几家申请港股IPO的加盟制茶饮品牌中，茶百道的盈利能力最强，但资本市场仍很“冷静”

2024年4月23日，茶百道发布公众号推文官宣上市。图源：茶百道公众号

文｜杨立赟 李莹

编辑｜余乐

4月23日，四川成都的茶饮连锁品牌茶百道（2555.HK）在港交所敲钟上市。发行价每股17.5港元。开盘后其股价即下跌10%至15.74港元，之后持续下滑，截至上午11点，股价已跌破30%，至12元以下。

茶百道是继2021年深圳奈雪的茶之后登陆港股的“茶饮第二股”，但奈雪的茶上市前为纯直营模式。近两年来，以加盟制为主的蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨等头部茶饮品牌纷纷向港交所递交招股书，茶百道成为其中率先完成上市的一家。

截至2023年，茶百道一共有5538名加盟商。可以说这5000多名加盟商撑起了它的上市梦想。根据招股书披露，茶百道99.1%的收入来自于向加盟商销售货品和设备、收取特许权使用费和加盟费。目前，它在全国一共有8016家门店，其中只有6家为直营。

在茶饮行业，可谓“江山代有才人出，各领风骚两三年”。

从奈雪的茶上市到茶百道上市的这三年里，茶饮行业发生了“小步快跑”式的迭代。上一轮活跃在舞台上的品牌声量逐渐减弱，当时流行的“直营+风投”的商业模式已过时。眼下是加盟制的时代，几乎每一个品牌背后都站着数千个加盟商和他们的小店。

消费投行和投资机构宸睿资本董事长胡维波表示，相较奈雪的茶上市时，港股目前并不处于好的发行窗口期。但是，由于茶饮行业竞争厮杀激烈，企业早一点拥抱资本市场，未来就能依托上市平台进行融资、并购整合等操作。

当下中国现制茶饮店市场竞争激烈，市场大约有3000个现制茶饮店品牌，开了42万家门店。根据弗若斯特沙利文的报告，从2018年至2023年，现制茶饮店行业的市场规模从805亿元增至2473亿元，年复合增长率为25.2%。在中国前十大购物区，每个购物区的中心一公里内就有约50家现制茶饮店。无论是茶百道、奈雪还是蜜雪冰城，茶饮品牌给资本市场的“故事”都越来越难讲了。

杭州的一家茶百道门店。摄影：杨立赟

从奈雪到茶百道，新茶饮走过多少路

茶百道此次IPO（首次公开募股）募资25.86亿港元，估值约258.6亿港元，是2024年至今最大型的港股新股。不过，与三年前奈雪的茶上市时的情况相比，茶饮行业与资本市场的故事，已不可同日而语。

2021年6月，奈雪的茶IPO发行价为每股19.8港元，募资总额为50.89亿港元。当时，其公开发售获432倍的大幅超额认购、国际发售18.18倍认购。茶百道IPO公开发售仅获0.5倍认购，国际发售获1.11倍认购。不过，奈雪也没有逃过上市即破发的命运，首日低开4.75%，收盘时跌13.54%。

在上市之前，奈雪在2020年的全年营收规模做到了30.57亿元，净亏损2.03亿元。当时无论是一级市场还是二级市场，都不会因为企业尚未盈利而直接否决它的未来，亏损上市是那个时代的特征。

“新茶饮第二股”在近三年之后才出现，却不是当时与奈雪并驾齐驱的喜茶，而是这一轮的“黑马”茶百道。上市之前，茶百道已经证明了自己的造血能力，2023年营收57.04亿元，净利润11.51亿元，净利率为20.2%。

奈雪在上市后逐渐证明了它的盈利能力，2023年首次实现全年盈利，净利润为2090万元。但是资本市场却给出相反的回应，令奈雪的股价和市值跌跌不休，目前市值不到40亿港元。

有喜茶内部人士曾透露，看到奈雪在港股如此表现，喜茶更加不敢上市；另一方面喜茶盈利情况尚可，不着急上市融资。

2021年还是奈雪和喜茶的舞台，三年之后，历史车轮已经辗过一个时代，进入下一轮。奈雪和喜茶都成了“明日黄花”。根据弗若斯特沙利文的报告，按2023年零售额计，喜茶只能排第五，奈雪甚至没有进入前五。

茶饮江山代有才人出，各领风骚两三年。这一轮的舞台属于蜜雪冰城、茶百道、古茗和沪上阿姨等等。

它们有几个共同特点：

一、以加盟为主要核心商业模式。

奈雪和喜茶曾经坚持全部直营。直营模式+一级市场多轮融资，是它们那个时代的玩法。当时风险投资一度青睐新消费赛道，从瑞幸咖啡到奈雪的茶，均是依靠VC（风险投资）烧钱做大规模，快速上市。

