锅之都重庆，资本助力之下，公司计划实现全国布局，并于去年进军上海和深圳。

对于公司这一布局，周永林介绍，全国化扩张战略的前提仍然是“稳健”。“未来‘周师兄’的战略是在覆盖部分一线城市基础上，稳扎稳打向准一线城市拓展。”

目前的周师兄火锅在全国共有20余家门店，全部采用直营模式。在餐饮行业，这一门店规模并不算多。

周永林表示，如果太过于注重规模，依赖加盟来实现快速扩张，企业管理可能难以跟上，食品安全也难以保障。另外，疫情并未结束情况下，公司希望稳扎稳打，确保每一个门店的人气和合理利润。

周师兄门店 图片来源：公司供图

疫情反复，也促使餐饮企业创新运营模式。近期的周师兄火锅推出了火锅生包外卖和火锅私宴定制化服务等，试图挖掘顾客的个性化需求。

《2021年中国连锁餐饮行业报告》显示，2020年中国外卖餐饮市场规模达到6646亿元，同比增长15.0%。预计在当前疫情防控常态化的环境下，外卖行业可能仍将持续强劲发展。

“对资本，周师兄抱有欢迎态度。”周永林说，社会越发达，分工越细，但关键是把资本看作什么？资本是企业发展的加油站，不能把资本当终点站，更不能把上市也当终点站，上市同样也是企业发展的加油站。

中国食品产业分析师朱丹蓬接受《每日经济新闻》记者采访时表示，上市对于餐饮企业而言是一把双刃剑。上市之后，公司的受关注程度将大大提高，公司更需保持核心竞争能力以及整体的战略布局思维。“企业上市之后，仍将面临门店运营能力、管理人员储备、供应链完善等多方面的挑战。”

每日经济新闻

源：红餐网

作者：陈漠

百胜中国又上市了。9月10日，已经登陆纽交所的肯德基母公司百胜中国在港股二次上市交易，成为第四只归港上市的中概股。

其募股说明书明确募集的资金大部分将用来开疆拓土，而从其发展来说，需要开疆拓土的不仅是门店数，可能还要开拓更多盈利渠道。

9月10日，已经登陆纽交所的肯德基母公司百胜中国在港股二次上市交易，每股定价412港元，成为继阿里巴巴、网易、京东之后，第四只归港上市的中概股。

但不同于前几天农夫山泉的火爆，上市首日，百胜中国开盘价报410港元，随后即震荡下行，宣告破发，截止港股收盘，股价报390.2港元，较发行价下跌5.29%，市值约为1635.35亿港元。

百胜中国在港股二次上市底气何在？为何首日破发？这家中国最大餐企还面临哪些问题？

01 餐饮巨头登陆港股，二次上市交易

在正式登陆港股前一天，百胜中国便公布了发售价及配发结果公告，公告中称，该公司国际发售与香港公开发售的最终发售价，已确定为每股412港元。

有分析师认为，按全球公开发售后的4.2亿股本计算，百胜中国市值超过1960亿港元，高于港股同业平均水平，而且百胜中国的入场费高达23635.8港元，为近十年来入场费第二贵的新股。

百胜中国在招股书中表示，本次百胜中国在港股的募资，将在未来被用于三大部分：

• 1、约45%或86.73亿港元，将用于扩大及深化餐厅网络，未来餐厅数将扩张至20000家或以上，主要关注800多个尚无肯德基，或必胜客覆盖的城市。
• 2、约45%或86.73亿港元，将用于投资数字化及供应链、视频创新及价值定位和优质资产。
• 3、约10%或者19.28亿港元将用于运营资金及一般公司用途。

要知道，此前百胜中国已经开出了第1万家门店，二次上市募资，以扩大规模达成业绩增长的目的已经显露。

随着港股政策的“松绑”，今年以来，“二次上市”成了资本市场的高频关键词，关于中概股回港二次上市的传闻泛滥成灾，几乎涉及所有有一些名气的中概股企业。

我们必须承认，二次上市对企业一定是好的融资策略，它不仅扩大了企业的融资规模，也可以分散不同市场的风险。

尽管此前市场对阿里等中概股“回流”有特殊解读，其实是因为中美贸易摩擦这样一个大背景，虽然不排除企业有这方面的考量，但更多的应该还是从企业的全局去考虑，包括融资、未来发展战略等。

不少分析者也认为，企业到港股二次上市的政治意味并没有想象的浓厚，而是注重商业利益的考量，百胜中国也一样，说白了就是百胜中国需要这次上市。

02 当之无愧的中国餐饮第一股

1987年11月，肯德基在中国的第一家餐厅在北京前门开业，成为首家进入中国的现代化西式快餐品牌。

一入华，肯德基便广受追捧。开业3个月，平均日销售额达4万多元人民币，日卖炸鸡1300只，为全世界7700家肯德基连锁店之首，全年营业额达1430多万元，要知道，那可是1988年。

这样的成绩，也让中国肯德基在全世界7700家肯德基快餐厅竞赛中，获日销量和年销量两个冠军。甚至有肯德基员工在访谈中回忆说，“就那么一块鸡，要多久才能把本钱捞回来？我们预计是3年，结果一年半就回本了。”

1992年10家，1996年100家，2004年1000家......33年间，肯德基可以说是百胜在中国开疆扩土的一剂猛药。

30多年后，肯德基已不再是国人眼中“高高在上”的“洋玩意儿”，百胜中国也不仅只有肯德基、必胜客等“带进来”的洋快餐，也开始收购并打造小肥羊、黄记煌等中国知名餐饮品牌。

△百胜中国的品牌家族（图来自百胜中国官网）

在上市之后，百胜中国更是高歌猛进，2017~2019年的几个财年，总收益分别为77.69亿美元、84.15亿美元及87.76亿美元，年复合增长率6.28%，净利润分别为3.98亿美元，7.08亿美元及7.13亿美元，年复合增长率33.85%。

