语：新茶饮赛道不太会出现超级垄断者，作为给“卖水者卖水”的供应商，反而有出现巨头的可能。
给卖水者卖水
卖奶茶，不赚钱，是常态。
2021年，“新茶饮”第一股奈雪的茶（ 2105.HK）经调整后净亏损1.45亿，同比由盈转亏。喜茶也传闻业绩不佳，IPO进程一推再推。
他们背后的供应商，却一个个盈利可观，开始密集上市。
调配一杯奈雪的水果茶，果汁饮料浓浆必不可少。它家的饮料浓浆供应商——德馨食品，也已进入上市队列。
2021年7月19日，德馨食品与安信证券签署上市辅导协议，启动A股上市。一年后，也就是今年7月5日，德馨食品预披露招股书，拟于深市主板上市。
本次预计发行不超过1682.3万股股票，募集9亿元。募集资金将用于年产3.8万吨饮品配料生产基地项目、饮品配料和烘焙产品生产线项目和植物基饮料生产线项目等。
募集资金用途，来源：德馨食品招股书
作为现制饮品配料供应商，德馨食品提供的主要产品分为三个系列：饮品浓浆、风味糖浆和饮品小料。
具体包括有：
饮品浓浆：果蔬汁饮料浓浆、植物蛋白饮料浓浆、NFC 茶汤等；
风味糖浆：咖啡调味糖浆、竹蔗冰糖浆、黑糖糖浆、零卡糖浆等；
饮品小料：饼干碎、寒天晶球、果冻等。
招股书显示，德馨食品已发展成为诸多食品饮料连锁品牌的供应商，包括百胜中国（ YUMC.N）、麦当劳、星巴克（ SBUX.O）、7分甜、蜜雪冰城、瑞幸咖啡（ LKNCY.OO）、奈雪的茶（ 2105.HK）、书亦烧仙草、呷哺呷哺（ 0520.HK）、宜家、华莱士、阿华田、乐乐茶、海底捞（ 6862.HK）、永和大王和三只松鼠（ 300783.SZ）等。
2019年、2020年和2021年，该公司营业收入分别为3.93亿元、3.57亿元和5.29亿元，同期净利润分别为0.82亿元、0.67亿元和0.96亿元。
尽管营业收入和净利润呈上升态势，利润率却逐年降低，从20.84％下降了2个多点。造成净利润率下降的原因，公司称，主要是新冠疫情带来的系统性风险。
来源：德馨食品招股书，阿尔法工场整理
食品饮料原材料行业，专业门槛极高。能在这个行业立足、并抓住风口谋求发展，往往得益于创始人的专业判断力。
德馨食品的创始人林志勇，是食品工程相关专业“科班”出身。
1997年，林志勇硕士毕业后，进入宝洁P&；G（ PG.N）公司工作。直到2008年，林志勇走的路，一直是光鲜的外企高管职业生涯。
2009年，林志勇看到了果汁行业的风口。2008年金融风暴后，严重依赖出口的中国果汁企业，出口量和价格齐跌，果汁原料巨头不得不将重点转向国内，使得原料成本大幅下降，为下游企业扩张创造良机。
那一年，行业龙头汇源果汁因可口可乐（ KO.N）并购一事被否，加之连年亏损，让出了市场份额。
统一（ 1216.TW）、可口可乐、康师傅控股（ 0322.HK）、农夫果园等，纷纷加码果汁板块，浓缩果汁原浆成为当时的热门产品。
2008年6月，上海德馨饮料有限公司（后更名为上海德馨实业有限责任公司，以下简称德馨实业）成立。
2009年4月，林志勇担任德馨实业执行董事。2009年，德馨推出珍选果蔬汁浓缩系列产品。
2012年，德馨食品的前身——德馨有限成立，并首次推出自己研发的BIB果汁和饮料现调机。2014年之后，德馨食品开发出固体饮料、无菌利乐装浓缩果汁产品、风味糖浆和NFC茶汤等产品品类。
2019年，瑞幸咖啡、星巴克和其他新茶饮品牌，已成为德馨食品的大客户。
德馨食品历年前五大客户，来源：公司招股书
估值没有惊喜
德馨食品在申报上市前进行过一轮融资。
