021年以来，也许是互联网行业受到较大的冲击，一部分资本将兴趣点转向了中式餐饮，尤其是火锅、面食、烘焙、预制菜等品类。
但如今，中式餐饮不再是资本手中的“香饽饽”。百胜中国最新公告显示，将永久关停其旗下中式快餐品牌东方既白；内地赴港上市的餐饮企业市值均已处于低位，如火锅龙头海底捞（06862.HK）距离最高值已跌85％。
诸多不确定性因素围绕，中式餐饮品牌对IPO依赖度加大。今年以来，已有七欣天、乡村基、和府捞面、杨国福麻辣烫先后提交招股书。
3月7日，连锁餐厅绿茶集团有限公司（下称“绿茶”）通过港交所上市聆讯，预计将于3月末或 4月初正式在港交所主板挂牌上市。据公开报道称，公司将开始进行预路演，计划募资1.5亿美元。
按照集团的计划，2022年至2024年，公司将利用IPO募资，每年新开75至100家餐厅。
两度递表终获通过
公开资料显示，绿茶成立于2008年，截今年2月在全国共拥有236家餐厅，一半餐厅开设于近三年；以2020年的收入和餐厅数量计算，绿茶在休闲中式餐厅中排名第四，市占率0.5％。
绿茶的第一大股东及实际控制人为创始人夫妇王勤松、路长梅，两人通过家族信托持股65.8％，私募市场投资管理公司瑞士合众集团持股28.2％。
2021年3月，绿茶首次向港交所递交上市申请，由于半年内没有有进展，招股书失效；2021年10月，公司更新招股书后再度递交了上市申请，而今不到半年便通过港交所上市聆讯。
本次IPO进程顺利，或许与业绩回暖高度相关。
2018-2020年，绿茶营收分别为13.12亿元、17.37亿元、15.69亿元；净利润分别为0.44亿元、1.06亿元和-0.55亿元。由于公司整体客流量及同店销售额大幅减少，2020年出现亏损。
但到了2021年多个关键指标均回暖，2021年前三季度，公司同店销售额同比增长40.6％，此前两年均为负增长；同期翻台率达到3.32次/天，恢复至疫情前水平。
2021年前三季度，绿茶收入同比增长58.2％，至16.94亿元；净利润9485万元，同比扭亏为盈。
“以价换量”策略能否长久？
中商产业研究院发布的《中国食品行业市场前景及投资机会研究报告》显示，中国餐饮市场市场规模从2014年的2.9万亿增长至2019年的4.7万亿，年复合增长率达10.1％。由于疫情的影响，餐饮市场规模2020年下滑15.4％至4万亿，但是预计2021年市场规模将恢复至4.7万亿，之后行业将重新健康成长，2024年市场规模可达到6.6万亿。
中式餐饮市场日渐复苏，绿茶也顺势而为，采取了“以价换量”的销售策略，带动翻台率提升。招股书显示，公司人均消费金额从2018年的54.8元增长至2020年的61.3元，2021年前三季度降至60.2元。
国信证券研究报告显示，资本市场对于中式餐饮企业的增长预期源于：同店增长+新店扩张+新品牌孵化。
绿茶在“新店扩张”方面表现亮眼。2018年到2020年，绿茶餐厅总数由107间增至180间，复合年增长率为28.3％。2021年，绿茶开设了59间新餐厅。
但在“同店增长”与“新品牌孵化”方面，公司略显不足。
招股书显示，2021年，绿茶有44家餐厅在门店层面亏损，其中31家仍处于新开业的爬坡期，5家受疫情影响，6家运营表现不理想，2家正进行翻新。
目前，孵化新品牌已成各路餐饮品牌的共识，如九毛九旗下有太二、2 颗鸡蛋煎饼、怂冷锅串串、那未大叔是大厨等多个品牌，其中太二市场份额已超过主品牌“九毛九”。而绿茶集团仍以“绿茶餐厅”为主，尚未传出孵化新品牌的消息。
