品｜虎嗅商业消费组
作者｜姚兰
编辑｜苗正卿
题图｜视觉中国
6343家门店、133亿元零售额，茶百道开启IPO之路。
8月15日晚，港交所官网披露新茶饮企业四川百茶百道实业股份有限公司（简称“茶百道”）的招股书。据招股书，2022年其营收为42.32亿元，年复合增长率达到97.9%；2020年至2022年，净利润的年复合增长率达到101.3%，其中2022年净利润额为9.65亿元。
如果只从账面成绩单看，茶百道的增速是行业关注的焦点：根据咨询机构弗若斯特沙利文的报告，茶百道是中国前十大新式茶饮企业中增长最快的一家。按2022年零售额计，茶百道在中国新式茶饮市场中排名第三，市场份额达到6.6%。
但在略显拥挤的新茶饮IPO跑道上，茶百道够稳吗？
近日，多家媒体报道称，除茶百道之外，古茗、沪上阿姨以及新时沏试图叩响港交所大门，霸王茶姬则意指美国。而茶饮群雄们争夺的焦点之一是：谁将成为“新茶饮第二股”？2021年6月，奈雪的茶作为高端茶饮品牌的代表之一，“流血抢跑”上市。两年多过去，“新茶饮第二股”迟迟没有诞生。
中端战场，厮杀得最为激烈。在茶饮圈内，10~20元价格带被视为红海，茶百道、古茗、沪上阿姨乃至书亦烧仙草，都被视为这一价格带的参战者。而在同圈层竞争之外，中端玩家们还一直受到“两头挤压”——在更低价格带，拥有2.4万余家门店的蜜雪冰城正在向其腹地市场密集渗透；在更高价格带，喜茶、奈雪的茶自2022年开始降价后，正“俯冲”蚕食其基本盘。
“行业排名前10的选手，基本完成了从游击队到正规军的转型，资本化程度高，就是要钱有钱，要人有人。”参与过多个茶饮、咖啡项目的投资人张军表示。
随着茶饮大盘增速放缓，以及行业“无边界”竞争的态势日益明显，腰部品牌要想抢占更多市场份额，同时考虑到投资人的退出需求，确实不能错过此轮上市窗口期。“但不上市是等死，上市了也可能是找死。”专注于餐饮投资的产业投资人李立说。
万店魔咒VS万店机遇
就像在湖面投掷一块巨大的石子，当估值一度达到600亿元的喜茶变得迫切需要赚钱，层层散开涟漪，整个行业都受到了震荡。“茶饮行业进入了比较成熟的发展阶段，标志性事件是喜茶去年1月开始降价和11月起放开加盟。”菁财资本创始人葛贤通告诉虎嗅。
赚钱，要谈规模和效率。在当今的市场环境下，蜜雪冰城依托2万余家门店、10元以下产品缔造的超百亿元“创富梦”，对“品牌老板”和“加盟商老板”有着足够的吸引力。
通过茶百道，业内对走加盟路线的新茶饮品牌的赚钱能力又有了新认识。据招股书，2020年~2022年其净利润分别为2.38亿元、7.79亿元、9.65亿元，对应净利润率为22.0%、21.4%和22.8%。来看蜜雪冰城，2021年其净利润率为18.5%。再来看奈雪的茶，2022年其净利润率由去年的14.5%下滑至11.8%。
和蜜雪冰城一样，茶百道的收入也主要来源于向加盟商销售原材料和设备。据招股书，2022年其货品及设备销售收入为40.2亿元，营收占比为95%。从2020年到2023年前三个月，其该项收入占比均超过93%。需要指出，蜜雪冰城的核心原材料均为自主生产，茶百道远非“供应链公司”。
在这份赴港IPO的名单里，茶百道和古茗是颇受资本青睐且经常被拿在一起比较的两名选手。
2020年，古茗获得首轮融资，至今共完成三轮融资，其背后曾站着红杉中国、冲盈资本、美团龙珠和寇图资本。今年6月上旬，茶百道完成首轮融资，金额达10亿元，投后估值接近180亿元，投资方有兰馨亚洲、正心谷资本、草根知本、中金资本和番茄资本。这笔行业久违的大额融资以及此招股书的披露，让其他腰部品牌的弦绷得更紧了。
今年以来，古茗大举进军“长江以北”市场。此前多年，它以浙江为根据地，深耕三四线城市。“一个浙江省开出约2000家门店，对手真的拿你没有办法，古茗的基本盘非常稳。”曾参与投资20多家知名连锁企业的投资人吴远认为，古茗的另一个“稳”体现在扎实的供应链建设，这是通过品质占住水果茶品类、支撑门店扩张的关键。
茶百道当然知道供应链的重要性，招股书提到它将强化这方面。有意思的是，6月这笔融资消息曝出没多久，古茗投资10亿元建设数字化轻食饮品原料加工基地的消息出现在了媒体报道中。“就像喜茶和奈雪互掐一样，古茗和茶百道也是互相盯着。”曾参与投资2家茶饮品牌的投资人何英说。
