经记者：温梦华 每经编辑：梁枭
拥有初代“网红餐厅”的绿茶集团又一次冲刺IPO。
近日（6月19日），绿茶集团再次递交招股书，花旗和招银国际担任联席保荐人。这是绿茶集团时隔两年后重启港股IPO，也是其自2021年首次提交IPO后，第四次冲刺港交所。
绿茶集团成立于2015年6月4日，其经营历史可追溯至2008年。凭借绿茶烤鸡、面包诱惑等菜品，绿茶餐厅迅速走红，开遍大江南北。不过，绿茶集团的资本市场之路却几度遇到坎坷。
图片来源：微博@绿茶餐厅
当下，为了“抓住年轻人的胃”，餐饮行业“新玩法”层出不穷，竞争也愈发激烈。桔子IT数据显示，过去十年（2013年～2023年）餐饮行业投资事件累计超200起，不过自2016年后整体呈下降趋势。那么，此次绿茶集团要靠什么吸引资本市场的目光？
三年累计净利润约4.3亿元
曾几何时，从西子湖畔走红的绿茶餐厅让许多顾客心甘情愿排长队；但如今，随着太二、小菜园等同类型的竞争以及新餐厅的不断出现，绿茶餐厅已不是消费者的首选。
招股说明书显示，2021年～2023年，绿茶集团收入分别约为22.92亿元、23.75亿元、35.89亿元；净利润分别约为1.14亿元、0.17亿元与2.96亿元。
据灼识咨询报告，2023年在中国休闲中式餐厅品牌中，按照餐厅数目绿茶排名第三，按收入计绿茶集团排名第四；2023年绿茶集团占据0.7%的市场份额。
作为一家休闲中式餐厅，绿茶餐厅的人均消费大约在60元。翻台率是衡量餐厅运营效率和盈利能力的重要指标之一，从数据来看，2021年～2023年，绿茶翻台率分别为3.23次/日、2.81次/日和3.30次/日。
图片来源：微博@绿茶餐厅
近年来，绿茶餐厅也在加速拓店。数据显示，截至招股书披露日，绿茶餐厅累计开店382家，其中2023年新开设89家。绿茶集团表示，计划于2024年～2027年分别开设112家、150家、200家及213家新餐厅。
秋田快饮副总裁罗哲明曾在投资机构深耕多年。日前，她在接受《每日经济新闻》记者书面采访时表示：“从绿茶来看，翻台率、进店客流量和客单价与单店营收相关的指标均处于下滑或持平的状态，因此新增门店在整个增长逻辑里就至关重要。”
虽然新店扩张野心勃勃，但不断新增的门店能否助力绿茶业绩，目前仍有待观察。罗哲明认为，当下绿茶面临的内部隐忧主要包括品牌分城市线级的老化、增长想象空间受限。
“一方面，餐饮行业品牌迭代周期加快。从2010年的绿茶，到2015年的西贝，到2020年的小菜园，每五年会有新的餐饮品牌出现，新旧品牌对于一线城市存量市场的博弈主要体现在品牌老化。”罗哲明认为，这也是绿茶将新店方向定义为下沉市场的一个影响因素，但随着其他品牌的下沉化推进，这个时间优势也会被拉平。另一方面，单店营收提升不明显，核心增长仍来自门店数的增加。
卷门店卷价格卷下沉，中式连锁餐厅还是门好生意吗？
近年来，中式连锁餐厅赛道愈发拥挤，绿茶集团也面临着更为激烈的外部行业竞争。
相关数据显示，从休闲中式连锁餐厅的市场占有率、营收规模和门店数量来看，绿茶餐厅的核心竞争对手均是西贝、小菜园和太二酸菜鱼。以太二酸菜鱼为例，2023年度其营收为44.69亿元，截至年末拥有门店578家。
在罗哲明看来，太二的市场布局策略与绿茶餐厅有一定的相似性，下沉市场是未来开店主要方向。以太二为代表的品牌势必会从可选点位、消费者分流等对绿茶餐厅的下沉扩张形成压力。
当下，随着连锁化进程持续推进，餐饮行业的竞争从原来粗放的跑马圈地，变为原材料采购成本、门店规模化管理水平、供应链保供能力、品牌的持续创新、产品研发频次和爆款率等方面的竞争。争夺下沉市场之外，餐饮行业最明显的变化是品牌经营情况分级带来的极致性价比，以及连锁餐饮化的加速推进。
