者丨王杰仁 见习生丨屠玲
出品丨鳌头财经（theSankei）
A股IPO终止后，新三板挂牌次日，老娘舅餐饮股份有限公司（以下简称“老娘舅”）火速转战北交所。
< class="pgc-img">近日，老娘舅宣布，浙江证监局正式受理了公司提交的首次公开发行股票并在北交所上市的辅导备案申请。此前的2月6日，公司宣布接受中信证券上市辅导。
急于上市的背后，或许跟老娘舅的对赌协议有关。此前，公司引进机构投资者，实际控制人杨国民与投资方签署对赌协议，2025年底完成IPO上市，否则面临回购。
时间已经进入倒数，老娘舅能否实现上市？压力犹在。
上交所折戟转道北交所
在上交所折戟，老娘舅急速转道北交所。
老娘舅的IPO之路走得不顺。同为中式快餐连锁企业，老娘舅的IPO慢一步。2022年1月和5月，乡村基、老乡鸡相继递表，正式启动IPO。2022年7月，老娘舅匆匆启动A股IPO，拟在上交所主板上市。
此次IPO，老娘舅计划募资8.32亿元，主要用于连锁门店建设项目、供应链综合基地建设项目、信息化系统升级项目、品牌推广项目。其中，超过一半的募资计划用于门店扩张。
< class="pgc-img">2023年11月，老娘舅A股主板IPO失败。上交所官网公布，因保荐机构中信证券撤销保荐，上交所决定终止对公司首次公开发行股票并在主板上市的审核。
A股IPO折价，老娘舅迅速寻求新三板基础层挂牌，今年2月22日完成。在筹划新三板挂牌之时，公司还在寻求北交所上市。今年2月6日，老娘舅与中信证券签署上市辅导协议，向证监会浙江监管局提交上市辅导备案申请，2月26日获得受理。这表明，老娘舅闯关北交所IPO正式启动。
一边在新三板挂牌，另一边接受北交所上市辅导，老娘舅换道IPO堪称闪电速度。
老娘舅为何如此急于IPO？这与其实际控制人杨国民对赌压身直接相关。
根据A股IPO招股书，2020年9月至11月期间，老娘舅先后两次增资扩股，引进机构投资者，共计算募资约2亿元。杨国民与投资机构源钰投资、城霖投资、城卓投资、城锦投资、瑾汇投资、合沁兴、基石投资等签署了对赌协议，如果老娘舅未能在2022年底前提交首次公开发行上市申报材料或2025年底完成IPO上市，投资方有权要求杨国民回购其股权。部分投资方的协议约定为2025年底完成IPO上市，否则有权要求回购。
如果到2025年底，老娘舅未能完成上市，按照通常8%的收益率，杨国民需要用2.6亿元进行回购。届时，杨国民能否拿得出这笔钱，是个未知数。
如此看来，留给杨国民及老娘舅的时间不多了。
依赖浙江业绩波动大
率先启动IPO，老娘舅能否拿下中式快餐连锁第一股，仍然是个未知数。
从财务状况来看，老娘舅的经营业绩不稳定。根据招股书，2019年至2022年，公司实现的营业收入分别为12.22亿元、12.07亿元、15.25亿元、14.24亿元，2020年、2022年出现小幅度下滑。同期，归属于母公司股东的净利润（简称“净利润”）分别为6517.46万元、2070.75万元、6299.22万元、3569.78万元，2020年、2022年同比下降幅度分别为68.23%、43.33%。
上述4个年度，净利润大幅波动，2022年净利润仅为2019年的54.77%。
2023年，老娘舅业绩好转。当年上半年，实现的营业收入约为8亿元，同比增长27.46%；净利润4503.66万元，同比增长6251.97%。
不过，老娘舅对浙江大本营较为依赖。截至2023年6月末，公司有402家门店，直营门店379家、加盟门店23家，门店主要分布于浙江省、江苏省、上海市及安徽省。其中，浙江区域收入占各期（2019年至2022年上半年）餐饮门店经营收入的比例分别为 54.08%、56.88%、57.13%和 60.46%，
