报告出品方：海通证券）

1. 麦当劳：全球快餐霸主，餐饮连锁标杆

麦当劳是全球最大连锁餐饮企业，拥有超过 80 年的历史，主要售卖汉堡包、薯条、 炸鸡、汽水、冰品、沙拉等快餐食品，其简洁现代的金色拱门是全球最著名的 LOGO 之一。根据 Euromonitor 数据，2021 年麦当劳在全球餐饮业市占率达 3.9%，全球有限 服务餐饮业市占率达 12%；根据凯度 Brand Z 测算，2021 年麦当劳的品牌价值超过 1549 亿美元，是当年 Brand Z 全球最具价值品牌排行榜前十强中唯一的餐饮服务企业， 同时也连续 14 年排名前 10 名。截至 2021 年底，全球有超过 4 万家麦当劳餐厅，每天 为 100 多个国家和地区超过 6900 万顾客提供高品质的食品与服务。尽管麦当劳 2020 年营业收入受疫情影响有所下降，但其凭借出色的战略调整强势反弹，2021 年营业收 入达到 232 亿美元，同比增长 20.9%，较 2019 年增长 8.7%，2021 财年末总市值亦突 破 1997 亿美元。 在资本平台愈发完善、行业整体对食品安全和服务质量控制逐步加强的环境下，餐 饮连锁化率正在稳步提升。然而考虑到餐饮行业人力资源密集、产品迭代迅速、服务属 性明显等特征，伴随迅速的门店规模扩张而来的往往不仅是公司所希望的业绩提升，更 是产品质量把控、人力资源管理等方面进一步加大的难度。在餐饮行业连锁化率提升的 大趋势之下，如何兼顾规模扩张速度、高服务质量与高顾客满意度是所有餐饮企业面临 的共同难题。因此在这篇报告中，我们通过梳理海外连锁餐饮龙头麦当劳的发展历史、 财务指标以及深入分析其从创立以来严格执行“标准化”而形成的“麦当劳体系”，从 而为中国餐饮公司的未来发展路径提供借鉴。

1.1 全球霸主地位发展历程

根据 Bloomberg、麦当劳各国官网及其 1984-2021 年度报告，我们综合相应时间 节点的重大事件与企业生命周期理论，将麦当劳超过 80 年的发展历程分为五个阶段： 初创期（1940-1954）、成长期（1955-1966）、扩张期（1967-2002）、调整期（2003- 2014）、再创期（2015 至今）。麦当劳不同发展阶段的企业战略都有其鲜明特征，亦受 其外生时代因素与内生经营因素的影响，而正是在一次次制度创新、结构调整、策略变 更中，麦当劳得以成为历史上最成功的餐饮连锁企业之一。

第一阶段初创期：把握机缘，诞生萌芽（1940-1954）。在 1940 年的美国加利福 尼亚州圣贝纳迪诺，麦当劳兄弟在创建以其家族姓氏命名的餐厅“Dick and Mac McDonald”后，通过精简餐品品类、革新汽车餐厅模式、推出 15 美分的招牌优质汉 堡等方式优化整体供餐水平，引入“Speedee”快速度服务系统打造现代“快餐厅”原 型。创新的餐厅经营模式让两兄弟收获成功，并开始通过出售特许经营权的形式进行扩 张。1954 年，Multimixer 奶昔搅拌机推销员雷〃克罗克由于业务的关系首次拜访麦当 劳兄弟，并在不久之后成为餐厅特许经营权的代理中介。

第二阶段成长期：体系渐成，初露锋芒（1955-1966）。1955 年，克罗克于伊利诺 伊州的德斯普兰斯开设了他的第一家麦当劳餐厅，在美国本土不断扩张的过程中改善管 理结构与门店经营模式，逐渐发展成为当今独具麦当劳特色的“地产+餐饮”特许经营 制度。未来的麦当劳总裁及首席执行官弗雷德〃特纳于 1956 年被聘为该店的烤架操作 员。品质、服务、清洁、价值（QSC&V）理论于 1957 年正式成为公司宣言，成为麦 当劳企业文化及宗旨的重要组成部分。1961 年，克罗克以 270 万美元买断了麦当劳餐 厅的经营权，同年建设了第一座汉堡大学培训加盟商以保证店面的标准化运作。随着公 司体系日渐完善、经营情况积极向好。麦当劳于 1965 年在纽交所成功上市，为日后国 际化扩张提供了坚实基础。

第三阶段扩张期：迅猛增长，全球扩张（1967-2002）。克罗克和特纳敏锐捕捉麦 当劳品牌巨大的发展潜力，推行高速扩张战略，并着手开拓海外市场。麦当劳于 1967 年首次将餐厅开在美国以外的市场——加拿大和波多黎各，正式拉开麦当劳向国际市 场发展的大幕，并于 1967-2002 年期间先后进入澳大利亚、日本、德国、西班牙、中 国台湾、墨西哥、俄罗斯、中国大陆、越南等超过 110 个国家和地区。其门店数量从1968 年的 1000 家上升到 2002 年的 31108 家，CAGR 为 10.6%；其中，第 1000 家 餐厅于 1968 年在伊利诺伊州的德斯普兰斯开业，第 5000 家餐厅于 1978 年在日本藤 泽市开业，第 25000 家餐厅于 1999 年在芝加哥开业。然而，这一阶段全球范围过热 的门店扩张速度、连续的投资收购事件、日益松弛的标准化制度、失败的创新经历等 因素共同导致产品与服务质量下滑、同店销售额和利润水平持续下降。4Q02，公司经 历上市后首次季度净亏损。

第四阶段调整期：遏制过热，返璞归真（2003-2014）。2003 年推出“胜利计划”， 旨在从五大驱动因素——人员、产品、地点、价格和促销方面出发，将顾客体验放在 首位，通过增强店面服务水平、控制费用支出、革新餐品细类三大维度改善公司的财 务状况。该计划于执行当年就有所成效，并通过随后数年持续的努力，扭转了此前品 牌的颓势并重返强劲发展势头。同时，“i'm lovin' it”成为麦当劳首次全球统一的广告 和品牌宣言。

第五阶段再创期：战略重整，迈向未来（2015 至今）。2015 年推出“重整计划”， 重新划分业务板块，分派主管负责营运，并在多国开放特许经营以此提高加盟店占比。 2017 年开始实施以客户为中心的“加速发展计划”，以改造现代化门店、加强外卖服 务和加速数字化程度三大“加速器”推动未来业绩增长。在 2020 年疫情冲击后，推出 “加速拱门计划”，旨在运用科技力量适应后疫情时代、加强顾客数字化体验、巩固规 模优势。2021 年麦当劳经营数据出色，全年营业收入达到 232 亿美元，相比 2020 年、 2019 年同期分别增长 20.9%、8.7%，净利润达到 75.5 亿美元，相比 2020 年、2019 年同期分别增长 59.5%、25.2%，证明了该战略调整有效性的同时为公司在后疫情时 代的发展打下坚实基础。

1.2 财务指标及估值复盘

1.2.1 收入利润波动增长， 自由现金流稳步提升

收入端：竞争加剧、经营模式转变导致回落，疫情期间及时战略调整强势反弹。 麦当劳在 2013 年以前维持稳定的增长，2000-2013 年 CAGR 为 5.37%，之后营业收 入逐年回落，以下事件影响了营业收入：①餐饮业竞争加剧：主要体现在单店客流量减 少，前 CEO 伊斯特布鲁克称：“餐饮行业的增长近乎停滞，任何餐厅客流量的增加都 是以其他餐厅的减少为代价”。②降价策略在美国失败：麦当劳推出的 1 美元菜单并没 有为公司带来更多的客流量。③食品安全问题显现：2014 年，上海福喜过期肉事件引 发了对食品安全问题的关注，因此摊薄的每股收益相应降低 0.23 美元。④重整计划的 实施：2015 年起，重整计划的实施要求公司进一步扩大特许经营店面占比，而在特许 经营的业务模式下，加盟店只上交租金并与麦当劳进行利润分成，由此加盟店收入不再 进入公司收入口径，营业收入随之下滑。④加速拱门计划的实施：2020 年末提出的加 速拱门计划在 2021 年公司经营数据中展现出其卓越的成效，随着公司加强营销力度， 专注核心菜品，进一步投入数字化、外卖、汽车餐厅三方面，2021 年麦当劳营业收入 达到 232 亿美元，相比 2020 年、2019 年同期分别增长 20.9%（近 5 年来最高水平）、 8.7%。

利润端：持续波动，整体优化。2014 年麦当劳利润端受挫原因除中日供应商的安 全问题外，也因外国税务管辖区下级税务法院裁定过往税收准备金增加所致，这些因素 致使摊薄每股收益相应降低 0.31 美元。启动重整计划后，2015-20 年麦当劳特许经营 模式下的店面数量占比由 81.5%增至 93%，毛利率由 45%持续提升至 64%，净利率由 18%持续提升至 25%。2020 年，由于国际市场受疫情影响严重，即便美国本土的积极 业绩对于海外市场的受挫表现有所抵消，公司总体销售额仍然明显下降，净利率同比减 少 1.6pct。2021 年随着加速拱门计划的实施，公司经营情况强势反弹，净利润达到75.5 亿美元，相比 2020 年、2019 年同期分别增长 59.5%、25.2%；毛利率达到 65%， 净利率达到 32%，二者均为历史最高点。

现金流：运营带来稳健现金流，资本性投资活跃。公司运营带来的稳健现金流拥 有悠久的历史，良好的信贷能力、充足的可自由支配资金使其资本市场支出活跃，具体 事件体现在资本性支出、债务偿还、支付股息和股票回购等。经营性现金流：2010-21 年经营性活动现金流/净利润维持在 107-144%。2017 年经营现金流同比减少 5.08 亿美 元，原因是美国所得税支付的增加和其他营运资本变化抵消了经营业绩的改善。投资性 现金流：2017 年投资活动提供的现金总额为 5.62 亿美元，同比增长 15 亿美元，主因 出售公司在中国大陆和中国香港的业务相关收益。2019 年投资活动的现金总额为 31 亿 美元，同比增长 6.16 亿美元，主因对房地产实体 Dynamic Yield 和 Apprente 的战略收 购，部分被较低的资本支出所抵消。2020 年麦当劳在全球市场范围内拥有的土地/餐厅 建筑所有权分别为 55%/80%，较 2011 年分别同比增 10pct/10pct。融资性现金流： 2005 年与 2015 年融资性现金流入主因净债务增加，2016 年融资性现金流流出主因净 债务减少，2020 年融资性现金流出减少主因回购库存股计划的暂停。

麦当劳领先同业，净利率杠杆优势明显。考虑到疫情影响， 我们对 2020、2021 年的财务指标进行杜邦分析。①净利率：疫情前后麦当劳净利率均高于同业企业。②总 资产周转率：麦当劳前期购臵投资的固定资产规模较大，温迪快餐非流动资产占比同样 很高，其总资产周转率与麦当劳相当，其他餐饮企业总资产周转率均高于这两家企业。 ③权益乘数：麦当劳、百胜餐饮、达美乐披萨净资产为负值，主要因为这些公司通过回 购股票及对股息的支付已经超出股东对公司出资。④ROE：2007-2014 年麦当劳的 ROE 维持在 30.1%-45.4%，而后公司进行了大量回购，使其 2015 年至今的总股东权 益均为负值， ROE 也由正转负。2020-2021 年温迪快餐、墨式烧烤的 ROE 均在范围 19.2%-40.6%内，属于经营状况良好的公司；而麦当劳、百胜餐饮、达美乐披萨净资产 为负， ROE 难以反映其经营状况；海底捞由于在受到疫情影响的同时做出较大战略调 整，2021 年出现经营亏损，ROE 由正转负。⑤ROIC：2021 年麦当劳 ROIC 低于达美 乐披萨、百胜餐饮、墨式烧烤，高于温迪快餐、海底捞，处于行业中游水平，并且在 2020 年受到疫情冲击也未明显下滑，表明麦当劳综合盈利能力表现良好。

1.2.2 回购库存股推动 EPS 上涨，良好现金流助推估值攀升

基本经营。麦当劳在 1983-1995 年以来总收入保持不断增长，2001-2002 年美国 市场可比销售收入增速不断缩水，而后公司自 2003 年以来扭转了经营的颓势，公司连 续 4 年盈利使得市值进一步上升。2014 年由于销售额、营业收入、客流量等财务指标 的下跌，公司市值也应声而跌。好在 2015 年以来特许经营门店比例的提升、经营模式 的调整、中国麦当劳经营业务的出售等事件改善了公司的利润状况，使得麦当劳 EPS 稳定上升。