但是现在最活跃的茶饮和咖啡品牌，采用的都是加盟模式，不烧风投的钱，转而依靠成千上万的加盟商“众人拾柴火焰高”。

曾经直营的“前辈们”也纷纷拥抱加盟。2021年1月，瑞幸开放加盟，2022年11月，喜茶开放加盟；2023年7月，奈雪的茶开放加盟。瑞幸咖啡的创始人陆正耀在被踢出局之后，创立了库迪咖啡东山再起，直接做加盟，2023年一年就开出7000多家门店。

今天上市的茶百道，从2008年创立至今，只在2023年6月进行了一轮10亿元的战略融资。这轮融资也明显是为上市做准备，两个月后，茶百道向港交所递交了招股书。

二、走中端或低端价格路线。

奈雪和喜茶的时代，这样的头部茶饮品牌走的是消费升级路线，对标星巴克，把一杯茶的价格抬到30元上下。即便如此，仍然有大批消费者排队买单，甚至催生了黄牛市场。

新一轮的茶饮品牌则更加务实，把价格带拉到了平民百姓能负担得起的水平。根据弗若斯特沙利文报告，排名前五的品牌中，除了蜜雪冰城处于4元至12元的低价带，其余四个品牌均分布在6元至22元之间。曾经坚持走高端路线的喜茶，也降价了。

奈雪的茶也在2022年1月和3月连续两次宣布降价，第一次整体降价幅度在5元至7元之间，第二次继续“大幅降价”，最高降幅达10元，官方称“品牌重塑”。

三、抱团取暖。

奈雪和喜茶的上升期，竞争感极强，创始人直接隔空互怼。2018年11月，奈雪创始人彭心发朋友圈在朋友圈喊话喜茶创始人聂云宸，称喜茶抄袭；聂云宸回怼“创新不是抢时间占位”。

如今，虽然各个品牌都在力争差异化，但实际上在奶茶、水果茶的基本范畴里，同质化依然严重。品牌方们虽然在产品、加盟商、供应链、物业等方方面面时刻都在竞争，但是至少在表面上不再那么剑拔弩张了，而是更愿意维持和气、抱团取暖。

2023年8月，茶百道、古茗、蜜雪冰城、书亦烧仙草、沪上阿姨、喜茶、益禾堂、茶颜悦色、7分甜一共九家新茶饮品牌携手设立的“新茶饮公益基金”成立仪式在中国乡村发展基金会举行。“新茶饮公益基金”首募规模为数千万元，聚焦乡村振兴、产业助农，同时兼顾助学及重大灾害救助。

这九家企业能坐下来达成一项共识，就说明存在很强的合作需求，或许每一家都不愿意、也耗不起恶性竞争了。

杭州湖滨步行街，茶百道、1点点、瑞幸咖啡、蜜雪冰城等多家茶饮咖啡店一字排开。摄影：杨立赟

茶百道是谁？

茶百道在2008年诞生于成都，一只蓝白相间的熊猫“茶茶”代表了其品牌形象。西南市场是它的大本营，这里有着非常活跃的茶饮创业氛围，诞生了大量茶饮品牌，有不少都已打入全国市场。比如同样诞生于成都的书亦烧仙草，已拥有超过7000家门店；创立于云南的霸王茶姬，风头正盛，在过去一年里新开门店2000余家。

茶百道最主要的收入是向加盟商销售货品及设备，在整体收入中占比高达95%。销售的货品包括乳制品、茶叶及水果等制作茶饮的材料及配料，以及包材及门店设备；还有一部分是茶百道自己的森冕工厂对外部客户销售的生物降解吸管和杯子。这些产品整体的毛利率达到31.8%。

此外，向加盟商收取的特许权使用费和加盟费，为茶百道贡献了4.1%的收入。还有0.9%的收入来自于少量直营门店收入、外卖的管理运营收入等。

茶百道的收入结构。图片来源：茶百道招股书

从2021年至2023年，茶百道的营收从36.44亿元增至57.04亿元，净利润7.76亿元上升到11.51亿元，年复合增长率为21.6%。

截至招股书披露的最后实际可行日期（2024年4月5日），茶百道在中国共有8016家门店，其中只有6家直营店。到2023年，茶百道一共有5538名加盟商，其中超过10%的加盟商经营超过两家门店。加盟店对茶百道的收入贡献高达99.2%。

