月23日，港交所显示，四川百茶百道实业股份有限公司（以下简称“茶百道”）更新上市招股书。
2023年8月，茶百道向港交所递交上市申请。
按照港股上市规则，招股书有效期为6个月，企业需及时更新招股书中包括财务报表在内的6个月以内的相关数据和资料。
此次茶百道更新的招股书披露了其2023年的门店数量、业绩变动，以及海外业务、咖啡品牌的最新规划。
根据弗若斯特沙利文的报告，以2023年零售额计算，茶百道在中国现制茶饮市场排名第三，市场份额达6.8%。招股书指出，茶百道门店去年总零售额约169亿元，共计卖出10.16亿杯奶茶。
第一家茶百道门店诞生于2008年，截至2023年底，其已开出7801家门店，其中99%以上加盟店，直营门店仅6家。
结合业绩来看，公司99%以上营收来自加盟店业务。
2021—2023年，茶百道分别实现营收36.44亿元、42.32亿元、57.04亿元，期间增速为16.1%、34.8%。
值得注意的是，加盟费只占公司收入的4.1%，其主要收入（占比95%）是向加盟店销售货品和设备，包括乳制品、茶叶及水果等制作茶饮的材料及配料，以及吸管、杯子等包装材料及门店设备。而6家直营店的茶饮销售、外卖平台运营及管理服务收入仅占总收入的0.9%。
招股书指出，高度依赖加盟商模式具有一定风险，加盟商门店经营能力会很大程度上影响公司业绩，如部分加盟商终止合作关系，或后续难以寻得新供应商，也将会对业绩造成不利影响。公司还表示，目前现制奶茶行业竞争非常激烈，未来可能难以增长率。
虽然依靠加盟实现门店扩张带动业绩增长，但茶百道门店的盈利情况却在下滑。
2023年，茶百道每家门店平均零售额为238.8万元，每家门店日均零售额6887.2元，每家门店平均销量14.35万杯。而在两年前，其每家门店平均零售额为272.8万元，每家门店日均零售额7414.1元，每家门店平均销量16.32万杯，门店零售额和平均销量下滑两年间下滑超过12%。
定位为中端茶饮的茶百道，点单小程序显示，大多数产品集中在10—18元之间，纯茶系列定价6元起。
从门店城市分布来看，新一线城市一直是其“主战场”，2023年，26.9%的茶百道门店分布于此。
变动较大的四线及以下城市，以1732家门店数量（占比22.2%）增长为茶百道门店数量第二大市场，同比提升超2个百分点。茶百道在二线、三线城市门店占比分别为20.9%、19.4%；一线城市门店最少，占比仅为10.6%。
结合各地区营业额占比来看，茶百道在低线城市门店营收能力或较高线城市有一定差距。
2023年，茶百道41.6%门店分布在三四线及以下城市，但这些城市带来的收入占比仅为34.6%；占比仅10.6%的一线城市门店实现16.9%营收；新一线城市门店占比26.9%，营收占比28.9%。
自2023年8月首次递交招股书至今，茶百道已发生两项变动值得关注。
首先，茶百道披露了海外进展及后续规划，其海外首店已于1月落地韩国首尔，未来将增强海外供应链能力。
茶百道计划于今年开始建立覆盖泰国、越南及马来西亚等东南亚市场的供应链体系，并于2025年计划开始设立配送中心以支持在东南亚市场扩张。
根据弗若斯特沙利文的报告，2023年东南亚现制茶饮店市场规模为329亿元，并有望于2028年增加至人民币783亿元，气候较暖及城镇化的迅速发展令其市场潜力广阔。
此外，茶百道旗下咖啡子品牌“咖灰”首家直营店落地成都，于1月开始正式营业。
记者查询咖灰点单小程序发现，其不同星巴克、瑞幸等咖啡品牌，菜单栏中的烘焙产品显得更为“吸睛”，包含汉堡、贝果、吐司、面包以及司康五个列目，共计14款SKU；咖啡饮品共计15款，除美式外，其余产品定价在18—27元；此外还有4款非咖啡单品。
由此来看，咖灰咖啡饮品定价高于瑞幸，与Manner较为相近；重烘焙的产品规划与Tims天好咖啡较为相近，不过其烘焙产品定价还略高于Tims。