老娘舅在招股书中表示，经营收入96%以上来自江浙沪的直营门店餐饮。收入集中于长三角地区，存在销售区域较为集中的风险。
与同行相比，老娘舅的门店数量处于劣势。乡村基旗下有乡村基、大米先生两个中式快餐品牌，截至2021年9月30日，共经营直营餐厅1145家。公开数据显示，截至2023年6月，老乡鸡门店数量超过1200家，分布于安徽、上海、湖北等地。另有一家中式快餐品牌真功夫的门店数量也超过560家。
老娘舅成立于2000年5月，至今已有24年，从门店规模来看，缺乏明显竞争优势。
备受关注的是，老娘舅的员工流失率较高。
根据A股IPO招股书，2019年至2021年，老娘舅员工流失率分别为44.70%、39.68%、39.80%，均在40%左右。同期，店长流失率分别为15.60%、12.60%、11.03%，中层管理人员流失率为10.00%、6.72%、9.84%。
员工流失率在40%左右，老娘舅规模化扩张陷入困局。
营销翻车违规频被罚
老娘舅在营销方面频频违规受罚。
“10个商务人士6个选老娘舅”，老娘舅因违法广告被湖州市吴兴区市场监管局罚款3.3万元。老娘舅称，2017年5月，委托某机构对东冠大厦商务人士进行调查，发现58.1％的人选择附近的老娘舅餐厅就餐。但主管部门认为，该调研结果不具有普遍性，无法代表其他商务人士，该广告表述误导消费者。
< class="pgc-img">2018年、2019年，老娘舅因违法发布广告被南京市建邺区、秦淮区市场监管局处罚，除了责令停止发布违法广告外，分别罚款5万元、25万元。其中，秦淮区市场监管局处罚的原因为，当事人在其经营场所使用的餐盘垫纸上印有“德青源鸡蛋，专供领导人和奥运健儿，不含激素、抗生素”字样，使用了国家机关工作人员名义。
2019年，慈溪市市场监管局对老娘舅湖州区府路第二分公司作出处罚，罚款2500元，原因是当事人未按要求对餐具进行清洗消毒。
餐饮企业，安全卫生是最基本的要求。老娘舅的分公司竟然出现餐具不清洗消毒的恶劣行为，说明老娘舅内部存在缺陷。
2021年7月16日，老娘舅因为在饿了么、美团外卖平台上的店铺上的宣传标牌涉嫌违反《特殊标志管理条例》相关规定，被湖州市市场监管局罚没13.01万元。
招股书披露，老娘舅各直营店存在5起违法违规行为，涉及食品安全、卫生、环保、消防等方面，合计被罚38.51万元。如2022年9月29日，江苏老娘舅南京乐山路分公司油烟净化器运行指示灯不亮，设施未正常运行，使用不合格等情况被罚款7700元。
根据A股IPO招股书，2019年至2022年6月，老娘舅收到的行政处罚达7次。
024年3月，《商务部等就部门关于促进餐饮业高质量发展的指导意见》《关于加强预制菜食品安全监管 促进产业高质量发展的通知》等一批政策相继出台，为餐饮业注入“强心针”；随着文旅产业复苏、假日经济火热，餐饮也频繁迎来客流高峰；餐饮出海成为热潮，不断有餐企开启海外首店；天水麻辣烫、冒烤鸭等区域美食崛起，但热度转瞬即逝，当“锅包肉”成立专门“办公室”，人们也在关注它是否能续写淄博烧烤的“神话”。
上半年，多家米其林星级餐厅闭店，消费者需求的变化，也让餐饮业发生了结构性调整，平价餐饮逐渐成为主流，甚至越来越多的品牌开始加入“价格战”；与去年相比，餐企“上市热”有所降温，但仍有像绿茶餐厅这样执着的品牌，第四次冲刺港交所；“开放加盟”成为很多过去坚持直营的品牌在2024年的最大转变，接下来加盟市场将呈现出更为严谨的双向选择。
