源：红餐网

作者： 蒋文景

在放弃A股市场后，九毛九卷土重来，成功登陆港股，实现了上市梦。

作为2020年第一家上市的中国餐饮企业，与同样香港上市的海底捞不同，九毛九在体量上和盈利水平上更有代表性。如果说海底捞一枝独秀，是多数餐企老板可望而不可即的目标，那么九毛九上市，或许让他们看到了真切的希望。而九毛九上市，将造就近10位亿万富翁、50位千万富翁。

红餐网创始人陈洪波认为，九毛九上市，一定程度上也预示了国内餐饮企业大企业化、资本化浪潮的到来。

01 九毛九登陆港股，市值127亿港元

红餐网（ID：hongcan18）获悉，1月15日，知名餐饮品牌九毛九集团在香港挂牌上市，成为2020年中国餐企上市第一家 。其股价首日上涨43.94%，报9.5港元，盘前成交7.39亿港元，最新总市值127亿港元。

九毛九是一家主营西北菜的中国内地餐饮企业，旗下拥有网红酸菜鱼品牌“太二”。九毛九上市前景此前被广泛看好，一些人认为它将成为“海底捞第二”，引来投资人踊跃认购，包括愿景基金在内的多名基石投资者合共认购约4.3亿港元，最终九毛九获得近640倍超额认购。

△九毛九创始人管毅宏携团队港股上市

目前，公司的实际控制人为管毅宏，其持有61.4%的公司股份。第二大股东是上海领悟，其实际控制人林栋梁和杨飞是IDG的合伙人。MT BVI和MX BVI主要系公司的雇员持股平台。此外还有独立第三方股东。

据行业人士透露，这些早期创业的股东，包括现在职和离职员工60多人，部分人股权达到了1%。以127亿港元市值计算，九毛九上市造就近10位亿万富翁、50位千万富翁。 其中创始人管毅宏身价近80亿港元。

△九毛九招股书披露的公司股权结构

九毛九集团发源于1995年海口一家仅57平米的小店，随后扩展至广州、北京、深圳、天津、武汉、南京，从单店经营实现多品牌连锁。九毛九 旗下现 有269 间自营餐厅和41间加盟餐厅，覆盖全国31个城市、五个品牌 ，包括主营西北菜系的“九毛九”、以老坛子酸菜鱼为主的“太二”、以煎饼为主的“2颗鸡蛋煎饼”、主营四川冷锅串串的“怂”，以及精品粤菜品牌“那未大叔是大厨”。其中九毛九和太二为核心品牌，合计营业收入占比超过公司总营收98%。

关于上市后发展，招股书显示，公司计划未来3年开设370家自营餐厅中，大约有240间太二，约54间九毛九及76间其他品牌。“太二”跟“九毛九”仍是未来经营主导方向。

招股书披露，在过去的三个财政年度，2016年、2017年、2018年和2019上半年，九毛九的营业收入分别为人民币11.64亿、14.69亿、18.93亿和12.37亿元，相应的净利润分别为人民币0.51亿、0.72亿、0.73亿和1.02亿元。

根据以上数据可知，过去三年九毛九复合年增长率为27.5%，2019上半年收入增长率为41.5%。按照这个速度，预期2019全年收入25亿元。

02 曲折的上市路 九毛九的上市路并非一帆风顺。

早在2016年6月，广州九毛九餐饮连锁股份有限公司首次公开发行股票招股说明书，拟登陆上交所，计划公开发行人民币普通股的数量不超过2500万股，募资约3.13亿元。

历经2年上市排队后，九毛九于2018年4月主动撤回材料，终止IPO的消息掀起轩然大波，引发众多猜测，当时内部人士回应称因“政策环境不好”。

近日，红餐网从九毛九原财务总监张金喜处了解到，当时撤回材料主要有两个原因：一方面，当时国内普遍认为A股市场要给科技独角兽让路，餐饮企业上市环境较难；二是考虑到推迟上市，体量、财务增长能够让估值更可观。

△九毛九美林M·LIVE天地

2019年8月28日，九毛九转投港交所，再次向上市发起冲击。

2019年12月9日，九毛九启动IPO路演预热，计划筹集2亿美元（约人民币14.08亿元）。

2020年1月15日，九毛九登陆港股，终于圆了上市梦。

03 九毛九上市，对同体量和盈利水平的餐企是鼓舞

2014年呷哺呷哺香港上市，2018年海底捞香港上市，2019年太兴集团香港上市，2020年，九毛九成为开年香港上市第一家......如果说呷哺呷哺敲开了香港资本市场的门，海底捞代表了内地餐企在港股市场的顶峰，那么九毛九则让餐饮企业在香港上市的通路更加坚实了。

