新京报报道，日前，有网友在社交平台晒出了娃哈哈奶茶店正式开业的消息，引得无数网友前去打卡。娃哈哈奶茶店logo是经典的娃哈哈笑脸图，产品以AD钙奶为灵感元素打造，主打乳酸系列健康的奶茶。

5月15日，针对日前热议的开奶茶店一事，娃哈哈官方微博回应称，“最近很多人来问我们关于奶茶店的事情，在此跟大家说明下，奶茶项目不是我们直营的哦，是我们授权给合作伙伴在运营的。”据报道，奶茶店项目由广州娃哈哈健康饮品有限公司负责运营。

天眼查数据显示，广州娃哈哈健康饮品有限公司成立于2019年10月，注册资本200万人民币，法定代表人为朱建锋，经营范围包括商品批发贸易；茶叶作物及饮料作物批发；非酒精饮料、茶叶批发；乳制品批发；非酒精饮料及茶叶零售；乳制品零售等。天眼查股东信息显示，该公司有两大股东，第一大为广东冠华健康产业有限公司，持股比例75％；娃哈哈商业股份有限公司为第二大股东，持股比例25％。娃哈哈商业股份有限公司的法定代表人为娃哈哈集团董事长宗庆后。

值得注意的是，2019年12月20日，杭州娃哈哈集团有限公司申请了名称为“WA HA HA”的商标，该商标与娃哈哈奶茶logo一致。目前商标状态为“等待实质审核”。根据该商标详情信息，其提供的商品或服务包括冰淇淋店（店内食用）、茶馆、果汁吧、流动饮食供应等。同日，该公司还申请了2个名为“娃哈哈”和“WAHAHA”的商标，目前均在等待实质审查中。

据DT财经报道，当前奶茶相关公司的注册数量日渐庞大，奶茶成了一个竞争相当激烈的市场。天眼查数据显示，全国范围内，经营范围涉及奶茶的餐饮公司大多集中于广东、江苏、广西、浙江、湖南等地区。其中竞争最激烈的广东省，拥有接近4.5万家奶茶企业，排在第2、3位的江苏和广西，也各有超过2万家奶茶企业。

本文源自金融界网站

雪冰城正式递交了自己的招股书，准备在深交所上市。

甜筒卖 3 元、柠檬水卖 4 元、果茶卖 5 元、奶茶卖 7 元，靠着这些定价亲民的产品，蜜雪冰城 2021 年收入突破 100 亿，开店量 2 万多家，一年净利润能赚 19 亿，净利率达到 18.45% 。

这 2 万多家店里，还包括开在越南、印尼的 566 家门店，其中印尼的门店已经开始盈利了。

而同期，定价高高在上的奈雪的茶，一年收入 43 亿元，经调整净利润亏损 1.45 亿元。

在奈雪还正发愁如何扭亏为盈的时候，蜜雪冰城已经开始在国外哐哐卖茶赚钱了，编辑部里一同事直呼：

小小奈雪，可笑可笑。

那么，为什么蜜雪冰城卖这么便宜，还这么能赚钱？

源起

1997 年，还在河南财经学院上学的张红超动了创业的心思，决定开个刨冰店。

当时家里没钱，张红超的奶奶拿出了自己的 3000 块继续资助他开店，为了防止坐火车时丢钱，奶奶还在他内裤上缝出来一个口袋，装好钱之后缝死了。3000 块在当时也是一笔不小的数字了，张红超到郑州学校附近银行存钱的时候，柜员还问他为什么钱是湿的。他太紧张了，汗水把钱都浸透了。

之后，他去二手市场花 800 块买了台二手冰柜，由于没有现成的刨冰机，他就自己买了一堆零件，自己攒出来个刨冰机。为了吸引客户，他还买零件攒出来个音箱，循环播放着当时的流行音乐。

就这样，他晚上熬糖浆，白天去市场进冰块，开始了自己的刨冰生意，在那个只能站下两个人的操作间里，打出了自己的招牌：寒流刨冰。

2000 年，几经辗转，张红超把店名改成了蜜雪冰城，因为刨冰像雪花一样，上面浇了甜蜜的果酱，所以是“蜜雪”，因为整个店都是卖冰品，所以叫“冰城”。店里除了刨冰，还扩充了品类，奶昔、气泡水和冰淇淋等都卖。做招牌的时候，店家还把他名字打错了，做成了“ 密 ”雪冰城，由于改字的成本比较高，店家就说便宜 200 块钱，让他将就着用。

就这样，蜜雪冰城的第一家店 “ 密雪冰城 ” 开了出来。

他的店有一个特点，就是单价低、毛利低。至于为什么，其弟张红甫说 “ 当时的他肯定不知道商业理论或者什么孕妇效应的作用，他就觉得苦学生太多而已。”