关键词：政策利好
今年3月，《商务部等就部门关于促进餐饮业高质量发展的指导意见》（以下简称“《意见》”）《关于加强预制菜食品安全监管 促进产业高质量发展的通知》（以下简称“《通知》”）接连出台。《意见》重点就提升餐饮服务品质、创新餐饮消费场景、增强餐饮业发展动能、弘扬优秀餐饮文化、促进绿色发展、优化餐饮业营商环境、加强组织保障等7个方面提出了22条具体措施。
《通知》明确规范了预制菜的范围，并提出要推进预制菜标准体系建设、加强预制菜食品安全监管、统筹推进预制菜产业高质量发展。同时提出支持地方推进预制菜产业聚集区建设，鼓励相关行业协会、产业联盟等加强行业诚信体系建设，推进预制菜品牌培育。
6月，国家发改委等部门发布《关于打造消费新场景培育消费新增长点的措施》，提出发展餐饮消费细分领域，挖掘地方特色美食资源，鼓励各地发布餐饮美食指引，因地制宜打造“美食名村”“美食名镇”。鼓励大型连锁餐饮下沉发展。同时支持餐饮消费智能升级，并提高外籍游客在华餐饮的便利化水平。
北京市层面也在今年上半年接连出台餐饮业相关政策。今年2月，《推动北京餐饮业高质量发展 加快打造国际美食之都行动方案》出台，方案指出，到2025年，北京将新引进500个以上国内外知名美食品牌，培育30条以上“深夜食堂”特色餐饮街区，初步建成荟萃全球风味的国际美食之都。
关键词：区域美食
在区域美食方面，有包括螺蛳粉等成功先例，也有“淄博烧烤”带火一座城市的“神话”，但今年上半年，天水麻辣烫和冒烤鸭两个品类却没有将“神话”续写，在经历短暂的风光后迅速降温。
川渝美食冒烤鸭凭借其麻辣鲜香的特色受到很多食客的喜爱。同时，由于价格优惠、产品可复制性高、开店成本相对较低，也一度成为餐饮行业的香饽饽，且在短期内快速扩张。红餐研究院数据显示，多个冒烤鸭餐饮品牌在2023年迅速崛起，其中，钢一区伍妹冒烤鸭2023年新开门店超150家，李叙青冒烤鸭2023下半年新开超50家门店。2023年冒烤鸭全国门店数同比增长超过了800%。但2024年，冒烤鸭开始“熄火”：不仅不知名的小店倒闭，甚至一些连锁品牌的市场表现也不乐观。窄门餐眼显示，李叙青冒烤鸭目前仅剩下51家门店，其中21家都在“大本营”成都。
同样命运的还有天水麻辣烫。今年3月，天水麻辣烫突然“刷屏”，但仅仅过了3个多月，就有“花30万开店 18天倒闭”的新闻曝出。从游客抢着吃、到创业者抢着开店、到门店相继倒闭……盲目跟风成为天水麻辣烫批量倒闭的重要因素。
业内认为，当大众的新鲜感褪去，像天水麻辣烫这种地域性较强的餐饮，很难引起消费者复购。而冒烤鸭则是“网红营销”的产物：通过制造话题，推动某个品类出圈，营造出一种“加盟即成功”的氛围，吸引大批追求潮流与商机的投资者，但却难逃“倒闭”命运。
7月1日以来，吉林省吉林市拟组建“锅包肉办公室”的消息引发关注。区域美食的“泼天富贵”是否轮到了锅包肉，也让消费者及餐饮从业者充满期待。
关键词：上市降温
与去年包括老乡鸡、乡村基、老娘舅等多个餐饮品牌频繁向资本市场发起冲击相比，今年的“餐饮上市”显得较为平淡。仅有小菜园正式向港交所递交招股说明书，老娘舅向北交所发起冲刺，绿茶餐厅则开启了第四次冲击港交所。
成立于2013年的小菜园当年在安徽开出第一家门店，后陆续拓展至江苏、上海、浙江、北京、湖北、天津、广东、河北、河南、山东、江西等地。截至2024年1月11日，小菜园在中国12个省级行政区内的119座城市拥有548家直营门店，其中包括542家小菜园门店及6家其他子品牌门店。根据弗若斯特沙利文的资料，按2023年前三季度的门店收入计算，小菜园在客单价介乎50元至100元的中国大众便民中式餐饮市场的所有品牌中排名第一，净利润率在大众便民中式餐饮市场中居于领先水平。