管理战略。1968-20 世纪末，公司采取积极的扩张战略进行全球布局，具体包含通 过展店以扩张快餐市场、并购餐饮企业以试水非快餐食品市场等战略选择。在 1997- 1998 年间，公司推出的“Made-For-You 为您定做”计划出现战略决策失误。在 2003- 2010 年间，公司推出的“胜利计划”对业绩的提升起到了立竿见影的效果，同时健康 沙拉、McCafé 麦咖啡等产品的推出拉动消费者需求、促使其经营大幅好转，在此期间 的估值相对稳定。而后鉴于 2014 年令人失望的业绩与上一次战略失误的经验，公司于 2015 年迅速推出“重整计划”，通过调整加盟战略、提升单门店经营效率、加强数字化 与外卖服务等等措施保证了利润率上升，进而推动 EPS 增长。其在 2017 年与 2020 年 分别提出的“速度增长计划”与“加速拱门计划”着重于改善顾客体验并适应市场外环 境变化，均取得了良好的成效。 外部环境。互联网泡沫危机、并购浪潮、金融危机、中国禽流感事件、乌克兰俄罗 斯危机、税收裁决不利、福喜事件、中美摩擦导致的价格战恐慌、COVID-19 疫情等事 件均通过暂时影响总体市场环境使得麦当劳的市值短期内震荡波动。

2. 发展核心驱动因素

麦当劳发展成为当今连锁餐饮龙头的原因不仅在于 20 世纪中后期利好快餐业发展的各类市场因素，还在于其自身门店、供应链、人员三个层次的高效协同。而这恰是 雷〃克罗克提出的三脚凳理论：发展依赖于特许经营商、供应商、员工及其管理团队 的共同努力。门店层面以精细标准化为原则采用特许经营全面铺开，供应链层面匹配 餐厅需求与供应商共存共荣，人员层面高效协同可持续发展，三方凝聚为一个利益整 体，鼎力合作推动每一家餐厅的进步。

2.1 市场层面：屹立行业发展潮头，动态紧跟市场需求

2.1.1 需求端：美国快餐业萌发较大发展潜力

汽车普及率提升促进汽车餐厅兴起，助推快餐行业快速发展。二战后，美国汽车 普及率不断攀升，1940 年美国人均登记机动车数量仅为 0.2 辆，而 1980 年则增长到了 人均 0.7 辆，我们认为汽车使用的普及使得人们乘车出行时用餐的需求不断扩张，用餐 方便性和快速性要求逐渐提升、对餐品精致程度的要求略微降低，进而从消费需求层面 促进了汽车餐厅及快餐餐饮模式蓬勃发展。汽车餐厅（Drive-thru）凭借其可以开车出 入通过车窗付款领餐、省时便捷、价格亲民、服务精简等特点在这一时期逐步兴起。

二战后“婴儿潮”以及女性就业率的提升拉动在外就餐需求，从而推动餐饮业发 展。①婴儿潮：伴随二战后美国经济复苏，之后二十年内美国出生率显著提升，1947- 1964 年年均净增人口数量达到了 281 万（1930-1946 年年均净增人口数量仅为 115 万）。婴儿潮一代成年后，随即成为美国餐饮行业的重要消费力量和劳动力，进一步推 进形成了 20 世纪 70 年代中后期美国餐饮业的黄金发展期。②女性就业率：在 1963- 1990 年期间，美国女性就业率由 34.7%提升至 45.5%，同期美国外出就餐比例由 28.6%上升至 43.0%，女性就业率的提升使得人们相比在家做饭更倾向于在外就餐， 同样促进了美国餐饮业的发展。

2.1.2 供给端：食品冷冻技术革新，赋能美国快餐发展

美国当今众多的知名快餐品牌均成立于上世纪 70 年代及以前，充分享受了快餐业 高速发展带来的时代红利。据知支之餐饮支持微信公众号，山德士于 1952 年开出第一 家授权经营的肯德基餐厅，1968 年门店数量扩张到 863 家；必胜客 1958 年首店开业， 1966 年门店数量扩张到 145 家；唐恩都乐 1950 年首店开业之后的到 1963 年展店达 100 家；Wendy’s 的第一家门店始于 1969 年，而 1976 年其门店数超过 500 家，3 年 后 1979 年门店数已超过 1500 家。

冷冻技术的发展使得美式快餐在最大程度保证口感的基础上实现大规模采购和运 输食品原材料的可能。1930 年，通用食品公司开始在美国麻省开设零售店，大规模出 售速冻食品，被认为是速冻食品零售的开端。1948 年 WRRL 启动的时间-温度及耐受 度研究计划测试了 50000 多种动植物产品样本在速冻后的变化。1957 年该计划第一批 成果发布，为速冻食品业界提供了理论基础，极大的改善了速冻食物业界的开发进度。 19 世纪 60 年代前后，伴随着航天科技的发展，冷冻技术进步为冷冻干燥技术；伴随 着真空包装业的进步，食品的可储存温度大幅提高，大大加速了速冻食品的流通。这 些技术的实现削弱了季节周期对食物保存情况的影响，提高了餐饮业的原材料选择范 围，促进了餐饮业供应链的极大改善，推动了餐饮业尤其是常需使用冷冻食物的快餐 业的发展。目前，麦当劳的冷冻设备由 Prince Castle 等多家公司提供，冷链运输设备 由 HAVI 等多家公司提供。

2.1.3 企业端：与时俱进紧跟市场，积极提升品牌生命力

时刻跟紧需求转变的步伐，针对性升级产品与服务。①转型快餐以适应市场需求： 麦当劳兄弟从汽车餐厅起家，在积累了长期的营运经验后，于 1948 年开始转型为“快 餐”。公司随后精简菜单餐品至 9 项，推出招牌的 15 美分汉堡，为麦当劳日后在美国 本土的推广创造口碑效应。②餐厅服务模式更新以适应时代特征：麦当劳在初期创立 时便效仿白色城堡等快餐业先驱，第一时间引入流水线运作模式和全透明厨房，开始 实验美式快餐的模式化。由于培养了消费者的“自助式”、减少了服务投入、改革为流 水线透明备餐等因素，麦当劳在降低了备餐成本和服务成本后同时具备了“快速”和 “低价”这两个日后模式化的特质。积极发现和抓准顾客需求的转变点，并且针对性 的进行即时的产品服务转型与升级，使得麦当劳品牌在穿越八十余年的时代变迁之后仍然受到广大消费者青睐。

2.2 门店层面：经营模式高标准化，创新特许经营制度

麦当劳的经营理念、经营模式、经营制度三者紧密关联，其以 QSCV 经营理念作 为宏观指导，在本身优质产品的基础上加以标准化的经营模式，而后利用时代红利主 打创新的“地产+餐饮”特许经营制度。极度标准化与优质产品的协同作用是其成功跨 越餐饮企业生命周期的必要条件，也是促进其成为龙头餐企的关键因素，而特许经营 制度是其把握时代机遇期实现美国本土迅速扩张、国际市场全面布局的有效手段。

2.2.1 核心经营理念：万变不离 QSCV，树立标准化之旗臶

在麦当劳创立初期, 创始团队就明确了自身的三个经营理念“QSC”，而后在不断 的迭代发展中构成其完整的 QSCV 经营理念，即品质、服务、清洁、价值，该理念贯 穿在麦当劳门店经营的每一个细节之中。恪守该原则保证消费者可以在不同门店享受 同样高质量高水平的产品及服务、体验到同样清洁的环境与丰富的价值内涵，为麦当 劳本身提供标准化的基础、构造标准化的参照物，以此指引所有门店向着同一方向进 行改善。

2.2.2 门店经营能力：优质产品经久不衰，高度标准化如虎添翼

麦当劳自创立以来就将完美主义根植在品牌理念之中，而门店经营层面经久不衰 的优质产品和极致的标准化原则成为了该内在要求的外在表达。经典产品保障麦当劳拥有庞大客群，创新产品则使其持续保持市场活力与拓展潜力；同时基于麦当劳耗费 大量人力物力财力长期研发、结合多年经营获得的经验，其总结的精细标准化经营体 系有效化解了快餐业不同店面难以统一的困难，由此实现了顾客在全球任何一家麦当 劳都可以获得几乎统一口味、统一服务、统一用餐体验的奇迹。 经典产品经久不衰。①优质产品跨越生命周期，长期保持消费者热度：麦当劳主 打的芝士汉堡、薯条、巨无霸、麦香鱼等产品均有 50 年以上的历史，鸡蛋麦满分、猪 扒堡、麦乐鸡等产品在推出时即刻受到消费者追捧并延续至今。②高需求产品定价市 场化，长期拥有客群基础：麦当劳餐饮产品抗通胀能力较强，从 1970 年初到 2021 年 初美国 Big Mac 单价由 0.55 美元上涨至 5.19 美元，同期美国 CPI 则从 37.9%上涨至 262.23%；同一经典产品在世界不同市场定价与当地消费水平相当，保障其世界范围 内标准化的可能。

推陈出新永不止步。克罗克坚信对已有产品的完善和对新产品的研发是吸引顾客、 提高销售额的不二法门。①特许加盟商接近市场，产品创新具备先天优势：如何使新 产品精准匹配顾客需求的同时仍保持高标准化水平是麦当劳推陈出新的难点，而特许 经营商更接近顾客、更需要新产品来充实当地市场，同时具备创新优质产品的条件与 动机，其对于麦当劳创新餐品的贡献不容忽视。最早的例子出现在以罗马天主教徒为 主要人口的辛辛那提地区，经营商卢〃格罗恩创新鱼肉三明治打开了天主教徒周五斋 戒日的市场，并带动了一周中其余几日的汉堡销售增长，两年内其销售额因鱼类产品 的加入而增长了 30%，而后受到启发和鼓舞的经营商们纷纷投入到新产品研发中，相 继创新了巨无霸、大薯条、鸡蛋蛋满分等明星产品。②全球化过程中积极本土化，因 地制宜创新产品：麦当劳在中国针对早餐推出了豆浆油条、正餐推出了桂林酸笋板烧 鸡腿堡、甜品推出了杨枝甘露麦旋风等极具本土特色的餐品，在法国推出了奢侈版的 双层芝士汉堡、克罗克麦克多等与当地传统食物相关的餐品，在泰国为大量的素食者 推出了 McVeggie 素食汉堡。诸如此类与当地传统食物、节日习俗相关的餐品为麦当 劳融入当地市场作出了较大贡献。

产品的标准化。①明确各产品的品质特征：在《麦当劳袖珍品质参考手册》中详 细描述了薯条、各式汉堡、各类甜品的品质特征，并提供生产方法；②提供各产品出 现问题时的可能成因及其对策：例如薯条过软问题有 8 种可能的成因，针对各成因皆 记录了详细的对策；③规范烹制流程：就单个产品而言，烹制流程的要求包括但不限 于暖机时间、烹调时间设定、滴油时间、温度设定、产品选择设定等；④规范存储模 式：从接货温度到保存温度、第一储存期到第二储存期，麦当劳都用数字精准规定了 存储要求。

服务的标准化。①快速：麦当劳要求柜台的单顾客服务时间不超过 90 秒，整体体 验时间在 3 分 30 秒内（从顾客开始排队和走向柜台算起，到其取得点购的餐点为止）； ②准确：柜台及汽车餐厅的供餐准确率一直是麦当劳重点关注的指标之一，根据 QSR 测算，2018 年麦当劳汽车餐厅的供餐准确率达到 92.9%，超过同期汉堡王的 90.9%、 塔可钟的 91.5%、肯德基的 69.9%；③友善：通过将一套服务流程划分为欢迎、互动、 呈递、欢送四个时刻，麦当劳在各时刻中都刻画了与顾客进行友善沟通的具体方法及 事项，由此希望达成快捷服务与礼貌服务的平衡。 管理的标准化。①环境清洁：在“清洁工作不得干扰顾客”的最高准则下，麦当 劳详细规范了营业前中后的清洁任务、区域、分工、细则，并把清洁考核结果作为人 员绩效评定的重要指标之一；②人员管理系统完善：除了基本的培训、工资及工作表 现、保险、纪律之外，麦当劳还将加班报酬、晋升机制、福利补贴等内容量化写入工 作手册中，保证公开透明的同时也对员工形成激励。 基于优质产品自身塑造的产品护城河，麦当劳通过高度规范产品、服务、管理三 个层面，得以在规模扩张的同时减少不必要的人员培训成本、信息成本等，并且在单 个店面显著增强其盈利水平与经营能力，具体反映在直营店单店收入、利润率等财务 指标上。2016-2021 年麦当劳平均的直营店单店收入为 343 万美元，肯德基 210 万美 元；同期麦当劳直营店餐厅平均利润率达 17.0%，相较肯德基 14.9%的利润率高出约 2%。