此前虽也有诸如小南国、唐宫中国等内地餐企在港股上市，但相对来说小而散，并没有形成气候，在行业中人看来，大家普遍认为香港市盈率比较低，不愿意到港股上市。

而呷哺呷哺登录港股市盈率达33.5倍，让人认识到了资本的力量，初步打开了资本的大门。

海底捞上市后市值直指2000亿港元，一年营收200多亿港元，但对于很多餐饮企业来说，体量太大，很难作为对标参照。

相比之下，以九毛九年营收约30亿元、净利润2亿元的体量和盈利水平来看，落在这一区间的中国餐饮企业非常之多。

△九毛九子品牌“太二”酸菜鱼广州西城都荟店

正是在这个意义上，九毛九上市更具有代表性和标本价值 ，对于跟它一样体量的众多中国餐饮企业来说，如果以后想要上市或者正准备上市，无疑九毛九的指引意义更大。

那么九毛九登陆资本市场，究竟做了哪些功课？

九毛九的转折点在于从产品市场向资本市场的转型：

1995年管毅宏在海口开设首家山西面馆，2005年九毛九集团成立，到2012年其门店数量不到20家，这17年九毛九一直保持着较慢的发展速度。2010年开始，城市化进程加快，全国购物中心遍地开花，九毛九与资本一拍即合，开始了快速扩张的快餐饮之路。

在内部，打造爆品餐饮，孵化出太二、两颗鸡蛋、怂现煮串串、那未大叔是大厨；在外部，实行多元布局，投资遇见小面、不怕虎牛腩、疆二代大盘鸡......还打破传统组织架构，以品牌事业部进行管理，优化公司股权结构，为上市准备。

△九毛九子品牌“怂”现煮串串广州西城都荟店

张金喜认为，从产品路线向资本路线的转型，是九毛九真正的战略转折点，提前十年布局资本市场，让九毛九赶上了这波资本潮。“一般传统型企业布局资本市场要6-10年，随着资本更加看好餐饮行业，以后餐企上市步伐会越来越快。保守估计，未来十年中国将出现200家上市餐企。”

除了在产业市场维度转型资本路线，在产品市场维度，九毛九门店选址从街边店向商业中心转移，抓住了城市化进程加速、商品贸易大发展的契机。

而对于外界忧虑的九毛九品类单一、营收集中在少数两个品牌的现象，张金喜认为，企业的品牌布局应该呈阶梯式分布，壮年、青年、婴幼儿各生命周期品牌形成一个完整体系。九毛九多品牌发展，避免了一些企业存在的主牌强、副牌弱，主牌老化导致企业衰退的问题。

资本市场不仅是九毛九的转折点，也是所有中国餐饮企业实现蜕变的重要路径。 瑞幸咖啡成立18个月就纳斯达克上市，这在过去是不可想象的事情。餐饮老板从企业家变身资本家，餐饮企业从产品市场走向资本市场，企业才能实现指数级增长。

△太二酸菜鱼广州西城都荟店

04 中国餐饮企业大企业化和资本化，还有很长一段路要走

瑞幸、海底捞上市了，太兴、同庆楼也上市了，现在又是九毛九，上市成为近年餐饮界的热门话题，似乎整个餐饮界不是在上市就是在去上市的路上。延伸阅读：《同庆楼上市，能否重演海底捞资本神话？》

如果我们聚焦近年内上市的内地餐饮企业，也就是九毛九、瑞幸咖啡、同庆楼，细分下来，他们有明显差异。

首先，瑞幸咖啡是美股市场，同庆楼是国内A股主板，九毛九是港股市场，上市场景不一样。

其次，瑞幸咖啡是典型的科技型创新企业，跨界餐饮高举高打，18个月实现纳斯达克上市，是互联网模式；同庆楼属于比较大而传统的老牌餐企，顺应国内鼓励消费的经济环境，走国内主板市场，属于正统模式；九毛九是一个小而美、快时尚的连锁餐饮企业，走香港资本市场，介于两者之间。

三家餐饮企业，无论从个体到资本市场都不同，却都在一年内接连上市，营造出中国餐饮企业在资本市场全面开花的态势。

目前国内企业上市的通路，主流来说就是A股、港股和美股，餐饮企业也不例外，未来哪条通路更加顺畅，采取哪种打法更有优势，或者什么体量的餐饮企业走得更好，还有待观察 。

与美股市场餐饮企业相比，中国上市餐饮企业总体特点是小散乱。中国餐饮企业市值几十亿上百亿就很不错了，全聚德、ST云网市值几十亿，呷哺呷哺100亿出头，市值最高的海底捞也才1880亿港元。

而美国上市餐饮企业市场集中、企业单体更大，估值几百亿都算小，估值几千亿很正常。截至2019年12月20日，麦当劳市值10395亿元，星巴克市值7315亿元，都是巨无霸级别。

由此可见，中国餐饮企业距离国际同行还有很大差距，中国餐饮企业大企业化和资本化还有很长一段路要走。

结语 ?