2021年5月13日，中信资本背景的金仑投资和瞪羚三号等出资人，按照每股51.31元的价格，合计2.6亿元入股德馨食品，占总股份比例为10.04％。据此估算，德馨食品上市前一轮的投后估值约为26亿元。
来源：德馨食品招股书
据招股书，本次IPO募资不超过1682.3万股，占发行后总股本比例不低于25％。因此，预计德馨食品募资后的市值，将超过36亿元。按2021年净利润0.96亿元计算，发行市盈率约为37.5倍。
德馨食品招股书将千味央厨（ 001215.SZ）、安记食品（ 603696.SH）和日辰股份（ 603755.SH）列为可比公司。这三家食品公司，主营复合调味料和速冻米面。
实际上，以饮料品牌为主要客户的公司，对德馨食品来说更具估值参考性。
德馨食品的收入利润规模，与植脂奶油供应商海融科技（ 300915.SZ）类似，可以将后者作为估值参考。
海融科技静态市盈率为35.34倍，接近德馨食品的发行市盈率。目前，海融科技市值近40亿。
这样看来，德馨食品IPO募资后的36亿估值，从同行角度看，还是比较合理的。
亏钱的估值更高
A股饮品配料供应商企业不少。
比如，给元气森林供应代糖赤藓糖醇的三元生物（ 301206.SZ）和保龄宝（ 002286.SZ）；植脂末“专家”佳禾食品（ 605300.SH）；给乐乐茶和COCO奶茶供货的海融科技；最近“爆红”的空刻意面母公司宝立食品（ 603170.SH）等等。
另外，做纸杯包装材料的恒鑫生活（ A22099.SZ）已于今年5月预披露招股书。“深度绑定”沪上阿姨的果汁供应商——田野股份（ 832023.NQ），在申请辅导备案后，也计划登陆北交所。
在上面这个表里，估值过百亿的供应商，还没出现。
与之相对比的是，新茶饮品牌亏得厉害，但估值/市值却动辄上百亿。
据天眼查APP，2021年7月，喜茶完成D轮融资，金额高达5亿美元（约合33.78亿元人民币）。
这轮融资过后，喜茶估值达到了600亿元人民币。2020年3月，喜茶C轮估值据传只有160亿元人民币。仅16个月，估值暴增2.75倍。
奈雪的茶2021年净亏损1.45亿，市值依然过百亿。
2021年1月，蜜雪冰城获得来自高瓴资本、美团龙珠和CPE源峰等头部机构投资，Pre-IPO轮融资20亿元。融资完成后，蜜雪冰城估值已超200亿元。
2022年1月，书亦烧仙草融资6亿元。根据测算，估值也已达百亿元。
究其原因，新茶饮品牌连锁店，本质上的卖点是C端“流量入口”，和面向B端的供应商，竞争格局的结构不同。
品牌连锁店，争的是市场优势地位，拼的是谁先跑出来。一级市场投资人愿意为未来能垄断市场的“头马”付高溢价。
此外，品牌加盟一旦做起来规模，轻资产的杠杆优势非常明显。
而上游原材料供应商虽然抓住了市场高速成长的机会，但赚的是真金白银辛苦钱，但与品牌客户相比，估值依然不可同日而语。
需求刚性
一个问题是，品牌客户不赚钱甚至亏损得厉害，为何却能容忍上游供应商超过10％的净利率？
这需要从两方面说起。
一是品牌不断推新对上游供应链的考验。2021年，奈雪的茶共推出了105款新品，推新周期平均3天半。喜茶也并没有落后太多，2021年推出了近80款新品， 平均4天半上新。
推新，要求供应商的生产链条必须有足够弹性，才有能力响应客户迅疾变化的采购需求。
今年6月30日，佳禾食品在接受85家机构调研时也提到，茶饮产品的推新速度非常快。
这种需求驱动下，客户对原材料供应商配合研发的程度，要求就会比较高。客户如能寻找到一个在应变、产能、品质等方面综合性强的供应商，肯定会优先“战略采购”其产品。
二是，材料需求本身弹性小，足够“刚性”。以奈雪的茶为例，2021年，奈雪的茶材料成本达14亿，占主营收入的32.6％，同比增长20.8％。