招股书中，茶百道披露了咖啡品牌的未来规划。
咖灰也将采取直营和加盟两种模式，未来三年将在部分城市开设15家咖啡店，视市场需求及业务发展策略而定。目前设计分阶段实施的增长模式，今年计划专注于建立及推广咖灰品牌；2025年及2026年计划开始铺设加盟店网络及建立供应链体系。
窄门餐眼数据显示，截至2024年2月1日，茶百道以8123家的门店总数在现制茶饮品牌中排第三位。
值得一提的是，目前中国门店总数前四大茶饮品牌分别为蜜雪冰城（28322家）、古茗（9132家）、茶百道（8123家）、沪上阿姨（7716家），这四家公司均已在港交所递交了招股书，谁将接棒奈雪的茶成为“新茶饮第二股”，市场正翘首以待。
记者 水芙蓉
编辑 左宇
责任编辑 孙霄
源：时代财经APP（ID：tf-app），作者：王言
半个多月前，彭博社引述消息报道，至少有6家中国连锁茶饮公司正在酝酿海外IPO。
其中，霸王茶姬已和美国银行和花旗集团合作，探讨在美IPO的可能性；茶百道、沪上阿姨和古茗则计划谋求赴港上市。
彼时，对于上市，茶百道还表示“不予置评”。但仅仅不到一个月，这家四川奶茶品牌就官宣冲刺资本市场。
8月15日，四川百茶百道实业股份有限公司（下称“茶百道”）正式向港交所递交上市申请。对于此次确认赴港上市，茶百道相关负责人并未向时代财经透露过多消息，仅表示相关事项以港交所披露的招股书为准。
01 市占率第三，靠卖原料和设备赚钱
招股书显示，2008年，第一家茶百道在成都诞生。目前，茶百道在全国共有7117家门店，实现对中国大陆所有省份及各线级城市的全覆盖。今年4月，茶百道举行品牌升级发布会，宣布门店数突破7000家，并将向万店规模发起冲刺。
茶百道的运营模式以加盟为主。
招股书显示，截至2020年、2021年及2022年12月31日以及2023年3月31日及最后实际可行日期，茶百道门店中分别有2240间、5070间、6352间、6588间及7111间加盟店，均占截至相关日期在营门店总数的99.0%以上，同期，茶百道分别拥有2间、7间、9间、9间及6间直营店。
相比喜茶、奈雪的茶（02150.HK）等中高端品牌，茶百道门店主要集中在新一线和二三线以下城市。以2022年为例，茶百道在一线城市的门店占比为10.8%，新一线、二线、三线、四线及以下城市的门店占比分别为29.1%、21.2%、19.2%和19.7%。
2022年，茶百道共卖出7.94亿杯奶茶，总零售额达到约133.32亿元，平均每单价格为28.6元。以此计算，2022年，茶百道单杯奶茶价格约为16.79元。茶百道援引弗若斯特沙利文的报告称，按2022年零售额计，茶百道在中国新式茶饮店市场中排名第三，市场份额达到6.6%。
近三年来，茶百道的营收均保持增长。招股书显示，2020-2022年，茶百道营收分别为10.80亿元、36.44亿元、42.32亿元，净利润分别为2.38亿元、7.79亿元、9.65亿元。2023年第一季度，茶百道营收为12.46亿元，上年同期为8.15亿元；净利润为2.85亿元，上年同期为1.89亿元。
和蜜雪冰城一样，茶百道的收入也主要来源于向加盟商销售原材料和设备。招股书显示，茶百道的客户主要包括加盟商，2022年货品及设备销售收入为40.2亿元，营收占比为95%。从2020年到2023年前三个月，茶百道该项收入占比均超过93%。
< class="pgc-img">茶百道收入明细。来源：招股书
近年来，连锁茶饮公司扎堆冲刺IPO，并不叫人意外。宏章投资合伙人赵熠曾告诉时代财经，上述传出IPO消息的品牌都处在营收不断增长的阶段，且产品多在中低端价位，有扩张和下沉的需求。同时，其在团队、供应链的不断投入也需要大量资金补充。
02 估值接近180亿，创始人夫妇身家超140亿
茶百道于2008年由王霄锟和刘洧宏创立。