2.2.3 特许经营制度：全面打通利润通道，长期合作共存共荣

麦当劳特许加盟的核心理念可以用两句话概括：第一，“经营商先赚钱，麦当劳再 赚钱”；第二，“这是你的战斗，但你不是一个人”。

“地产+餐饮”模式：发展初期，麦当劳先把自有固定资产抵押给土地所有人以此 获得土地租赁合同，而后将土地租赁合同抵押至银行以获得建立餐厅的初期贷款；待 餐厅建成后，麦当劳将餐厅抵押至银行获得贷款，以此支付土地租赁费用；同时，麦 当劳将餐厅出租至加盟商，并使用加盟商缴纳的租金偿还银行贷款与土地租赁费用。

这样颇为复杂的“地产+餐饮”特许经营制度之所以能从市场竞争中留存下来并发 展壮大，在于三点超前意识与坚持。①拒绝急功近利的敛财方式：出售地区代理权会 导致总部的控制力大大减弱，底层经营商面临经营费用高利润分成过低的问题，可能 被迫放弃麦当劳品牌。②严格把控加盟质量：截至 22 年初，麦当劳已经在全球 100 多 个国家和地区布局，向其中 22 个国家和地区开放特许经营权。申请特许经营权时，麦 当劳对申请人调查的内容包含个人基本情况、家庭背景、商业经历、资产和收入状况、 教育经历、法律的了解和遵守情况等，而后在通过财务审核及多轮面试考察后完成麦 当劳官方组织的培训计划，缴纳一次性加盟费用，并在营业过程中按照店面位臵及当 月净销售额每月缴纳租金（占净销售额 11-17%，与餐厅位臵有关）、服务费（占净销 售额 4-5%）、营销费（占净销售额 4-5%）等。③重新定义餐饮特许经营模式的价值： 克罗克认为，餐饮特许经营的本质不是借特许经营权向加盟店主收取高价加盟费和销 售更多品类的高价设备，而是通过提供标准化、高质量产品来获得更有价值的客户口 碑效应，增加加盟店收益。帮助加盟者经营成功、获得可观收益是特许经营授权者自 己成功和收益持续增长的前提。

重新定义的特许经营模式特点包括：①与受许人形成相互促进、互惠互利长期合 作关系：受许人把麦当劳当作一份事业来进行管理，对于表现优良经营向好的受许人， 其将拥有更多的特许分店, 反之甚至会失去其受许人身份。②提供资金和门店资源等关 键生产要素：早期，麦当劳的加盟商往往不能提供土地费用和建筑装修费用。为此， 麦当劳经营公司成立了房地产子公司。麦当劳向土地拥有者和建筑公司支付固定金额 的租金，先租下合适的经营场地，投入资金装修改造后再转租给加盟商，以减少加盟 商的现金流压力。后期，麦当劳经营公司甚至直接购买建筑，通常用加盟商的保证金 支付首付，然后向土地所有人或银行贷款支付房产按揭，是最早的杠杆融资。③提供 更多的关键经营要素：麦当劳不仅仅出售专用设备和特许经营权，还为加盟商提供运 营指导，包括成立麦当劳大学，输出餐厅经营 Know-How，帮助加盟店主选址、标准 化服务、食品制作培训等，增加了加盟店主经营的成功率。 特许经营门店数量达 93%，利润率同向波动。①门店数量方面：截至 2021 年底， 麦当劳仍以其“地产+餐饮”传统特许经营模式为主要持有方式，年报中传统特许经营、 合营、发展持牌人三种模式合并归于特许经营大类下，总计 37295 家门店，占总门店 比例约 93%。②收入来源方面：随着麦当劳加盟店数量的逐步提升，加盟模式收入所 占总收入比重也显著攀升，其中 2016-21 年，租金收入占比从 25%提升至 36%，加盟 授权费占比从 13%提升至 20%。2021 年，麦当劳来自加盟模式的收入达到 131 亿美 元（其中租金收入 84 亿美元），直营模式收入则为 98 亿美元。③利润率方面：数据显 示，1990-2021 年三十余年现麦当劳总体营业利润率、净利率与加盟店占比同向波动。

2.3 供应链层面：原料采购精细统一，物流配送完善高效

麦当劳之所以能够采用连锁经营制度，很大程度上依赖于其完备的供应链体系。首 先，麦当劳直营店与特许经营店通过外包方式向众多独立供应商购买食品原材料、物流 服务、餐厅设备与其他商品。而后麦当劳设立了由技术安全人才、供应商、学术界专家 与供应链专家组成的食品安全咨询委员会，以提供战略性的全球化领导。同时，通过建 立持续审查产品质量、现场探访供应商流程、独立的配送中心等举措，麦当劳得以保障 产品的安全质量与供应链竞争力。

2.3.1 原料采购：深度合作，精细统一

与原材料供应商建立深度合作关系，满足食材标准化的需求。以牛肉和土豆这两 者需求量较大的原材料为例——①牛肉供应：早期快餐行业普遍由农户负责从牛到肉的 全周期产品供应，并且存在添加有害类添加剂的行业惯例。麦当劳为了给消费者带来高 品质牛肉，早期在冷冻技术发展之前与养殖户进行合作，通过严格管控养殖牛肉的生产 过程，带来经久不衰的美味的牛肉汉堡。在速冻技术突破、冷链技术普及等技术改革发 生后，麦当劳为保证牛肉的质量，通过建立规模最大的肉牛联盟，并完成养殖监控系统、 市场信息反馈系统和订单管理系统以进行全流程管控，这些举措为麦当劳的标准化采购 奠定了长久的基础。②土豆供应：早期麦当劳在土豆行业品种、价格、大小不断波动的 市场中，采用了与采购牛肉相同的策略，即通过寻找小型种植户并对产品加以严格定制。 后期麦当劳经营公司投资研发了自动控制温度、加热和计时的薯条油炸机器，形成了标 准化的优质薯条产品。直至后来孵化了 1986 年占有超过 30%土豆加工市场的Stemplot 冷冻薯条制造商。

2.3.2 合作理念：开放透明，共同成长

以“系统第一”为原则进行原材料供应，荣辱与共。这样的合作关系表现为：① 共担风险：在 2015 年麦当劳第一次推出早餐餐品时，虽然面临消费者需求未确定、仓 储空间未统一、运输能力有局限等不确定性因素，其供应商在早餐上市前没有收到任 何的预收款，与体系中的成员共担风险，而如果该项目未能实施，则供应商可能会做 出更多让步的举措。②优先满足体系要求：在 2014-15 年美国禽流感蔓延时，14%的 美国母鸡被扑杀。虽然嘉吉厨房面临产能受限的挑战，但是其解决方案仍然能够将每 周可以供应的鸡蛋供应量在禽流感期间从 8.3 万箱增加到 14.5 万箱，这是因为供应商 优先考虑麦当劳需求而非其替代客户的需求，受益于此，同期麦当劳蛋糕销量才能顺 利增加 25%。 合作透明、互相包容、彼此信任。①建立的数字化协调方案：麦当劳建立的协调 方案包括以分享关于需求与库存的共享供应系统（EAS）、以减少餐厅负担提高补货准 确性的餐厅订单系统、以提供信息整合和分析支持的集成系统（HAVI）。②精心设计 的沟通体系：麦当劳每天均会通过电话会议的方式与其供应商伙伴保持联系，如果供应 商提交了对运营有用的报告，例如早餐制作设备使用说明，这样的信息会在各个供应商、 经销商之间共享。③灵活的奖惩制度：在面对决策的未知结果时，例如在早餐推出时市 场表现未能精确预计，大多数的供应商会为了满足决策的需求而提前准备更多产能，如 果有供应商对麦当劳采购能力怀有疑虑，而未及时扩大产能，因此难以满足市场的激烈 需求，而其他供应商准备了充足的产能，那么这些供应商就能享受由于提前准备带来的 订单。

培养领先供应商，共同成长。1960 年代到 1980 年代中期，麦当劳利用 25 年时间不断地将自己餐厅后厨的备餐人员输出到提供食材的食品加工厂，伴随供应商一起成长， 创造出标准化产品体系。比如 Keystone Foods（2018 年 8 月被泰森食品公司收购）、 J.R. Simplot 辛普劳公司、Bama Pie 百麦等。这些当下麦当劳全球最大的几家供应商， 在上世纪 60 年代都是边缘化的小供应商。它们伴随着麦当劳这一路的成长，现在已经 成为原材料供应的领先企业。 物流服务深度合作，供应链伙伴关系稳定延续至今。截至 2022 年，为其效力 48 年的物流服务公司夏晖，跟随麦当劳在世界范围内提供稳定的物流服务，地区覆盖美国、 欧洲、中国和东南亚地区。20 年 12 月，麦当劳在中国区的四大供应商泰森、宾堡、新 夏晖、紫丹落户汉孝产业园，计划投资 15 亿元，建设涵盖食品生产、环保包装、冷链 配送于一体的全产业链供应基地，目的在于进一步提升麦当劳对中西部餐厅的供应速度 和效率，这也体现了麦当劳供应链深度的本土化。此外，冷链技术领先的夏晖也与顺丰 牵手成立了新夏晖，在供应链竞争日趋激烈及行业标准化监管日趋严苛背景下不断释放 其优势资源与经验，体现合作产生的头部效应。

2.4 人员层面：人力资源系统完善，评估透明激励多样

2.4.1 人力资源系统：培训体系完善，管理以人为本

培训体系贯穿职业生涯。①全职业规划培训：无论是小时工还是高级主管，都可 以结合自己的职业生涯规划进行不同程度的学习。例如麦当劳中国于 2021 年 11 月携 手上海市公安局黄浦交警支队正式落地“麦乐送放心送安全教室”，每名麦乐送骑手上 岗前都会接受安全培训，每个季度会针对不同骑手的表现开展培训宣导会，此次启用 的道路安全视频教程会在 22 年 5 月前完成对全国 4 万多名骑手的再培训。②分级培训： 麦当劳培训有递进式分级的特点，随层级上升专业化程度逐步提高，且所有课程具有 一致的目标和阶段的连贯性。初级课程主要目的为训练员工服务意识，中级课程更侧 重于人员管理，中高级课程核心则变成成本控制与营销方法，而最高级课程专注于如 何带动管理者与麦当劳品牌一同成长。③聚焦年轻人，着眼未来：麦当劳中国于 2020 年宣布“青年无限量”人才培养计划，即在 2020-22 年，携手全国逾 100 所职业院校，投资超过 1 亿元，通过“现代学徒制”办学模式，吸引超过 1 万名年轻人就读，提升 就业能力，使他们毕业后拥有广阔的职业发展空间。

创立大学模式培训制度。①历史悠久，布局全球：麦当劳汉堡大学于 1961 年在美 国芝加哥创立，是世界上第一个拥有全球性训练发展中心的餐饮企业。目前，全球共 设有 9 所汉堡大学，分别位于芝加哥、东京、伦敦、悉尼、慕尼黑、圣保罗、上海、 俄罗斯、南非。自 1961 年以来，每年大约有来自 120 多个国家的超过 8000 名学生以 28 种语言接受麦当劳汉堡大学的课程培训。②本土化体系完善，重视员工成长：截止 2020 年底，中国汉堡大学已为近 1.9 万位员工进行了领导力培训，设有 16 个训练中 心，拥有超过 70 位全职培训专家，2020 年有 7500 多名员工接受培训。麦当劳中国汉 堡大学与全新总部大楼一同于 2021 年 10 月入驻在上海西岸，公司预计在未来五年将 为全国超过 7.5 万名员工完成相关课程的培训。 一视同仁注重实操，开拓年轻人的发展空间。①一视同仁，注重实操：麦当劳看 重员工的实际操作能力，95%的管理人员均从基层干起，同时也为在校及应届大学生 提供兼职或工作机会，并努力将其塑造为麦当劳所需的人才。②相信年轻人的力量， 员工与公司共同成长：在现有的 18 万员工中，麦当劳中国目前 95 后员工已占员工总 数的 60%多。2020 年，麦当劳将在全国招聘超 18 万人；此外，每年新开近 450 家餐 厅的快速发展，也将为更多年轻人提供广阔的发展空间。麦当劳中国于 2022 年 1 月获 得由杰出雇主调研机构颁发的“中国杰出雇主 2022”认证，也是麦当劳中国第 12 次 获此殊荣。

2.4.2 员工评估与保障体系：公开透明，激励多样

多维度透明评估体系。①业绩考核制度透明：麦当劳每月进行一次考核，考核表 上需对质量、服务、清洁、劳务管理、训练、书面作业、自我管理、仪容等八项进行 评分，表格下端意见栏中需填写对下属的影响力、对顾客和管理以及对店面的影响力、 提案、总评估等内容。②业绩评估模式完善：麦当劳年度评估时根据该年度综合表现 采用五个评估等级，分别是杰出、优秀、良好、需要改进、不满意，评定等级与职务 升迁、工资增长强关联，增强员工工作热情与自我要求。 全方位保障与激励。①福利保障机制完善：美国本土麦当劳员工享有医疗服务计 划、视力与牙齿护理计划、弹性支出计划、员工及家属人寿保险等保障措施，麦当劳中 国员工亦享有各类保险与假期等福利保障措施，如 2021 年 3 月麦当劳中国推出的员工 医疗保障“金色阳光计划”，为全国直营市场所有全职员工及其家属投保百万医疗保险。 ②激励方式多样：除了常规的升职加薪以外，麦当劳还拥有特殊的奖励计划，如总裁奖 等。