“极致性价比主要体现为表象的降价和内里价格感的增加。从客单价来看，各大餐厅逐渐回归到了平价时代，例如呷哺呷哺、海底捞、楠火锅等头部品牌的集体降价；而品牌价值感的增加，即定价不变的基础上，增加额外的附加价值。”罗哲明表示。
谈及餐饮行业的未来趋势，罗哲明向《每日经济新闻》记者表示，餐饮行业的毛利率均值水平在50%～65%，净利率均值为8%～10%，食材成本、房租成本、员工成本等都是占比较高的固定成本。从大趋势来看，小而美的特色门店和头部连锁更为受益。
业内：项目退出难度增加影响资本投资热情
四战港交所，不难看出绿茶对登陆资本市场的迫切需求。
“从企业普适性角度来看，登陆资本市场主要有三方面因素：创始人和创始团队对于IPO的追求；其次投资人和投资机构对于退出的诉求，会涉及对赌和回购等条款的触发；对于上市后低成本融资的需求。”罗哲明告诉《每日经济新闻》。
不过，随着行业整体环境的变化，餐饮企业要获得资本的青睐并非易事。
据桔子IT数据，过去十年（2013年～2023年）餐饮行业投资事件累计超200起，累计投资金额超190亿元。其中，投资高峰期出现在2015年～2016年，投资数量均高达40起；而2016年后餐饮行业投资整体呈下降趋势。
罗哲明认为，资本对餐饮行业的态度转变来自“募投管退”这四个环节的变化。
“最大的影响来自退出环节的收紧。受资本市场大环境影响，项目的退出难度增加了，即投资人的收益退出路径受限。从A股市场来看，相比2022年，2023年的IPO数量及募资金额双双下滑，A股IPO降温态势明显。2024年上半年A股IPO市场已完成上市44家，相较于2023年同期有所下滑。”
罗哲明向《每日经济新闻》记者进一步分析，退出受限传导至其他三个环节，最显性的体现是“募”环节的募资难度增加，LP（有限合伙人）对于资金的投资规划更为谨慎；进而再传导至“投”的环节，即流入一级市场的资金也相应减少。
罗哲明表示，从近二十年的餐饮企业IPO来看，餐饮品牌上市主要集中在两个周期：2007年～2010年，以乡村基、小肥羊等为代表的餐饮品牌；2014年～2016年，这也是餐饮行业的上市黄金周期，如周黑鸭、呷哺呷哺等。
每日经济新闻
< class="pgc-img">月30日，港交所文件显示，小菜园国际控股有限公司进一步委任国元证券经纪(香港)为其整体协调人。据此，截至公告日期，公司已委任华泰国际、UBS、国元证券(香港)为其整体协调人。
综合 | 公司公告 招股书 编辑 | Arti
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小菜园是知名中国大众便民中式餐饮市场直营连锁餐厅之一，以业务规模和增长率计均居于业内顶级行列。根据弗若斯特沙利文的资料，大众便民中式餐饮市场是中餐市场的一个细分子市场，客单价在人民币100元以下。
自2013年成立以来，公司一直致力于以实惠的价格为消费者提供家常风味的菜肴和周到的服务，将“小菜园”打造成了广受顾客认可的中国百姓“家庭厨房”。
截至最后实际可行日期，小菜园有623家在营的直营门店，覆盖中国13个省的135个城市或县。目前，公司的主要门店经营地区位于华东地区，且公司亦已将门店网络扩展至中国其他地区。
根据弗若斯特沙利文的资料，就2023年的门店收入而言，“小菜园”在中国大众便民中式餐饮市场的所有品牌中排名第一，客单价介乎人民币50元至人民币100元，占市场份额的0.2%。按收入计，客单价介乎人民币50元至人民币100元之间的大众便民中式餐饮市场规模于2023年为人民币22,529亿元，约占整体中式餐饮市场的55.2%。