招股书显示，茶百道由恒盛合瑞直接拥有约67.68%股权，由王霄锟直接拥有约18.02%股权，由刘洧宏直接持有约5.74%股权，以及由同创共进 (员工激励平台)直接持有约0.48%股权。王霄锟与刘洧宏为配偶关系。
成都锦柏森直接拥有恒盛合瑞84.89%股权，而成都锦柏森则由王霄锟及刘洧宏共同全资拥有。其员工激励平台同创共进由王霄锟作为其唯一普通合伙人控制。
此次上市前，茶百道曾完成2轮融资。招股书显示，2023年5月22日，茶百道、恒盛合瑞、王霄锟、Tower Quality Limited（下称“Tower Quality”）、上海檀英投资合伙企业(有限合伙)（下称“正心谷檀英”）、苏州悦享股权投资合伙企业(有限合伙)（下称“苏州悦享”）、成都新津昇望交子新消费股权投资基金合伙企业(有限合伙)（下称“新津昇望”）、南京黄番茄股权投资合伙企业(有限合伙)（下称“黄番茄有限合伙”）、蜀味茶韵及蜀信致远订立增资协议，Tower Quality、正心谷檀英、苏州悦享、新津昇望及黄番茄有限合伙分别认缴本公司新增注册资本606.06万元、22.73万元、30.30万元、37.88万元及 22.73万元，现金代价分别为8亿元、3000万元、4000万元、5000万元及3000万元。
2023年6月19日，茶百道、恒盛合瑞、王霄锟、中金同富(泉州)消费产业创业投资基金合伙企业(有限合伙)、蜀味茶韵及蜀信致远订立增资协议，中金同富认缴本公司新增注册资本15.15万元，现金代价为2000万元。
< class="pgc-img">茶百道股权情况。来源：招股书
招股书显示，Tower Quality共持有茶百道4.56%股权，正心谷檀英持有0.17%股权，苏州悦享、新津昇望及黄番茄有限合伙分别持有0.23%、0.28%、0.17%。按照上述数据计算，茶百道的估值超过175亿元。
以此计算，王霄锟与刘洧宏的身家超过140亿元。
今年以来，头部茶饮品牌纷纷加入规模扩张竞赛。其中，继喜茶后，一直坚持自营的奈雪的茶正式开放加盟业务；霸王茶姬完成了新一轮融资；古茗、沪上阿姨则提出“冲刺万店”的口号。
但新茶饮品牌的上市之路并非一帆风顺。
青锐创投副总裁王昕曾告诉时代财经，尽管今年以来国内消费有所恢复，但一级市场并没有回暖，且由于退出通道不明确，资本的态度变得更加谨慎。
在他看来，目前市场情绪并不算好，但前不久Keep在香港上市后，投资人又有了希望，大家认为茶饮品牌上市机会在增加。另一方面，业内普遍认为美元加息有望在今年结束，港股的流动性相比此前会有所增加，这些品牌如果在香港上市，境况也会好于从前。
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/瑞财经 徐迪
预制菜“糟心肉”，网红零食“鸡骨泥”……这些被3·15晚会揭露出的餐饮行业乱象，败了吃货的胃口，更寒了消费者的心。
315的风也吹到了茶饮界。一些鲜果茶饮店的“制鲜”秘诀被公示出来：水果坏了不用丢，切掉腐烂部分还能用。其中不乏知名连锁品牌，包括刚刚更新招股书拟于港交所上市的茶百道。
茶百道是一家融合中国传统茶文化与现代创新的品牌。第一家茶百道于2008年在成都诞生。其最新更新的招股书显示，2023年，茶百道门店的总零售额约169亿元。截至2024年2月18日，茶百道在中国共有7927家门店，覆盖全国31个省市，实现中国所有省份及各线级城市的全覆盖。
根据弗若斯特沙利文的报告，按2023年零售额计算，茶百道在中国现制茶饮店市场中排名第三，市场份额达到6.8%。
2023年8月，茶百道首次向港交所递交招股说明书，在今年2月失效之后，又及时更新了一版，坚定地推进上市进程。
门店和销售规模的迅速扩张，支撑了茶百道冲刺IPO的信心，但公司管理能力似乎跟不上其高速发展节奏。食品安全问题频现，门店服务投诉与日俱增，其点餐小程序日前还因涉及强制、频繁、过度索取权限，被工信部通报要求整改。