在A股主板上市受挫后，老娘舅火速向北交所发起冲刺。今年年初，浙江证监局受理了老娘舅提交的首次公开发行股票并在北交所上市的辅导备案申请。根据风险提示，老娘舅目前为新三板基础层挂牌公司，须进入创新层后方可申报公开发行股票并在北交所上市，公司存在因未能进入创新层而无法申报的风险。此外，公司在新三板挂牌公开转让的具体时间是2024年2月22日。根据规定，公司须在挂牌满12个月后，方可申报公开发行股票并在北交所上市。也就是说，老娘舅想要正式申报北交所IPO（首次公开募股），至少要等到2025年2月之后。
2024年6月19日，绿茶集团第四次冲刺港股IPO。从2021年3月开始，其已经先后3次向港交所递交招股书。从最新招股书披露的数据来看，2021年至2023年，绿茶集团3年的净利润共计超过4亿元。2023年，新开餐厅数量达到89家，今年计划再开新门店112家。
新京报记者注意到，老娘舅改道北交所并非个例。自去年下半年沪深市场持续收紧IPO以来，“衣食住”企业上市越发艰难。包括老乡鸡等多个与“食”相关的企业都停止了IPO。有报告分析认为，受到市场观望情绪和二级市场估值体系下行的影响，餐饮企业的上市热潮有所降温，上市进程显著放缓。业内人士认为，前几年餐饮企业扎堆上市，与当时疫情之下、市场格局变化、餐饮企业抵御风险和谋求发展有关。但餐饮企业在对上市抱有极大期待和热情的同时，也应该冷静地看到近两年的市值回调，同时要意识到即使上市后，也仍将面临门店运营能力、管理人员储备、供应链完善等多方面的挑战。
关键词：开放加盟
曾经坚守直营的标杆品牌，纷纷开始宣布开放加盟，这也是从2023年年底一直持续至2024年上半年的一大现象：2023年12月，和府捞面宣布开放“联营”，并发展“5000+事业合伙人”，正式进入“直营+联营”模式；2024年1月，乐凯撒开放单店特许经营、区域特许经营；2024年2月起，九毛九宣布逐步开放太二和山外面酸汤火锅的加盟与合作；2024年3月，海底捞发布公告称，将推行加盟特许经营模式，进一步推动餐厅扩张，珮姐重庆火锅也开放特许加盟，开始发展城市合伙人；6月，小女当家宣布开放合作经营模式，寻找合作伙伴共同开店，同样主打现炒快餐的连锁快餐品牌乡村基也宣布开展联营模式。
对此，中国连锁协会也给出了分析。首先，从餐饮品牌方面来看，疫情冲击下，品牌连锁直营门店运营成本高、管理成本高、资金压力大，前店规模瓶颈限制供应链效能发挥等发展痛点暴露无遗。因此头部餐饮品牌纷纷选择协作面更大、资金成本压力更小、发展速度更快的加盟模式。在价格、品质相同的情况下，相较于直营模式，加盟模式各方面成本总体核算下来，可以压缩30%左右。从创业者方面来说，很多创业者资金实力不足，抗风险能力薄弱，很容易从市场繁荣期的“小而美”变成市场低迷期的“小而没”。因此，很多创业者选择连锁加盟，推动了中小规模连锁的发展。
有业内人士表示，餐饮巨头开放加盟的核心逻辑不是想赚加盟费，而是想靠自身优秀的管理体系供应链，轻资产化运营，轻资产化是核心。未来的加盟关系，应该是总部如何更好赋能加盟商。
关键词：价格战
TIAGO集团旗下北京所有门店均已关闭，在北京米其林摘星的高端意大利餐饮Opera BOMBANA微信公众号发布“道别信”……今年4月，两家知名北京米其林上榜餐厅被曝出闭店消息。有业内人士认为，品质和极致的性价比越来越成为消费者在就餐时看重的因素，而环境、服务等“附加值”不再像以前一样能成为“卖点”吸引顾客买单。尼尔森IQ中国发布的《2023年中国消费者洞察暨2024年展望》显示，43%的中国受访者表示将严格把控整体花费金额，37%的受访者表示将改变消费方式寻求最优价格/更低价格产品。