3. 借鉴：对中国餐饮企业发展的启示

3.1 中美餐饮市场概况对比

根据 Euromonitor 数据库，2021 年中国全体餐饮市场规模达到 5 万亿元，头部餐 饮企业集中度 CR5 为 3%，CR9 为 3.3%；而 2021 年美国全体餐饮市场规模为 3.9 万 亿元， 头部餐饮企业集中度 CR5 为 21.7%，CR9 为 29.2%。细分至有限服务餐饮市 场，2021 年中国头部有限服务餐饮企业集中度 CR5 为 11.2%，CR10 为 12.6%；同 期美国 CR5、CR10 分别为 35.3%、49.1%，日本 CR5、CR10 分别为 47.1%、 56.6%。因此，随着中国餐饮市场总体规模持续扩大、国内外疫情影响逐步下降，我 国头部餐企尚有较大发展空间，餐饮市场集中度有望进一步提高。

3.2 中国餐饮企业发展启迪

扎根优质赛道，提升标准化率，有效提高市占率。麦当劳主打产品汉堡凭借其 “好吃方便”的特性风靡全球，同时也是现代西式快餐中的主要食物。麦当劳深耕汉 堡这条发展空间广阔、易于实现精细统一的优质赛道，对其产品、服务和管理实行高 度标准化，并通过特许经营制度推动连锁加盟，最终奠定其全球快餐霸主的地位。回 望中国，快餐、火锅等行业的产品相对易于标准化，在规模扩张的过程中能较为可控 地把握产品质量，凭借高标准化的产品服务在不同门店之间满足消费者的预期。我们 认为，面对广阔的市场空间，中国餐饮企业在提升连锁规模的同时，产品层面提升标 准化率、经营层面降本增效，方能在“高标准”与“高连锁”的合力推动下持续扩大 顾客群体、获取更大的市场。 严格进行供应链管理，保障产品质量稳定。麦当劳严格把控送到顾客手中的产品 品质，不仅关注门店经营的各项环节，还建立起了极其完备的供应链体系：①采购端： 麦当劳与它的原材料供应商的采购模式具有深入稳定的合作关系，以此保障了原材料 的供应绝对满足产品标准化的要求；②物流端：麦当劳通过向专业的物流伙伴购买服 务以保障产品的高效物流，建立的供应链伙伴关系稳定延续至今。鉴于麦当劳与供应 商之间优良的共赢模式使其在扩大连锁规模的同时很好地保证了产品与服务的标准化， 体现出头部合作带来的资源优势，我们认为中国餐企在发展至一定规模、力图进一步 提升连锁化率与经营效果时，亦需重点关注原料供应水平与物流运作效率，不论是海 底捞行业领先的蜀海供应链还是九毛九建立的中央厨房，都是完善的供应链管理赋能 餐企运营与发展的案例。

注重经典产品生命周期，保持产品创新活力。麦当劳的经典产品经久不衰且定价 相对稳定，深受消费者的喜爱和追捧；同时麦当劳在全球化的过程中充分发挥特许经 营加盟商优势，基于当地口味需求进行精准食品创新。例如，2021 年公司继续延申顾 客喜爱的产品线，在美国推出新脆皮鸡肉三明治，在全球众多市场推出麦香鸡肉三明 治，继续扩大鸡肉产品机会；实施一系列操作和配方改革，继续改善汉堡口味；利用 McCafé 的品牌、经验、价值和质量推动咖啡板块长期增长。以此为鉴，我们认为中国 餐饮业在产品的研发和升级上也要做到“攻守兼备”，在提炼产品竞争力的同时紧跟市 场需求更新的步伐，扎实做好优势菜品，并且抓准客户需求积极进行产品创新。

面对危机积极调整，与时俱进，巩固企业核心优势。①由于 20 世纪末麦当劳过于 注重门店的扩张，导致其费用支出过高，又恰逢经济大环境不佳、主要市场的竞争日 渐激烈，公司于 20 世纪初的业绩未达预期。然而，得益于其 2003 年推出的“胜利计 划”与其随后数年的持续努力，公司成功扭转了此前品牌的颓势并重返强劲发展势头。 该计划旨在从五大驱动因素——人员、产品、地点、价格和促销方面出发，将顾客体 验放在首位，通过增强店面服务水平、控制费用支出、革新餐品细类三大维度改善公 司的财务状况，具体体现在每年提升全系统年均销售收入 3-5%、年均营业收入 6-7%、增量投资资本回报率超过 10 倍三大目标。②2020 年，面对疫情风险，麦当劳推出了 “加速拱门计划”以适应新冠疫情影响下外卖需求、无接触取餐等需求提升而带来的 顾客用餐习惯的改变，定义 MCD 三大增长支柱为最大化营销效益（Maximize our Marketing）、专注核心菜单（Commit to the Core）以及双倍投入“3D”（Digital, Delivery and Drive Thru）。该战略调整也在 2021 年经营成果中得以体现，2021 年公 司来自数字渠道（包括移动应用、外卖和售货亭）的销售额超过 180 亿美元，占公司 前 六 大 市场 销售 额的 25%以 上 ； 与全 球 最大 的两 家 外 卖服 务商 UberEats 和 DoorDash 建立了长期战略合作关系，提供外卖服务的餐厅数量扩大到 33000 多家， 占麦当劳餐厅总数的 80%以上；继续巩固汽车餐厅优势，在全球超过 25000 家餐厅设 立汽车餐厅，包括美国 13000 多家餐厅中的近 95%。鉴于此，我们认为中国餐饮企业 在面对危机与风险时，也应适时地改变与调整企业战略、巩固企业核心优势，船大仍 然可以掉头。抓准企业核心客群并以此进行业务调整、根据特定状况积极调整公司管 理结构或是餐企度过危机时刻的不二法门。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】。未来智库 - 官方网站

014年上市公司年报会计监管报告

截至2015年4月30日，沪深两市2014年已上市的2,613家上市公司，除新中基公司未按期披露年报外，其余2,612家均按时披露了2014年年度报告和内部控制报告。96家上市公司财务报告被出具非标准审计意见，其中，保留意见和无法表示意见27家，带强调事项段的无保留意见69家。主板上市公司中，77家上市公司财务报告内部控制被出具非标准审计意见，其中，带强调事项段的无保留意见53家，无法表示意见4家，否定意见20家。为掌握上市公司执行会计准则、内部控制和财务信息披露规范的情况，证监会组织专门力量抽查审阅了520家上市公司2014年年度报告，审阅中重点关注了企业合并、长期股权投资、金融工具、收入确认、政府补助、资产减值等方面的会计处理，以及内部控制评价与审计报告的情况。我们对审阅中发现的上市公司2014年年度财务报告、内部控制评价与审计报告中存在的主要问题进行了总结和分析，形成本监管报告。

一、会计确认、计量和列报存在的主要问题

（一）会计确认、计量与列报不正确

1.未明确区分合并费用与证券发行费用

越来越多的企业合并中，上市公司以发行股份作为企业合并的对价，在此过程中涉及的费用一般包括合并费用与证券发行费用。通常情况下，针对被收购方的尽职调查、评估和审计、为申报重大资产重组而发生的费用，属于企业合并费用；为验资、发行股份申报、股份登记而发生的费用，属于发行证券的费用。根据企业会计准则及相关规定，这两类费用的会计处理不同，合并费用应在发生当期计入损益，发行费用直接扣减发行股份产生的溢价。公司需要合理区分属于企业合并交易的费用和属于发行证券的费用。年报分析中发现，部分上市公司在发行股份购买资产的交易中，未对合并中发生的费用进行合理拆分，而是将所有的费用都视为股票发行费用，冲减股本溢价，从而少列费用，增加当期利润。这种人为混淆负债与权益属性的做法，无法反映交易的经济实质，掩盖了到期不能支付负债的风险，对公司的财务指标产生影响，所涉及金额重大的情况下，可能造成投资者对财务信息的误读误判。

2.未充分确认合作开发产生的金融负债

在与其他方共同投资进行合作开发的协议中，各方都以股权的形式投入资金，实际取得被投资单位的股份，但如果实际控制经营的一方向其他方承诺所投入的资金能够获得最低收益率，将导致承诺方存在向其他方交付现金或其他金融资产的合同义务，即产生了一项金融负债。根据企业会计准则及相关规定，承诺方应当将收到的合作方投入款项作为负债处理，并在合作期间将与之相关的利息（公司保证的收益）确认为费用。年报分析中发现，有些上市公司未将收到的合作方款项确认为负债，而是视为投入的权益资金，将向合作方支付的承诺收益也未确认为利息费用，而是视为利润分配。

3.金融资产分类不正确

（1）结构性存款。结构性存款的分类，主要取决于存款产品说明书中的约定条款。目前公司认购、银行发行的结构性存款，其收益可能是与某些基础变量挂钩，如利率、汇率、黄金价格等，此类产品应视为嵌入衍生工具。根据企业会计准则及相关规定，公司应当将结构性存款中嵌入的衍生工具分拆，单独进行会计处理，但若嵌入衍生工具与存款合同在经济特征及风险方面存在紧密联系（如利率风险），或者与嵌入衍生工具类似条款的工具不符合衍生工具的定义或无法单独计量，可以将结构性存款整体指定为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产。由于嵌入衍生工具及其分拆的会计处理较为困难，年报分析发现，不少上市公司将结构性存款简单作为银行存款（其他货币资金）、其他流动资产等收益金额固定的资产列报，未能正确反映结构性存款收益变动的风险。

（2）理财产品。目前我国市场上的理财产品大多为非保本浮动收益、无活跃市场报价，通常情况下应分类为可供出售金融资产，在财务报表中视其流动性作为可供出售金融资产或其他流动资产列报。年报分析发现，部分上市公司对理财产品的分类不正确，如将浮动收益的理财产品或无活跃市场报价的保本固定收益理财产品分类为持有至到期投资；将不存在活跃市场报价的理财产品指定为公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产；将理财产品作为收益金额固定的其他货币资金或者其他流动资产列报。

（3）已停业或正在清算的子公司股权。对于已停业或正在清算的子公司，上市公司应视对其控制的具体情况，判断是否将其纳入合并范围。对于满足持有待售确认条件不再纳入合并范围的股权投资，应将其划分为持有待售资产列报。年报分析发现，部分上市公司错误地将仍属其控制的已停业或正在清算的子公司调整分类为可供出售金融资产，或者没有将具有明确出售意图的已停业或正在清算的子公司股权重分类为持有待售资产。

（4）有限合伙人权益。通常情况下，有限合伙企业的权益不具有活跃市场报价，公司应根据所持有的有限合伙权益特征（如回收金额是否固定或可确定）及持有意图等，将其分类为应收款项或可供出售金融资产。年报分析发现，有的上市公司将其持有的有限合伙企业的权益错误地分类为“持有至到期投资”。

4.同一控制下企业合并比较报表范围不正

确根据企业会计准则及相关规定，同一控制下企业合并，应视同参与合并各方在最终控制方开始实施控制时即以目前的状态存在，并以此为原则对合并日之前的财务报表进行追溯调整。年报分析中发现，对于如何确定此类交易中比较财务报表追溯调整的金额，实务中存在不同的理解和操作。同一控制下企业合并的理念是从最终控制方角度进行会计处理，因此，合并中纳入合并日之前财务报表合并范围的股权比例，应为合并中自最终控制方购买的股权比例，不应包括从外部（独立第三方）取得的部分。年报分析中发现，部分上市公司以企业合并后合并方持有的被合并方的股权总比例（包括从外部取得部分）进行追溯调整，该做法不符合会计准则的规定。

5.与股份支付计划相关的确认与计量不适当

（1）包含限制性股票的股份支付交易确认与计量不正确根据企业会计准则及相关规定，以权益结算的股份支付换取职工服务的，应当以授予日的公允价值计量所授予职工的权益工具价值。一般情况下，公司向职工授予的股份在职工提供服务以达到行权条件的等待期内被限制转让，但是计量所授予股份在授予日的公允价值时，不应考虑在等待期内转让的限制或其他限制，因为这些限制属于可行权的非市场条件。年报分析发现，部分公司在确定授予职工的限制性股票的公允价值时，以授予日股价为基础考虑流动性折扣，或者不采用授予日的股价，而是采用其他时点的股价或之前一段时间股价的平均值。此外，授予限制性股票的股权激励计划中，向职工发行的限制性股票按有关规定履行了注册登记等增资手续的，在授予日，公司应当根据收到职工缴纳的认股款确认股本和资本公积（股本溢价），同时将回购义务确认为负债（作为收购库存股处理）。需要强调的是，回购义务应全额确认为负债，不考虑回购发生的可能性对其计量的影响，所确认的库存股金额不仅包含库存股的股本，还应包含其相应的股本溢价金额；就流动性而言，由于员工离职等因素可能导致公司随时产生回购的义务，该回购义务应当确认为流动负债。年报分析发现，部分公司存在一些不规范的会计处理，如未考虑并确认回购义务；在计量回购义务时考虑了回购发生的可能性，或者所确认的库存股仅包含了库存股的股本；将回购义务负债列示为长期负债而不是流动负债。