据报道，茶百道武汉某门店店员篡改食材有效期标签，“合理”使用过期食材。没卖完的食材不会倒掉，只会换一个新的有效期标签，店员还反复叮嘱要记得更换标签。但晚上七点半之后便不再打新的标签，因为奶茶品牌督导人员晚上下班了，没有人来检查。
在黑猫投诉平台上，消费者对于茶百道的投诉有2183条，“茶百道吃出泡入色塑料”、“吃出钢丝球”、“购买的奶茶中柠檬已经变黑”等食品安全问题屡见不鲜。
315次日，有媒体公开一段音频，茶百道客服回应表示，公司一直非常重视食品安全，公司相关部门进行调查，如果查实门店存在违反公司食品安全相关规定的情况，会从严处置，并不断提升全国门店的管理水平，提升消费者的体验。
然而，同样的问题，同样的“调查”，早在两年前，茶百道就曾因“使用过期原材料”公开致歉过了。彼时，茶百道曾直接承认：这些问题是自身管理疏漏造成，并承诺将进行排查，严格整改，“不符合要求的门店一律采取闭店处理，严重者直接取消签约资格”。
时至今日，问题犹在，也不能说茶百道毫无作为，一个“签约”隐隐道出了这家加盟连锁企业的管理痛点。
从拓店数据来看，2020年，茶百道总共拥有2200余家门店；2021年，这一数字直接翻番至5000家；在去年8月份披露的招股书中，茶百道的门店数是7117家，半年之后，其中国门店总数已达7927家，新增门店约800家。
特许经营模式是茶百道业务快速增长及成功的关键。截至2021年、2022年、2023年12月31日及2024年2月18日，茶百道分别拥有7家、9家、6家及6家直营店。也就是说，茶百道的现有门店中，加盟店的比例超过99.9%。
在加盟商的数量方面，截至2021年、2022年及2023年12月31日，茶百道分别拥有4634名、5396名及5538名加盟商，其中129名、363名及595名加盟商经营超过两家门店。
2023年，茶百道与663名加盟商终止合作，其中，397名加盟商门店被转让；150名加盟商因其自身原因终止合作；其余116名加盟商中大多数由茶百道提出终止合作，对此，茶百道给出的原因是，公司在重续加盟协议的过程中从各方面加强了对加盟商的评估，包括加盟店经营业绩、加盟商对我们的营运及食品安全要求的遵守情况和加盟商对相关加盟店的巡店记录。
可以看到，茶百道对于加盟店是有业绩及食品安全等方面要求的，但在当下这种超高占比的情况下，其管理力度很难良性开展。同时，意气风发冲刺港交所的茶百道显然无意改变现有的经营模式。从其官网转发的《茶百道上市：一年8亿杯，赚钱不靠卖奶茶》、《如何让茶百道奶茶快速盈利》等文章来看，茶百道非常满意这种加盟扩张的模式。
的确，加盟店不无论是规模还是营收，都让茶百道的报表变得非常好看。加盟商需要支付不可退的品牌授权费、综合服务费、培训费等前期费用，还需要使用自茶百道采购的设备和货品，包括乳制品、茶叶、水果等制作茶饮的材料及配料，包材及门店设备。
结合业绩来看，茶百道6家直营店的茶饮销售、外卖平台运营及管理服务收入仅占总收入的0.9%。99%以上营收来自加盟店业务。这其中，加盟费只占到4.1%，向加盟店销售货品及设备是茶百道最核心收入来源，占比总营收的95%。
特许权使用费及加盟费虽然贡献率均不足5%，但这个钱赚得相对轻松，从签订加盟协议到加盟店开业通常需要一至两个月，这部分费用作为开店前期的必要支出，意味着店开起来之前，茶百道就已经把钱装进了口袋，毛利率也一直稳定在90%以上。
2021年至2023年，茶百道的营业收入分别为36.44亿元、42.32亿元和57.04亿元。其中，2023年较2022年实现了34.8%的同比增长。2021年至2023年，茶百道的年内利润分别为7.79亿元、9.65亿元和11.51亿元，复合年增长率为21.6%。
