手党来势汹汹，天猫超市福利再度来袭。记者今天了解到，在原有的三类满减现金券的基础上再加码，母婴券每人最多可领3张，搞定宝宝几个月的需求。天猫超市同时表示，从7日起至今，各大区销量均有大幅增长，其中本地生鲜、老字号美食备受消费者喜爱，如北京的北冰洋袋儿淋、上海的光明酸奶、广州的麒麟瓜和四川的雅安大红灯樱桃等。
据介绍，6月7日开始发放超级现金券以来，天猫超市“剁手党”领券热情持续走高。12日-13日，天猫超市宣布每天追加1亿元预算，母婴品类满399-100现金券将加码，让消费者畅领下单，并继续保证各大城市当日达和次日达。尤其值得注意的是，此前宣布7天内每个用户只能领取一次的猫超母婴产品专享现金券，在12日和13日可以每天领取。也就是说，现在还没有领券的新爸新妈们，可以在11日、12日和13日每天领取一张399-100的奶粉纸尿裤专用现金券，满足宝宝几个月的刚需。
从7日起至13日，天猫超市每天上午11点和下午15点可，均可领取超市（除生鲜及奶粉尿裤）满199-100、生鲜满199-100、奶粉尿裤满399-100超级现金券各一张。
天猫超市相关负责人表示，从7日起至今，国货品牌增长迅猛，蒙牛、蓝月亮、柴火大院等品牌实现大幅增长。另外，借助天猫超市的本地运营模式，传统区域品牌加速线上化，获得本地消费者青睐。
北京消费者最爱冷饮，天猫超市的小豆冰棍儿和双棒儿在这几天被买爆，庞各庄的西瓜成为消暑神器，正当红的“袋儿淋”更是几度断货。与袋儿淋同源的北冰洋冷饮、北京本地糕点知名品牌“北京稻香村”系列和清真肉类知名品牌“月盛斋”系列都备受北京消费者欢迎。天猫超市更是加速引入了”六必居“”王致和“”吴裕泰“等知名本地品牌，满足北京“老炮儿”们的一站式购物需求。
此前天猫超市在北京开出了“回忆超市”，北京80后的“大小孩儿”们戴着红领巾、穿着海魂衫、喝着北冰洋……在回忆超市门前玩起时光穿越，北冰洋也是北京人的集体回忆。
上海人更喜欢囤本地牛奶和酸奶，其中光明旗下的乳制品，成为上海人民的最爱。记者在天猫超市上海站页面看到，一款莫斯利安酸奶总销量已经超过百万份，几款礼盒装酸奶的月销量也都突破10万份。
广州、深圳和福建消费者，最近都在狂吃水果。数据显示，越有一般的广东用户买了海南的妃子笑荔枝，约7成广深消费者都在天猫超市买了麒麟瓜。继天猫超市此前引入燕塘、风行、广州酒家等当地知名品牌，今年上半年天猫超市华南区还加速引入了”粒上皇“陶陶居”等本地老字号品牌，让广东乃更多的华南消费者尝尽本地美食。
西南地区消费者除了能在天猫超市买到本地乳业龙头品牌“华西”低温奶、“菊乐”酸牛奶之外，还能买到来自雅安的大红灯樱桃等本地水果生鲜。此外，天猫超市西南大区还在今年加速引入了”友加“”大红袍“”好人家“等知名调料品牌，让四川消费者更方便买到更巴适更地道的商品。
西证券股份有限公司寇星近期对新乳业进行研究并发布了研究报告《Q3业绩超预期，成本红利+结构提升稳中有进》，本报告对新乳业给出买入评级，当前股价为12.79元。
新乳业(002946)
事件概述
公司发布三季度报告，23Q1-3公司实现营业收入81.94亿元，同比+9.5%；归母净利润3.81亿元，同比+22.8%；扣非归母净利润3.91亿元，同比+58.1%。23Q3公司实现营业收入28.96亿元，同比+7.3%；归母净利润1.44亿元，同比+19.1%；扣非归母净利润1.62亿元，同比+54.4%。Q3业绩超过市场预期。
分析判断:
预计主业维持双位数增长，D2C渠道稳定发力
公司Q3收入增速+7.3%，但剔除学生奶、奶酪、代加工和牛粪处理等其他业务，我们预计公司主营业务仍然维持双位数增长，趋势稳定。主营业务中，我们认为公司优势业务低温产品维持双位数增长，其中鲜奶在大单品引领下有望维持双位数。核心渠道D2C在电商、订奶入户和形象店等渠道的共同努力下有望稳定发力，贡献高速增长。同时，我们认为公司持续进行营销数字化转型，未来订户渠道有望持续贡献收入增长。
产品结构+成本下行贡献业绩高速增长
23Q1-3/23Q3毛利率分别27.4%/26.4%，同比+2.6/+2.2pct，我们认为1）高端产品Q3复苏明显，高档产品升级迭代产品结构进一步优化，毛利率提升明显；2）原奶成本红利仍然持续。23Q1-3/23Q3销售费用率分别同比+1.0/+0.4pct，我们判断公司处于规模提升+品牌高端化进程中，持续进行广告费用投入导致销售费用率138305相对较高，中长期来看我们认为公司销售费用率有望维持稳定，并且随着品牌高端化的进行促销费用可能缩减。23Q1-3/23Q3管理费用率分别同比-0.5/+0.1pct，管理费用率基本维持稳定。23Q1-3/23Q3净利率分别4.8%/5.0%，分别同比+0.6/+0.5pct。非经常性损益中非流动资产处置收益和公允价值变动对归母净利润影响较大，我们认为非流动资产处置收益主因牛只淘汰影响，公允价值变动主因境外借款利率和汇率两方面影响，展望未来非流动资产处置收益影响有望保持相对稳定，公允价值变动有望随着汇率锁定和利率合同到期影响环比减少。23Q1-3/23Q3扣非归母净利率分别4.8%/5.6%，分别同比+1.5/+1.7pct。
