一只“奶茶股”即将诞生！6月17日晚间，奈雪的茶在香港召开IPO记者会，宣布计划集资44.25亿至50.94亿港元。该股将成为市值接近350亿港元的消费、餐饮界龙头股，而创始人彭心、赵林夫妇股权身家或将达到193.5亿港元，有望成为中国排名前200位的富豪。
根据该公司记者会，奈雪的茶IPO将在18-23日之间接受认购。本次申购，一手包含500股，连同手续费的入场费为9999.7港元。有趣的是，每一股的价格区间暂定为17.2-19.8港元，与一杯普通的奶茶价格相若。该股招股截至23日结束，预计将于29日公布结果、30日登陆港交所挂牌上市。
与此同时，奶茶界其他几大品牌，还没有坐上上市的快车。消息指出，2021年初，蜜雪冰城获得首轮融资，最新公司估值超过200亿元，并可能在年内登陆A股市场；喜茶方面，最新估值为160亿元人民币。不过各大交易所都尚未出现它们的IPO申请书。
奶茶股创造富豪
奈雪的茶上市，为港股消费、餐饮板块增添新势力，并同时创造了两大个人富豪。
根据最高发行价每股19.8港元计算，奈雪的茶市值将接近350亿港元。目前在港股上市的餐饮、消费股中，百胜中国（9987.HK）、海底捞（6862.HK）市值超过2000亿港元，九毛九（9922.HK）市值417.86亿港元，奈雪的茶紧跟其后，排名靠前。奈雪的茶也是港股上第一只“奶茶股”。
根据早前上传到港交所的材料，奈雪的茶创始人、现年仅33岁的彭心和42岁的赵林夫妇，两人合计持股9.77亿股。按照每股19.8港元计算，彭心、赵林夫妇的股权财富达到了193.5亿港元。依据《2020福布斯中国400富豪榜》，这一财富水平大约排名在194位，与福耀玻璃创始人曹德旺家族相若。
奈雪的茶其余主要股东包括天图资本、红土创投、PAG资本等，深创投也现身在投资实体名单中。上述早期投资机构在本次投资中的“华丽”增值，也令市场期待，接下来资本对垒奶茶行业，再创几只“奶茶股”。
依据灼识咨询的数据，2020年按照零售消费总值计算，奈雪的茶在中国整体现制茶饮店行业中为第七大品牌，市占率为3.9%。换言之，如果奈雪抢跑成为“奶茶第一股”，那么其余奶茶品牌也可能趁势而上、接踵上市。
综合市场消息，新式茶饮市场也在近年来展开了资本对垒。其中，今年年初刚刚获得首轮融资的蜜雪冰城，已经初步选择在内地上市，并计划年内完成上市。喜茶方面，尽管截至2020年3月末已经完成D轮融资，但至今仍未明确上市计划，据传到目前为止的投资方包括高瓴资本、美国Coatue资本、腾讯投资、美团点评旗下的产业基金龙珠资本、红杉资本、黑蚁资本、IDG资本和知名投资人何伯权等；乐乐茶方面，曾在2019年4月完成近2亿元的Pre-A轮融资，但其后并无更多融资信息公开。
初夏港股IPO市场火爆
近期，港股IPO市场火爆。隐形牙齿矫正器生产销售商时代天使（6699.HK）起到一种引爆作用，募资29亿港元；随后，曾于3月推迟IPO的森松国际（2155.HK）卷土重来、计划募资10亿港元，物业服务商越秀服务（6626.HK）展开招股、目标募资约20亿港元。奈雪的茶紧随其后，让热衷“打新”的港股投资者忙得不亦乐乎。
尽管今年以来，港股大市行情可谓“普通”，然而申购IPO，却屡屡成为香港市场街头巷议的热点。6月16日上市的时代天使，首日一度暴涨183%，令一手持有人可赚超过6万港元；年初的快手（1024.HK）也让人记忆犹新，首日大涨超过160%。B站（9626.HK）、百度（9888.HK）等均获得100倍以上申购，诺辉健康（6606.HK）更获4133倍超高认购倍数，足见新股在市场上的受欢迎程度。
新股市场也并非“稳赚不赔”，查询数据，中原建业（9982.HK）、新希望服务（3658.HK）、兆科眼科（6622.HK）等上市后股价都已经下跌超过20%。挑选一只热门新股，因而成为不少股民的目标。在网上讨论区里，有股民在越秀服务的打新板块下面评论说：“要留资金申购奈雪的茶。”
