谁能不爱卤制品。纵观典籍，我国卤味文化源远流长，最早可追溯至有文字记录的战国时期，距今已有千年。悠久的历史让卤制品以独特的形式不断创新和发展，从口味上已发展出川卤、粤卤、湘卤等多种卤制风味，种类繁多，常作为小吃、正餐、佐餐菜品出现，已经成为当今人们饮食消费不可或缺的菜品之一。
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来源：紫燕食品供图
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随着工业化的发展和国民经济水平的逐步提升，我国卤制品行业由传统手工作坊到规模化生产，卤味行业迎来了风口期。多家企业纷纷布局卤味赛道，并展开激烈的品牌竞争，行业规模持续扩容。通过不断升级革新和连锁化经营，行业内出现具有规模和品牌优势的龙头企业，催生了煌上煌、周黑鸭、绝味食品、紫燕食品等多家知名卤味企业。
< style="text-align: left; margin-bottom: 10px;">其中，去年刚上市的紫燕食品，凭借品牌、产品创新、渠道、产能等优势，在今年上半年为投资者递交了一份营收、净利“双升”的成绩单。
< style="text-align: left; margin-bottom: 10px;">上市一周年，业绩增长稳健
< style="text-align: left; margin-bottom: 10px;">紫燕食品成立于1989年，主要产品为夫妻肺片、百味鸡、藤椒鸡等以鸡、鸭、牛、猪等禽畜产品以及蔬菜、水产品、豆制品为原材料的卤制食品。
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来源：紫燕食品供图
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秉承着“好原料+好工艺=好产品”的经营理念，公司从成立之初就一直致力于为消费者提供美味和质量并存的卤制品美食，享有“无紫燕不成席”的美誉。同时，得益于多年来对品质原料的坚守及对工艺的不断追求，公司积极探索新的产品品类、工艺及口味特点，以最初的家禽肉制品深加工为基础，持续推陈出新，如今已打造出“以鲜货产品为主、预包装产品为辅”的上百种精选卤制美食。其中，紫燕百味鸡、夫妻肺片等菜品已成为紫燕食品的金字招牌，在创造营收方面发挥着至关重要的作用。
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来源：紫燕食品供图
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2023上半年，公司鲜货、预包装的收入分别为14.82亿元、1.69亿元，收入占比分别为86.08%、9.80%。二季度公司鲜货产品收入占比达87.20%，其中夫妻肺片、整禽类占比合计57.81%。
< style="text-align: left; margin-bottom: 10px;">今年上半年，紫燕食品又推出“乐山钵钵鸡”、“爽口蹄花”、“手撕鸡”等多款新品，公司产品矩阵进一步完善丰富，致力于打造佐餐美食为主、休闲美食为辅的美食生态圈。
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来源：紫燕食品供图
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从业绩上看，2018年以来，公司的营业收入稳健增长，从20.02亿元增长至2022年的36.03亿元。2023年上半年公司实现营业收入17.43亿元，同比增长6.48%，归母净利润1.80亿元，同比增长55.11%。
< style="text-align: left; margin-bottom: 10px;">凭借稳健的业绩增长和盈利能力，2022年9月26日，紫燕食品在上交所成功上市，正式在中国餐饮市场打响“佐餐卤味第一股”的名号，成为佐餐卤味的代表性企业。同年，还在由和讯网和巨浪视线联合主办的“2022年财经中国年会暨第二十届财经风云榜”上荣获“2022年度潜力成长上市公司”奖项。
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来源：紫燕食品供图
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强供应链为全国化布局保驾护航
< style="text-align: left; margin-bottom: 10px;">作为国内知名的规模化卤制食品生产企业，近年来，紫燕食品致力于推进全国化布局，通过建设多家现代化生产基地、提升冷链配送网络、开拓多元化的销售渠道、引入多重现代电子化信息管理系统等方式，为全国线下加盟门店的扩张提供有力支撑。数据显示，截止2023年6月30日，紫燕食品已在全国20多个省、自治区、直辖市内的200多个城市开设“紫燕百味鸡”品牌连锁店6137家，同比增长12%。
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来源：紫燕食品供图
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具体来看，生产基地的建设是紫燕食品提升供应效率，实现门店“全国化”布局的重要支撑。目前，公司已经在济南、武汉、连云港、宁国、重庆五地已建立了五大高标准生产基地，形成了以最优冷链配送距离作为辐射半径、快捷供应、最大化保鲜的全方位供应链体系，以快捷、低成本的产品配送效果为公司扩张提效增速。