因重视外卖业务、主打“即买即走”的门店模型，茶百道在2021年疫情影响最为严重的时候，开出了2844家门店，增速超过蜜雪冰城。据招股书，其外卖交易额占比从2020年1月的47.6上升至2023年的58%；2021年其营收达到36.44亿元，较前一年翻了三倍多。
在产品创新乏力、定价和品牌定位相似的情况下，腰部品牌要具备上牌桌的资格，其首要目标便是开出万店，回归实打实的“物理距离”，以此拉近与用户的距离。
达成万店规模，蜜雪冰城用了23年。据窄门餐眼，成立13年的古茗，以覆盖18个省份的超8000家门店暂居第二；成立于2008年的茶百道与成立于2013年的沪上阿姨，分别开出6800余家和6900余家门店。据招股书，茶百道的门店集中在新一线、二线及以下城市。目前来看，三家中，唯独茶百道没有公开提及“冲刺万店”的目标。
很长一段时间以来，古茗有着“喜茶平替”的名号。而当喜茶也杀入大众市场，社交属性没那么强的古茗一定会面临部分年轻用户的流失。“今年大家都没有把喜茶当做对手，但明年它肯定是值得重视的。”专注于餐饮供应链投资的投资人汪雪认为，从品牌的角度看，喜茶是有机会的，“但是谁又能那么肯定呢，因为茶百道、古茗也在进化。”
截至2022年年底，喜茶拥有800余家直营门店。自放开加盟以来，据窄门餐眼，目前喜茶现有门店数达2291家。很容易看出，仅今年半年多时间，喜茶新增门店数达到过往十年的门店总和。“很多人刚开始加盟喜茶，是因为品牌力，但一旦合作了，大家就要看实质，我究竟能不能赚到钱。”投资人汪雪告诉虎嗅，直营品牌真正看得起加盟品牌是近两年才出现的转变。
“平价王者”蜜雪冰城，正在走出“隐秘的角落”。据窄门餐眼，今年上半年，上海成为蜜雪冰城拓店最多的城市，新增门店数达40家，几乎是其他一线城市的新增门店数的两倍。
蜜雪冰城的“反攻高线城市”与喜茶的“下沉”，皆是对当下整体消费力减弱的回应，这让人思考奶茶作为一种饮品，其本质到底是什么？2018年，某知名投资人在某公开演讲中说了这么一番话：“星巴克的咖啡是世界上最好喝的吗？那为什么你一喝咖啡就想到星巴克？因为你到处都可以看到它，所以开店是一个解决方案。”
在中端阵营，今年获得新一轮融资的还有沪上阿姨和霸王茶姬。沪上阿姨成立于2013年，现拥有6900余家门店，但估值仅为40亿元左右。霸王茶姬创立4年，主打国风特色，如今开设1900余家门店，投后估值达30亿元，36氪称其今年利润将达到2~3亿元。
海内外业绩增长喜人，霸王茶姬因此被誉为“茶饮界的黑马”，是眼下的“资本宠儿”。但同样无法忽视的是，社交平台上充斥着其抄袭茶颜悦色、抄袭Gucci的讨论。有小红书用户直言，“有本事就像喜茶一样搞联名，没本事就搞原创，一直擦边真的很没品”。
“在已经有那么多所谓高手的情况下，霸王茶姬依然冒头了，这说明行业还在孕育大的变化。”投资人吴远感慨道。
奶茶赛道的黄金时代已经过去了
腰部茶饮品牌为何此时扎堆IPO？
这要倒回到2~3年前来看，彼时茶饮赛道是颇受资本青睐的热门赛道之一。据红餐大数据，2020年茶饮品类共披露了16起融资事件，披露的融资总金额超过17亿元。2021年，该品类披露的融资事件达到30起，披露的融资总金额超过125亿元。以古茗和沪上阿姨为例，前者于2020年集中获得两轮融资，沪上阿姨于2020年11月和2021年6月先后获得嘉御基金的投资。
“一般来讲，IPO需要2~3年的规范期，有些企业应该从2020年起就在筹备资本化的事，而且它们到今天也具备一定体量了。”投资人吴远称，如果不上市，就可能触发各种回购，“所以投资人的推动也是重要原因。”据红餐大数据，2022年茶饮品类共披露的融资事件减少至26起，披露的融资总金额超过45亿元。茶饮赛道，现在对新玩家而言已经不太友好了。
竞争渐趋白热化，IPO确实可以解决腰部茶饮品牌的一些“困境”。投资人李立举例分析道，从开店的角度看，一旦国内的天花板到了之后，接下来无非就是要么并购一些小的标的，要么出海等等，这些事情对资金实力要求很高。“如果说已经有两三家上市了，你再去上，那就更被动了，现在其实已经有一定的被动了，所以大家都争先恐后地想成为第二家上市茶饮企业。”
腰部茶饮品牌的IPO之路会顺利吗？
有投行人士告诉经济观察报，在注册制推行的大背景下，上市审核的标准不仅没有放松，反而更加趋严。
