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封面新闻记者 韩建文
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3月1日，根据深圳证券交易所发行上市审核信息公开网站的消息，八马茶业股份有限公司（以下简称“八马茶业”）在A股主板IPO的审核状态显示“已受理”。
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梳理八马茶业IPO的历程，记者发现这条路满是坎坷。2015年，八马茶业在新三板挂牌；2018年从新三板退市，筹划向深交所冲刺；2021年4月份申报深交所创业板IPO；2021年9月至2022年4月，深交所对八马茶业的上市申请进行了多轮审核问询，最后一次反馈意见回复后，在临审前撤回了材料；2022年9月，八马茶业转战深市主板，披露首份申报稿，最终于3月1日获得受理。据悉，此次申报其保荐机构为中信证券股份有限公司，预计融资金额10.0823亿元，募集资金将用于其营销网络建设、物流配送中心建设、信息化建设以及武夷山生态工业园项目建设等。
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深交所发行上市审核信息公开网站截图
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加盟模式突出的茶业巨头
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净利润率近10%
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八马茶业是一家知名的全茶类全国连锁品牌企业，主要从事茶及相关产品的研发设计、标准输出及品牌零售业务，产品覆盖乌龙茶、黑茶、红茶、绿茶、白茶、黄茶、再加工茶等全品类茶叶以及茶具、茶食品等相关产品。其创始人之一王文礼是国家级非物质文化遗产项目乌龙茶制作技艺（铁观音制作技艺）代表性传承人。
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八马茶业宣传图
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据了解，八马茶业设立之初，以全国茶叶产量第一的福建省和销量第一的广东省为基地，通过开设直营门店的方式对外零售。2008 年开始，该公司开始推行加盟模式，构建加盟销售网络，培育各地消费者群体，完善、统一门店运营标准，持续不断地进行推广投入、人才培养。截至2022年9月，八马茶业门店数量超过 2,800 家，门店已遍布全国除港澳台外的各个省份。随着电商零售市场的兴起，八马茶业于 2011 年尝试进入电商领域，2022 年 1-9 月，八马茶业网络销售收入为 36,265.26 万元，占主营业务收入的比例达 25.97%。
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招股说明书显示，2020年和2021年，八马茶业营业收入分别为12.66亿元和17.44亿元，净利润分别为1.16亿元和1.62亿元，净利润率分别为9.20%和9.29%，市场份额分别为0.38%和0.48%。同时，母公司资产负债率也不低，2020年和2021年分别为58.55%和65.12%。加盟模式是八马茶业进行渠道拓展的重要一环。数据统计，报告期内八马茶业通过线下加盟模式销售额分别为4.80亿元、5.95亿元、8.91亿元和7.18亿元，占主营业务收入比例为 47.44%、47.33%、51.50%和 51.44%，占比较高，这使得八马茶业存在一定的发展风险，即重要加盟商发生变动，或严重违反特许经营合同，或因经营管理不善、经营资质不全等问题受到行政处罚、消费者诉讼或食品事故相关诉讼，皆会对公司经营业绩、商业信誉、品牌形象造成不利影响。
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主营业务毛利率低于茶业竞品
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员工每5人4人是销售
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八马茶业的销售体系是“直营+加盟”、“线上+线下”的全渠道销售体系，其中直营模式分为线下直营和网络销售两种，网络销售又分线上自营零售和电商平台入仓两种。据统计，截至2022年9月八马茶业共有367家直营店，1082家加盟商，75.88%的加盟商集中在华东、华北和华南区域。报告期内，八马茶业的加盟商数量分别增长 20.38%、20.41%、21.68%以及16.85%，今年有所下降。
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八马茶业加盟商新增、退出、存续情况
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值得注意的是，八马茶业线下加盟店的毛利率与线下直营店的毛利率差距较大：2019年至2021年，两者的毛利率对比分别为39.69%和70.24%，40.39%和73.77%，42.77%和76.21%。对此，八马茶业在招股书中解释称，“公司通过加盟门店快速拓展销售渠道及品牌影响力，以终端零售价的一定折扣比例向加盟商销售产品，其毛利率低于直营模式。”在可比公司毛利率比较方面，八马茶业2019年至2021年度毛利率均低于同行业的天福和澜沧古茶，且差距较为明显。
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主营业务毛利率按销售模式分类
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此外，记者还发现，截至2022年9月30日，八马茶业2317名员工中有1762名为销售人员，占比为76.05％。接近八成的比例意味着八马茶业每5名员工中就有近4名是销售人员。另一方面，八马茶业生产和研发人员仅有316人，占比仅为13.63％。销售人员是生产人员5.58倍，人员配置上明显看出八马茶业对于营销层面的侧重。
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