中国的经济社会发展正在经历复杂而深刻的历史性变化。城镇居民人均可支配收入稳步增加且增速逐渐趋于平缓、上升的城市化率及人口结构改变，有利于大众餐饮市场的增长。
在上述背景下，正快速发展的大众便民中式餐饮市场迎合了广大民众刚性、日益增长、追求“好吃不贵”的就餐需求，规模庞大且增长潜力巨大，2023年市场规模已达人民币36,187亿元，是中国餐饮市场中规模最大的细分领域。
预期大众便民中式餐饮市场规模于2023年至2028年将以9.1%的复合年增长率增长，至2028年达人民币55,871亿元。特别是，2023年人民币50元以下客单价和人民币50元至人民币100元客单价大众便民中式餐饮市场规模分别为人民币13,658亿元和人民币22,529亿元，预计至2028年分别达到人民币21,376亿元和人民币34,495亿元，均具有巨大规模体量。
于2021年、2022年及2023年，小菜园实现了快速增长并保持盈利能力，于以下方面超过行业水平。收入方面，公司由2021年的人民币26.46亿元增长至2022年的人民币32.13亿元，并进一步增加至2023年的人民币45.49亿元。2023年，公司的收入较2022年增加41.6%。
公司直营门店总数由往绩记录期间开始时的278家增至截至2023年12月31日的542家。“小菜园”门店的同店销售于2021年至2022年增加1.2%，由2022年至2023年则进一步增加20.8%。
门店层面经营利润率方面，于2021年、2022年及2023年，公司分别录得门店层面经营利润率15.9%、14.2%及19.7%。公司的净利润由2021年的人民币2.27亿元增长至2022年的人民币2.38亿元，并进一步增加124.0%至2023年的人民币5.32亿元。于2021年及2022年，公司的净利润率分别为8.6%及7.4%，并增加至2023年的11.7%。
截至2024年4月30日止四个月，与2023年同期相比，公司在门店网络、收入及净利润方面录得稳定扩张及增长，净利润率保持相对稳定于11.5%。截至2024年4月30日止四个月，小菜园新开62家门店，收入及净利润分别为人民币16.80亿元及人民币1.94亿元。
招股书显示，小菜园坚持现场烹制，为消费者提供健康新鲜的菜品，区别于预制菜肴，获得消费者的长期信任。根据消费者的喜好和反馈，公司会定期更新菜单，纳入新菜品和当季特色菜。为确保消费者获得“好吃不贵”的就餐的体验，公司进行合理的菜品定价，实现公司“小菜园”门店堂食顾客的客单价介乎人民币50元至人民币70元。
截至最后实际可行日期，小菜园已建立全面的供应链体系，由位于中国的一个中央厨房及12个仓库组成。公司亦拥有一支由200多架车辆组成的自建运输车队，以确保向每家门店有效运送物资。中央厨房和仓库网络使公司能够通过储备的库存产品和集中采购流程，确保公司门店供应的稳定性。公司的每家门店均能够每日实现库存补货。
公司的中央厨房使门店员工在劳动密集型工序上大大减少时间和精力，例如食材粗加工和料包制备，有助于公司的门店更高效地运营。由于复杂且耗时的程序由公司的中央厨房执行，所以公司的门店对基层员工的工作量及人数要求降低，并且可以使用净菜更快地制备菜品。
中国的中餐市场竞争激烈，主要体现在食品质量及稳定性、价格、用餐氛围及服务、优质食材的稳定供应以及员工是否符合资格等方面。