经记者：李蕾 实习记者：唐如钰 每经编辑：肖芮冬
图片来源：图虫创意
小雪（化名）是成都一家连锁网红奶茶店的店长，春节期间不同于北京深圳店铺的冷清，小雪店里的生意十分火爆，平均每天能卖出800杯奶茶。最忙碌的时候，员工得从平日里的四人增加至十几人。这就需要店长从公司的排班系统里把调休、兼职的员工都调动起来。小雪工作的奶茶品牌在全国范围内有近千家店，每逢节假日，即使是发动公司整个HR部门也难以做到精准、高效的排班。
这时，企业服务SaaS应用软件（Software-as-a-Service，软件即服务）就发挥作用了。1月27日，小雪在公司使用的SaaS智能排班系统里发起了调人申请，很快就得到了回应，并且按照春节期间的营业时间系统自动为她计算和分配好了不同时间段的员工数量。同时，被排班员工的考勤、审批、加班薪资统计等权限也随之转移到了她的分店里，整个流程高效、便捷。
上述功能仅是SaaS在当下人力资源场景里的基础应用之一。事实上，SaaS是互联网技术和应用软件发展高度成熟后的产物。从功能上讲，其与传统企业服务软件并无太大差异，均是通过流程化、规范化的管理模式，实现企业管理信息化，从而帮助员工摆脱琐碎低级的劳动，提高工作效率、减少出错率；同时，与传统软件厚重的安装部署和费用高昂相比，SaaS又具备可在线下载安装以及按年租赁付费的特点。因此，这一创新型的软件服务凭借“易获取、付费门槛低”等优势正渐成为全球软件服务市场的宠儿。
2014年，SaaS在我国大规模兴起，并掀起了创投圈的一股热潮，引得PE/VC争相布局。有评论曾预言，2016年会是其在中国大爆发的元年。遗憾的是，市场未能如期看到SaaS的爆发，相反则是陷入了一段相对“安静”的发展期。这样的局面在2019年初出现了反转，1月以来，该赛道融资扩张加速、资本快速回暖。据《每日经济新闻》记者不完全统计，有超过30家泛SaaS领域的企业在一季度获得了新一轮融资，且多数项目金额在千万元人民币甚至数亿美元级别。
显然，“安静”了近三年之久的SaaS赛道热闹再起。那么，新一轮的资本回暖为何突现于寒冬之际？经过数年的发展我国SaaS市场的现状如何？今年以来频繁加码的投资人有着怎样考量与期许？《每日经济新闻》记者在全国范围内走访了多家SaaS企业和知名VC投资人，一探其中究竟。
“逆周期”的成长
3月13日，电商ERP（企业资源计划）服务商“聚水潭”宣布完成3亿元人民币的B3轮融资，由红杉中国（以下简称红杉）独家投资。5天后，红杉再次领投了社交零售SaaS服务商“虎赞科技”的3000万美元B轮融资。
红杉的出手仅是当下PE/VC在该领域加速布局的冰山一角。记者发现，即使在今年募资难加剧、投融资活跃度整体下降的情况下，SaaS赛道亦屡有大额融资发生。
值得注意的是，在SaaS初兴之时，也曾引发过一轮资本热潮。据不完全统计，在全球范围内，SaaS领域的融资在2014年和2015年达到高峰，仅2015年的融资金额就达42亿美元。
是什么原因引得资本在国内市场的又一轮发力？
对此，北极光创投董事总经理张朋向《每日经济新闻》记者表示，从投融资的角度而言这是资本理性回归的表现。中国SaaS启蒙于2012年，2014年开始的资本热潮将其推向了阶段性的风口，也由此催生出一定的行业泡沫。“过去一段时间相对的‘安静’也是在适当、适时地挤泡沫。”
当然，理性回归之外，VC/PE也嗅到了经济增长放缓之下SaaS崛起的商机。