今年3月，启承资本创始合伙人常斌曾对作者谈到，今天公司做出了很好的消费生意，A股未必是最好的上市市场。目前看来，港股是更现实的选择，但很不容易上。原来A股有很多收入在10亿元、利润在1亿元左右、市值在20～50亿元的公司，但港股更喜欢特色鲜明、优势明显的中大型公司，也就是市值100～200亿元起步、收入在50～100亿元、利润在5亿元以上且具备确定增长性的公司。“这么对比，消费企业上市门槛是大幅提高了。”
成功上市只是第一步，上市之后的表现也是投资者关心的问题。
2021年6月30日，奈雪的茶在港交所上市，成为“新茶饮第一股”。彼时其未盈利，上市首日开盘即破发。两年过去，其业绩依旧不够令人满意。2022年，实现收入42.92亿元，与上一年基本持平；但经调整净亏损为4.61亿元，比去年多出3亿元。此前，其已连续四年亏损。
在茶饮赛道，哪些投资机构赚到钱了？一位FA告诉虎嗅：“奈雪的早期投资人可能赚到一些吧。”
消费投资退潮，资本市场政策的变化传导回产业链，企业家需要更加合理地规划自己的收入结构以及相应的融资策略。
当被问及最近一年所接触的品牌创始人有了哪些变化时，葛贤通表示，主要是格局的提升。“从五年前普遍关心产品和招商加盟管理，逐渐到三年前的资本运作和供应链建设，再到现如今的第二曲线思考和品牌内涵再升华。”他还观察到，各家从拼产品、拼营销到了血拼效率的阶段，而效率的提升对全产业链布局、组织力建设以及门店精细化运营提出了较高要求，“比如有个细节，今年很多茶饮品牌都在努力引入茶饮智能化设备。”
新茶饮的“万店之战”进行得如火如荼。在冲刺万家门店的过程中，品牌建设、资本运作能力，甚至运气都必不可少。
“我从16年开始看奶茶，但是已经没有兴奋感了。理论上来讲新品牌还有机会，因为头部品牌再集中，也只是几十个点的份额，但是总体来讲黄金时代已经过去了。”投资人吴远说。
（应受访者要求，文中李立、吴远、何英、汪雪皆为化名）
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信很多人都会好奇：开一家奶茶店一年能挣多少钱？TEADAYE茶大椰小编将从以下几个方面带你了解.
< class="pgc-img">一、市场环境分析
奶茶市场近年来快速增长，尤其是年轻消费群体的不断壮大，使得奶茶店成为创业热门选择。奶茶产品更新换代快，口味多样，吸引了大量消费者。与此同时，市场竞争也在加剧，各大品牌不断推出新产品和营销策略，争夺市场份额。因此，选择一个有竞争力的品牌和适宜的经营模式至关重要。
二、成本投入
加盟费用： 加盟费用是开店的首要成本，不同品牌的加盟费用差异较大，从几万元到几十万元不等。费用包含品牌使用费、装修设计费、培训费等。
店铺租金： 店铺租金根据地理位置和店铺面积而不同。在商业中心、学校附近或人流量大的地段，租金相对较高，每月可能在数万元至十几万元不等。
设备和原材料： 开一家奶茶店需要购买各种设备，如制冰机、封口机、奶茶机等，这部分投入约在数万元。此外，原材料成本根据销量决定，通常每月在数千元至数万元。
员工工资： 一家奶茶店通常需要1-3名员工，员工工资根据当地薪资水平决定，平均每人每月工资在3000元至6000元。
其他费用： 包括水电费、广告费、维护费等，每月约在数千元。
三、收入预估
根据市场调研和实际经营情况，以下是对奶茶店月收入和年收入的预估：
日营业额： 以一家中型奶茶店为例，日均客流量约为100-200人，人均消费在15元至25元之间。保守估计，日营业额约在1500元至5000元之间。
月营业额： 按照上述日营业额计算，月营业额约为45000元至150000元。
年营业额： 根据月营业额，年营业额约为540000元至1800000元。
四、利润分析
成本扣除：
原材料成本：约占营业额的30%，即135000元至540000元。
员工工资：以2名员工计算，每月工资约为6000元至12000元，年工资72000元至144000元。
租金：假设租金为20000元，每年租金240000元。
其他费用：每月3000元至5000元，每年36000元至60000元。
年净利润： 按照以上数据，年净利润约为：
营业额540000元的情况下：540000元 - 135000元（原材料成本） - 72000元（工资） - 240000元（租金） - 36000元（其他费用）=57000元