四川的加盟商曾小溪是最早一批加盟商之一。2018年，刚大学毕业不久的她投资了40万元左右，在宜宾长宁县开了一家茶百道。当时茶百道还只有几十家门店，谈不上什么供应链系统，曾小溪门店的日常用料只能依靠外部物流。作为老加盟商，她见证了茶百道一步步成长。

其后数年，曾小溪又先后在宜宾和北京开出了六家茶百道。到现在，才28岁的曾小溪已经是七家茶百道门店的老板了，实际参与管理的共有九家茶百道。

曾小溪提到，宜宾第一家门店的回本大概用了两年，后来北京的门店正好处在茶百道上升期，基本一年多就回了本。她表示，在北京开店，营运压力和营运成本非常高，但相应的业绩也高。目前，北京门店月营业额在42万左右，而四川门店只有20万左右。

余国庆2020年12月在武汉开了全市第一家茶百道，那时，武汉的茶饮市场竞争还不激烈。他用了半年就回本了。后来，余国庆又在广州接连开了几家茶百道门店，平均一年半年可以回本。

目前，余国庆已经开了五家茶百道，开店成本从52万元到80万元不等，门店日均流水在8000元左右。余国庆告诉我们，茶百道单品的毛利率有65%，如果控制得好，净利率可以达到20%。跟他此前加盟过的奶茶品牌相比，这样的利润空间已经算很优秀。

细看根据招股书数据，越早加盟茶百道，现在能做到的销售额越高。2021年及之前开店的，日均零售额有7150.9元，2022年开的有6640.2元，2023年开的只有5984.7元。

也有加盟商没赚到钱。一位2021年入局的江浙地区加盟商直言，自己的门店今年都不再盈利了，他也不看好茶百道以后的发展。

这位加盟商在选择茶百道时，品牌正在上升势头上。“它之所以成功，是因为填补了低价鲜水果茶的空缺。”当时，喜茶、奈雪、乐乐茶等鲜水果茶还都是30元左右的价位，而茶百道的鲜水果茶价格20元以内。

但是据他观察，现在市场太过激烈，高端茶饮集体降价，造成“降维打击”，再加上这些品牌都开放了加盟，店铺数量增多，严重地打击了同为鲜果茶的茶百道。同时，“国风鲜奶茶”正在强势崛起，比如霸王茶姬、茉莉奶白，让他的生意雪上加霜。

除了外部市场的挤压，茶百道的产品研发也让这位加盟商有些头疼，“自身产品没有进步。”他表示，这一年来茶百道都没什么惊艳的产品出来，不管是奶茶还是鲜果茶，甚至有些产品他自己都觉得不好喝。

“唯一能活得好的，就是周围没有喜茶、霸王茶姬等品牌的茶百道（门店）。”这位加盟商表示。他多次提到，现在茶百道已经没有当初的上升势头了。如果自己的门店再继续这样发展下去，他打算闭店退出。

其他等待上市的品牌命运如何？

根据弗若斯特沙利文报告中披露的几家品牌的门店数量和基本信息，可以推导出，2023年市场份额排名前五的现制茶饮店分别是蜜雪冰城、古茗、茶百道、沪上阿姨和喜茶。按零售额计，前五大品牌的市场份额合计约为40.2%。

蜜雪冰城的门店数量已经超过3万家，市场份额达到17.8%，遥遥领先；排名第二的古茗市占率为7.8%，门店数量约9000家；茶百道与沪上阿姨的门店数量相差不大，均为7000多家，但是前者市场份额6.8%，高于后者的4.2%。第五名喜茶大约有3200多家店，市占率为3.6%。

几家茶饮企业都在冲刺上市，谁先上谁后上，结果大为不同。体量最大的蜜雪冰城近三年来在A股和港股之间反复横跳，耗费了大量时间和精力，却至今仍未成功。2021年它曾考虑在香港上市，2022年9月申请A股上市未果。最终在2024年1月2日，蜜雪冰城和古茗在同一天向港交所递表。2月14日，沪上阿姨也在港交所递交招股书。

对比其他品牌，茶百道的“账面”显得更好看些。从营收规模和门店数量来看，蜜雪冰城虽处于“遥遥领先”的地位，但茶百道的毛利率和净利率分别为34.4%和20.2%，盈利能力是四者中最强的。

数据来源：各公司招股书，根据披露的最新数据。制表：李莹

数据来源：各品牌招股书。制图：李莹

四者中，茶百道的产品价格带上限最高，也有着相对较高的人均消费。根据窄门餐眼的数据，蜜雪冰城、茶百道、沪上阿姨、古茗的客单价分别为7.81元、14.88元、13.34元和15.25元。因此，从单店零售额看，茶百道为238.8万元，远高于蜜雪冰城的102.8万元和沪上阿姨的98.4万元。