根据弗若斯特沙利文的资料，中国的餐饮市场规模在过去五年显示出增长趋势，由2018年的人民币42,716亿元增长至2023年的人民币52,890亿元，2018年至2023年的复合年增长率约为4.4%。预期将进一步增长至2028年的人民币82,627亿元，2023年至2028年的复合年增长率约为9.3%。根据弗若斯特沙利文的资料，按2023年的门店收入计，“小菜园”在客单价介乎人民币50元至人民币100元的中国大众便民中式餐饮市场的所有品牌中排名第一。
去年12月，小菜园宣布完成新一轮融资，投资方为加华资本。这是继去年3月完成首轮融资后，加华资本对小菜园的再次投资。作为小菜园的独家投资人，加华资本累计投资金额5亿元。这也是近年来大众便民餐饮市场最大一笔融资。
本次小菜园香港IPO募资金额拟用作持续扩大公司的门店网络，以扩大公司的地理覆盖范围并提高公司的市场渗透率；增强供应链能力；升级公司的智能设备及数字化系统以提高信息技术能力；及用作营运资金及一般企业用途。
—“遇见小面”十周年品牌创新发展研讨会侧记
创业、创新、坚持，这就是一家中式餐饮企业从0到1，从1到N的不断进化与发展之路。
2024是遇见小面的第一个十年。十年前，遇见小面以独特口味的重庆小面在中式餐饮赛道崭露头角，十年后，它成为了行业的代表标杆。
在十周年这个特殊节点，遇见小面于7月3日在广州组织了十周年品牌创新发展研讨会，邀请了众多资深媒体、行业大咖一起探究遇见小面发展与沉淀，探讨中式餐饮赛道新趋势与新机会。
< class="pgc-img">遇见小面：从一家店到一家企业，再到一个品牌
遇见小面以重庆小面作为企业的超级引擎，打造出一个享有盛誉的商业版图。秉承着把一件小事做好，让更多人不在重庆，遇见小面。2014年，第一家遇见小面开业，2024年，第300家遇见小面完成落地。重庆的味道与人文乘“面”遍地开花，在北京、上海、广州、深圳、香港等都能遇见小面。
时至今日，遇见小面已成为餐饮细分品类的代表标杆，获得沙利文认证2023年中国重庆小面销量第一、中国豌杂面销量第一、中国酸辣粉销量第一，在市场、行业、消费者中都获得了高度的认可和好评。经过十年的发展与沉淀，遇见小面已从一家街边小店，变成了一个价值品牌。
< class="pgc-img">退潮期下，餐饮企业如何逆潮而行？
当记者问及遇见小面是如何在快速增长的中式餐饮市场中立足并持续创新的时，遇见小面相关负责人说主要依靠品类创新带动场景增长及全时段经营突破中式快餐瓶颈。
据悉，在中式面馆餐厅中，遇见小面增加更多的重庆特色餐饮，例如小锅冒菜，不仅带来新的就餐选择，更打开了多人食的就餐场景。目前已经有40+门店24小时全时段经营，餐品包含早中晚宵夜等全时段供应，极度挑战品牌的运营能力，在中式连锁餐厅中鲜有先例。
依靠建立品牌护城河，坚持长期主义理念、发展数字化手段支撑遇见小面稳健发展，穿越十年发展周期。在疫情冲击、行业资本退潮、闭店潮席卷的挑战下，遇见小面的营业额以及门店数量都保持了逆势增长，这是一场企业内驱力的压力测试，遇见小面响应了，也扛住了，还进阶了。
行业在变，消费在变。探讨会现场还指出「消费风向标已发生变化：饮食消费并没有降级，而是进阶了。」
疫情突发、国际局势震荡、经济增速放缓等触发的环境大变化，引起了大众对不确定性的焦虑与思考，消费精致化、悦己化转向理性化；社交平台的高速发展，加速了餐企信息透明化，菜品、口碑、特色、服务等都被一览无余；外卖团购的习惯性使用，导致消费者产生价格高敏感，大众饮食消费习惯进入了新阶段。
饮食消费从最初“吃得饱”升级到“吃得好”再进阶到“吃得爽”。从只需要满足口腹之欲，到“身心并感”，餐品品质、口味、平价、服务是基准，能否提供情绪价值、文化认同、社交货币等因素都影响着消费者对品牌的认可。去年爆火的淄博烧烤就是例子，烧烤消费力强劲，带动了千亿GDP。小小烧烤不仅带来美味，还疗愈了大家的情绪伤口，提供了社交价值，在吃货经济下，吃的就是一个“心价比”。