截至2020年Q2，百胜中国在国内拥有超过1400个城市拥有9900余家餐厅，其中肯德基/必胜客旗下78%/95%门店为直营店，公司直营门店收入占比 88%。7月30日，百胜中国宣布旗下餐厅数正式突破1万家，仅2019一年就赚了48亿元。

其实在这之前，很少消费者知道肯德基的母公司姓甚名谁，直到2016年11月百胜中国宣布完成从 Yum! Brands的分拆，并以独立公司的身份在纽交所正式上市交易。上市当天，百胜中国在纽约和上海两地同时敲响上市钟声，开创了资本市场上历史性的一幕。当日，百胜中国以每股 24.51 美元在纽交所开盘，略高于 24.36 美元的发行价。

通过上市，我们也知道了，百胜中国背后投资方众多。

根据招股书，百胜中国上市前，全球五大独立资产管理公司之一的景顺控股持有公司10.8%的股权，为最大股东；美国知名上市投资管理集团贝莱德持股7.2%，春华资本持股6.3%，公司全体董事及高级管理层合计持股公司0.2%，蚂蚁集团的联属公司API Investment也持有百胜中国股份。

无论从门店版图，还是营收规模，甚至股东重量级别上来看，百胜中国都是中国餐饮市场毫无疑问的头把交椅。

但让一些投资者意外的是，百胜中国开盘即震荡下行，宣告破发，收盘时较发行价下跌5.29%。

作为目前中国最大的餐企，百胜中国二次上市的目的不仅仅在于继续扩张，更多的依然是商业利益，开盘破发，不禁让人对百胜中国打了个问号。

03 仅靠肯德基支撑， 百胜中国正寻突破

在百胜中国看涨的业绩之外，我们也必须看到，近些年这个餐饮巨无霸的统治地位正受到威胁，势能不再让人瞠目结舌，主要问题在于百胜中国在本土化的探索并不平顺，而肯德基与必胜客的收入占比长期超过9成。这也是百胜中国在目前估值可能偏低的情况下，依然选择上市的原因之一。

百胜中国财报显示，肯德基、必胜客品牌为其主要收入来源。2017~2019年，所有其他分部（指小肥羊、黄记煌、COFFii & JOY、东方既白、塔可贝尔、到家及电商业务）贡献的收入占比不到2%。

△肯德基餐厅（图来自百胜中国官网）

2019年，肯德基和必胜客分部的总收入分别为60.40亿美元和20.54亿美元，收入占比分别为68.8%和23.4%，合计92.2%；2020年上半年，这一比例变为70.5%和20.5%，合计91%。

而且，必胜客的品牌势能也在下降。

2018年至2020年上半年，肯德基客单价通过提价、推新等方式稳步增长，必胜客的客单价则一路下滑。而百胜中国将必胜客客单价的下滑归因于促销活动的开展，促销以价换量，也从侧面印证了必胜客的品牌下行。

截至2020年6月底，肯德基门店超过6700家。在开店节奏上，肯德基同样更快。在2017年至2019年以及2020年的前6个月，肯德基的开店数量分别为408、566、742、307个，期间门店净增长率为29.2%。

也就是说，如果我们说肯德基就是百胜中国的造血机器也不为过。

与肯德基的高歌猛进相反，百胜中国的本土化尝试也并不顺利。

为满足中国消费者本土化需求，百胜中国开始以自创、收购等形式布局中餐， 2005年推出中式快餐品牌东方既白，2012年收购当时的火锅头部餐企小肥羊，2019年收购黄记煌。可以说百胜的本土化探索一直没有停止，但效果并不太理想。

截至2020年6月30日，东方既白仅有11家门店在运营，小肥羊、黄记煌也走在下坡路上。

而且受疫情影响，百胜中国的现金及现金等价物在过去的季度大幅减少，占资产比率从2018年Q3的28.44%下降到了2020年Q2的9.68%。如果想要继续保持快速扩张的步调，百胜中国必须寻找更多资本。这也是百胜中国此时二次上市的因素之一。

△百胜中国现金及等价物占总资产比率

中餐版图前途未卜，西餐方面只剩肯德基独挑大梁。如果一定要说百胜中国的问题，这可能就是最大的问题。百胜中国自己也不可能不知道，从此次港股上市后，募资资金用途就可以看出，百胜中国希望用和扩展门店同样的力度，去投资数字化及供应链、视频创新及价值定位和优质资产，也就是，希望在新的战场留下自己浓墨重彩的一笔。

但效果会如何？尤未可知。

从某种程度上来说，疫情的出现，或许更像一块遮羞布，为百胜中国的业绩放缓找到了一个合理的借口，也让百胜中国此次港股上市更加顺利，反而成为了一种利好，通过上市募资获得缓冲。

△必胜客（图来自百胜中国官网）

尽管疫情以来，百胜中国的净利腰斩，但在全球市场中，中国市场为百胜集团贡献了近一半的业绩，当其他地区业绩仍在恶化时，中国市场依旧是那个最稳定的支撑。

同时，有相关人士预测，因为2020上半年，美股整体处于牛市，百胜中国的股价也已蹿升到历史高位，市盈率也突破40倍，在疫情影响、业绩萎靡的前提下，当前百胜中国的股价恐怕难以长期支撑。

参考阿里、京东、网易等TMT巨头回港情况，百胜中国可能在短期涨幅有限，且考虑其并非TMT市场热门行业，加上品牌整体势能下降，仅靠肯德基拉高效益，百胜中国能否收到投资者追捧需要打上一个问号，或许，今天的开盘破发也从侧面说明投资者的信心可能不足。