胡维波分析称，理论上，如果排名第一的蜜雪冰城最先上市，吸金能力最强，它的市盈率就会成为其余几家的参照。但是，现在是茶百道第一个冲上港股，如果后来者在单店模型、盈利能力、规模效应、供应链能力、中后台精细化运营管理系统等多个维度都比不上茶百道，那么股票发行将存在压力。

蜜雪冰城这样的巨头虽然在上市速度上落后，但由于其体量遥遥领先，很多投资人还是会等它，因此反过来它仍然可能对茶百道这一次发行可能造成压力。

上市只是第一步，企业的市值管理道阻且长。胡维波表示，上市公司需要老老实实把企业价值做出来，守住市场份额、提高供应链效率，尤其是在同质化竞争中找到差异化道路，并且差异化的故事能在财务报表中体现出来。这样才能说服资本市场。

相比其他品牌，茶百道相对薄弱的环节在于供应链。

号称“雪王”的蜜雪冰城拥有业内最大和最完整的供应链体系，它从2012年就开始自建工厂，目前在河南、海南、广西、重庆、安徽有五个生产基地。

古茗没有自己的生产基地，但是在行业里拥有最大的冷链仓储及物流基础设施，可向超过97%的门店提供两日一配的冷链配送服务，超过75%的门店位于仓库的150公里范围内，但这也使得它向北方市场扩张时有诸多阻碍。

茶百道的原料主要依靠第三方供应。根据招股书披露，它与333名供应商合作，还有124名备选供应商。茶百道的成本取决于它能不能以更低的价格采购到主要原材料，以及供应的稳定性。

不止一名加盟商表达了对茶百道发展供应链的期待。余国庆希望“上市后（应该）会加大对供应链端、营销端、产品研发端的投入，提高人效物效。原材料可能也会下调，让加盟商会有更多的利润空间”。

浙江温州的加盟商黄泽星也提到，“公司上市有钱了，会自建工厂，我们加盟商的成本会降下来，就可以加大力度做营销。”

茶百道在招股书中披露，上市募资的51%将用于提高整体运营能力及强化供应链。计划2024年对自营仓储设施的自动化设备进行升级，2025年和2026年在全国分区域打造智能配送中心及水果加工中心。此外，还计划对供应链上游进行战略性投资，比如投资一些关键供应商。

未来，茶饮品牌们还能向资本市场讲的一大故事就是出海。据不完全统计，目前已有超过九家中国新茶饮和咖啡品牌到海外开店。

当蜜雪冰城在海外开了4000多家门店之后，茶百道才缓缓迈出国门，2024年1月在韩国首尔开了海外首店，采用的是特许经营模式。

招股书披露，茶百道计划优先拓展东南亚地区市场。2024年计划开始建立覆盖泰国、越南及马来西亚等东南亚市场的供应链体系，2025年计划开始设立配送中心，在东南亚扩张。

此外，茶百道赶在上市前把它的咖啡品牌写进了招股书。2024年1月，茶百道在成都以“咖灰”品牌开设首家直营咖啡店。“咖灰”为独立品牌，将从茶百道门店网络中剥离，作为独立门店营运。IPO募集的资金中将有5%留给这个咖啡项目发展。

杨立赟

024年4月23日，知名新茶饮品牌“茶百道”母公司四川百茶百道实业股份有限公司（以下简称“茶百道”）正式在港交所主板挂牌上市，股票代码2555.HK。这也意味着，茶百道成为登陆港交所的“加盟制茶饮第一股”，也是迄今为止2024年度港股最大IPO。

茶百道为何能从新茶饮行业激烈的竞争中脱颖而出、抢在众多品牌之前成功登陆港股，并受到国际投资者如此巨大的认可？秘密就藏在茶百道的招股书中。

一年卖出10亿杯 让投资者重新认识中国茶饮

2008年，第一家茶百道在成都诞生。自成立以来，茶百道专注探索天然食材与中式茶饮的搭配，持续研发多元化茶饮产品，致力于提升消费者体验。茶百道品牌定位的背后，是品牌战略的呈现和产品研发的方向。茶百道持续遍访茶山，探寻新鲜原叶，关注茶叶从生长、采摘、制作到入杯的每一道工序，建立全球供应链体系，用优质好茶，选时令鲜果，严控每一杯出杯质量。