（2）股份支付相关递延所得税资产的确认不规范根据企业会计准则及相关规定，与股份支付相关的支出应在职工提供服务的期间确认为成本费用，但税法规定，对于符合条件的股份支付，只有在相关股份实际授予职工时才允许在计算应纳税所得额时予以扣除。在会计上确认股份支付费用的期间内，公司应根据期末取得的信息估计未来期间可税前扣除的金额，计算确定由此产生的暂时性差异，符合确认条件的，应确认为递延所得税资产。年报分析发现，在考虑股份支付相关所得税影响时，部分公司的会计确认和计量不符合规定，如未确认股权激励相关的递延所得税资产；不以期末取得的信息作为估计可税前扣除金额的基础，而是以当期股权激励费用直接作为计税基础；未分期确认递延所得税资产，而是在第一个会计期间即确认股权激励计划的全部递延所得税资产等。

6.具有重大影响的长期股权投资会计处理不正确

关于是否对被投资单位具有重大影响，企业会计准则给出了原则性定义，实务中应结合直接或间接拥有被投资单位的比例、是否在被投资单位的董事会或类似权力机构中派有代表等因素进行判断。原则上，投资方对被投资单位拥有20%以上但低于50%的表决权，一般认为对被投资单位具有重大影响。年报分析发现，部分上市公司将持股超过20%以上的被投资单位分类为可供出售金融资产，但未披露判断对被投资单位无重大影响的相关信息；甚至一些上市公司在被投资单位董事会中派有董事，但仍将其分类为可供出售金融资产。

7.会计报表项目列报不正确

（1）物业经营权列报不正确。根据企业会计准则及相关规定，投资性房地产主要包括已出租的土地使用权、持有并准备增值后转让的土地使用权和已出租的建筑物。其中已出租的建筑物是指公司拥有产权的、以经营租赁方式出租的建筑物。年报分析发现，有些上市公司将没有产权的物业经营权列报为投资性房地产。

（2）项目流动性或报表项目列报不正确。部分上市公司将与长期资产相关的政府补助款错误列报为其他流动负债；还有一些上市公司将属于辞退福利性质的内退人员工资列报为其他应付款，未在（长期）应付职工薪酬中列报。

（二）会计确认与计量的口径不一致

1.类似交易或事项的收入确认时点不一致企业会计准则从原则上要求以商品或服务所有权相关的风险和报酬转移作为收入确认的条件，并要求公司结合具体的业务特征确定收入的确认时点。年报分析中发现，由于各类商品或劳务销售交易形式多样，实务中对业务收入是否满足准则确认条件的职业判断也存在差异，导致不同公司间某些经济实质相似的交易或事项的收入确认时点不一致，使得相同会计期间或业务周期上相同阶段的收入信息缺乏可比性。

（1）房产销售业务。房地产销售存在预售、房屋竣工验收、交付房屋、办理产权证等多个环节，实务中对房屋所有权相关风险和报酬何时发生转移的判断存在差异，导致上市公司对商品房销售收入确认时点不一致。大部分房地产行业上市公司以办理完成交房手续作为风险与报酬的转移时点并确认收入，但部分上市公司以工程完工验收、收到房款或取得收款权利等作为收入确认时点。

（2）数据服务业务。由于数据业务合同形式多样，收入实现过程涉及网络运营商和服务提供商的多方安排，收入实现的判断较为复杂，导致上市公司对此类交易收入的确认时点和金额存在差异。例如，对于通信增值业务收入确认，有些数据服务提供商每月根据电信运营商的计时系统统计数据，依合同约定费率或分成比例计算确认收入，而有些公司按上月结算数据进行核对，开具发票后确认当期营业收入。

（3）系统集成和软件开发业务。系统集成和软件开发项目通常需经过设计、建设、试运行、验收等环节，时间跨度比较长，甚至跨越多个会计期间，上市公司对于这类业务收入确认时点的判断存在差异。部分上市公司按完工百分比法确认业务收入；部分上市公司按收到验收报告时一次性确认收入。此外，此类业务的销售涉及收取质量保证金，承诺在一定期间内系统或软件若存在运行问题将予以赔偿或免费维护。根据企业会计准则的规定，质量保证金应当在承诺期内平均分摊确认收入，但部分上市公司在销售系统或软件时将收取的质量保证金的全额确认为收入；部分上市公司则在质保期结束后才确认质量保证金收入。

（4）出口销售业务。出口销售业务的环节、流程较为复杂，涉及交付提取单、商品出库、出口报关、商品交付等环节，公司应结合合同约定和实务惯例等，对相关商品风险报酬转移时点进行判断，以确定收入确认时点。年报分析发现，对类似出口销售合同或业务，有些公司按合同约定将取得提单日作为收入确认的时点，有些公司则以产品完成出口报关手续、取得报关单日作为收入确认时点。

2.混合型政府补助的区分标准不一致根据企业会计准则的规定，对于综合性项目的政府补助，需要将其分解为与资产相关的部分和与收益相关的部分，视情况不同计入当期损益，或者在项目期内分期确认为损益；难以区分的，应将政府补助整体归类为与收益相关的政府补助，视情况不同计入当期损益，或者在项目期内分期确认当期损益。部分上市公司将综合性政府补助全部认定为与收益相关的政府补助，一次性计入当期损益，且未详细披露其区分政府补助类型的判断标准。

3.或有合并对价的确认与计量口径不一致近年来，在并购交易中设置或有对价或者对赌条款的现象越来越普遍，即合并各方可能在并购协议中约定，根据未来一项或多项或有事项的发生，购买方通过发行额外证券、支付额外现金或其他资产等方式追加合并对价，或者要求返还部分之前支付的对价。根据企业会计准则及相关规定，企业合并合同或协议中对可能影响合并成本的未来事项作出约定的，在并购日，如果估计未来事项很可能发生并且对合并成本的影响金额能够可靠计量，购买方应当将其视为或有合并对价并计入合并成本。年报分析发现，多数企业合并都存在或有对价安排，但部分上市公司确定合并成本时没有考虑或有对价；将或有对价的金额认定为零或者合同约定的最大支付金额，没有基于未来业绩承诺实现的可能性、或有对价支付方的信用风险、货币时间价值等因素，对或有对价的公允价值做出合理估计。

4.关于控制的判断存在差异导致合并报表范围不一致

（1）委托经营子公司。上市公司通过协议将子公司委托其他企业进行管理后，是否将该子公司继续纳入合并报表，需要结合委托经营合同条款，综合考虑是否仍享有子公司的主要权益和风险、委托经营期限长短、董事等类似权利机构成员任命程序、与被委托方是否为关联方等因素，判断上市公司与子公司是否存在“控制”关系，从而确定是否将其纳入合并报表范围。年报分析发现，不同公司针对委托经营子公司控制的判断所考虑的因素不同，对类似因素所产生影响的判断也存在差异，导致不同公司将委托经营子公司纳入合并范围的口径并不一致。

（2）上市公司投资非盈利机构。母公司在确定将投资的非盈利机构纳入合并范围时，是否能从非盈利机构获得回报是关键影响因素。从非盈利机构获得的回报，不仅包括实际现金分红，还应综合考虑该非盈利机构是否为公司承担了部分费用、该非盈利机构是否为公司提供了技术、输送了人才等非分红性质的利益回报。年报分析发现，不同公司针对非盈利机构控制的判断所考虑的因素不同，对类似因素所产生影响的判断也存在差异，如某些上市公司仅因被投资的非盈利机构盈利不分红而未将其纳入合并范围。

5.对类似资产减值计提标准不一致

（1）类似应收款项坏账准备计提比例不一致。年报分析发现，个别上市公司对下属几家资不抵债的子公司的应收账款计提了大额或全额坏账准备，但对于另外几家财务状况类似的子公司的应收账款却未计提任何减值。

（2）相互关联的流动资产与非流动资产计提减值的标准不一致。年报分析中发现，部分上市公司因经营状况严重下滑，存在持续经营疑虑，计提了存货跌价准备，却未对生产、加工存货的相关资产或资产组进行减值测试。

（三）未正确区分会计政策变更、会计差错更正与会计估计调整

一般情况下，同一公司不同会计期间的财务信息口径应保持一致，确需调整或变更的，应当予以说明。对财务信息口径的调整存在会计政策变更、会计估计调整和会计差错更正三种类型。年报分析中发现，部分上市公司未正确区分会计政策变更、会计差错更正与会计估计调整，相关会计处理不正确。

1.将会计差错更正视作为会计政策变更

（1）应交税费重分类。部分上市公司以前年度应交税金为借方余额，并且金额重大，但以负数列报为负债，而不是作为资产列报。年报分析发现，某些上市公司将以前年度应交税费借方余额调整为资产进行列报，但在附注中将其视为因2014年度新准则实施带来的会计政策变更所进行的调整，而不是作为会计差错予以更正。

（2）内退性辞退福利的会计处理。根据企业会计准则相关规定，支付给内退人员的补偿工资在性质上属于辞退福利。《企业会计准则第9号——职工薪酬》于2014年修订前后，上述规定并没有发生变化。年报分析发现，部分上市公司在2014年度补提了内退福利产生的预计负债，并将其视为新准则实施导致的会计政策变更进行追溯调整，而不是作为会计差错予以更正。

2.混淆会计差错更正与会计估计调整会计估计，是指公司对其结果不确定的交易或事项以最近可利用的信息为基础所作的判断。前期差错，是指由于没有运用或错误运用前期财务报告批准报出时能够取得或预期能够取得的可靠信息，而对前期财务报表造成省略或错报。年报分析发现，部分上市公司混淆了会计估计调整与会计差错更正，导致相关信息的列报与披露不正确。

（1）将会计差错视为会计估计调整。年报分析发现，某公司在发布年报的当天，发布了会计估计变更公告，变更了应收账款坏账准备计提比例，并决定在未来会计期间采用变更后的比例计提坏账准备。上市公司在报告发布日针对应收账款坏账准备同时出具了两种自相矛盾的会计估计，错误运用了财务报告批准报出时能够取得的可靠信息，可以认为，该公司所发布年报中使用了错误的比例计提应收账款坏账准备。因此，该公司对应收账款坏账计提比例的调整应视为会计差错更正，而不是会计估计变更。

（2）将会计估计调整视为会计差错更正。根据企业会计准则的有关规定，公司在确认可弥补亏损产生的递延所得税资产时，应当以预计很可能取得的应纳税所得额为限。如果在编制前期报表时已充分利用当时可取得的关于未来应纳税所得额的信息，则后续实际盈利情况与当时预测数据不一致，从而导致对之前所确认的递延所得税资产金额进行调整，应当视为会计估计变更，而不是前期会计差错。年报分析发现，部分上市公司实际盈利情况不如前期盈利预测，调减因可弥补亏损产生的递延所得税资产金额，并将会计差错更正追溯调整前期财务报表，而不是将其视为会计估计变更，以避免调减所得税资产金额对当期损益的不利影响。

二、财务信息披露存在的主要问题

（一）财务信息披露未完全遵循信息披露规范的要求

1.政府补助确认政策及相关披露不完整根据《公开发行证券公司信息披露编报规则第15号——财务报告的一般规定》（以下简称“15号文”）和《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第2号—财务报表附注中政府补助相关信息的披露》，公司应按要求披露与政府补助相关的会计政策，涉及政府补助的负债项目，在财务报表附注中，需逐项披露期初余额、本期新增补助金额、本期计入营业外收入金额、本期转入资本公积金额以及期末余额。对计入当期损益的政府补助，需分项披露本期发生额及上期发生额。对报告期末按应收金额确认的政府补助，应按补助单位和补助项目逐项披露应收款项的期末余额、账龄以及预计收取的时间、金额及依据。年报分析发现，不少上市公司并未按上述要求在报表附注中披露与政府补助相关的信息，如仅按应收金额确认了政府补助收入，但没有披露相关确认依据，或者未根据15号文等规则披露与政府补助相关的会计政策。