5月，必胜客在广州开出的新店型“Pizza Hut WOW”引起网友讨论。在大众点评上，有网友晒出菜单，该店人均消费约37元，面、饭售价15元起，饮料6元起。较必胜客传统店型的人均消费几乎“打对折”。新京报记者注意到，必胜客此前在公众号宣布“进入39元新时代”，麦当劳则推出“10元吃堡”活动，涉及产品包括板烧鸡腿堡、不素之霸双层牛堡等。5月中旬，呷哺呷哺宣布价格调整，套餐均下调10%，与此同时，南城香、嘉和一品在早餐时段推出低价战略，打出“3元自助”“粥品2.8元”。
在火锅方面，客单价下降也十分明显。《中国火锅经营发展报告（2024）》显示，2023年上半年，海底捞人均消费从去年同期的105元下降至102.9元，为2019年以来的最低点；九毛九集团旗下多品牌客单价均下调，太二酸菜鱼从78元调到75元，怂重庆火锅厂从130元调至121元。
餐饮业内人士表示，餐饮调价的本质在于提高价值感，而不单单只是调整价格。当下消费者对于性价比和质价比同样看重，单纯的降价并不足以打动他们。因此，优化单店模型、保持产品的创新进化、调整菜单结构，同时通过提高产品与服务的方式，增加产品整体的“附加值”，才能适应餐饮性价比的“新常态”。
关键词：餐饮出海
许多中国餐饮品牌开始寻求新的市场机遇。尤其是2023年和2024年，“出海”和“全球化”成为品牌寻求增长时频频提及的热门词汇。
2023年被业内人士誉为“中国餐饮出海的元年”。这一年，呷哺呷哺、朱光玉火锅、鱼你在一起、正新鸡排、农耕记、新荣记、外婆家等品牌纷纷在海外开出首店。同时，随着2023年香港掀起的“反向代购”，也有很多内地餐企“试水”香港，“北店南下”蔚然成风，太二酸菜鱼等品牌门店先后落地香港。
今年2月，和府捞面位于香港的首店开业。4月15日，木屋烧烤位于香港旺角的门店正式开业。绿茶餐厅香港首店将于8月开业，选址于铜锣湾轩尼诗道希慎广场12楼。此外，7月6日，正新集团旗下日照征信食品有限公司顺利通过验收，成为香港迪士尼供应商，第一批供港货物已于6月28日送达香港迪士尼指定仓库。
上海交通大学连锁餐饮总裁EMBA（高级管理人员工商管理硕士）班客座教授周鹏邦认为，2024年应该是“出海冲刺年”。中餐“出海”首先要战略先行，做好中餐“出海”的战略规划与布局，同时要做好国际连锁加盟的设计与规划。而且要执行到位，要有国际化的运营和管理，包括国际化的人力资源、培训、信息化、供应链等。
关键词：地方菜系
以香辣的烟火气攻占消费者味蕾的湘菜、鲜香酸爽的贵州菜和酸汤火锅……2024年，以湘菜、贵州菜等为“领军者”的地方菜系频频出圈。
公开数据显示，截至2023年9月，全国湘菜门店数达到正餐门店总数的15.6%，超过了川菜14.7%的门店数占比。“辣椒炒肉”“小炒黄牛肉”等湘菜“大单品”，对消费者而言耳熟能详。以北京为例，目前，北京湘菜在营门店数量2332家，在营品牌数量1191个。截至2023年，北京地区美团、大众点评收录的湘菜门店数超过1700家，数量位于八大菜系第二，仅次于川菜。
在社交媒体上，与“贵州酸汤”相关的话题总是备受关注，流量不断。例如，“贵州酸汤”相关话题在抖音上的曝光量近4.5亿，小红书上与“酸汤”相关的笔记多达9万多篇。自2023年来，西南酸辣风味逐渐成为多家知名餐饮品牌热衷的味道。天眼查显示，2023年1月至11月30日，全国新注册“酸汤”相关企业共有1656家。九毛九、海底捞等知名火锅品牌，也纷纷推出贵州酸汤锅吸引顾客。