按2023年零售额计，茶百道在中国现制茶饮店市场中的份额达到6.8%，排名第三。2023年茶百道门店一共卖出10.16亿杯奶茶，总零售额达到约169亿元。截至2024年4月5日，茶百道门店数已经达到8016家，遍布全国31个省市，实现所有省份及各线级城市的全覆盖。

茶百道通过“挑剔好茶 探索好味”，来实现“好茶为底 制造新鲜”，最后造就更利口、更普适的新世代中国茶饮，从而成为东方茶饮文化和企业的新代表，并通过其优异的资本市场表现，引导全球投资者重新认识中国茶饮行业。

收入、利润增长迅猛 净利率领跑行业

茶百道招股书中的第一个亮点就是其强劲的财务数字。2021年至2023年，茶百道收入分别为36.4亿、42.3亿和57.0亿元，年复合增长率达25.1%。迅猛且持续的收入增长让公司成功地在竞争激烈的现制茶饮行业站稳脚跟，并且能够跻身行业领先地位。

在盈利能力方面，茶百道也保持了与收入增长相匹配的高质量利润增长。2021年至2023年，公司毛利分别为13.0亿、14.6亿和19.6亿元，年复合增长率达22.9%，同时毛利率维持在了34.4%。强劲的毛利增长和稳定健康的毛利率体现出茶百道的成本控制与定价策略都做得相当不错，在把握住市场机会的同时较好地保持住了公司的盈利空间与市场竞争力。

茶百道财务数字中最亮眼的一项是净利润。2021年至2023年，茶百道经调整净利润分别为9.0亿、9.7亿和12.6亿元，净利润年复合增长率为18.2%，2023年的经调整净利率达到22%。这一盈利能力已经大幅超出了同业（一般在15%以下）平均水平。

产品研发独具匠心 饮品款款是爆款

茶百道通过发掘和探索各种原材料的口味和特性，开发出独一无二的原创配方，与上游供应商合作并让他们严格按照公司产品要求实施生产流程，在新产品上市前让消费者对产品进行样品测试。这些举措推动了产品开发的标准化，使茶百道门店网络中的所有门店都能为消费者提供统一的产品。茶百道以“独家秘方”向上游供应商进行反向定制的打法，也解决了茶饮行业一直以来存在的产品同质化问题，给自己的产品核心竞争力加深了护城河。

依托于公司在行业领先的研发能力，茶百道目前已经形成了由经典茶饮、季节性茶饮及区域性茶饮构成的丰富的产品矩阵，能够满足不同类型消费者的多元化消费需求。茶百道招股书中列出的五款经典产品加起来占到GMV的近四成比重，2023年一共卖出3.5亿杯，可谓“款款是爆款”；其中”茉莉奶绿“一年卖出1.1亿杯，”杨枝甘露“一年零售额近18亿元。而“乌漆嘛黑”、“青提茉莉”等季节性产品和“黄皮打了香柠”等区域性产品则保持了高频的上新节奏。

以2023年为例，茶百道共计研发近250款产品，其中上新48款产品，并完成对13款经典产品配方的升级。也就是说，全年几乎都能做到“周周有上新”，持续给消费者带来新鲜体验。茶百道“季节性茶饮加区域性茶饮”的产品策略保证了消费者在时间和空间维度上都能获得惊喜，与其经典茶饮产品矩阵一起构成了非常坚实的产品基本面。

会员、直播均破亿 年轻人的“茶百道”

作为主要面向年轻人的品牌，茶百道在消费者心目中也建立起了积极正面的形象，获得了年轻群体的认可和喜爱。在2023年与米哈游旗下乙女游戏《未定事件簿》的联名活动中，茶百道通过尊称消费者为”律师“（游戏中主角的职业）、熟记游戏男主角名字、妥善保管活动联名周边等贴心举措，用实际行动给予消费者满满的尊重和认同，获得了消费者的广泛好评，该次联名活动也因此大获成功，被业界评为跨界联名活动的标杆案例。

年轻人的喜爱会非常直接地体现在销量上。一个直观的例子是，茶百道在抖音平台建立了绝对优势，在抖音直播揽下“稳居全国带货团购榜”、“茶饮品类直播GMV”、“品牌专场转化率”等多个行业第一。其中，在2023年3月10日，其抖音直播单日销售GMV突破1亿元，粉丝数量单日增长约23万，刷新了抖音生活服务品牌专场直播GMV记录。同时，茶百道的会员数量增长迅速，目前注册会员人数已突破1亿。2023年第四季度，其活跃会员人数达到2040万名，会员复购率达到35%，高于行业平均水平。