2.关于持续经营风险的披露不充分15号文规定，上市公司应在充分考虑宏观政策风险、市场经营风险、公司目前或长期的盈利能力、偿债能力、财务弹性以及公司管理层改变经营政策的意向等因素的基础上，对其自报告期末起12个月的持续经营能力予以评估。若评估结果对其持续经营能力产生重大怀疑的，上市公司应当在财务报告附注中披露导致对持续经营能力产生重大怀疑的因素及其拟采取的改善措施。年报分析发现，上市公司对其持续经营的评估和风险披露普遍不充分，如一些连续亏损的ST公司，没有按照要求在财务报表附注中披露应对流动性风险的措施、按照持续经营基础编制财务报表的依据等；部分营业利润连续为负、流动资产远小于流动负债的上市公司，管理层仍然在年度报告编制基础中声明“不存在对持续经营能力产生重大影响的因素”；甚至有的上市公司因持续经营存在不确定性而被会计师出具带强调事项段的审计报告，但管理层在年度报告编制基础中仍声明“不存在对持续经营能力产生重大影响的因素”。

3.与存货、商誉减值相关的信息披露不完整根据企业会计准则及相关规定，公司在资产负债表日存货成本高于其可变现净值的，应当计提存货跌价准备。同时，15号文规定在披露存货项目时应说明确定可变现净值的具体依据。年报分析中发现，部分上市公司所处行业近年来不景气，主要产品市场持续低迷，销售价格大幅下跌，销售产品毛利率为负，但公司没有计提跌价准备，也没有披露确定存货可变现净值的具体依据。对于企业合并产生的商誉，企业会计准则并不要求进行摊销，但至少应当在每年年度终时对其进行减值测试，发生减值的，应计提减值准备。由于商誉难以独立产生现金流，需要结合与其相关的资产组或资产组组合进行减值测试，其过程较为复杂。15号文规定，上市公司应披露商誉减值测试过程、参数及商誉减值损失的确认方法。年报分析发现，有些上市公司对商誉减值信息仅笼统披露经测试后未发生商誉减值，没有披露商誉减值测试的过程、参数等信息；甚至某些上市公司财务报表中显示商誉已发生重大减值，但在报表项目附注中没有披露任何关于商誉减值测试及计提减值准备的信息。

4.所得税调整过程披露不完整关于当期应纳税所得额和会计利润的调整过程，公司应从税前会计利润出发，在考虑一系列调整因素的影响后得出当期所得税费用。这些调整因素包括会计与税法口径不同产生的永久性差异、会计与税法关于收入与费用确认的暂时性差异产生的递延所得税资产/负债、集团公司内不同税率影响以及税率变动影响等。年报分析发现，大多数上市公司未按相关要求完整披露与所得税调整相关的信息或披露的信息不正确。例如，所披露的调整明细项目数据正负方向不符合调整事项的内在逻辑关系；披露的调整项目表明存在税收优惠影响，但在税项政策中并未披露有关税收优惠信息；各调整项目以税前金额列示等。甚至有些上市公司没有披露任何会计利润与所得税费用调整过程的信息。

5.分部报告的披露不符合规范要求上市公司的整体风险，是由公司经营的各个业务部门（或品种）或各个经营地区的风险和报酬构成的。一般来说，公司在不同业务部门和不同地区的经营，具有不同的利润率、发展机会、未来前景和风险。评估公司整体的风险和报酬，需要借助公司在不同业务和不同地区经营的分部信息。因此，企业会计准则规定，公司存在多种经营或跨地区经营的，应当确定报告分部，披露分部信息。15号文规定，上市公司应披露报告分部的确定依据、分部会计政策、报告分部的财务信息，以及分部财务信息合计金额与对应合并财务报表项目的调节过程；上市公司无报告分部的，应说明原因。年报分析发现，不少上市公司未披露分部信息，也未说明无分部的原因；部分上市公司在年报管理层分析中披露主营业务的行业或产品分类，表明其在经营管理方面存在分部，但未在财务报告中提供单独的分部报告，也未说明不提供分部报告信息的原因；有些上市公司尽管在收入附注中按照行业、地区、产品对收入进行了分部说明，但是未形成单独的分部报告，也未披露报告分部的确定依据、分部会计政策等具体信息。

（二）财务信息披露的简单错误频现

1.报表之间、报表与附注或辅助信息之间矛盾，数字前后不一致或者表述存在差异。主要表现有：在或有事项中披露公司存在期末已经背书给他方但尚未到期的票据，但在附注项目中没有披露应收商业承兑票据信息；在报表中列报为交易性金融资产，在公允价值信息披露中却归类为指定以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产；在递延收益和营业外收入中披露的政府补助项目名称不一致、前后数据不勾稽；在建工程项目中披露的完工转入固定资产金额，与固定资产项目中披露的由在建工程转入金额存在很大差异。

2.简单数据错误和数目计算错误，包括数据串行，正负号出错，数量级和计量单位错误等。主要表现有：期初期末余额出现两列合计数，导致金额重复计算；报表明细数据串行；在子公司中权益直接加间接比例大于100%；报表项目增减变动明细表缺少期末余额；报表明细项目金额大于合计金额等。3.年报目录或附注索引序号混乱。主要表现有：项目序号不连续，编号顺序错乱；前方引用的索引序号实际不存在或者为不相干内容；附注中存在仅列示标题而无内容说明的项目。

（三）财务信息披露形式化、原则化问题较为突出

1.会计政策披露过于原则化

（1）研发支出资本化政策的披露过于原则

根据企业会计准则，公司内部研究开发项目的支出，应区分为研究阶段支出和开发阶段支出，研究阶段的支出在发生当期计入费用，开发阶段的支出在满足一定条件时可确认为无形资产。研究支出资本化会计政策对于公司财务报表有很大影响。研究阶段与开发阶段的划分标准，以及开始资本化的时点与公司所处行业和研发项目特征密切相关。因此，15号文要求公司“结合内部研究开发项目特点，披露划分研究阶段和开发阶段的标准，以及开发阶段支出资本化的具体条件”。部分高新技术公司对研发支出资本化会计政策的披露照搬会计准则的原则性规定，未根据自身行业和研发项目特征进行个性化披露，无法让报表使用者了解公司研发流程及其主要阶段的特点和区分标准，从而也无法合理判断公司开发支出资本化是否恰当。年报分析中还发现，部分微利的上市公司研发费用资本化的金额明显高于往年，存在将不符合条件的研发费用资本化，以调节利润的嫌疑。

（2）收入确认政策的披露过于原则

企业会计准则对收入确认的条件仅做了原则性规定，上市公司应当结合自身业务特点，制定具体的收入确认会计政策，并充分披露公司判断满足收入确认标准的理由，以便报表使用者作出正确的理解和判断。15号文明确要求公司“结合实际生产经营特点制定收入确认会计政策，披露具体收入确认时点及计量方法”。部分上市公司关于收入确认政策的披露完全照搬会计准则原文，难以向报表使用者提供理解其收入确认条件和时点的有效信息。尤其是创新业务模式，如土地一级开发业务收入、网络视频公司影片版权互换业务收入、网络游戏业务收入、租赁白银或黄金并销售的收入、合同能源管理等，报表使用者对于公司的业务模式并不熟悉，如果缺乏具体、有针对性的收入确认政策，报表使用者很难理解并预测公司未来的收入情况。例如，土地一级开发业务存在多种模式，相关收入确认政策应结合上市公司与政府所签订合同条款予以确定。一般情况下，上市公司需要结合土地一级开发收益是否与该土地未来的出让收益是否相关，对其收入确认政策予以披露和说明。但年报分析发现，部分从事一级土地开发业务的上市公司对该类收入确认政策的披露仅照搬会计准则关于收入确认的原则性规定。

2.报表附注中营业范围的披露流于形式

企业会计准则及15号文均要求公司披露业务的性质和主要经营活动。年报分析中发现，部分上市公司直接照搬营业执照的经营范围。营业执照的经营范围是国家允许公司生产和经营的商品类别、品种及服务项目，是公司业务活动范围的法律界限，通常较广泛，仅披露经营范围很难使报表使用者清晰地理解公司实际从事的主要经营活动的具体类型和特点。

3.与同一交易或事项相关的信息分散披露，财务信息披露的整体性有待改进实务中，一些复杂交易或事项的会计处理结果通常影响多个报表项目。以当期授予职工限制性股票为例，部分公司通常披露本期授予、行权、失效和发行在外的权益工具的总额、授予日公允价值的确定方法、当期确认的费用总额等。但是该交易涉及到发行股票、股权激励费用、回购义务、递延所得税等事项，涉及财务报表的股本、资本公积（包括溢价和其他资本公积）、库存股、递延所得税资产、其他流动负债、管理费用等各个项目。多数公司会在各个涉及的科目的附注中披露该股份支付交易对于该科目的影响，而不会将所有涉及科目的影响汇集在股份支付附注中披露。这使得报表使用者很难全面理解该交易对财务报表产生的整体影响。关于售后租回形成融资租赁、企业合并等交易或事项的披露也存在类似问题。如果公司能够将同一个交易对财务报表的影响在同一个附注中说明，而其他附注均索引该附注，则能更加便于报表使用者理解交易对于公司的影响。

4.部分附注信息的内容过于简单15号文对于报表附注的格式进行了规范，但部分上市公司仅从形式上遵循了上述规范。例如无形资产附注中，15号文列举了土地使用权、专利权和非专利技术，部分上市公司将除土地使用权、专利权和非专利技术外的无形资产均合并披露为其他无形资产且金额很大，有些公司其他无形资产占无形资产总额的比例超过50%，但未对其内容进行进一步的细分说明，可能掩盖了某些重要无形资产的信息。

（四）复杂专业判断及其经济影响未能清晰说明

1.没有充分披露应收票据终止确认后承担的风险

实务中，为加快资金周转速度，公司通常将收到的应收票据向银行贴现取得现金，或者背书转让给供应商，以支付采购款。年报分析中发现，对于已背书或贴现且尚未到期的银行承兑汇票，部分上市公司予以终止确认。根据票据法，追索权是票据持有人的法定权利，即在承兑人不支付票据款项，持票人可以向任何票据背书转让人予以追索。因此，票据在背书或贴现后，其所有权相关的风险很可能没有完全转移，在后续持票人追索时，还可能存在支付的义务。年报分析发现，绝大多数上市公司对已背书或贴现且尚未到期的银行承兑汇票予以终止确认后，未在财务报表中补充披露终止确认的票据，未对票据被追索时可能存在的支付风险予以清晰说明。

2.设定受益计划负债计量所采用的精算假设合理性未予充分说明

对于设立了设定受益计划的公司，职工提供服务将导致公司未来产生支付的义务，具体的义务金额不仅与设定收益计划协议条款相关，也受到职工寿命、医疗费用支出水平等精算变量的影响。例如，对于承诺支付退休金的设定收益计划，公司承担的未来义务不仅与每月支付退休金的金额相关，退休职工的寿命也对公司的义务产生影响。根据企业会计准则及相关规定，公司应当基于合理的精算假设预计未来支付义务的金额，并采用适当的折现率予以折现后确认为设定受益计划负债。人口寿命、折现率等精算假设对设定受益负债的金额具有重要影响，若未对所采用的精算假设的合理性予以说明，可能导致信息使用者对公司设定受益负债的水平形成误解。例如，企业会计准则规定，折现率应当根据资产负债表日与设定受益计划义务期限相匹配的国债或活跃市场上的高质量公司债券的市场收益率确定。在我国，由于不存在符合准则要求的高质量公司债券的活跃市场，实务中采用国债利率作为折现率。部分上市公司披露其采用的折现率的金额明显高于同期国债收益率，但未披露确定折现率的依据和方法，也未进一步解释为何与国债收益率有较大差异。又如，一些公司估计设定受益负债时假定人均寿命仅为65岁，与相关社会统计数据不一致，但公司未进一步对这些参数的合理性进行说明。

3.或有对价的计量及其变动对利润的影响未予清晰说明

根据企业会计准则及相关规定，购买方应当将合并协议约定的或有对价作为企业合并转移对价的一部分，按照其在购买日的公允价值计入合并成本；或有对价符合权益工具和金融负债定义的，购买方将支付或有对价的义务确认为一项权益或负债；符合资产定义并满足资产确认条件的，购买方将符合合并协议约定条件的、可收回的部分已支付合并对价的权益确认为一项资产。实务中，计量合并对价公允价值是一个难点，以业绩承诺为例，部分上市公司以合同约定的额外支付的金额认定为公允价值，或者将合同约定的取得对价返还的权利的公允价值认定为零，即认为目标公司能够达到业绩承诺的概率为100%，这可能会导致目标公司未能达到承诺业绩时，确认较大收益。相关的披露也未说明业绩承诺期的预测风险、货币的时间价值和支付方的信用风险等因素对或有合并对价的影响，由此产生的或有对价收益或损失可能导致信息使用者的误解。从交易的披露看，有些上市公司未在合并当年披露相应的业绩承诺条款，而是直到业绩条件未达成、公司收到卖方补偿时才披露业绩承诺条款并确认大额收益；有些上市公司虽然在合并当年披露的相应的业绩承诺条款，但是未披露该条款在确认合并对价时是如何处理，这使得报表使用者无法理解或有对价变动对损益所造成的影响，也无法对未来发生的情况产生合理的预期。