低价策略一直奉行到现在，蜜雪冰城的菜单上印着 “ 让全球每个人，享受高质平价的美味。”

低价的秘密

首先要说明的一点是，蜜雪冰城目前 2 万多家门店，99% 以上都是加盟门店。

而蜜雪冰城的主要收入来源，也并不是加盟费，而是卖设备、食材给加盟商。

食材主要是奶昔粉、奶茶粉、咖啡粉、奶盖粉、糖浆、果酱等等，制作饮品的所有核心原材料，基本上都可以由蜜雪冰城的自生产来满足。

反观市场上其他家同业现制茶饮公司，很多都是要外部采购原材料的，那些外部供应商利润还不错，要么已经上市，要么正在筹划上市，钱都被供应商赚走了，自己成本怎么低？

考虑到产品定价区间与瓶装饮料接近，并且采用加盟制度主要靠卖原料赚钱，蜜雪冰城说是现制茶饮品牌，但很大程度上倒更像是一家传统瓶装饮料制造商。

仔细观察你会发现，社交媒体上，大家津津乐道的都是喜茶、奈雪的茶又推出了什么新品，而蜜雪冰城卖的总是那些基本款。

比如，最近奈雪的茶推出了新品 “ 霸气桂花生椰龙眼 ”，已在全国门店上市，售价 21 元。

引用一下官方介绍：选用广西现摘桂花和乌龙茶为茶底，相辅相成，馥郁清雅，搭配朱湖糯米桂花酒酿和泰国现剥龙眼果肉，清甜脆爽，茶香醇厚。

某种意义上，它已经不仅限于是一杯 “ 奶茶 ” 了。在营销学中，有个 “ 社交货币 ” 的概念，用来衡量用户分享品牌相关内容的倾向性。

简单地说就是奈雪的茶这款 “ 霸气桂花生椰龙眼 ” 新品，口味不错，价格也拿得出手，我买了之后乐意晒朋友圈。茅台冰淇淋也是同样的道理。

这是一个不错的经营理念，但很遗憾，这么做注定要不停地推新品，打一枪换一个地方，那供应链就无法做到集中，成本就下不来。

反观万年卖基本款的蜜雪冰城，就不一样了。

根据红餐大数据的说法，2021 年蜜雪冰城卖出了 4.5 亿杯冰鲜柠檬水，远超排在其后的满杯百香果和珍珠奶茶，两者销量分别是 2 亿杯和 1.9 亿杯。

这个结构，可以说是代表了整个茶饮市场，根据美团发布的《 2022 茶饮品类发展报告 》，水果类茶饮中，销量最高的前三分别是冰鲜柠檬水、杨枝甘露、满杯百香果，奶茶类饮品销量排第一的是珍珠奶茶。

高端奶茶花里胡哨的产品，你在图里基本见不到

热销款的集中优势，让蜜雪冰城可以很好地整合供应链控制成本，拥有更多的议价空间和议价能力。

针对水果、茶叶等核心辅料，蜜雪从 2008 年起就与上游产区洽谈合作。

以柠檬水为例，他们专门在四川省安岳县（ 世界五大柠檬主产地之一 ）注册成立了四川雪王柠檬有限公司，做柠檬的收储和运营工作，锁定了当地柠檬产量的 30%，蜜雪冰城全国 2 万多家门店的柠檬均出自这里。

2012 年，蜜雪冰城还拥有了自己的独立研发中心和中央工厂，实现核心原料全部自产，降低生产成本。

2014 年，蜜雪冰城还在河南焦作建成了自己专属的仓储物流中心。在该物流中心投产以后，蜜雪冰城开始在全国推行物流免费政策，形成研发生产+仓储物流+运营管理的完整产业链。（ 蜜雪冰城是全国饮品行业第一家实行物料免费运送的品牌 ）

截至 2022 年 3 月末蜜雪冰城已建立起 252 亩智能制造产业园，13 万平方米全自动化生产车间，4 万多平米的服务物流配送中心，以及能直达每个城市门店的五座自有仓库。

在整个国内饮品行业中，蜜雪冰城是少有的拥有如此规模的自供应系统的厂商。

在自供应如此完备的情况下，蜜雪冰城的 SKU 也是有讲究的，都尽量选取了能更好地控制成本的原材料。

比如在水果茶上，蜜雪冰城偏向于围绕更方便运输和保存的水果（ 例如橙子，柠檬，百香果等）来研发自己的产品，这大大减少了辅料在运输和保存过程中所产生的损耗。在奶茶上，它直接选择了新西兰进口奶粉。