资本流向是产业价值的探测器。 2019年以来，九毛九、瑞幸咖啡、同庆楼等餐企的上市潮，代表着中国餐饮业发展进入了新的维度：餐饮业正从传统手工服务业向现代工业零售业进化，规模化、连锁化、品牌化、资本化开始加速，餐饮类资本开始向优质企业聚拢——市场洗牌即将开始。

在资本加持下，餐饮版图将更加激荡，餐饮企业在规模量级、增长速度、活跃指数上将刷新已有认知。你准备好了吗？

华网

新华网北京12月31日电(何凡)市场规模首次在1-11月突破4万亿元，连锁餐饮下沉与深耕本地美食并存，资本投入更加谨慎“严选”……2019年，中国餐饮市场增速持续领跑于社会消费品零售，行业内部则进入“拼耐力”阶段，在经济周期中快速分化。能把握顾客需求的餐饮人正突围而出，走向更宽阔的天地。

“粗放增长的窗口期已然过去。我们必须正视的现实，是‘存量时代’正全面到来。”中国连锁经营协会副秘书长王洪涛在出席第五届中国餐饮创新大会时表示，“现在我们面临很多挑战，但这仅仅是开始，未来还会面临更大、更多、更复杂的挑战。”

从宏观面看，今年我国消费平稳增长，餐饮业的贡献仍然可观。国家统计局最新数据显示，今年1-11月，全国餐饮收入为41896亿元，同比增长9.4%，增速高于社会消费品零售总额。不过，在市场总规模再创新高的同时，行业增速从近几年来的双位数水平有所回落。

王洪涛分析称，存量包括三方面：一是指流量方面，无论是互联网的还是线下消费者的流量，已经挖掘得比较充分，增量空间不大；二是国内经济进入平稳增长期，对今后很长一段时期的走势要有充分认识、科学研判；三是今年以来的餐饮投资热度有所下降，资本进入也到了存量发展阶段。“找到自身的核心竞争力，不断滚动发展，才是行业企业穿越经济周期的要诀。”

经济下行压力加大之时，往往会引发行业洗牌、加速分化，伴随商海浮沉演变出新的格局版图。“对照中国和发达国家的餐饮行业体量，可以预见的是，未来会出现一大批百亿级中国餐饮巨头。”餐饮老板内参创始人、CEO秦朝认为，今年确有一些餐饮品牌同店销售增长率持续下降，但行业标准化、集中化、连锁化才刚开始，穿越周期的关键在于选择怎样的策略。

在他看来，当前的行业分化呈现出多个路径：一是或走向以主厨身份为代表的餐饮老板，注重食材与文化，或走向连锁企业，用商业逻辑、合伙人机制、产业化运营的方式来打天下，而中间派的餐饮业态越来越难存活；二是制造花式营销噱头只能昙花一现，创造平价高质产品才能持续做大；三是区域分野、成本重构等特征日渐突出。

2019年以来，瑞幸咖啡、太兴集团相继上市；餐饮老字号同庆楼上市申请获证监会通过，或将打开10年来纯餐饮A股上市的大门；巴比馒头冲刺IPO，努力成为“包子第一股”……各餐饮品牌正竭尽所能，跑马圈地，积极探索扩张转型之路。

杨国福麻辣烫创始人杨国福向新华网记者表示，目前并未上市考虑，门店快速增长仍是杨国福麻辣烫未来几年的规划重点。“明年要继续增长店面，新签1200家是‘雷打不动’的，而2025年的目标是将门店数量扩张至9000到10000家。”在其近6000家门店中，以加盟店为主，直营门店仅有20家左右。

他并不认可目前行业存在的“零加盟费”模式：“这只是餐饮加盟的一种赛道变换，未来杨国福麻辣烫的加盟费不但不会下降，反而还要向上增长。餐饮加盟发展初期需要有一个量的追加和撬动，而如果没有加盟费，要的都是利润值和利润空间。”但其收入的主要来源不在于此，今年营收约在13亿元，其中调味品的销售额就超过10亿元，

2018年9月，杨国福四川工厂正式开工，可满足20000家门店的原料配给，将实现调味料年产能5200吨、火锅底料年产能4800吨、花椒和胡椒年处理能力800吨。在这里的研发基地还包含2个不同级别的研发厨房和1个大型实验室。

“经过16年的沉淀积累，我们可以重新设立赛道。”杨国福已将目光投向研发新品类与拓展海外市场渠道。

逆水行舟，不进则退。在当前日趋激烈的竞争中，餐饮企业无论规模大小，都需要不断思考与利益共同体的合作模式，创新消费场景，刷新盈利模式，才能为自身企业量身定制出切合实际的商业模式，巩固品牌竞争力。

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注：本文由红餐网综合自亿欧数据、咖门、中国新闻网、观点网、意大利新华时报等公开信息，如需转载，请标明来源。也希望广大读者在评论区留言，为广大餐饮人提供更多宝贵的建议。

整编|红餐网_朱 明