喔趣创始人、CEO储峰就坦言，SaaS讲的是效率故事，归根结底就是帮助企业提高内部管理、销售效率，并通过降低人工、供应链等环节的成本为企业节流。当开源困难时，企业便会将注意力回归到内部效率与成本的提升优化。“美国的经验也告诉我们，经济增长缓慢的阶段往往是企业服务行业新一轮崛起的时机。”
此外，与传统企业服务类软件相比，SaaS具备易获取且收费门槛低的特点。在预算有限之时，其便是企业优先考虑的选择。同时，其迭代更新的速度，也可更灵活、敏捷地满足客户日益变化的需求，因此也较大程度提高了客户的粘性。
“可以说，SaaS是逆经济周期成长的行业。”纷享销客创始人、CEO罗旭补充道。
大窗口期已至
一位软件行业资深从业人士预测，按照当下资本入场和企业扩张的速度，SaaS将在今明两年迎来一段飞速发展期。
罗旭就分析称，经过数年的市场积累和政策推动，行业正迎来大规模发展的窗口期。具体来看，原因有三。首先，推动企业上云的政策红利正在不断释放。2018年7月工信部印发《推动企业上云实施指南（2018-2020年）》提出，到2020年，力争实现企业上云环境进一步优化，行业企业上云意识和积极性明显提高，上云比例和应用深度显著提升，云计算在企业生产、经营、管理中的应用广泛普及，全国新增上云企业100万家，形成典型标杆应用案例100个以上，形成一批有影响力、带动力的云平台和企业上云体验中心。政策的鼓励即大幅度推进了企业与云软件服务商的相互拥抱。
其次，经过数年的市场培育与发展，一方面企业对SaaS的认可与接受度显著提高。另一方面，随着企业自身的快速增长和管理模式的调整，其对SaaS的刚性需求亦被进一步激活。
“市场已经被教育起来，从前大部分客户都是我们主动上门去推广，现在每个月都会有客户主动联系，从在线注册体验到找我们咨询。”罗旭说道。
再者，我国SaaS已从兴起之初的资本红利转向行业红利的发展阶段。当下发展如火如荼的基础云服务就是行业红利的重要表现。此外，以人工智能、物联网和5G为代表的新兴技术催生出的行业红利，也将促进SaaS向更智能化、生态化的形态迈进，“所以中国SaaS发展的大窗口已经打开”。
储峰坦言，“2019、2020将是中国SaaS崛起的关键两年。”一方面在于资本的回暖将加速行业的发展；另一方面则是在企业更多刚需被激活的情况下，大量底层技术薄弱、配置能力不佳的平台会因“跟不上趟”而遭淘汰。
万亿级的竞争格局已形成
大窗口期已至，是否也意味着行业壁垒已高企，市场即将由蓝转红？对此，多位受访对象均表示，前几年的发展仅能视为SaaS的一场“热身赛”，如今才是上半场的开始，市场空白仍多。
GGV纪源资本执行董事吴陈尧向《每日经济新闻》记者分析称，该行业是典型的高天花板赛道。随着管理信息化、智能化意识的不断加强，未来企业每年在IT或SaaS方面的投入将超过其在广告领域的支出。换言之，这至少是个近万亿级的赛道。
记者在调研中发现，目前市场上的SaaS公司大致可分为三类。第一类是在SaaS兴起之初便成立的泛通用平台，该类公司通常以HRM（人力资源管理）、CRM（客户关系管理）、协同OA、ERP为切入点，凭借产品的“普世”价值敲开了市场的大门。而后，随着通用领域产品的成熟和赛道选手的增多，部分企业开始瞄准细分行业，开发更具针对性的通用产品。
例如，喔趣即是一家以排班考勤薪资为核心的HRM服务商，近年来也将业务瞄准餐饮、安保、物业等细分行业。储峰向记者表示，“我们只会做喔趣核心功能相关的产品，沿着HR这条线去深挖具体行业的产品价值。”
第二类是在成立之初就果断舍弃通用功能，而将应用定位于特定场景的公司。比如，在2015年获得北极光1000万元天使轮融资的微步在线，该公司是一家专注于网络安全和威胁情报防御的供应商。