投行团队、基石投资者也是股民们常常参照的重要考量因素。本次奈雪的茶发行IPO，引入5名基石投资者，包括瑞银资产管理、汇添富基金、广发基金、建银国际旗下的乾元复兴精选基金、及华夏基金等。此外，摩根大通、招银国际、华泰国际为联席保荐人。
透视奈雪经营密码
“流血上市！”今年2月11日除夕之夜，奈雪的茶上市申请资料悄然出现在港交所网站上，而市场立即给出上述四个字的评价。
在很多人脑海中“好赚”的奶茶生意，在奈雪这里似乎是另一个故事：一家门店的平均日销售额为2万元，但净亏损却达到3600元。在2020年末，奈雪有491家这样的门店，仿佛是一家家“现金碎纸机”。
奶茶这门生意，到底“窍门”在哪里？很多人希望借助奈雪的财务报表，去透视这个行业。根据2020年的财务报表，奈雪这样进行成本分配：37.9%用于茶饮材料、30.1%用于员工支出、11.5%用于使用权资产折旧。上述三大块，已经掏走大约80%的营业收入，剩余的还有租金成本占3.3%、广告推广占2.7%，以及水电、物流、融资成本等等。
除此以外，还有关于新店开张的投资。奈雪称，目前门店分为标准店、PRO店两种形式，平均投资成本分别为185万元和125万元。迄今为止，奈雪并不为开店而去拥有物业，而是全部选择租赁。
在2018-2020年三年间，奈雪一路扩张，将门店数量从155家扩大到491家，将营业收入从10.9亿元扩张到30.6亿元。然而三年间，上述成本结构调整不大，似乎至今尚未找到盈利模式。2020年，如果不考虑财税部门因应疫情进行免征增值税，奈雪的茶净亏损已经高达2.03亿元。
尽管每多开张一家门店，就有更大的日净亏损，然而本次上市集资，奈雪的茶依旧瞄准“扩张”。在2021年及2022年，奈雪将分别开设约300家和350家新店。奈雪称，这是因为在2020年至2025年间，整个茶饮店市场规模仍将以复合年增长率32.7%的速度快速增长。
6月尾声渐进，奈雪的茶赶在半年报发出之前，加快了上市进程。然而上市后一两个月，奈雪的茶势必要向市场公开2021年上半年的经营业绩，届时能否交出一份让投资者满意的财务报表呢？市场拭目以待。
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作者：南方财经全媒体记者江月 编辑：陈庆梅
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提起奶茶，许多人都觉得暴利，甚至创业梦想都是开家奶茶店。别急，奶茶界的千年老二——奈雪の茶除夕夜赴港上市，招股书里公布了一个让人震惊的消息，卖奶茶居然不赚钱。而奈雪の茶在2018年、2019年和2020年前三季度分别净亏损6973万元、3968万元、2751万元，合计亏损1.37亿元。这也难怪他们七天假期都等不得，着急忙火要上市输血。2013年3月8号，深圳福田COCOPARK，30多岁的大龄男青年赵林正在进行一场相亲。
不过，对面的美女——彭心似乎意不在此，她希望开一家属于自己的面包店茶饮店。为此专门从一家IT上市公司品牌经理的位置上离职，还制定了商业计划书，只是因为缺乏经验，频受打击，所以找朋友介绍了餐饮行业老兵赵林来请教的。所以彭心打着相亲的旗号、带了一整套的商业计划书来了。开场就巴拉巴拉谈了两三个小时，然后问：你觉得我的创业方案怎么样？“你觉得我人怎么样？”赵林觉得彭心很有想法，但缺乏经验，没人辅助很难成功。碰巧，彭心也单身。双方情投意合，三个月后如愿闪婚。再然后的2015年，在双方共同努力下，奈雪の茶诞生。叫这个名字是因为彭心的网名叫“奈雪”，中间的日文符号是店面设计呈现日系可爱风格。开奶茶店的人很多，奈雪の茶能够脱颖而出，是因为与对手处处实现了差异化区隔。奈雪の茶所有的产品都是以20-35岁的年轻女性为主要客群。从大数据来看，这一定位非常精准，因为奶茶主流消费群体本就是年轻女性，但只有奈雪の茶一切都旗帜鲜明的讨好年轻女性。