< style="text-align: left; margin-bottom: 10px;">此外，公司还积极引入多重现代电子化信息管理系统，借助数字化、物联网、大数据等技术手段，实现生产、包装、配送等多环节的数字化技术严格把控。受益于数字化管理系统的应用,紫燕食品还可以实时获取产品、门店、消费者等方面的终端消费数据，更加准确和清晰地了解消费者的需求变化，打造更具有针对性的产品与服务，实现与市场的双向互动。
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来源：紫燕食品供图
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在渠道方面，公司主要采用以经销为主的两级销售网络，降低公司自行开发终端加盟门店在时间、成本上的不确定性以及对终端渠道的管理复杂度。同时，公司还开拓了电商、商超、团购等线上模式，以及入驻天猫、京东、有赞商城等主流电商平台，为消费者创造更多消费场景，刺激消费需求增长。
< style="text-align: left; margin-bottom: 10px;">紫燕食品表示，未来公司将凭借高品质、多样化的卤制食品、良好的品牌形象和品牌文化、完善的全国供应链、跨区域布局的连锁销售模式、高效精细的数字化把控技术等优势，进一步抢占佐餐卤制食品的市场，提高自身产品的市场占有率以及品牌影响力。同时，公司也将不断推出契合市场需求的差异化产品，进一步丰富和完善公司的产品矩阵，树立公司的品牌特色,将公司打造成为佐餐卤制食品创新品类的市场开拓者。
< style="text-align: left; margin-bottom: 10px;">佐餐卤制品前景广阔
< style="text-align: left; margin-bottom: 10px;">如果将卤味行业按照产品定位和消费场景划分，卤制食品可分为佐餐卤制食品和休闲卤制食品。其中，佐餐卤制品以整禽类、畜类和凉拌菜为主，品类更加多元，地域性风味更强，对于新鲜度和现做现拌的口味灵活度要求也相应更高，主要作为下饭菜、下酒菜出现在家庭餐桌场景；而休闲卤味以禽类为主，产品口味丰富度较低，工艺偏标准化，积极发展真空装、锁鲜装，多用于闲暇时间作为零食满足娱乐需求。
< style="text-align: left; margin-bottom: 10px;">广发证券表示，相较于休闲卤味，佐餐卤味更偏向于家庭消费，对于工艺、口味、新鲜度要求相应更高，门店选址通常靠近农贸市场、社区、商超等区域，这让佐餐卤味更容易切入预制菜赛道。
< style="text-align: left; margin-bottom: 10px;">2014年，围绕老百姓的餐桌熟食为发展方向，紫燕提出“带上紫燕回家吃饭”的品牌理念。基于这样的定位，紫燕食品的门店选址基本在社区、菜市场，依托贴近社区的门店布局和强大的供应链，公司将餐桌熟食与家的维度进行深度绑定，在一定程度上提升知名度和复购率的同时，也让公司更容易进入预制菜赛道。艾媒咨询数据显示，2021年，86%的受访者每周会消费预制菜。
< style="text-align: left; margin-bottom: 10px;">同时，广发证券也指出，佐餐卤制品的刚需属性较强且产品货值更高，故目标消费群体更大、消费频次和客单价更高，行业收入规模大于休闲卤制品行业。据前瞻经济学人引用的弗若斯特沙利文数据测算，在居民消费水平提高和生活节奏加快等因素驱动下，2010-2021年我国佐餐卤制品行业收入由380亿元增长至1030亿元，年均复合增长为9.49%。
< style="text-align: left; margin-bottom: 10px;">此外，据饿了么平台近日发布的《2023卤味熟食产业发展报告》显示，2022年中国卤味行业规模约3691亿元，预计2023年达4051亿元，同比增长约10.9%。其中，佐餐卤味与休闲卤味的市场份额分别为61.60%、38.40%。整体来看，佐餐卤味的体量更大，份额更高，市场空间广阔。
< style="text-align: left; margin-bottom: 10px;">佐餐卤制品前景向好，多家券商看好公司后市增长机会。华鑫证券表示，当前佐餐处于快速发展期，公司作为龙头有望持续提升份额。天风证券曾表示，紫燕食品作为卤味熟食行业中的佼佼者，凭借雄厚的研发实力在佐餐卤制品这一竞争小且空间广阔赛道中形成了丰富的产品线。同时，公司的两级销售网络有效推动公司跨区域业务布局，在公司产能逐渐缓解及渠道持续多元化扩张趋势下，鲜卤品类新品持续迭代、渠道场景多元将进一步助力公司实现增长，预包装食品有望进一步放量。
< style="text-align: left; margin-bottom: 10px;">国联证券也表示，鉴于公司是佐餐卤制品赛道的龙头，产品线丰富且大单品有性价比优势。受益于成本改善带动盈利能力回升，2023年上半年公司经营业绩稳健。同时，公司采用以经销为主的连锁经营模式，通过“公司——经销商——终端加盟门店——消费者”的两级销售网络，开启多渠道布局。预计公司2023-2025年收入分别为43.85、51.42、60.24亿元，增速分别为21.72%、17.25%、17.17%，归母净利润分别为4.00、5.15、6.54亿元，增速分别为80.32%、28.74%、26.98%，EPS分别为0.97、1.25、1.59元，三年CAGR为43.38%。参考可比公司估值，给予公司2024年25倍的PE，目标价为31.25元，维持“买入”评级。（文/麦麦）
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