024年第一个工作日，古茗、蜜雪冰城相继对外披露赴港上市招股书。其中，截至2023年前九个月，蜜雪冰城门店网络共实现出杯量约58亿杯；2023年内古茗卖出了约12亿杯饮品。
此前，爱喝奶茶的年轻人已成功将奈雪的茶送上市。接下来，谁会成为“新茶饮第二股”？
喝出一个“全球第二”
根据灼识咨询的报告，按照截至2023年9月30日的门店数及2023年前九个月饮品出杯量计，蜜雪冰城是中国第一、全球第二的现制饮品企业。
所谓“现制饮品”，是指现场制作的非酒精饮料产品，包括现制果饮、茶饮、冰淇淋及咖啡等。
数据显示，截至2023年9月30日，蜜雪冰城通过加盟模式发展的门店网络拥有超过3.6万家门店，覆盖中国及海外11个国家。
蜜雪冰城是全球第二，“全球第一”是谁呢？
根据蜜雪冰城招股书，“全球第一”是一家在美国上市的跨国企业，总部位于美国华盛顿州西雅图市，截至2023年9月30日门店总数3.8万家。根据这些信息可推断，“全球第一”大概率是星巴克。
来源：蜜雪冰城招股书
古茗也有自己的“第一”，不过是中国大众现制茶饮的“第一”。
根据灼识咨询报告，按2023年的商品销售额(GMV)及截至2023年12月31日的门店数量计，古茗是中国最大的大众现制茶饮店品牌，亦是全价格带下中国第二大现制茶饮店品牌。
招股书显示，2023年，古茗GMV达192亿元，较2022年增加37.2%。截至2023年12月31日，古茗门店网络共有9001家门店，较2022年12月31日增加35.0%。按截至2023年12月31日的门店数量计，古茗是全球前五大现制饮品品牌。
2022年及2023年前九个月，古茗实现收入55.59亿元、55.71亿元，同比增长26.8%、33.9%；经调整利润7.88亿元、10.45亿元，同比增长2.4%、73.16%。
古茗在招股书中称，通常来说，中国现制茶饮店分为产品平均售价不低于20元的高价现制茶饮店；产品平均售价在20元以下且在10元以上的大众现制茶饮店以及产品平均售价不高于10元的平价现制茶饮店。
按照这一分法，蜜雪冰城被分到了平价市场。蜜雪冰城在招股书中也提到，公司“聚焦单价约6元人民币的高质平价”。
如此一来，在中国大众现制茶饮店品牌中，古茗便成了“老大”。
来源：古茗招股书截图
不过，要说终端零售额，古茗较蜜雪冰城还差得远。
数据显示，2022年全年以及2023年前九个月，蜜雪冰城门店网络实现了约300亿元、370亿元的终端零售额，公司实现收入136亿元、154亿元，同比增长31.2%、46.0%；实现净利润分别20亿元、25亿元，同比增长5.3%、51.1%。
争夺下沉市场
根据灼识咨询报告，以终端零售额计，2022年中国现制饮品市场规模为4213亿元，预计在2028年达到约1.18万亿元，复合年增长率为18.7%。
在现制饮品的人均年消费上，中国与美国等国家相比，还存在较大增长空间。数据显示，2022年中国的现制饮品人均年消费量约为18杯，而美国、英国及日本分别为322杯、222杯及167杯。
灼识咨询预计，到2028年，中国人均现制饮品年消费量将达到52杯，提升至2022年的近三倍水平，行业增长空间巨大。
行业增长背后，下沉市场成为古茗、蜜雪冰城等一众茶饮店比拼的对象。招股书显示，截至2023年9月30日，蜜雪冰城有56.9%的门店位于三线及以下城市，进入到了中国1700个县城和3100个乡镇。
截至2023年12月31日，古茗在二线及以下城市的门店数量占总门店数量的79%，此外38%的门店位于远离城市中心的乡、镇。
“根据灼识咨询报告，上述两个比例在按门店数量计的中国前五大大众现制茶饮店品牌中均为最高。”古茗在招股书中称。
数据显示，同期，蜜雪冰城二线及以下城市的门店占比为74.6%；茶百道为60.1%。
此外，喜茶、奈雪的茶在开启加盟模式后，也密集向下沉市场拓展门店。
奈雪的茶曾在2023年半年报中表示，未来将持续在一二线城市扩张门店网络，提升市场渗透率，以培养和巩固消费习惯，并针对直营门店较少触及的三四线城市开放合伙业务，提高市占率。