全面赋能加盟商 组织高效率强监管

在连锁经营的基础上，茶百道主打小店模式和外卖业务，更具成本优势，撬动更多年轻消费者，既能满足消费者的质价比需求，也能更好地保障经营业绩增长。小店模式可以在很大程度节省门店成本，租金、装修、人员成本等方面的开支均较低，同时可以支持外卖业务及窗口自提，提升经营效率。在茶百道门店中，44.3%的门店面积在30至49平方米之间，42.8%的门店面积在50至100平方米区间。

而在小店模式背后，是茶百道通过全生命周期对加盟商的全面支持和赋能，从而实现稳定的加盟商体系。茶百道在全国已设有16个培训中心。培训中心不仅对加盟商及其员工进行持续的培训，还通过老加盟商传帮带新加盟商，并提供线上运营和持续经营的支持，通过数字化体系系统提升门店运营效率。

同时，茶百道在全国设立了由约570人组成的区域督导团队，每月除了对门店进行3到4次的常规巡检，还有总部及区域稽查团队进行日常随机检查，并有第三方机构食品安全专项巡检。也正是在这样的一套组合拳下，茶百道从2021年到2023年实现了远低于行业平均水平的闭店率。

铺设全国供应链 做强“最后一公里”

茶百道已经形成业内领先的全国性供应链能力，并计划持续优化这一能力，推动完整布局。目前，茶百道通过自营和第三方合作的方式建立了覆盖全国范围的仓储物流网络，实现高频及时的配送服务，并借助数字化赋能如建立订单管理系统（OMS）、运输管理系统（TMS）等保障新鲜、优质的物料供应。截至2023年底，茶百道在全国设有21个多温仓库，包括20个中心仓和1个前置仓，总面积约8万平方米。通过300辆多温运输车组成的配送车队，茶百道已经实现对97%的门店进行一周两次及以上的配送，并且在北京、成都等地开辟出41条夜间配送路线。

同时，茶百道深入产地布局，做强“最后一公里”，打造“资源+科技”型供应链体系。截至2023年，茶百道已针对部分核心水果，如水蜜桃、台农芒果、夏黑葡萄等，与全国优质水果产区直接签署采购协议，并围绕乳制品、茶叶、冷冻鲜榨果汁等核心原料加强与头部供应商合作，锁定上游原材料优质产区及供货量。招股书还显示，茶百道将进一步探索全国优质产地，提高直采的水果品类和比例，并计划对采购规模大的水果产地开展对口扶持性计划，以加强与当地供应商的合作，扶持地方农户及地方经济发展。

此外，茶百道招股书中还披露：茶百道在四川成都拥有一座生产环保新材料包材的工厂”森冕工厂“，总面积超过一万平方米，于2021年投产。该工厂2023年产能达13952吨，所生产的可生物降解吸管、包装袋等环保包材不仅可供茶百道自身产品使用，还能供应外部采购需求。

中国食品产业分析师朱丹蓬指出：”新茶饮赛道竞争逐渐进入下半场，头部玩家之间已经到了需要比拼供应链基本功的时刻。而供应链能力的建设没有捷径可走，需要品牌从战略高度给与足够的重视，投入真金白银来一点一滴地把基础打牢。”

下沉+出海+咖啡 未来想象空间丰富

到2023年底，茶百道门店在一线、新一线、二线、三线、四线及以下城市的数量占比分别为10.6%、 26.9%、20.9%、19.4%及22.2%。茶百道在招股书中认为，低线级城市存在较大的市场空间，因此计划进一步在二线及以下的城市进行门店加密，抢占下沉市场。

中国食品产业分析师朱丹蓬认为，国内头部的几家新茶饮品牌中，或多或少都存在一些地域和城市线级分布不均匀的问题。如果门店的分布过于集中在某个区域，则会降低品牌在全国范围内的影响力。而如果门店在高线级城市分布较少，则不利于提高品牌的认知度和传播声量。”但茶百道在这方面取得了合理的平衡。它的门店已经遍及全国所有省份，尤其在北上广深等一线城市也有大量分布。在下沉市场的竞争中，这种高线城市品牌对县镇消费者的吸引力是非常大的，很可能会对区域性品牌形成降维打击。“朱丹蓬说。

由于海外市场空间足够巨大，茶饮出海在一段时间是中国茶饮企业的共同选择。海外市场方面，自今年1月正式开业以来，茶百道在韩国首家分店的表现超出预期。本月19日，茶百道在韩国的第二家门店狎鸥亭Galleria百货店正式开业。潜在海外市场还包括泰国、越南、马来西亚、澳大利亚等。中国食品产业分析师朱丹蓬介绍：”东南亚作为拥有茶文化传统的地区，对茶饮产品本身的接受度会远远高于欧美国家。同时由于地理上的接近性，供应链的建设也相对较为容易，因此国内茶饮品牌出海往往会选择东南亚作为第一站。“