奈雪有一句口号是：“一杯好茶，一口软欧包，在奈雪遇见两种美好”。当然彭心选择这两种品类不全是为了浪漫，是因为女性有爱吃零食的习惯，而且茶饮、面包一直以来都是购物中心坪效最高的业态，这两者结合会产生1+1>2的效果。奈雪的茶杯，彭心按照自己手握的尺寸，改良了几十次，最后设计为瘦高的样子以便女性刚好握住，杯盖上的凹槽设计也是为了防止沾上口红。当家产品“茶”上，彭心推出了使用鲜果、鲜奶和高品质茶叶的“鲜果茶”，为研发新品，她曾从早上试到凌晨，喝了40多杯产品，喝到吐了依然坚持，只为寻找那种“恰到好处”的感觉。 奈雪の茶最早创立时想做“茶饮界的星巴克”，主打饮品+社交。2015年，首家奈雪店门店设计稿是 “暗色调工业风”，真的像个星巴克。结果征询了多位90后小姑娘的看法，个个都不喜欢，觉得像西装革履的大叔谈工作的地方。彭心、赵林恍然大悟，及时修改，这才有后来立体明亮、温馨时尚、拍照效果堪比摄影棚的奈雪の茶店铺日系设计风格，彭心甚至找了爱马仕的灯光设计公司来做设计，做到 “女生自拍可以不用打光修图”。此外，奈雪の茶踏准了高增长的新茶饮优质赛道，这个赛道庞大且极具潜力。CBNData发布的《2020新式茶饮白皮书》提到，2020年新式茶饮市场规模超过1000亿元，预计2021年会突破1100亿元。其中新式茶饮消费者规模已经突破3.4亿人，预计将差异化竞争+高增长优质赛道，奈雪の茶瞬间爆红。2015年12月，奈雪在深圳开出了3家门店，家家门口排长龙，次月又增设了7家门店。接下来两年时间，奈雪の茶在深圳、广州稳扎稳打，盈利一家再开一家。截止到2017年12月，奈雪の茶还是一个区域性品牌，距离成为全国性品牌，还差着关键一步——资本助推。奈雪の茶开第一家店的时候，就吸引到了资本女王徐新，一下午坐店里点了他们六杯茶，问他们缺不缺钱，不过他们当时还没融资打算。奈雪の茶开第二家门店的时候，又吸引到了最懂吃喝玩乐的投资人—天图投资合伙人潘攀的目光。潘攀观察到一个有趣的现象，就是当年大家进五星级酒店，除了能拿星巴克杯子外，没看到拿其他的饮品杯子，好多姑娘拿着奶茶走到酒店门口就直接把它扔了再进去。这背后其实是供应链、品牌等问题，但当时又没哪家企业能解决。2015年12月看到奈雪の茶，潘攀似乎找到了答案，直接就上门找赵林聊了。双方每两周见一面，持续了半年，在奈雪の茶要开第十一家门店的时候，正式开始谈投资。此后连续两轮，都由天图投资。直至2020年，深创投、云锋基金、太盟投资集团加入。估值也一路飙升到了20亿美金约130亿人民币。2018、2019年奈雪的门店出现爆发式增长，新设门店分别为111家和172家，同比增速分别为252%、110%，截止至2020年9月30日，门店数量已经达到了422家。最新的数据是507家，同比增速55%。
一路高歌猛进的同时，奈雪の茶也隐忧重重。
第一重：亏损，2017年之前还盈利，2018开始扩张后年年亏，三年加起来，亏了1.3亿。奈雪の茶致力于打造“茶饮界的星巴克”，而学星巴克大量建门店，而且要建地段好的大店，这样才能走饮品+社交的路子，打造第三空间。这第三空间就格外需要空间，所以奈雪の茶门店平均面积都在200平米左右，大的甚至达到400平米，奈雪の茶标准店单店投入就达到了185万。奈雪の茶PRO面积稍小，但单店也要投入125万，主要用于装修以及购买各类设备。