供应链方面，绿茶通过第三方食品加工公司合作以及与区域直接采购相结合的模式，于2021年成立了供应链公司，实现标准化。但相比于其他中式餐饮店，依然存在不足，海底捞、呷哺呷哺、九毛九已经自建完整供应体系的餐厅。
港股上市后，绿茶将着手建设中央供应体系。招股书显示，IPO募资所得将用于未来三年的开店、建设中央食品加工厂、升级信息技术系统等。
未来，公司的发力重点依然在于扩张。2022年，绿茶计划开设75家新餐厅，对应的投资成本约为2.87亿元。未来三年餐厅数将翻倍，2022年至2024年期间开设225家餐厅。
截至目前，绿茶餐厅仍未开放加盟，全部采用直营模式。全直营虽然有助于保持管理质量的稳定，但这种重资产模式，使得其单店投资成本高达320万-370元，导致无论是前期投入、管理成本还是回本周期，都远高于同行。
中式餐饮股价为何涨不动
尽管中餐市场规模不断攀升，但是中餐品牌资本化依然是难题。行业统计数据显示，截至3月18日，A股与港股市场总共仅有不到50家餐饮概念的上市公司，整体资本化率不到2％。
2021年，中式餐饮赛道出现融资热。数据显示，融资事件就超过了220起，披露融资金融超过500亿元，腾讯系下注了马记永、和府捞面两大面食连锁品牌。
但自2021年下半年以来，随着中式餐饮的问题暴露，资本的餐饮兴趣似乎也在降温。
有港股投资者向《投资者网》分析：“港股向来偏好大盘股，对于周期性波动大的行业兴趣不大，餐饮行业更是如此，因为中式餐饮很难做到高标准化。”
西式连锁餐饮企业往往以标准化作为经营存续的关键，在美股休闲服务板块牛股中，餐饮占比六成，涌现出了麦当劳、百胜、星巴克、达美乐披萨等众多长牛股。其核心的逻辑在于餐饮赛道广、易标准化、经营现金流好，成长潜力突出。
而中餐馆偏向于个性化，制作工艺包括煎炒烹炸、焖溜熬炖等几十种，颇为复杂。由于中国消费者“众口难调”，加上菜系众多，因此一家大型中餐馆所需的新鲜食材往往达到数百个品类，难以形成标准化。
以2012年之前上市的餐饮企业为例，当时国内餐饮品牌完成上市的有9家，分别为百花村、西安饮食、福记食品服务、全聚德、小肥羊、湘鄂情、乡村基、唐宫中国、小南国。
随后几年，湘鄂情陷入股权战争、小南国的高管内斗，都成为中式餐饮的反面商业教材，而其余几家业绩大幅缩水，出现退市或股价下滑。如今，A股与港股的上市餐饮企业，仅有9家，十年来几乎没有涨幅，而在美股市场的上市餐饮企业有50多家。
对于在供应链、品牌数量与现金流方面优势不足的绿茶而言，选择疫情对餐饮业的影响仍然存在的当下上市，或许并不是一个最好的时机。“虽然可能融不到预期中的金额，餐饮品牌依然扎堆上市，其目的可能不仅仅是融资，而是为了品牌价值提升，有了上市的先发优势，就能实现市场溢价。”前述投资者表示。
NCBD（餐宝典）发布的《2021年中国餐饮行业全景发展报告》显示，我国餐饮的连锁化从2018年的12.8％提升至15％。较美国的54.3％以及日本的49.7％相比，有着庞大的增长潜力。2020年中国餐饮百强公司的集中度占中国餐饮市场总收入约10％，而在美国，餐饮百强公司占餐饮市场总收入约30％，同样有较大的集中度提升空间。
本文源自投资者网
国商报/中国商网（记者 贺阳）3月29日晚间，港交所披露信息显示，绿茶集团有限公司（以下简称绿茶集团）向其递交上市申请，初步计划集资约2亿美元（约合15.5亿港元），上市时间表及集资规模有待进一步确定。据了解，绿茶集团是国内休闲中式餐厅运营商，旗下的绿茶餐厅作为国内大众餐饮的典型代表，以适宜的价格、创新的食材俘获了一批年轻的消费群体。
招股说明书显示，绿茶集团2018年、2019年及2020年的收入分别为13.11亿元、17.36亿元、15.69亿元；期内利润分别为4440万元、1.06亿元、-5526万元，其中，2020年录得亏损超5000万元。