而蜜雪冰城本次上市拟募资 64.96 亿元的目的，将用于投资 “ 生产建设类项目 ”、“ 仓储物流配套类项目 ” 与 “ 其他综合配套类 ” 项目以及补充流动资金，生产建设类为此次最为重要的募投项目，占比达到 45.37% 。

所以，对于蜜雪冰城来讲，成本没有最低，只会越来越低。大单品+自建供应链，让蜜雪冰城硬生生在单价 10 元以内的产品中抠出了 30% 以上的毛利率。

在此基础之上，蜜雪冰城的费用把控，又减少了从毛利到净利的损失。

通常，消费品行业最大的一项费用是为了品牌维持知名度而产生的销售费用。

与同行对比，蜜雪冰城的销售费用率低到不能再低了。

去年蜜雪冰城的销售费用只有 4 亿元，仅占总收入的 3.9%，平摊到每杯茶饮上只有 1 毛多钱。（ 杯数计算方法：蜜雪冰城 2021 年卖出 10.55 亿元的杯子，单价 0.3 元，可以间接推算总共卖出 35.16 亿杯。）

蜜雪冰城极低的销售费用率，一是因为收入规模较大，导致销售费用被摊薄。以 2021 年为例，公司的营业收入分别是一鸣食品和煌上煌的 4.47 倍和 4.43 倍。

二是因为，蜜雪冰城门店总数已经很多，拥有较高的曝光量与知名度，无需投入大量的广告宣传费用。从 2019 年到现在，瑞幸咖啡的销售费用率随着开店数逐渐增多而大幅下降，同样可以证明这一点。

或许还有一个原因，便宜就是最好的广告。

其他几块费用中，蜜雪冰城不怎么推新品，研发费用低，2021 年只有 1715 万，占比 0.17% 。前面我们提到过，蜜雪冰城可以看作是食品加工业，所以员工工资低，行政管理人员比例低，管理费用也少。

因为一直很赚钱，不怎么需要借钱，多余的资金买理财，一年甚至还有 3090 万利息收入。。。

就这样，蜜雪冰城在主要产品零售价 6-8 块的情况下，依然做到了 18% 的净利率。

雪王还是卷王？

极其能打的低价，让蜜雪冰城成为其他店主们的眼中钉，在知乎上，你能看到诸如 “ 被蜜雪冰城要搞死了怎么办？”、“ 我店对面有蜜雪冰城，请问谁有对付蜜雪冰城的好办法？” 等提问。

总之一句话，就是把同行卷死。

不过，卷得太猛，又会有新的隐患，别的店主在晚上吐苦水，蜜雪冰城的加盟店主也同样在吐苦水。

首先，是很累，蜜雪冰城走的是薄利多销的路数，有加盟商表示自己每天做几百杯，每杯客单价几块钱，一天下来累得半死手都麻了，算账发现没赚多少钱，卷死了同行，卷累了自己。

其次，蜜雪冰城会要求加盟商每过三年必须重新装修门店，大概要花个七八万，等于是花加盟商的钱来维护自己的品牌形象。加盟商本就是赚辛苦钱，掏这七八万块钱的时候，不知道会不会觉得自己 “ 不辛苦，命苦 ”。

又累利润又低，就导致了“ 加盟商不老实 ”，他们想尽办法节省成本，诸如 “ 隔夜柠檬片 ”，“ 馊了的糖浆 ” 之类的事情就出来了，这类事件轻则让产品的出品不够标准化而导致客户不满，重则引发食品安全问题砸了招牌。

为了解决这个问题，蜜雪冰城施行了严格的罚款制度，但可能是由于发展太快，门店数扩增太快的原因，管理就变得有些粗犷，有商家在网上表示 “ 几年前管理挺不错的，现在太简单粗暴了 ”，就连没看到消息没及时回复 “ 收到 ”，都要被罚200到500块，这似乎已经超出了合理监管的范畴了。

甚至还有一个店家在知乎开了个帖子，问大家一个店一年正常要罚多少钱。。。

卷价格，对消费者是好事，高压管理严控质量，也是好事，但如果管理不当，导致加盟商的怨言越来越多，是有可能砸掉自己基本盘的。

如果加盟商又累又赚不到钱又被高压管理，迟早关店大吉，蜜雪冰城上市前狂开的这些新店，是面临一定的退店风险的。

现在好看的业绩，也有一定概率是昙花一现。

未来

关于蜜雪冰城的未来，也是有些分裂的。

首先，包括喜茶、奈雪的茶等高端奶茶品牌，已经开始尽量降低自己的产品单价了，纷纷推出了 20 元以下的单品。

平心而论，讲口味，前两者的确比蜜雪冰城更有质感，虽然低价下沉市场在中国是巨量的，但历史的车轮滚滚，人们终将追求喝更好的东西，前两者势必会对蜜雪冰城的市场造成一定的挤压。并且有部分声音认为，蜜雪冰城现在的 2 万家店，在国内已经是比较极限了。