营业额1800000元的情况下：1800000元 - 540000元（原材料成本） - 144000元（工资） - 240000元（租金） - 60000元（其他费用）=864000元
由此可见，奶茶店的年净利润在57000元至864000元之间，具体数值受多个因素影响。
五、提升盈利的策略
选址优化： 选择人流量大、消费能力强的地段，如商业中心、学校附近等。
产品创新： 不断推出新产品，保持顾客的新鲜感，增加复购率。
营销推广： 通过线上线下结合的方式进行营销，如社交媒体推广、打折促销、会员制度等，吸引更多顾客。
成本控制： 在保证产品质量的前提下，尽量降低原材料成本和运营费用，提高利润率。
希望本文的分析能够帮助你更好地了解奶茶店的盈利情况。
奶茶第一股”香飘飘前三季度扭亏。
10月19日，香飘飘食品股份有限公司（下称“香飘飘”，603711.SH）第三季度财报显示，第三季度实现营收8.08亿元，同比增长20.41%；实现净利4752.65万元，同比减少12.29%，扣非净利4000万，同比下滑15.41%。整个前三季度，公司实现营收19.79亿元，同比增长29.31%；净利348.39万元，扭亏为盈。
值得注意的是，尽管香飘飘第三季度营收实现了20%以上的增长，但净利润却同比减少12.29%。究其原因，是因为营业总收入跟不上营业总成本的增长所致。
财报数据显示，相比2022年第三季度的6.71亿元，2023年三季度香飘飘总营收增长了1.37亿元至8.08亿元。与此同时，营业总成本也由2022年第三季度的6.12亿元同比增长24.46%至7.61亿元，同比增加1.49亿元。其中，销售费用增长迅猛，同比增长101.89%至2.09亿元。
对比近几个季度的销售费用可以发现，从2022年第三季度开始，香飘飘的销售费用呈上升趋势。2022年第三季度，公司销售费用为1.04亿元，第四季度为1.69亿元。2023年前三季度的销售费用则分别为1.82亿元、1.83亿元和2.09亿元。
作为一家主营奶茶饮料产品研发、生产和销售的公司，成立于2005年的香飘飘2017年11月30日登陆上交所，成为国内“奶茶第一股”。不少消费者都对它“一年卖出奶茶的杯子连起来可绕地球一圈”的广告语印象颇深。但随着消费市场特点的变化，香飘飘在冲泡产品业务之外，又新增了即饮产品业务，定下了冲泡+即饮双轮驱动的策略，并将即饮业务作为公司的第二增长曲线。
香飘飘最新披露的投资者关系活动表显示，公司即饮销售团队于今年4月初开始独立运行。从二季度开始，以董事长为核心的销售管理团队开始对即饮业务的渠道建设模式进行探索，并根据即饮业务渠道建设模式的探索与进展情况，对人员进行调整、优化。目前，即饮团队人员已较为稳定。
除此之外，投资者关系活动表中还提及，公司目前1400多家经销商中，冲泡和即饮有大部分经销商是重叠的。未来，公司希望随着即饮业务的推进，能够将冲泡和即饮的经销商逐步分拆开来。
对即饮业务的投入一定程度上给香飘飘的净利润带来压力，但分品类来看，即饮类板块增长明显。
第三季度，冲泡类营收为5.83亿元，同比增长14.5%；即饮类营收为2.16亿元，同比增幅达到了42.3%。前三季度，冲泡类销售额约为12.10亿元，同比增长25.74%。即饮类销售额为7.43亿元，占比38.04%，同比增长37.68%。
据中心建投证券研报显示，在成本端，受益于于植脂末、包材等原材料价格回落和公司提价效果显现，公司第三季度毛利率同比提升4.5个百分点至38.5%，前三季度毛利率同比增长5.7个百分点至32.2%。
从渠道来看，经销商渠道仍然是香飘飘的销售主力。前三季度，经销商渠道销售额达到了17.22亿元，同比增长30.43%。香飘飘的自营渠道则贡献了最大增速，其同比增幅达到了595.25%。但总体来看，自营渠道的销售额规模仍然较小，仅有4415.33万元，仅占总销售额的2.26%。
按地域来看，华东仍然是香飘飘最大的消费市场，销售额达到了7.66亿元，占比39.26%。
经销商增幅也以华东地区最为明显。截至报告期末，公司共有经销商1502家，较今年上半年净增83家，较年初净增170家。其中，华东区新增经销商155个，净增104个。
截至10月20日收盘，香飘飘跌1.04%，收15.21元。