4.非经常性损益项目的界定和披露未能如实反映其性质

非经常性损益是我国资本市场上重要的信息披露指标和监管指标，它为投资者了解公司的持续盈利能力、做出科学合理的投资决策提供了更为相关的信息。《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益》，明确了非经常性损益的定义、具体项目和披露要求，为提非经常性损益的界定和信息披露提供了指引。上市公司应当结合非经常性损益的定义、列举项目和自身具体情况对于损益项目的性质进行判断，对于重大的非经常性损益项目应当增加必要的附注说明，对于规定中列举的项目界定为经常性损益的和对于规定中未列举的项目公司判断为非经常性损益的，也应当在附注中单独做出说明。实务中，对于非经常性项目的判断还存在一些误区。例如计入当期的政府补助通常属于非经常性损益，但与公司正常经营业务密切相关，符合国家政策规定、按照一定标准定额或定量持续享受的政府补助除外，但部分上市公司简单的认为与收益相关的政府补助为非经常性损益，而与资产相关的政府补助则为经常性损益，这样的判断与说明并未如实反映相关损益的性质。

（五）复杂或异常交易结果及其影响因素的披露不充分

1.现金流量表补充信息的充分性有待改进

实务中，使用票据结算是一种被普遍接受和采用的结算方式。较多公司因销售商品或提供劳务从其客户取得银行承兑汇票，之后再根据其自身的业务需求和资金使用计划，将取得的票据背书给供应商。由于该交易不涉及现金，故无法体现在现金流量表的“销售商品、提供劳务收到的现金”、“购买商品、接受劳务支付的现金”或“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”中。年报分析中发现，部分上市公司现金流量表列报于“销售商品、提供劳务收到的现金”的金额远低于利润表中“营业收入”的金额，同时，增加的资产金额远大于“购买商品、接受劳务支付的现金”或“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”。为了有利于报表使用者更全面地了解现金流量的整体情况，上市公司应根据企业会计准则及其相关规定，在现金流量表附注的不涉及现金收支交易部分，披露公司销售商品收到的银行承兑汇票背书转让的金额。但是，绝大部分存在上述情形的公司并未在现金流量表的附注中对此予以说明。

2.公允价值披露相关信息披露不充分

根据企业会计准则及相关规定，在披露公允价值的相关信息时，公司应当区分持续的公允价值计量和非持续的公允价值计量。对于非持续的公允价值计量，是指其他相关会计准则要求或者允许公司在特定情况下的资产负债表中以公允价值进行的计量，如持有待售资产、非同一控制下的企业合并中取得的被购买方各项可辨认资产、负债及或有负债等。年报分析中发现，部分上市公司公允价值层次信息披露不够充分，如持有待售资产的公允价值层次信息、非同一控制下企业合并中取得的被购买方可辨认净资产的公允价值层次信息。上市公司应当根据所处的市场环境，交易的复杂程度，考虑向报表使用者提供额外信息，以帮助这些使用者就公允价值披露的量化信息作出合理评价。

（六）财务信息与非财务信息缺乏统一衔接，披露的内容不一致

非财务信息具有前瞻性和非货币性等特征，与财务信息相互补充，可以增强信息使用者对公司财务状况和经营成果的理解。非财务信息与财务信息间不一致，将使投资者对整体信息披露产生质疑，并影响投资者做出正确决策。年报分析中发现，部分上市公司在年度报告中对财务信息与非财务信息没有执行相同的标准，缺乏统一衔接，致使相关的内容前后披露不一致。例如，部分上市公司非财务信息中披露产品销售价格和数量均大幅下滑，但同期计提的存货跌价准备却不升反降；又如，部分公司财务信息与非财务信息披露的重要性标准不一致，在财务信息部分披露的重要非全资子公司，却没有在非财务信息部分的主要子公司、参股公司分析中予以披露。

三、内部控制信息披露存在的主要问题

（一）内控评价报告和审计报告不符合规范要求

1.内控评价报告格式和内容不符合要求为了完善和统一上市公司内部控制报告的格式和内容，证监会会同财政部于2014年发布了《公开发行证券的公司信息披露编报规则第21号——年度内部控制评价报告的一般规定》（以下简称21号文）。年报分析中发现，部分主板上市公司仍然未按照21号文规定的格式和内容要求编制2014年度内控评价报告；或者，虽然已经按照21号文编制2014年度内控评价报告，但披露的内容要素不完整或不规范，如标题不符、缺少董事会及经理层责任的声明、缺少内部控制目标及局限性的声明等。

2.内控评价范围披露不规范21号文要求上市公司披露内部控制评价范围，包括评价范围的主要业务、事项和需重点关注的高风险领域，还需要定量说明纳入内部控制评价范围的资产总额和营业收入金额占合并报表中资产总额和营业收入金额的比例。年报分析发行，部分上市公司内部控制评价范围的披露不规范，如披露的上述比例超过100%（可能是在计算比例时没有抵消内部交易的影响）；甚至，有个别上市公司在披露上述比例时直接以X%、Y%等符号代替。此外，部分上市公司没有披露纳入评价范围的主要业务和事项，或者没有披露纳入评价范围的需重点关注的高风险领域。

3.内控缺陷及其整改情况披露不充分21号文要求，上市公司应当分别披露报告期内部控制重大缺陷和重要缺陷的认定结果及缺陷的性质、影响、整改情况、整改计划等内容。年报分析发现，部分上市公司仅对发现的缺陷作了描述，但没有明确是重大、重要还是一般缺陷；部分上市公司仅对认定的缺陷做了简单描述，并笼统说明已经整改，但未披露缺陷的性质、影响、整改情况或整改计划等信息；部分上市公司发生了重大会计差错更正，仅披露对差错的会计处理进行了追溯调整，但未披露是否对导致重大差错的内控薄弱环节进行了整改。

4.强调事项段的使用不规范，内控审计意见不适当年报分析发现，内部控制审计报告中强调事项段使用不规范的问题较为突出，一是强调事项段中的内容表述不具体，从文字表述中并不能了解注册会计师增加该强调事项段的原因及目的，以及被强调事项对于公司内部控制或者财务报表的影响。例如，部分审计报告中的强调事项段提及报告期内上市公司被立案稽查或者行政处罚，但是并未进一步说明上市公司被立案稽查或者行政处罚的具体情况，未明确导致被立案稽查或者行政处罚的事项是否与财务报告或者非财务报告内部控制相关以及对内控的影响。二是部分内控审计报告将公司持续经营能力作为强调事项。由于持续经营能力的重大不确定性更多的与财务报表的编制基础相关，而内部控制审计报告主要是对特定基准日财务报告内部控制有效性发表审计意见，因此在内控审计报告中强调持续经营问题的恰当性存疑。此外，部分审计报告中的被强调事项明显与财务报告内控相关，但在强调事项段只说明事项结果，未说明该事项是否认定为财务报告内控缺陷以及缺陷级别，审计意见可能不恰当。

（二）内控评价报告、内控审计信息与其他财务和非财务信息的内容不一致

1.内控审计报告与年报信息不一致

内部审计报告时注册会计师独立地对公司财务报告内部控制是否存在重大缺陷发表鉴证意见的报告。年报分析发现，部分公司内部控制审计报告关于财务报告内部控制缺陷的信息与上市公司年报中相关信息不一致。如某上市公司在2014年底至2015年初，连续发生同类财务报告重大差错及会计差错更正事项。一般情况下，如果被审计单位在基准日前对存在缺陷的控制进行了整改，整改后的控制需要运行足够的时间，才能使注册会计师得出内控是否有效的审计结论，但该公司内控审计报告仅以强调事项段说明该公司内部控制存在重大缺陷并已整改。又如，某上市公司员工冒用公司名义向自然人提供借款，公司接到违约仲裁后发现该事项并予以披露，但内控审计报告仍为内控有效的标准意见，未说明存在的重大缺陷及其对内控审计意见的影响。

2.内控评价报告与年报信息不能相互印证

大多数上市公司将直接财产损失或存在的不利影响作为非财报内控缺陷的认定标准，但是，在年报分析中发现，年报信息中披露的明显符合内部控制缺陷认定标准的事项或情况，在内部控制评价中却未予以充分考虑，并未认定为内部控制缺陷或未予以说明。许多上市公司披露了可视为内部控制存在缺陷的事实或情况，如单项大额应收款项、存货、固定资产、无形资产、股权投资、在建工程和研发支出发生大额减值；委托加工物资长期未收回；固定资产和存货大量闲置或发生大额盘亏或处置损失；资产权属不清，或登记在股东或关联方名下；在建工程预算数与实际数差额巨大；销售款和资产处置款长期无法收回；拖欠供应商货款形成大量诉讼；采购预付款无法收回；支付高额罚款和滞纳金；对大股东和第三方外提供担保余额超过合并报表净资产100%等等，但是在内部控制评价报告及相关信息中未对上述内部控制缺陷的迹象予以充分考虑或说明。

3.内控评价报告与内控审计（鉴证）报告信息不一致

内控评价报告和内控审计报告是管理层和注册会计师分别对公司内部控制有效性进行评价和审计后所发布的报告。年报分析发现，部分上市公司内控评价报告与审计报告所披露的关于内控存在的缺陷及其整改情况的信息并不一致。如某上市公司内控审计报告的强调事项中披露了上市公司子公司出纳当年挪用巨额银行存款的事项，但上市公司内控评价报告未提及上述重大缺陷。又如，个别上市公司内控评价报告披露2015年才能完成内控缺陷的整改，但内控审计报告披露的信息指出，内控缺陷已完成整改。

四、下一步工作计划

针对上述年报审阅中发现的上市公司执行会计准则、内部控制规范以及财务信息披露规则中存在的问题，我们将继续做好以下工作：一是通过发布本监管报告，向市场传递关于执行会计准则、内部控制规范和财务信息披露规则等方面的监管标准，继续引导上市公司切实提高财务信息披露质量。二是对于年报审阅中发现的问题线索，在日常监管和专项核查中进一步了解情况并进行后续处理。三是基于市场的信息需求和资本市场改革要求，进一步完善多层次资本市场信息披露规范体系，探索建立有效的信息披露规范建设和实施制度。