第三方平台大众点评显示，绿茶餐厅的人均消费在80元左右，主打浙菜。中国商报记者翻看其菜单发现，绿茶的主菜价格大多位于35-70元之间，素菜售价在10-20元左右。其中，“面包诱惑”“绿茶烤鸡”“绿茶饼”等创新菜品曾一度成为网红单品，至今仍受到不少消费者的喜爱。据了解，绿茶餐厅主要开在核心商圈的商业综合体或大型购物中心内，在不少食客看来，当下外出吃顿饭动辄人均都得一二百，以绿茶餐厅为代表的大众餐饮相比之下可谓物美价廉。
在开店数量方面，绿茶餐厅从2018年末的107间增长至2020年末的185间，年复合增长率为29.3%，覆盖国内17个省、4个直辖市及3个自治区。
截至目前，绿茶餐厅并未开放加盟，而是全部采用直营模式。此外，绿茶餐厅还计划于2021年开设60间左右的新餐厅，截至最后实际可行日期，其中5间餐厅已开始营业，且已就另外8间餐厅签订租赁协议。招股书还表示，绿茶计划于2022年及2023年每年开设80至100间新餐厅。
值得注意的是，虽然绿茶旗下餐厅均为直营店，但是在多地均出现过食品安全方面的负面新闻。例如，2020年8月，位于河北石家庄桥西万象城店的绿茶餐厅被曝后厨存在食品安全隐患，包括后厨人员食用客人菜品、熟食放在垃圾桶上、待加工肉类食材堆放在地上、餐具未按要求消毒、部分员工没有健康证等多种问题。
事后，杭州、桂林、合肥等多地市场监管部门针对绿茶餐厅开展了食品安全突击检查,并在检查中发现个别餐具有少量积水、凉菜专间门不能自动闭合、半成品未张贴标签等问题。
不仅如此，以绿茶餐厅当前的模式来看，其餐厅主要开设在购物中心的战略也伴随着高企的房租、水电、人力等多项成本，如何保持盈利、实现健康增长，也成为绿茶餐厅当前面临的一大难题。
丨BT财经，作者丨常倩倩
3月29日，绿茶餐厅在港交所提交招股书，准备进军资本市场。而据此前媒体报道，绿茶餐厅此次赴港上市预计融资2亿美元，但绿茶餐饮集团并未对此作出回应。
2020年，因受疫情影响，餐饮行业遭到重创，许多中小企业被迫关停，多家餐饮企业纷纷传出IPO的消息，融资事件多达百起，涉及快餐、茶饮、供应链等多个细分领域。
西贝莜面村创始人贾国龙表示，经历了一场灾难教育之后，深知自己的造血能力和抗风险能力还没那么强，现金流行业也需要资本的加持。于是，越来越多西贝这样的实力餐企，开始学会和资本“握手”。
因此，伴随着缺乏竞争力的餐饮企业被淘汰的同时，颇具竞争优势的餐饮企业开始寻求上市之路来补充现金流。2020年1月，九毛九在港上市，随后同庆楼、芭比馒头也相继上市。
然而，绿茶和以上企业却有所不同，其上市则是为了继续扩张，寻找新的增长点。
上市成绿茶扩张的最佳选择？
绿茶餐厅源自于王勤松路研夫妇在2004年创立的绿茶国际青年旅舍，当时的青年旅社以价格低廉、汇聚各地年轻人著称。出于这种商业考量，到2008年，夫妻俩又成立了绿茶餐饮管理有限公司，并在杭州开设了第一家门店，之后又往北京、上海扩张。
截至目前，绿茶餐厅全国门店多达159家，不过主要分布在一二线城市，且都是直营店，客单价约50元至80元左右。而且绿茶不仅性价比高，其菜品还相当丰富，据悉，绿茶餐厅提供80至100种菜品选择。绿茶成立之初就是网红餐厅，出了名的“排队餐厅”。
餐饮业一直都是现金流充足的行业之一，绿茶餐厅作为人满为患的网红餐厅，现金流更是不成问题，因此自成立至今只在2017年，获得私募合众集团的战略投资。赴港上市前，合众集团通过Partners Gourmet持股28.2%，持股比例仅次于持股65.8%的王勤松夫妇。