值得一提的是，茶百道招股书中还提到：募集资金的5%将用于推广自营咖啡品牌“咖灰”及在中国各地铺设咖啡店网络。未来三年计划开设15家咖啡店，咖啡品牌将采取直营及加盟两种模式，将同时包括超过50平方米的大型咖啡店及50平方米以下、用于快速取餐及外卖的小型咖啡店。业内人士普遍认为，咖啡赛道目前看似市场规模不大，但未来增长潜力巨大。一方面，咖啡市场竞争相对较小，目前国内形成了真正规模优势的品牌不多；另一方面，咖啡赛道去年以来的“价格战”正在完成消费者培育，未来市场空间广阔。而出海东南亚市场及进军咖啡赛道的动作也为茶百道的未来发展提供了更大的想象空间。

积极承担社会责任 热心公益捐建山区儿童操场

茶百道自成立以来一直积极承担社会责任，热心投身慈善公益事业。2020年以来，茶百道在各类自然灾害中积极捐款资助救援行动和灾后重建工作。2022年，茶百道与四川省青少年发展基金会合作成立了“茶百道专项公益基金”，首期出资人民币100万元。四川泸定地震发生后，该基金捐赠人民币10万元，用于提供生活必需品，帮助当地家庭过冬。2023年8月，受台风“杜苏芮”影响，北京、河北等地出现极端强降雨天气，引发洪涝及地质灾害。茶百道向北京市慈善协会、河北省慈善总会各捐赠500万元人民币，共1000万元，用于北京房山、门头沟及河北涿州等地的应急救援、物资采购和灾后重建工作。

2023年5月，茶百道在成都大熊猫繁育研究基地举办大熊猫“茶茶”的终身认养仪式，希望通过茶百道终身认养大熊猫这一举动，带动更多的消费者或品牌积极投身关爱大熊猫公益事业，也能够让更多人关注全球生态保护与生物多样性。2024年3月，茶百道又向北京市企业家环保基金会捐赠50万元，发起大熊猫栖息地植被修复计划，旨在通过修复森林地区植被保护野生大熊猫和其它动物的生存环境。该项目将在四川荥经大熊猫国家公园附近造林250亩，有效恢复该区域森林植被生态。

茶百道还与中国乡村发展基金会、四川省青少年发展基金会等公益组织深度合作，捐资建立公益基金，对山区儿童等弱势群体进行帮扶。2023年6月，茶百道与美团公益、壹基金等知名慈善组织合作，开展了多项儿童社会公益项目，向欠发达地区捐建儿童操场，为当地儿童拥有健康快乐的童年尽微薄之力。目前茶百道已经在四川、贵州、福建捐建了3座乡村儿童操场，该项目还在持续进行中，更多的爱心操场将跟进落地。

结语

对于茶百道而言，上市是一座里程碑，同时也是开启未来更广阔发展空间的起点。通过资本市场的助力，茶百道在面对国内茶饮市场的激烈”内卷“时有了更大的胜算，在开拓东南亚市场和进军咖啡赛道时也有了更充足的底气，从而在行业中继续保持领先地位，推动公司价值曲线进一步攀升。

者|ShinyAMin

编辑|一帆

估值180亿元的奶茶，你喝过吗？

它没有喜茶高调，也没有蜜雪冰城会玩，但它是新茶饮界不折不扣的“闷声发大财”的代表，并且即将成为这个大赛道上跑出的第二个上市公司。

（图片来源：搜狐）

近日，新茶饮品牌“茶百道”获得新一轮10亿融资，由兰馨亚洲领投，多家知名投资机构跟投。

创立十余年，这是茶百道第一笔公开融资，融资后，其估值高达180亿元，高于已经在港股上市的奈雪的茶。

至此，四川成都又跑出一个独角兽。

2008年，茶百道创始人王霄锟从成都温江二中旁一家20平米的小店做起，15年来带着茶百道一路迭代。

时至今日，这家茶饮品牌在全国开出超7000家门店，覆盖全国大部分城市，成为近五年新茶饮10-20元价位区间的一匹黑马。

1. 名列前茅

招股书显示，早在2018年茶百道就开放加盟。从那个时候到现在，其直营店面在全国仅仅只有6家，一直未变。

但是，自2018年以来，茶百道的加盟店从最初的500余家增长到如今的7000多家，拿下了全国超过6％的市场份额，是新茶饮的“前三甲”。

最让人惊奇的是，在疫情三年中，所有线下门店哀鸿遍野之时，茶百道还保持了超过140％的平均复合增长率。

（图片来源：茶百道财报）

在2020年至2022年间，茶百道的营收与净利润在三年中翻了四倍，从2020年的10.8亿元飙升至2022年的42.32亿元；净利润则由2.38亿元飙升至9.65亿元。今年一季度，茶百道的营收为12.46亿元，同比去年大幅增长53％，净利润为2.85亿元，同比增长50.7％，成绩可以说是相当喜人。