再看人工，招股书显示，截至2020年9月30日，奈雪共有8562名雇员，其中7731名是店内员工，单店平均店内员工人数为18.3人。按照一线城市门店租金平均30元/平米/天,18名员工， 奈雪一线城市单店租金人工成本=200*30*30*12+18*6000*12=345.6万。反观竞争对手喜茶，门店包含80-100平米的标准店和50平米GO店两种，员工数量更少。按照最大面积100平米，15名员工计算。喜茶一线城市单店租金人工成本=100*30*30*12+15*6000*12=256万。就是说，一线城市奈雪的单店租金、人工成本每年就要比喜茶的高出近100万。单店营收呢？喜茶更高，喜茶单店月营收100万，日均销售额3.3万。招股书数据显示，2018年、2019年及2020年1-9月单店日均销售额分别为3.07万、2.77万和2.01万元，连续三年下降。单店铺平均回报周期从2018年的10.6个月到延长到了2020年的14.7个月。问题是奈雪遇到了增长瓶颈，单店营收和订单量，一直在降。奈雪的解答是：随着门店数量增加，门店密度在核心城市逐渐增加，所以平均订单数被拉低。数据也证实了这一点，2018年、2019年及2020年1-9月日均订单量为716、642、465.而由于门店营业额下降，整体成本又保持不变，导致利润率也在下降。同店利润率2018年的24.9%，2019年的25.3%，但2020年前9个月单店利润率仅为12.6%。
单店营收的下降直接反映到了总营收增长上，增长率明显放缓。2018年和2019年,奈雪的茶的营业收入分别为10.86亿元和25.01亿元,同比增速为130.2%;2020年前三季度则从2019年同期的17.49亿元增加至21.14亿元，同比增长率仅为20.8%，这似乎不能单独用疫情来解释。从下图可以看出，一杯奈雪の茶原材料成本要占到总成本的38.4%，人力成本占到28.6%。在简单扣除原料成本和人工成本后，奈雪の茶毛利率仅为33%，对比星巴克约60%的毛利率，不是一般的低。 奈雪の茶曾多次陷入“食品安全”风波之中。深圳、北京、宁波、绍兴、上海等地门店，皆因各种原因，被相关部门处罚过。 聚投诉平台显示，与“奈雪の茶”相关投诉有40余条，均为喝出头发、纸屑等问题，甚至还有消费者喝出了玻璃渣和橡胶圈。出现这些问题的原因，或许是因为新式茶饮制作行业机械化程度较低，不像星巴克咖啡，有咖啡机器和萃取设备，一切都是数字化控制，几个店员就够了。新式茶饮的产品制作很多都还靠人工， “一杯茶有多甜，完全取决于店员放糖的手抖不抖。”总结一下，就是奈雪の茶盈利能力、管理能力跟不上其融资扩张的步伐，才扯出诸多问题。除此以外，奈雪の茶还存在一个特俗的隐忧就是创始人是一对夫妻，夫妻共同创业情投意合时发展倍速，但一旦劳燕分飞，势必会影响上市公司的运行。当当网的李国庆、俞渝以及土豆网的王微、杨蕾都是前车之鉴。碰巧的是，在递交招股书前夕，联合创始人之一赵林退出了董事职务。一起退出该职务的还有公司最早的投资人潘攀。
虽然一直想当茶饮界的星巴克，但奈雪の茶并未学到星巴克的精髓，护城河也远不及星巴克宽阔。星巴克在全球75个国家拥有超过20000家门店的庞大销售网络，奈雪才500家，而且主要在中国，尚没有形成规模效应。星巴克有严格的数字化、标准化生产体系，奈雪的茶饮甜度还主要看店员“手抖不抖”。星巴克的咖啡产品自带瘾品属性，奈雪主打的鲜果茶做不到这一点。最重要的是，星巴克成本控制做到极致，一杯咖啡毛利达60%，奈雪好不容易才提升到30%，连续三年净利为负。目前来看，奈雪从星巴克那里只学会了皮毛——多开店，开大店，发展越来越像另一位同行——瑞幸咖啡。瑞幸的几大症状：产品缺乏核心竞争力、平台充满了没有品牌忠诚度的客户、疯狂的开店速度，奈雪の茶基本全中。不同的是，瑞幸把钱烧到了对用户的疯狂补贴上，奈雪把钱烧到了疯狂开大店上。但无论钱花在哪里，只要想长久活下去，就要学会严格控制成本，就是省钱。怎么省钱呢？原材料省不下，因为要真材实料，而且为了保证口感和质量，不新鲜的水果必须舍弃，茶底不能超过4小时，软欧包不能过夜，必须在非常精细的数字化运营之后才能省个一星半点。最好省的就是人工和租金，开小店是必然之选，需要对以往产品线有所取舍或改进。