微步在线市场合伙人李秋石向记者表示，公司从一开始就专注于网络安全主要有两方面的考虑：一方面是基于信息数据安全的重要性；另一方面，则是看重了该赛道的空白和市场规模。目前，该公司已在金融、能源、互联网领域有百余家中大型客户。
第三类则是聚焦于垂直行业的SaaS服务商。该类企业通常入场较晚，在泛通用领域选手密集、壁垒渐起之时另辟蹊径——选择深耕垂直行业的平台。例如，于近日获得大额融资的制造业SaaS服务商“博依特科技”以及致力于果蔬供应链管理的“中农普惠”均属于该类企业。
不难看出，中国SaaS刻画出了一条清晰的发展轨迹：泛通用领域—特定场景—垂直行业。对此，张朋表示，这样的路径也符合发展逻辑——先入场企业通过通用型产品积累数据和资源，再结合自身优势向细分行业提供个性化的产品；入场相对较晚的平台则以具体场景、垂直行业为切入点并做延伸。
前述从业人士评价称，通用和垂直并不互斥，而后来者找准场景或行业切入不失为聪明的做法，“这样也可避免与已有先发优势平台正面冲突”。
罗旭则指出，通用领域、特定场景、垂直行业企业并存的局面，标志着行业清晰的竞争格局已形成，“不同应用类型赛道的基础壁垒已形成，也各自出现了颇具竞争力的平台，但中国SaaS的上半场才刚刚开始，往后如何走、产品怎么深化、变数还很多”。
大客户仍是“甜点”
清晰的竞争格局形成后，客户资源又是如何分配的？
通常SaaS产品即买即用、付费门槛低以及迭代快的特点，让其先天具备了对中小微企业的吸引力，同时，中国海量的中小企业群体也是市场的蓝海所在。但记者在调研中发现，事实并非如此，目前中大型客户仍是我国SaaS服务商争夺的对象。
储峰就表示，中国的SaaS市场与理论不尽相同。以喔趣为例，其成立之初瞄准的是中小微企业，但很快便调整了策略、转向中大型企业。其一是因为当下我国中小微企业尤其小微企业存活率不高，不少小客户难以活到第二年续费之时；其二是小企业对自身业务信息化的投入有限，付费能力不强；其三则是，小企业系统更换成本低、价格敏感度高、忠诚度差。这也直接导致了SaaS服务商对小客户拉新、留存难。
此外，2016年免费办公软件钉钉的入局吸走了大量的中小企业客户。而中大型企业较好的抗经济周期能力和付费能力就成了SaaS公司看中的“甜点”，“这样也倒逼着我们去服务中大型客户”，储峰说道。
罗旭则认为，随着SaaS普及度的不断提高，越来越多的大型企业也逐渐意识到SaaS模式的经济、便捷，开始由自主IT部门开发软件转向购买成熟的商业SaaS。
“从收益的角度讲，也是大客户更具吸引力。”李秋石说道。
吴陈尧向记者介绍，现阶段SaaS企业的核心客户实际上分为两类：一类是大型的央企、国企以及能源、电业等经济支柱行业的头部公司；另一类则是对SaaS产品价值有着先天认可的互联网创业公司。“当然这并不意味着中小微企业不重要，随着我国经济结构的调整与发展，未来中小微企业仍是SaaS服务商的蓝海。”
往后走，平台是应坚持其固有模式继续做SaaS产品还是转向厚重的PaaS（Platform-as-a-Service，平台即服务）定制路线？对此，受访对象向记者表达了不同的观点。
吴陈尧就建议，“企业可量力而为，但原则上不要轻易妥协去做定制化。”定制化意味着企业必须花费大量资源与精力去组建PaaS平台。这对初创企业来说是巨大的负担，甚至可能成为投入的无底洞。
而罗旭则认为，PaaS将是未来整个行业的分水岭，其所带来的差异化竞争能力将是决定性的，“只有真正具备定制化的配置能力后，才能用更高效、简单、开放的方式去满足客户个性化的需求，平台的潜能也会被充分释放”。
“跑出来”，不着急？