业内人士认为，湘菜、贵州菜和川菜一样，具有口味成瘾性，更符合现代年轻人口味，多个品牌跑马圈地带来了良性竞争，驱动品类发展。
新京报记者 王萍
编辑 王琳
校对 柳宝庆
< class="pgc-img">工人套餐
作者：张瀚文、郑敏芳
编辑：松壑
在老乡鸡、乡村基冲击资本市场纷纷折戟之后，各家对“中式快餐连锁第一股”的争夺未有定论。
近日，老娘舅餐饮股份有限公司（下称“老娘舅”）递交挂牌申请，计划通过四板专精特新“绿色通道”挂牌新三板。
这距离老娘舅今年11月终止沪市主板IPO仅月余。
在沪深IPO收紧之际，老娘舅此次申请挂牌新三板或意图改道北交所上市。
股权结构上，老娘舅创始人杨国民和其子杨峻珲分别直接持有公司39.58%、8.96%的股份，杨峻珲另通过三个员工持股平台间接控制公司共4.55%的股份，二者构成一致行动人、为老娘舅的实控人。
其中，杨国民已与部分投资者签订了对赌协议，一旦北交所IPO失败，其将面临股份回购的压力。
今年以来，得益于线下餐饮消费全面恢复，老娘舅的业绩表现也大为回暖：今年上半年实现营收8亿元，同比增长27.46%；实现净利4503.66万元，同比增长近60倍。
与此同时，老娘舅的增长天花板隐现，2021年至今年上半年，其分别净增47家、5家和10家门店，且集中在浙江省、江苏省和上海市，难走出长三角地区。
作为对比，发迹于安徽的老乡鸡全国门店数量早已超过1千家，并且将门店开到了北京和广州等。
而从盈利表现来看，老娘舅等中式连锁快餐的利润仍薄如蝉翼。今年上半年其毛利率达到18.94%，不仅低于同期中餐连锁品牌九毛九（9922.HK）和海底捞（6862.HK），甚至远低于味知香（605089.SH）和千味央厨（001215.SZ）等预制菜制造企业。
究其原因，压着原材料、房租和人力三座大山，且大部分门店为直营店的老娘舅尽管用上了预制菜包，在开更多门店打造出规模效应之前仍是赚的辛苦钱。
但问题是打工人真的需要这么多相似的预制菜加工坊吗？
01
冲击北交所在即
此番老娘舅申请挂牌新三板或意在北交所。
申报材料显示，老娘舅实控人杨国民已与深圳市领汇基石股权投资基金合伙企业（有限合伙）以“北交所上市成功与否”签订了对赌协议，若老娘舅的北交所IPO以失败而告终，则回购权等特殊权利条款将恢复效力，届时杨国民、杨峻珲或将面临一定的回购压力。
不过老娘舅此前的目标板块并非北交所，而是沪市主板。
2022年7月，老娘舅曾在中信证券的保荐下向证监会递交主板IPO申报材料，但最终在今年11月以中信证券撤回保荐材料而宣告IPO终止。
但彼时老娘舅相关工作人员对媒体表示，“公司将对资本市场路径重新研判，规划其他路径的上市可行方案。”
这意味着在主板IPO终止仅1个月余，老娘舅就向股转公司递交了新三板挂牌申请。
如此之快的转向，或许也给餐饮类企业提供了重要的IPO路径参考。
今年年初，一则关于“食品、餐饮连锁、白酒等被归类为红灯行业”的企业沪深主板IPO受阻的传闻在业内广为流传。
此后该消息虽然并未得到证实，但包括老乡鸡、德州扒鸡等知名餐饮、食品企业的沪深IPO之路接连终止。
如此背景下，老娘舅快速转向新三板挂牌，并筹划北交所上市的方案或许可以给冲刺沪深IPO无果的食品、餐饮企业提供可复制的道路。
不仅如此，此前北交所在座谈会中亦指出与沪深市场相比，其上市标准在行业、理念上都将更为包容。
在行业方面，除了房地产、金融业、《产业结构调整指导目录》中规定的淘汰类行业 、学前教育及学科类培训等业务企业外，食品等均在北交所支持上市的行业范围内。