在茶百道去年40多亿的营收中，向加盟商出售货品及设备的收入占比高达95％，而加盟费仅仅只有5％。

换句话讲，作为母公司的茶百道，既不是卖奶茶的，也不是卖加盟费的，而是做加盟商的上游供应链——其实这也是所有加盟模式的本质。

从内部来讲，茶百道也有着一套严谨的从开店培训、技能支持到专人服务的系统，在背后托举着加盟商的成长，通过生长，不断迭代。

2023年一季度，茶百道的闭店率只有0.5％左右，远远低于行业平均数。

去年，茶百道一共卖出8亿多杯奶茶，平均每个加盟店每个月能卖出1万多杯。或许是因为这个原因，加盟商们看中了这个机会，用脚飞奔投票，选出了茶百道。

那么，为什么茶百道这几年能在竞争如此激烈的茶饮市场脱颖而出？

1. 创意加持

首先，在自己的价值定位方面，茶百道精妙地避开了它的竞争对手们。

2019年，喜茶爆火，在其带动了大家互相攀比原材料之时，成本拼不过蜜雪冰城、堆料又比不过喜茶的茶百道作为一个中端品牌，竟然差异化地做出了只属于自己的选择。

茶百道把原来菜单上的40多种商品砍掉了接近一半。这个做法等于是把所有的子弹集中在新品的支撑上，最大限度地保证新品的原料品质与用户体验。

（图片来源：豆瓣）

2019年10月，茶百道推出了一款“豆乳玉麒麟”，一下子卖得爆火。后来的“桂花龙眼冰”也是交出了年销千万杯这样的亮眼成绩单。

自2018年茶百道开放加盟起，至2020年1月，只有531家加盟店。但自“豆乳玉麒麟”面世之后，新增的加盟数一下子增加到了1700多家。

就这样，茶百道找到了属于自己的增长点，不仅让更多的消费者记住自己的品牌，还成功降低了加盟商的成本。茶百道一下子就成了“创意奶茶”的代表，在创新这条道路上越走越远。

值得一提的是，截至2022年，茶百道平均35款饮品里面，经典饮品与新品的营收比约为3比2。由此可见，持续不断的创新是茶百道得人心的关键，也是它不断凝聚价值的过程。

但茶百道似乎还不满足，在创意的基础上，它还想更近一步。

1. 城市绑定

2022年5月，茶百道与当时也在大量铺广告的可生食鸡蛋品牌——黄天鹅联名，推出了“芒果蛋蜜汁奶茶”。双方就这样相互地巧妙借势，一下又把同行们甩在后面了。

（图片来源：百度）

在后来，国风动漫、手游、二次元......茶百道的联名活动似乎从未停过。

除此之外，2018年，茶百道一改往日形象，加入了蠢萌可爱的“丁丁猫”蓝色熊猫图腾，今年4月至5月，茶百道在成都与杭州分别举行了两场品牌升级发布会，在发布全新熊猫形象的同时把茶百道的英文名由原来的拼音改成了“ChaPanda”，还公益领养了熊猫“茶茶”。

（图片来源：微博）

（图片来源：搜狐）

与全国七大GDP超两万亿城市之一的成都深度绑定，让城市为品牌赋能，通过IP化营销的手段，自我造血，茶百道给自己又建立了一个新的护城河。

今年上半年，茶百道在上市前最后阶段的一轮融资融了10个亿、估值180亿，在今年投资市场整体比较冷淡的环境下，这个数字其实是资本市场对新茶饮赛道的持续乐观。

其实近几个月除了茶百道之外，多个茶饮品牌也相继被曝出了冲击IPO的消息。沪上阿姨预计今年年底递交上市招股书；古茗茶饮预计明年年初上市；霸王茶姬则被传出正与美国银行和花旗合作计划赴美IPO。加上2022年首次IPO“搁浅”的蜜雪冰城，目前至少有6个茶饮品牌传出了IPO相关的动态。

去年，在新增茶饮相关企业共5.05万家的同时，这条红海赛道的市场总规模是2000多亿。据统计，2023年其市场规模将达3333.8亿元，在未来这个数字还将会持续增长。