有业内人士分析，绿茶餐厅突然上市，可能是因为资金吃紧。
绿茶餐厅经营确实遇到困境，抛开疫情影响因素，绿茶近两年客流量已进入瓶颈且有明显的下滑趋势。绿茶一般开在人流量较大的商场内，但同类的餐饮业较多，导致竞争比较激烈，近两年网红餐厅层出不穷，绿茶也不如以前火爆。
数据显示，2018-2020年，尽管其客单价从54.8元增至61.3元，但其翻台率由3.48次/天下滑至2.62次/天，且是连续两年下滑；门店年均收入也从1226.17万元降至871.67万元，其2020年的净利润已下降至-5526万元。
为了扭转经营困境，绿茶开始瞄准下沉市场，冲击三四线城市进行扩张。招股书显示，绿茶集团本次赴港上市所募集的资金，一个非常重要的用途便是“扩展公司的餐厅网络”，并披露其扩张计划，2021年至2023年，将分别开店60家、80家和100家，3年开店240家，着实需要大量资金的保障。
然而，绿茶自有资金并不能满足扩张的需求。财报显示，2020年，绿茶录得经营活动所得现金净额2.725亿元，同比下降29.46%，年末，公司现金及现金等价物为1.49亿元。
由此看来，顺应近年餐饮赴港上市的潮流，上市成为绿茶募资的最好的选择。
绿茶之困
赴港上市纵然是好，但是绿茶有能力获得投资者的青睐吗？
实际上除了业绩有下降趋势外，绿茶还面临餐饮的通病，就是小而不精，标准化难成为餐厅扩张的最大阻碍，这也是为何多年来中式餐饮却出不了一个“海底捞”。
该问题，也在绿茶的招股书中有提到。绿茶餐厅表示，随着众多餐厅品牌加入市场，休闲中式餐饮市场高度分散，2020年五大品牌约占该市场总收入的3.8%，其中绿茶餐厅实现收入约16亿元，在中国休闲中式餐饮市场的市场份额为0.5%，排名第四。可见中式餐饮市场的集中度并不高，且竞争激烈。
另外，绿茶还有食品安全方面的问题。2020年8月7日，中国质量新闻网曾曝光河北石家庄桥西万象城店“绿茶餐厅（龙井船宴）”后厨存在的食品安全问题，引起广泛关注。媒体暗访中发现，该门店存在后厨人员食用客人菜品，将熟食放在垃圾桶上、待加工肉类食材堆放在地上，餐具未按要求消毒、部分员工没有健康证等多种问题。
对餐饮行业来说，这种食品安全问题几乎是无可避免的，即使是实现标准化的海底捞时不时也会出现这种新闻报道。但是作为准备上市的企业来说，如果不做出整改，势必会影响资本市场的判断。
另外，据天眼查APP数据显示，绿茶餐饮集团多个子公司违反发票管理规定、违反税收管理规定、其他原因而受到行政处罚，这也暴露出绿茶餐饮集团的内部管理十分混乱。
绿茶餐厅还深陷被山寨的困境中。规模和名气虽比不上海底捞和九毛九，但山寨问题是困扰绿茶已久的问题。从八年前开始，山寨绿茶就已在全国涌现，甚至还借名招揽加盟商。
去年9月，绿茶集团境内经营主体杭州绿茶对外宣布，将起诉全国30多家山寨绿茶餐厅及餐饮场地，被起诉对象的包括贵州绿茶、南京绿茶、安徽绿茶、芜湖绿茶及广州越秀区绿茶餐厅等企业。
公司长期对知识产权保护重视不够，为公司未来发展与扩张埋下重大隐患，而今绿茶只能通过不停地注册商标将损失降到最小。但绿茶本就是中国茶叶的品类之一，具有行业通用的名称特征，因此绿茶集团的商标注册又比其他商标更难一步。
以绿茶餐厅当下的经营模式来看，店铺主要分布在繁华的商业中心，这也催生了高昂的房租、水电费、人力成本，如何能持续盈利，实现稳步增长，也是绿茶餐饮集团需要思考的问题。
以上种种问题始终无法得到解决，绿茶餐饮集团就启动上市程序，能否顺利上市令外界质疑。退一步说，就算绿茶餐饮集团上市成功，是否会获得资本市场青睐还有待进一步观察。