一位北京的投行人士预计，在政策鼓励的背景下，此后或将还有计划上市的餐饮、食品企业向北交所发起冲刺。
02
微利困境
尽管用上了预制菜，但压着原材料、房租和人力三座成本大山的中式快餐连锁仍然挣的是辛苦钱。
2022年，乡村基（旗下快餐品牌包括乡村基和大米先生）的净利率仅为0.65%，而截至去年6月20日，老乡鸡的净利率也仅为3.76%。
而老娘舅也没比同行过得更滋润，2020年至2022年，其净利率分别为1.8%、4.19%和2.56%。
今年上半年，老娘舅净利率达到5.69%，就已经创下历史新高。作为对比，洋快餐肯德基和必胜客的母公司百胜中国（9987.HK）今年上半年净利率达到9.36%。
原因也并不复杂，截至今年上半年，老娘舅402家门店中379家都是直营店，仅有23家加盟店，这意味着其主要以重资产模式扩张，速度更慢、对资金的需求也更大。
这能解释近三年来老娘舅逐渐放慢的开店脚步——花自己的真金白银开店总要谨慎些。
老娘舅的加盟店则主要依靠两家加盟商浙江盈通餐饮有限公司（下称“浙江盈通”）和湖州霖臻餐饮有限公司开拓。截至今年上半年，二者分别经营8和16家加盟店。值得一提的是，浙江盈通为国资浙江交通投资集团与老娘舅合资成立，二者分别持股67%和20%。
同行老乡鸡早在去年就大举开放特许加盟，老娘舅对于加盟模式则更显得谨慎。其在转让说明书中表示，预计未来三年浙江盈通将新增10家门店，霖臻加盟店维持不变，加盟店总数将达34家。
而从老娘舅、乡村基和老乡鸡的门店主要分布来看，不难理解当下三者难盈利的的处境。由于选址普遍位于客流高密度的区域，租金成本高企，但定位工作餐的属性注定了三者的客单价有天花板。
据东吴证券分析师汤军的研报，截至2021年9月30日，乡村基旗下的大米先生的门店30%至40%位于商业区，40%-50%则位于办公楼地下。据转让说明书，老娘舅的差别也不大，其超过7成的门店收入来自于社区商业体和商务商业体。
而近半数订单靠外卖订单则意味着，不仅有房东收租，还要面临线上平台“收租”。乡村基招股书显示，第三方外卖平台收取的服务费占到该笔订单收入的比例高达8%至22%。
03
扩张之难
与奶茶、咖啡、面馆等消费赛道不同，中式连锁快餐可能并不是一个靠资本催化就能无限扩张的业态。
原因有二：
一方面，消费者饮食习惯南北差异大，众口难调，单一菜系难以“讨好”全国消费者的胃。据共研产业咨询，中餐市场格局分散，按门店来看，湘菜、川菜、鲁菜和江浙菜分别占到16.5%、14.4%、11.3%和10.4%。
这反应在中式快餐连锁的门店分布上。
目前创立于浙江湖州的老娘舅难走出长三角、成立于安徽的老乡鸡门店也集中于此。而成立于重庆、主打川渝菜的乡村基和大米先生则成了三家中门店数量最多的，是老娘舅的二倍还多，看来辣味重口才是全国人民口味喜好的最大公约数。
另一方面，为节约成本的同时保证品控，预制菜几乎成了快餐连锁品牌的唯一解。但由于预制菜亦受运输半径限制，门店能否扩张还取决于中央厨房的产能及辐射范围。此前老娘舅冲击上交所的主要募资用途之一即为“供应链综合基地建设项目”。
华东私募人士对信风（ID：TradeWind01）表示，中央厨房是连锁餐饮品牌大规模开放加盟的前提条件，“中央厨房不在加盟店周围，就没法做，而且单品换新速度快，对中央厨房要求很高，需要大笔资金投入。”
不过，众口难调的“中国胃”会让品牌对做大规模投入更加谨慎。毕竟上一个有类似想法的巴比食品（605338.SH）在华东市场之外产能空转就是前车之鉴。