用扩张打市场的1.0阶段已过去，中式餐饮行业进入了向内深耕的2.0阶段。
当下，餐饮行业壁垒降低、赛道拓宽、品类增加，饮食偏好粘性度降低，加速了品牌迭代与行业竞争，降低了餐企发展的可持续性与稳定性，门店扩张的市场效能失灵。中式餐饮1.0阶段在退潮，新的餐饮环境推动着餐企向2.0觉醒。
在2.0，企业核心竞争力要从“数”转向“质”，品牌内驱力成了重要的“造血器”。通过聚焦品牌护城河构建，坚持以创新和技术维持品牌生命力，才能在行业里尽早取得较大的先发优势。资本输血只是一个阶段，只有将品牌效应和规模效应形成合力，才能避免成为“裸泳”的一员。
用“小步慢走”通过一场韧性考验
2021年是中式餐饮赛道的融资大年，遇见小面也完成了它的第五轮融资，在短短3个月内估值翻了3倍。面对品牌一片红利信号时，遇见小面没有选择“大步快跑”的资本扩张战略，而是屏蔽市场喧嚣急躁的声音，用“小步慢走”走自己的道。
“三三得久”是遇见小面长久坚持的战略公式，“3”打磨“3”建设，增强自我造血功能，以品牌内驱力做长久性高增长。
“3打磨”分别为：打磨产品品质，围绕品牌文化DNA构建“超级大单品”重庆小面、碗杂面、酸辣粉，将花旦单品做成“精品”口味；打磨产品矩阵，围绕重庆江湖小馆特色，加入烧烤、抄手、小吃、小锅冒菜等“少而精”的小单品，不断优化提高复购率，同时切入零售线，打破饮食场景的局限性；打磨经营模式，满足用户场景与情绪需求，拉伸经营时间段，打造具有特色的“全时段面馆”，早餐678、嗨5工作餐、9.9下午茶、7点半夜市、24小时营业店的推出，不仅能提高门店业绩，还成为了品牌差异化。
“3建设”：供应链建设，发展轻资产减压模式，与成熟完善的供应链企业打通合作，设计“丰而不杂”的专属供应体系；品牌建设，坚持讲好一碗重庆文化的小面故事，多形式内容触达用户。跨界联名进行圈层打通，日常内容构建社交场域，公益践行传递小面温度，用好内容、好行动持续深耕小面文化以及企业精神；智能建设，搭建数字化系统，引入智能化厨具，持续优化门店运营、会员体系、顾客体验、员工培训、产品标准等。
在“闭店潮”期间，窄门餐眼显示，2021年-2023年，遇见小面新开门店分别为55家、43家、91家，以稳扎稳打的步调实现了逆势增长，更加夯实了“自我造血”的长期效益。遇见小面“小步慢走，修炼造血”的坚守锻造了企业韧性，也成就了它在复杂多变、竞争激烈的环境里，穿越长期周期。
发力数字化，让顾客体验感更好更强
当下各行各业的发展都离不开数字化的加持，“遇见小面”相关负责人还就其在数字化创新方面做了相关介绍。
据悉，传统餐饮行业相较电商等互联网行业，对数字化的应用大都较为表层。遇见小面则是一个数据化驱动的餐饮企业，创业之初就引进数字化点单系统，经过服务商、半定制等前期探索，遇见小面于2021年成立自研团队，投入大量成本用于前、中、后一体化数字体系自主研发。更在2024年初宣布今年将投入2000万预算用于IT研发。
遇见小面此举旨在让数据进入企业运营的方方面面，包括营业情况分析、采购管理、库存管理、供应链管理、人力安排、员工培训与考核等，直观高效的信息获知以及数据自动生成策略引导，让数据资产不再局限于高层分析与策略制定，而是落地服务于每一个运营环节，甚至每一位员工。真正实现了降本增效。同时，围绕用户体验设计数字化手段，从点单、社群运营、产品营销都以顾客使用体验、需求趋势作为第一导向，大大增强了顾客体验感，让遇见小面与消费者粘度更强，链接更紧。