国火腿肠市场销售态势及投资盈利分析报告2024-2030年

【出版机构】：中赢信合研究网

【全新修订】：2024年4月

【内容部分有删减·详细可参中赢信合研究网出版完整信息！】

第一部分 行业发展现状调研

第一章 火腿肠行业概述

第一节 火腿肠概述

一、火腿肠的定义

二、火腿肠的主要产品分类

三、火腿肠的营养成分

第二节 火腿肠行业产业链模型分析

一、产业链模型介绍

二、火腿肠产业链模型分析

第二章 中国火腿肠行业运行环境分析

第一节 宏观经济环境分析

一、经济发展现状分析

二、当前经济主要问题

三、未来经济运行与政策展望

四、未来经济发展趋势预测分析

第二节 中国火腿肠行业政策环境分析

一、火腿肠行业政策

二、火腿肠行业标准分析

三、火腿肠进出口贸易政策分析

第三节 中国火腿肠行业社会环境分析

一、国内社会环境发展现状调研

二、2024年社会环境发展分析

第三章 2021-2024年世界火腿肠行业发展态势分析

第一节 2021-2024年世界火腿肠行业发展现状调研

一、世界火腿肠行业发展历程分析

二、世界火腿肠行业规模分析

三、世界火腿肠行业技术现状分析

第二节 2021-2024年世界火腿肠重点市场运行透析

一、美国火腿肠市场发展分析

二、日本火腿肠市场发展分析

第三节 2024-2030年世界火腿肠行业发展趋势预测

1．当前市场行情

2．家禽行业是消费增加的主要受益者

3．亚洲和非洲的肉类贸易快速增长

第四章 2021-2024年中国火腿肠行业市场发展现状分析

第一节 2021-2024年中国火腿肠行业发展概述

一、行业运行特点分析

1、周期性

2、区域性

3、季节性

二、行业主要品牌分析

三、行业技术分析

第二节 2021-2024年中国火腿肠行业发展存在问题分析

1．动物疫情频发

2．肉品安全问题

3．行业整体水平较低

第三节 2021-2024年中国火腿肠行业发展应对策略分析

第二部分 行业深度分析

第五章 2021-2024年中国火腿肠行业供需分析

第一节 中国火腿肠产品供给分析

一、火腿肠行业总体产能规模

二、火腿肠行业生产区域分布

第二节 中国火腿肠行业市场需求分析

一、2021-2024年中国火腿肠行业市场需求量分析

二、区域市场分布

第六章 2021-2024年中国火腿肠行业经济运行情况分析

第一节 火腿肠所属行业规模情况分析

一、行业单位规模情况分析

二、行业收入规模状况分析

三、行业利润规模状况分析

四、行业毛利率分析

第二节 火腿肠所属行业效益和成本分析

一、效益变化分析

二、成本和费用分析

第七章 2021-2024年中国火腿肠进出口分析

第一节 2021-2024年火腿肠行业进口分析

一、2021-2024年火腿肠进口总额

二、2021-2024年火腿肠进口总量

第二节 2021-2024年火腿肠行业出口分析

一、2021-2024年火腿肠出口总额

二、2021-2024年火腿肠出口总量

第三节 进出口面临的问题及对策

第八章 火腿肠行业上下游行业分析

第一节 上游行业分析

一、发展现状调研

二、发展趋势预测分析

1、畜禽养殖规模化

2、产业链一体化

第二节 下游行业分析

一、发展现状调研

1．餐饮市场发展概况

2．餐饮行业发展特点

二、发展趋势预测分析

1．行业发展环境将得到进一步优化

2．新常态新形势新发展

3．企业扩张势头逐渐恢复

4．资本引进来、中餐走出去

第九章 2021-2024年中国火腿肠区域及消费者分析

第一节 中国火腿肠行业区域市场分析

一、华北地区市场规模分析

二、东北地区市场规模分析

三、华东地区市场规模分析

四、中南地区市场规模分析

五、西部地区市场规模分析

第二节 中国火腿肠行业消费者分析

第三部分 行业竞争格局

第十章 火腿肠行业市场竞争状况分析

第一节 中国火腿肠行业市场集中度分析

一、行业集中度分析

二、企业集中度分析

第二节 中国火腿肠行业竞争力分析

一、中国火腿肠行业要素成本分析

二、品牌竞争分析

三、技术竞争分析

1、屠宰加工设备和工艺技术

2、肉制品生产装备和工艺技术

3、火腿生产装备和工艺技术

第三节 中国火腿肠行业五力竞争分析

一、“波特五力模型”介绍

二、行业“波特五力模型”分析

1、现有企业间的竞争

2、供应商议价能力分析

3、买方议价能力分析

4、替代品威胁

5、潜在进入者威胁

第十一章 火腿肠行业重点企业经营状况分析

第一节 临沂新程金锣肉制品集团有限公司

一、企业简介

二、企业经营情况分析

三、企业发展战略分析

第二节 成都希望食品有限公司

一、企业简介

二、企业经营情况分析

三、企业发展战略分析

第三节 河南双汇集团

一、企业简介

二、企业经营情况分析

三、企业核心竞争力

四、企业发展战略分析

第四节 江苏雨润食品产业集团有限公司

一、企业简介

二、企业经营情况分析

三、企业发展战略分析

第五节 山东得利斯食品股份有限公司

一、企业简介

二、企业经营情况分析

三、企业核心竞争力分析

四、企业发展战略分析

第六节 青岛波尼亚食品有限公司

一、企业简介

二、企业经营情况分析

三、企业发展战略分析

第七节 四川高金食品股份有限公司

一、企业简介

二、企业经营情况分析

三、企业发展战略分析

第八节 烟台市喜旺食品有限公司

一、企业简介

二、企业经营情况分析

三、企业发展战略分析

第九节 北京荷美尔食品有限公司

一、企业简介

二、企业经营情况分析

三、企业发展战略分析

第十节 浙江华统肉制品股份有限公司

一、企业简介

二、企业经营情况分析

三、企业发展战略分析

第四部分 行业发展趋势预测分析

第十二章 2024-2030年中国火腿肠行业发展趋势预测分析

第一节 2024-2030年中国火腿肠行业前景展望分析

一、火腿肠行业发展前景预测

二、火腿肠行业价格趋势预测

第二节 2024-2030年中国火腿肠行业市场预测分析

一、火腿肠行业市场供给预测分析

二、火腿肠行业需求市场预测分析

第三节 2024-2030年中国火腿肠行业市场盈利预测分析

第十三章 2024-2030年中国火腿肠行业投资和风险预警分析

第一节 2024-2030年火腿肠行业发展环境分析

第二节 2024-2030年火腿肠行业投资特性分析

一、2024-2030年中国火腿肠行业进入壁垒

二、2024-2030年中国火腿肠行业盈利因素

1．国家产业政策的支持

2．潜在市场容量巨大

3．餐饮业迅速发展

4．先进的屠宰加工技术与营销方式

第三节 2024-2030年火腿肠行业投资风险分析

一、2024-2030年中国火腿肠行业政策风险

二、2024-2030年中国火腿肠行业技术风险

三、2024-2030年中国火腿肠行业营销风险

四、2024-2030年中国火腿肠行业品牌风险

五、2024-2030年中国火腿肠原料风险

六、2024-2030年中国火腿肠行业其它风险

第四节 2024-2030年中国火腿肠行业投资机会

一、2024-2030年中国火腿肠行业技术动向

二、2024-2030年中国火腿肠行业投资建议分析

第十四章 2024-2030年中国火腿肠行业发展策略及投资建议

第一节 火腿肠行业发展策略分析

1、产业链趋向一体化

2、品牌成为企业核心竞争力

3、通过深加工提高产品附加值

第二节 火腿肠行业市场的重点客户战略实施

一、实施重点客户战略的必要性

二、合理确立重点客户

三、对重点客户的营销策略

四、强化重点客户的管理

五、实施重点客户战略要重点解决的问题

图表目录

图表 1 火腿肠产业链结构图

图表 2 2021-2024年我国季度GDP增长率走势分析图 单位：%

图表 3 2021-2024年我国分产业季度GDP增长率走势分析图 单位：%

图表 4 2021-2024年我国工业增加值走势分析图 单位：%

图表 5 2021-2024年我国固定资产投资走势分析图 单位：%

图表 6 2021-2024年我国东、中、西部地区固定资产投资走势分析图 单位：%

图表 7 2021-2024年我国社会消费品零售总额走势分析图 单位：亿元，%

图表 8 2021-2024年我国社会消费品零售总额构成走势分析图 单位：%

图表 9 2021-2024年我国CPI、PPI走势分析图 单位：%

图表 10 2021-2024年我国企业商品价格指数走势分析图（去年同期为100）

图表 11 2021-2024年我国月度进出口走势分析图 单位：%

图表 12 2021-2024年我国货币供应量走势分析图 单位：亿元

图表 13 2021-2024年我国存、贷款量走势分析图 单位：亿元 %

图表 14 2021-2024年我国人民币新增贷款量走势分析图 单位：亿元

图表 15 2021-2024年我国汇储备总额走势分析图 单位：亿美元、%

图表 16 2024年人口数及其构成

图表 17 全国31个省级行政区的城镇化率

图表 18 2021-2024年中国火腿肠产量及增速统计

图表 19 2021-2024年中国火腿肠产量及增长状况分析

图表 20 2021-2024年中国火腿肠需求量及增速统计

图表 21 2021-2024年中国火腿肠需求量及增长状况分析

图表 22 2021-2024年中国肉制品及副产品加工规模以上企业统计

图表 23 2021-2024年我国屠宰及肉类加工业主营业务收入

图表 24 2021-2024年我国屠宰及肉类加工业利润规模统计

图表 25 2021-2024年我国屠宰及肉类加工业毛利率统计

图表 26 2021-2024年我国屠宰及肉类加工效益变化分析

图表 27 2021-2024年我国屠宰及肉类加工业成本和费用分析

图表 28 2021-2024年肉、杂碎或动物血制香肠等产品；香肠食品进口额

图表 29 2021-2024年肉、杂碎或动物血制香肠等产品；香肠食品进口量

图表 30 2021-2024年肉、杂碎或动物血制香肠等产品；香肠食品出口额

图表 31 2021-2024年肉、杂碎或动物血制香肠等产品；香肠食品出口量

图表 32 全国餐饮收入及增速状况（2002-2014年）

图表 33 全国社会消费品零售总额及餐饮收入增幅状况（2002-2014年）

图表 34 2024年全国餐饮收入月度增长情况分析

图表 35 2024年以来全国餐饮收入季度增长情况分析

图表 36 2024年主要省市餐饮市场发展情况分析

图表 37 2024年各季度住宿和餐饮业用工需求变动状况分析

图表 38 部分餐饮品牌扩张计划

图表 39 2021-2024年华北地区火腿肠需求量及增速统计

图表 40 2021-2024年东北地区火腿肠需求量及增速统计

图表 41 2021-2024年华东地区火腿肠需求量及增速统计

图表 42 2021-2024年中南地区火腿肠需求量及增速统计

图表 43 2021-2024年西部地区火腿肠需求量及增速统计

图表 44 消费者经常吃的几个口牌的火腿肠

图表 45 消费者购买火腿肠产品主要关注的因素

图表 46 消费者最喜欢吃哪个品类的火腿肠产品

图表 47 消费者认为每根火腿肠价格是多少钱最适合

图表 48 消费者认为每袋火腿肠价格是多少钱最适合

图表 49 消费者今年平均每月吃火腿肠的花费

图表 50 消费者今年吃火腿肠的数量与去年相比

图表 51 屠宰及肉类加工行业竞争格局

图表 52 双汇发展、雨润食品消费模式比较

图表 53 “波特五力模型”介绍

图表 54 2021-2024年临沂新程金锣肉制品集团有限公司成长能力分析

图表 55 2021-2024年临沂新程金锣肉制品集团有限公司资产负债率分析

图表 56 2021-2024年临沂新程金锣肉制品集团有限公司盈利能力分析

图表 57 2021-2024年临沂新程金锣肉制品集团有限公司营效率分析

图表 58 2021-2024年成都希望食品有限公司成长能力分析

图表 59 2021-2024年成都希望食品有限公司资产负债率分析

图表 60 2021-2024年成都希望食品有限公司盈利能力分析

图表 61 2021-2024年成都希望食品有限公司经营效率分析

图表 62 2021-2024年双汇发展肉制品类产品产销统计

图表 63 2024年双汇发展主营业务收入构成

……

图表 65 2021-2024年河南双汇投资发展股份有限公司营业收入及增速统计

图表 66 2021-2024年河南双汇投资发展股份有限公司营业成本及增速统计

图表 67 2021-2024年河南双汇投资发展股份有限公司营业利润及增速统计

图表 68 2021-2024年河南双汇投资发展股份有限公司利润总额及增速统计

图表 69 2021-2024年河南双汇投资发展股份有限公司净利润及增速统计

图表 70 2021-2024年河南双汇投资发展股份有限公司销售费用及增速统计

图表 71 2021-2024年河南双汇投资发展股份有限公司财务费用及增速统计

图表 72 2021-2024年河南双汇投资发展股份有限公司管理费用及增速统计

图表 73 2024年雨润食品主要财务指标

……

图表 75 2024年得利斯主营业务收入构成

……

图表 77 2021-2024年山东得利斯食品股份有限公司营业收入及增速统计

图表 78 2021-2024年山东得利斯食品股份有限公司营业成本及增速统计

图表 79 2021-2024年山东得利斯食品股份有限公司营业利润及增速统计

图表 80 2021-2024年山东得利斯食品股份有限公司利润总额及增速统计

图表 81 2021-2024年山东得利斯食品股份有限公司净利润及增速统计

图表 82 2021-2024年山东得利斯食品股份有限公司销售费用及增速统计

图表 83 2021-2024年山东得利斯食品股份有限公司财务费用及增速统计

图表 84 2021-2024年山东得利斯食品股份有限公司管理费用及增速统计

图表 85 2021-2024年青岛波尼亚食品有限公司成长能力分析

图表 86 2021-2024年青岛波尼亚食品有限公司资产负债率分析

图表 87 2021-2024年青岛波尼亚食品有限公司盈利能力分析

图表 88 2021-2024年青岛波尼亚食品有限公司经营效率分析

图表 89 2021-2024年烟台市喜旺食品有限公司成长能力分析

图表 90 2021-2024年烟台市喜旺食品有限公司资产负债率分析

图表 91 2021-2024年烟台市喜旺食品有限公司盈利能力分析

图表 92 2021-2024年烟台市喜旺食品有限公司经营效率分析

图表 93 2021-2024年北京荷美尔食品有限公司成长能力分析

图表 94 2021-2024年北京荷美尔食品有限公司资产负债率分析

图表 95 2021-2024年北京荷美尔食品有限公司盈利能力分析

图表 96 2021-2024年北京荷美尔食品有限公司经营效率分析

图表 97 2021-2024年浙江华统肉制品股份有限公司经营状况分析

图表 98 2024-2030年中国火腿肠价格指数走势

图表 99 2024-2030年中国火腿肠供给量预测分析

图表 100 2024-2030年中国火腿肠供给量预测图

图表 101 2024-2030年中国火腿肠消费量预测分析

图表 102 2024-2030年中国火腿肠消费量预测图

图表 103 2024-2030年中国火腿肠平均毛利率预测图

图表 104 屠宰及肉类加工企业未来发展趋势预测分析