但换一个角度看，根据华经产业研究院《 2021 年中国新式茶饮行业发展现状分析，新零售成为行业发展重点领域 》的数据，我国现制茶饮门店有约 39 万家，其中有很多是处于下沉市场的，蜜雪冰城现在才只有 2 万多家店，似乎又有可观的取代空间。

另外，蜜雪冰城现在还在推自己的全资咖啡品牌 “ 幸运咖 ”，主打 10 元以下的下沉咖啡市场，低价咖啡市场现在已经被扭亏为盈的瑞幸验证跑得通了。

蜜雪冰城的 CEO 张红甫在蜜雪冰城早年创业的时候，曾用糖+植脂末+纯咖啡粉配制出一种咖啡饮品，起名 “ 卡布奇诺 ”。而按他自己回忆的说法 “ 我那时候根本不知道卡布奇诺是怎么做的，只是知道它的名字比较浪漫好听，因为萧亚轩有一首歌，就叫：爱就像卡布奇诺。”

那款咖啡当时一天就卖了 800 多杯，因为只要一元一杯，“ 买不了吃亏买不了上当 ”，你看，下沉市场就是这么不讲道理。

所以，在下沉市场混的风生水起的蜜雪冰城，在幸运咖上是有机会的。

不过，蜜雪冰城手里做的不温不火的项目也不少，诸如 10 元以上奶茶的 “ M+ ”，冲击瓶装饮品的 “ 雪王爱喝水 ” 和 “ 雪王霸汽 ”。

我们很难确定，蜜雪冰城未来是否能继续保持强劲增长，增长的空间有多大。

好在，蜜雪冰城在印尼的店已经开始能盈利了，就算国内下沉市场打不动了，出海打下沉市场好像也没毛病，就像跑去非洲卖手机的传音一样。

渗透全球各地的下沉市场卖饮品，“ 让全球每个人，享受高质平价的美味 ”，听起来似乎也是个不错的故事。

一只“奶茶股”即将诞生！6月17日晚间，奈雪的茶在香港召开IPO记者会，宣布计划集资44.25亿至50.94亿港元。该股将成为市值接近350亿港元的消费、餐饮界龙头股，而创始人彭心、赵林夫妇股权身家或将达到193.5亿港元，有望成为中国排名前200位的富豪。

根据该公司记者会，奈雪的茶IPO将在18-23日之间接受认购。本次申购，一手包含500股，连同手续费的入场费为9999.7港元。有趣的是，每一股的价格区间暂定为17.2-19.8港元，与一杯普通的奶茶价格相若。该股招股截至23日结束，预计将于29日公布结果、30日登陆港交所挂牌上市。

与此同时，奶茶界其他几大品牌，还没有坐上上市的快车。消息指出，2021年初，蜜雪冰城获得首轮融资，最新公司估值超过200亿元，并可能在年内登陆A股市场；喜茶方面，最新估值为160亿元人民币。不过各大交易所都尚未出现它们的IPO申请书。

奶茶股创造富豪

奈雪的茶上市，为港股消费、餐饮板块增添新势力，并同时创造了两大个人富豪。

根据最高发行价每股19.8港元计算，奈雪的茶市值将接近350亿港元。目前在港股上市的餐饮、消费股中，百胜中国（9987.HK）、海底捞（6862.HK）市值超过2000亿港元，九毛九（9922.HK）市值417.86亿港元，奈雪的茶紧跟其后，排名靠前。奈雪的茶也是港股上第一只“奶茶股”。

根据早前上传到港交所的材料，奈雪的茶创始人、现年仅33岁的彭心和42岁的赵林夫妇，两人合计持股9.77亿股。按照每股19.8港元计算，彭心、赵林夫妇的股权财富达到了193.5亿港元。依据《2020福布斯中国400富豪榜》，这一财富水平大约排名在194位，与福耀玻璃创始人曹德旺家族相若。

奈雪的茶其余主要股东包括天图资本、红土创投、PAG资本等，深创投也现身在投资实体名单中。上述早期投资机构在本次投资中的“华丽”增值，也令市场期待，接下来资本对垒奶茶行业，再创几只“奶茶股”。