奈雪之前坚持开大店，是要新茶饮+软欧包两条腿走路，而烘焙厨房加水吧的面积，就要80平米，烘焙员工还要占到总员工数量的一半。但事实上，2018-2019年，现制茶饮与烘焙产品及其他产品的营收贡献比例约为7：3，在2020年前三季度，这一比例在向8：2靠拢，奈雪的消费者更多还是冲着一杯茶而来，欧包成了拖油瓶。奈雪の茶似乎意识到了这个问题，招股书中表示，未来两年还要建650家门店，其中约70%也就是455家将规划为奈雪PRO茶饮店。欧包不是没有了，是改由中央厨房供货，如此大大节省门店面积及员工数量。虽然奈雪PRO茶饮店面积也不小，80-200平米之间，足以做喜茶标准店，但相对之前还是省多了。原来的人工费用高是机械化、标准化程度低，一切都要靠人工，比如多肉葡萄，每一粒葡萄都要人工剥皮、去籽，导致出茶速度慢、难以标品化。瑞幸给用户补贴有点疯，但材料成本数字管控的能力还是不错，所以奈雪の茶重金请来了瑞幸前CTO何刚来做他们的数字化、标准化建设，或许能如愿减少部分人工。但通过这两个手段奈雪の茶能省多少还未可知，毕竟大手大脚惯了，而且省的那点只是降低了开新店的成本，对原有店铺改变有限。过去三年的夺路狂奔，奈雪的身形不断膨胀，但却暴露出内功修炼不足的软肋。本身缺乏足够造血能力，只能靠不断的外部融资来补血。这也是奈雪抢着上市的重要原因。全天候见闻此前文章《“奶茶第一股”奈雪的茶：不到3年开店400家，只赚吆喝不赚钱？》提到，2月11日，奈雪的茶递交招股书，摩根大通、招银国际、华泰国际为保荐人。
不过奈雪还真赶上了好时候，眼下的港股市场火爆异常，新物种更是备受追捧。之前短视频第一股、行业老二快手带着诸多硬伤上市，市值打到2万亿港元，让专业人士直呼泡沫。可以想见，带着新茶饮第一股、行业老二的奈雪也可能在IPO中再度惊艳全场，并融到一大笔钱。但事实证明，如果成本管控做不好，持续入不敷出，不管融到多少钱，终究有用完的一天。股市里，不是比谁跑得快，而不是比谁跑的远，笑道最后才能笑得最好。疯狂补贴的瑞幸咖啡已经一地鸡毛，奈雪の茶能走多远，关键在于它的成本管控能否到位，能否把前几年拉下的内功补上。京报讯（记者王子扬）8月29日，港股新茶饮上市公司奈雪的茶发布2023年中期业绩显示，上半年营收为25.94亿元，同比增长26.8%；门店经营利润达4.725亿元，同比增长141.6%；净利润为7020万元，同比扭亏为盈。
财报显示，截至上半年末，奈雪的茶在93个城市拥有1194间奈雪的茶茶饮店，净新增126间。奈雪的茶在财报中表示，未来将持续在一二线城市扩张门店网络，提升市场渗透率，以培养和巩固消费习惯，并针对直营门店较少触及的三四线城市开放合伙业务，提高市占率。
上半年，奈雪的茶门店经营利润率20.1%，同比提升9.7个百分点。各线城市门店经营利润率均突破20%，其中三四线及以下城市门店表现优异，门店经营利润率达到21.7%。
分业务看，奈雪的茶主要收入来源分别为现制茶饮、烘焙产品、瓶装饮料、其他产品（主要包括零售产品及伴手礼，如茶礼盒、零食及节日类限定礼盒）。现制茶饮是其最大收入来源，上半年收入19.05亿元，占总营收的73.5%；烘焙产品收入为3.66亿元，瓶装产品、其他产品收入分别为1.57亿元、1.66亿元。
上半年，奈雪的茶各项成本率出现明显下降，原材料、租金、人力餐饮经营三大成本率较上年同期下降8.6个百分点。降本增效成效显著，进一步支持高质价比产品策略落地。目前奈雪的茶主流价格带集中至9—19元区间，该区间产品占比近八成，并在近期推出“周周9.9元喝奈雪鲜奶茶”活动。
编辑 李严
校对 柳宝庆