数据显示，今年上半年，奈雪的茶门店经营利润率20.1%，较上年同期提升了9.7个百分点。各线城市门店经营利润率均突破20%，其中三、四线及以下城市门店表现优异，门店经营利润率达到21.7%。
“新茶饮第二股”会花落谁家？
事实上，早在2023年7月，市场上就相继传出了茶百道、古茗、沪上阿姨、霸王茶姬、蜜雪冰城以及新时沏6家新茶饮公司正在准备港股或美股IPO的消息。
彼时，多家公司回应“不予置评”或“目前尚不便回应”；仅霸王茶姬直言“目前没有任何明确的IPO计划”。
紧接着2023年8月，茶百道正式向港交所递交招股书，印证了之前的上市传闻。
加上古茗与蜜雪冰城在2024年首个工作日同时递表，此前传闻中的6家新茶饮公司，已确认了三家，且均计划在港股上市。
谁会成为继奈雪的茶之后，第二家新茶饮上市品牌，成为市场关注的焦点。
关于新茶饮企业扎堆上市，盘古智库高级研究员江瀚对中新经纬表示，2023年以来，茶饮品牌呈现出“无边界”的状态，较高端的品牌也推出中低价格的产品，下沉品牌也向“五环以内”进军，整个市场呈现出全面竞争的景象。
“中国茶饮市场发展到当前的阶段，各品牌期望成为上市公司是大势所趋。各家新茶饮企业需要更多的资金支持来扩张规模，提高品牌影响力，以抢占更多的市场份额。”江瀚称。
广东省食品安全保障促进会副会长、食品产业分析师朱丹蓬也提到，2023年中国新式茶饮进入内卷期，竞争激烈程度逐渐加剧，马太效应进一步凸显。企业实现可持续发展和提升抗风险能力需要资本的支撑，同时上市募集的资金还可以支撑拓店和供应链建设。
不过，上市并非终点。江瀚认为，茶饮品牌进入资本市场，还是要给市场更多的想象空间，讲好自己的品牌故事，让资本市场认可品牌的发展。
“这意味着中腰部茶饮品牌更要拥有打造差异化的能力，无论是推出创新爆品的能力、取得受欢迎的联名IP的能力，还是持续流量运作的能力，这些才是新茶饮品牌归根结底要思考的问题。”江瀚表示。
（中新经纬）
前，8月份在港股首次IPO的茶百道更新了招股书。而今年以来，蜜雪冰城、古茗和沪上阿姨纷纷涌向港股，想成为继奈雪的茶之后的“新茶饮第二股”。在品牌纷纷IPO的背后，新茶饮市场竞争几近白热化，留给各家“跑马圈地”的时间不多了。
4家“新茶饮”扎堆IPO
继2021年6月奈雪的茶成功登陆港交所后，今年前两月，古茗、蜜雪冰城、沪上阿姨先后向港交所递交招股说明书，茶百道港股IPO此前证监会备案通过并于近日更新了招股说明书。这意味着，目前有4家“新茶饮”企业拟上市。
先看业绩，根据最新招股书，2023年1—9月，蜜雪冰城营收153.93亿元，净利润24.5亿元；古茗营收55.71亿元，净利10.02亿元；沪上阿姨营收25.35亿元，期内利润3.24亿元。茶百道去年全年营收57.04亿元，净利润为11.51亿元。
客单价方面，蜜雪冰城属于平价区间。公司招股说明书显示，蜜雪冰城核心产品的价格通常为2元至8元。而茶百道、古茗和沪上阿姨则处于中价区间，主要产品价格在10到20元左右，属于新茶饮的腰部价格带，也是新茶饮行业品牌最集中、竞争最激烈的价格带。
门店规模上，截至去年9月，蜜雪冰城拥有超过36000家门店，沪上阿姨拥有7297间门店。截至去年年底，茶百道共有7927家门店，古茗共有9001家门店。
事实上，规模决定了利润总量。在上述4家企业中，蜜雪冰城的3.6万家门店让其在9个月的时间里就赚到了茶百道去年两倍的利润。而在赚钱效率方面，茶百道以20.2%的净利润率，将其余三名竞争对手甩在了身后。
加盟商才是“真客户” 甚至能影响公司业绩
虽然赚钱的多少、利润率的高低有所差别，但是4家“新茶饮”企业却不约而同的采取了同一种经营模式——加盟。从某种意义上来讲，加盟商才是他们“真正的客户”，因为上述4家企业绝大部分收入来自向加盟门店销售商品及设备或提供服务。
以茶百道为例，公司在2023年99.1%的营收来自加盟店业务。而这其中，“特许权使用费及加盟费收入”仅占4.1%，而向加盟店销售货品和设备，包括乳制品、茶叶及水果等制作茶饮的材料及配料，以及吸管、杯子等包装材料及门店设备等收入占到了总营收的95%。