依据灼识咨询的数据，2020年按照零售消费总值计算，奈雪的茶在中国整体现制茶饮店行业中为第七大品牌，市占率为3.9%。换言之，如果奈雪抢跑成为“奶茶第一股”，那么其余奶茶品牌也可能趁势而上、接踵上市。

综合市场消息，新式茶饮市场也在近年来展开了资本对垒。其中，今年年初刚刚获得首轮融资的蜜雪冰城，已经初步选择在内地上市，并计划年内完成上市。喜茶方面，尽管截至2020年3月末已经完成D轮融资，但至今仍未明确上市计划，据传到目前为止的投资方包括高瓴资本、美国Coatue资本、腾讯投资、美团点评旗下的产业基金龙珠资本、红杉资本、黑蚁资本、IDG资本和知名投资人何伯权等；乐乐茶方面，曾在2019年4月完成近2亿元的Pre-A轮融资，但其后并无更多融资信息公开。

初夏港股IPO市场火爆

近期，港股IPO市场火爆。隐形牙齿矫正器生产销售商时代天使（6699.HK）起到一种引爆作用，募资29亿港元；随后，曾于3月推迟IPO的森松国际（2155.HK）卷土重来、计划募资10亿港元，物业服务商越秀服务（6626.HK）展开招股、目标募资约20亿港元。奈雪的茶紧随其后，让热衷“打新”的港股投资者忙得不亦乐乎。

尽管今年以来，港股大市行情可谓“普通”，然而申购IPO，却屡屡成为香港市场街头巷议的热点。6月16日上市的时代天使，首日一度暴涨183%，令一手持有人可赚超过6万港元；年初的快手（1024.HK）也让人记忆犹新，首日大涨超过160%。B站（9626.HK）、百度（9888.HK）等均获得100倍以上申购，诺辉健康（6606.HK）更获4133倍超高认购倍数，足见新股在市场上的受欢迎程度。

新股市场也并非“稳赚不赔”，查询数据，中原建业（9982.HK）、新希望服务（3658.HK）、兆科眼科（6622.HK）等上市后股价都已经下跌超过20%。挑选一只热门新股，因而成为不少股民的目标。在网上讨论区里，有股民在越秀服务的打新板块下面评论说：“要留资金申购奈雪的茶。”

投行团队、基石投资者也是股民们常常参照的重要考量因素。本次奈雪的茶发行IPO，引入5名基石投资者，包括瑞银资产管理、汇添富基金、广发基金、建银国际旗下的乾元复兴精选基金、及华夏基金等。此外，摩根大通、招银国际、华泰国际为联席保荐人。

透视奈雪经营密码

“流血上市！”今年2月11日除夕之夜，奈雪的茶上市申请资料悄然出现在港交所网站上，而市场立即给出上述四个字的评价。

在很多人脑海中“好赚”的奶茶生意，在奈雪这里似乎是另一个故事：一家门店的平均日销售额为2万元，但净亏损却达到3600元。在2020年末，奈雪有491家这样的门店，仿佛是一家家“现金碎纸机”。

奶茶这门生意，到底“窍门”在哪里？很多人希望借助奈雪的财务报表，去透视这个行业。根据2020年的财务报表，奈雪这样进行成本分配：37.9%用于茶饮材料、30.1%用于员工支出、11.5%用于使用权资产折旧。上述三大块，已经掏走大约80%的营业收入，剩余的还有租金成本占3.3%、广告推广占2.7%，以及水电、物流、融资成本等等。

除此以外，还有关于新店开张的投资。奈雪称，目前门店分为标准店、PRO店两种形式，平均投资成本分别为185万元和125万元。迄今为止，奈雪并不为开店而去拥有物业，而是全部选择租赁。

在2018-2020年三年间，奈雪一路扩张，将门店数量从155家扩大到491家，将营业收入从10.9亿元扩张到30.6亿元。然而三年间，上述成本结构调整不大，似乎至今尚未找到盈利模式。2020年，如果不考虑财税部门因应疫情进行免征增值税，奈雪的茶净亏损已经高达2.03亿元。

尽管每多开张一家门店，就有更大的日净亏损，然而本次上市集资，奈雪的茶依旧瞄准“扩张”。在2021年及2022年，奈雪将分别开设约300家和350家新店。奈雪称，这是因为在2020年至2025年间，整个茶饮店市场规模仍将以复合年增长率32.7%的速度快速增长。

6月尾声渐进，奈雪的茶赶在半年报发出之前，加快了上市进程。然而上市后一两个月，奈雪的茶势必要向市场公开2021年上半年的经营业绩，届时能否交出一份让投资者满意的财务报表呢？市场拭目以待。

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作者：南方财经全媒体记者江月 编辑：陈庆梅