鲜战略坚定实施，中长期结构增长引擎稳定
根据公司鲜战略，我们认为1）优势大单品仍然维持较好增速增长，主营业务增长符合市场预期；2）新产品占比符合公司预期稳定发力；3）产品结构稳定提升，高端产品迭代拉动业绩增长，扣非归母净利超过市场预期。我们认为公司战略聚焦+新品推动+鲜奶大单品区域扩张+品牌营销侧重共同贡献鲜奶业务中长期稳定增长驱动力。我们预计全年收入维持双位数增长，利润率提升有望符合预期。继续看好公司五年战略规划下，未来年化双位数预期和利润率提升确定性。
投资建议
根据三季报调整盈利预测，23-25年营业收入由115.3/131.9/151.0亿元下调至110.9/126.8/144.9亿元；归母净利润由4.8/6.0/7.5亿元下调至4.5/6.7/8.8亿元；EPS由0.55/0.70/0.87元调整至0.52/0.77/1.02元，2023年11月1日收盘价13.05元对应估值分别25/17/13倍，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济下行影响消费需求；食品安全问题；旺季需求不及预期；行业内竞争加剧等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券张宇光研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.67%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.01亿，根据现价换算的预测PE为22.55。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级16家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为17.43。
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月25日上午，新希望乳业股份有限公司在深交所举行敲钟仪式，正式登陆A股市场，股票简称“新乳业”。25日下午，新希望乳业董事长席刚、新希望乳业总裁朱川和新希望乳业董事会秘书郑世锋就新希望乳业上市后的发展战略等问题接受了媒体专访。席刚表示，新希望乳业面对全国性乳企最大的竞争优势是差异化。新希望乳业上市后将坚持“鲜战略”，坚持做巴氏杀菌奶、做低温奶，把自己的长板做长。
席刚认为，低温奶是中国奶业发展的一个战略方向。目前，新希望乳业营收80%以上来自于低温酸奶、低温鲜牛奶、常温调制乳和常温纯牛奶。从营业收入、各类产品占比、毛利率贡献占比等类目看，低温产品的营收为新希望乳业贡献了一半以上的业绩，该品类产品的毛利率也远高于常温产品。2018年上半年，低温奶销售额占新希望乳业总销售额的比重已达57.97%。
根据睿农乳业研究部报告，消费者和市场对新鲜乳制品的消费需求，进入了稳步上升通道，新鲜乳制品，也成为中国奶业应对国际奶业冲击所带来多种影响的重要途径。低温新鲜的巴氏奶作为国内市场的下一个发展热点，已经日益明朗。
低温奶已经成为了产业风口，作为国内唯一一家真正全国性的低温乳品上市公司，席刚表示新希望乳业面对全国性乳企最大的竞争优势就是差异化。新希望乳业坚持“鲜战略”，坚持做巴氏杀菌奶、做低温奶，就是希望把能够将建立起自己优势的地方尽可能做长。
为了保证低温奶就近、就鲜的原则，新希望乳业在产业布局上通过整合或联姻区域性城市乳企，实现在全国迅速扩张。资料显示，自2002年起，新希望集团通过一系列收购动作进入乳业领域，并于2004年成立新希望乳业控股有限公司。截至目前，新希望乳业旗下共有35家控股子公司、13个主要乳品品牌、15座乳制品加工厂，12个自有牧场。其中包括西南最大的低温生产基地郫县工厂以及京津冀区域智能化程度最高的低温工厂满城工厂，整合“华西”、“雪兰”、“双峰”、“白帝”、“琴牌”等区域优势品牌。
关于新希望乳业上市后的发展战略，郑世锋介绍将有四个方面，第一是白帝工厂的搬迁和扩建，第二是营销网络的建设，第三是研发中心的建设，第四是信息化的建设。根据招股书，未来3年，新希望乳业将以低温乳制品为基础，同时进一步拓展销售网络，推动全国布局。重点通过安徽白帝乳业搬迁扩建项目，在华东地区形成以安徽白帝为中心工厂，杭州双峰、苏州双喜为次中心工厂，共同辐射包括上海、江苏、浙江、安徽、福建在内的华东地区市场。
朱川表示，在上市后，新希望乳业会不断地加大工厂建设、科技研发和市场投入，继续加强市场的销售和营销。他认为，新希望乳业有两个核心，一是科技端，二是市场端。在科技端，新希望乳业正在积极推进产品上生物科技的研发以及工厂智能化、营销数字化等方面信息网络的建设。在市场端，新希望乳业将继续差异化的品牌营销手段，加强线上下线全景营销。资本市场的推力将有助于新希望乳业在前后端全产业链以及经营管理水平上整体的提升。
（思逸）