在招股书中，古茗就着重强调了旗下加盟商的盈利水平。2021年-2023年，单店GMV从220万元增至250万元，乡镇店也能达到240万元。2023年，古茗加盟商单店经营利润37.6万元，经营利润率达到20.2%，远高于同行业10到15%的平均水平。这也让古茗的加盟商平均开店3.1家。
而蜜雪冰城从2018年开始，为了采取密集开店策略，把原来1公里的保护范围，缩减到500米、200米、100米，以至于后来在合同里已经没有了所谓的“保护范围”。这让它的扩张速度在所有奶茶品牌中更快。
在4家企业中最晚交表的沪上阿姨，也被曝出曾经在IPO前夕突击扩店，这不仅让公司总收入同比增加54.1%，毛利率更是由2022年前9个月的26.3%上升至2023年前9个月的31.2%。为了吸引加盟商的加入，沪上阿姨也持续释放出优惠信号，在今年春节，沪上阿姨针对新加盟商推出了优惠政策，可减免加盟费用6000元至16600元不等。
针对加盟店拉动的业绩，沪上阿姨在招股文件风险一节中坦言，业绩增长与未来门店扩张速度密切相关，“可能无法成功将门店网络扩大至新市场并取得令人满意的门店表现”。沪上阿姨表示，如果不能吸引新及优质加盟商会令公司的门店扩张计划或整体门店表现受阻，从而对公司的增长及经营业绩造成重大不利影响。
已经掌握“财富密码”的新茶饮 面临“不上市就出局”？
通过招股书不难发现，新茶饮们似乎并不缺钱。以沪上阿姨为例，从账面来看，截至2024年1月31日，公司流动资产总额为14.25亿元，其中现金及现金等价物总额4.55亿元，流动资产净额为7.38亿元。
一方面向加盟商出售设备和原料，另一方面掌握着品牌、产品研发和营销，看上去上述新茶饮品牌似乎已经跑通了盈利模式，甚至开新店都不需要企业自己出钱，又为何有志一同的瞄准资本市场呢？
事实上，急于上市的新茶饮企业并不只上述4家，茶颜悦色、霸王茶姬、甜啦啦、新时沏等企业也曾传出有意于美股或港股IPO的消息。
“资本首先更看重的是他们的扩张能力，而并非盈利能力。如果不上市或者密集开店，以目前的竞争态势来说，过几年品牌可能就会被挤出局。”有市场分析人士表示，目前新茶饮行业可以说正处于增量市场的最后竞争态势，各家都想在行业进入存量市场之前，有更大的地盘和更多的机会。
事实上，无论是否采取加盟的方式进行经营，对于新茶饮企业来说，从诞生之初开始一直绕不开的话题，就是如何扩大规模。
在新茶饮赛道近年竞争日益激烈的背景下，随着门店数量变密，价格内卷严重。《2023新茶饮研究报告》预计，全国新茶饮市场2024年至2025年市场规模增速分别为19.7%和12.4%，较此前2018年至2019年26.5%、23.4%的增长率有了明显下降。不仅如此，随着市场的变化，新茶饮的边界也在不断模糊，更多的竞争者出现，甚至已经很火热的咖啡赛道都要在新茶饮市场分一杯羹。
而对于企业来说，进入竞争还不算激烈或者自己所属品牌尚未密集的新城市或下沉市场则是扩张的最好选择。事实上，除了蜜雪冰城，其余3家IPO企业有明显的地域性差别。其中，沪上阿姨是北方新茶饮门店数量最多的企业，而茶百道和古茗则集中于南方市场，古茗更是至今没有进入北方新茶饮门店最多的北京市场。
这似乎都意味着机会。然而跨区域开店非常考验企业的供应链能力。如果企业找第三方合作，不仅存在同品是否能同质的隐忧，在价格内卷的市场中，利润率也很难有起色。如果自建供应链则又是一项重资产、需要长期投入的开支。因此，品牌需要资本市场来有更多融资渠道，以期在行业发展过程中拥有更多周旋余地。
此外，上述品牌均在此前有了多轮融资的情况，前期资本也想要通过品牌上市来提前锁定一部分收益。
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文/北京青年报记者 张鑫
编辑/樊宏伟
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