资本+行业的双红利驱动将SaaS推入了快速发展的窗口期。是否很快能有一批估值、辨识度双高的企业“跑出来”，甚至出现一波IPO潮？
对此，多位投资人向《每日经济新闻》记者表示，不应急于求成，“更不应以互联网企业的成长速度去对标企服行业”。
事实上，在世界范围内SaaS的成长路径亦有经验、案例可参考。
以美国为例，其本土市场对SaaS的认知接受程度、基础设施和系统API互通情况均领先于中国。如此条件下，一家优秀的SaaS企业从成立到IPO平均需要约8年的时间。“这样的时间规律对中国企业也是具备参考价值的”，张朋说道。
张朋还指出，2014、2105年的资本热潮让部分企业估值飞涨，也间接给予了市场和创业者可以飞速成长的错觉，从而忽略了行业健康成长的本质，“这值得资本和创业者反思”。
明势资本合伙人焦腾则向记者表示，SaaS的大规模爆发，还有赖于和产业升级与赋能相结合，企业的成长要回归到效率提升和价值创造上。
那么什么样的企业更具备脱颖而出的潜力？多位受访对象表示，更看好能将行业技术红利与产品充分有效结合的平台。
吴陈尧则进一步指出，专注于医疗、智能农业、金融、客服等垂直行业的公司将大概率先“跑出来”。未来随着医疗大数据、人工智能和物联网等技术的发展，医疗行业与农业会率先被AI和物联网支撑的系统或软件服务所改造。例如，辅助诊疗SaaS可精准、快速地对病患进行预判、分诊，甚至实现初诊。农业则会因物联网技术而从粗犷型生产彻底转向智能、精细化的生产模式。
换言之，SaaS在农业、医疗、金融行业所扮演角色会是生产工具而非提效工具，“用与不用是天壤之别”。
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每日经济新闻
家口距离北京很近，自驾3个多小时就能够到达，2013年和2014年暑假去过2次，感觉非常好，尤其在北京闷热的时候去，那里太舒服了，太凉快。最近张家口申请举办2022年冬季奥运会，它的关注度再次提升。我想夏天的张家口已经体会了，那么冬天的张家口是什么样？冬天去一次张家口怎样？我的心愿就是坐火车去张家口吃涮羊肉，我先生很支持，我俩决定这次不开车，咱们就坐火车去张家口，去穆斯林饭庄吃涮羊肉，俩人上网买火车票，去张家口的火车很多，查好车次，网上订了火车票，网上预订住宿，说走就走。交通、住宿安排好了，这时才想到当天北京5-6级大风，我俩一个50多岁，一个今年60岁，先生还有点感冒，有点担心了。还好俩人经常开车游玩，因此觉得不会有大问题。
第一天，2105年2月8日周日上午10:55 北京站 K43次，车费29.50元，北京到张家口南，下午2点多到张家口南站，一切顺利。下火出站台车坐1路公共汽车，在明德南路下车，过马路就是穆斯林饭庄，3点钟不是饭店，还有人吃饭，点了铜锅涮羊肉，奶茶等，穆斯林饭庄羊肉太好了，一盘7-8两，很大一盘，2人点了一盘鲜羊肉，一盘牛上脑，一壶奶茶，白菜，烧饼，小料等，吃的饱饱的，餐费190元，第一个心愿完成，很满足。
吃了涮羊肉，打车去红旗楼在汉庭办理住宿，休息。车上和司机师傅聊天，张家口白天10点以后和北京的温度一样，不是很冷，早晚温度有些低。师傅说不刮风，天气就不冷。
第二天， 2105年2月9日周一，坐Y506次15:10 张家口南到沙城 票价12.5
火车是下午的，上午在大境门转了转，因为夏天来过2次，当时还在维修，现在基本维修完毕。
逛完大境门，我还是忘不掉张家口的涮羊肉，打车又来到穆斯林饭庄，继续涮羊肉，太过瘾，在北京没有吃过这么还吃的羊肉。
吃饱了，坐火车去沙城主要泡温泉，早就听说沙城温泉有名，在网上买了帝曼温泉套票386元2人，含温泉门票2张，住宿2人标间一间，早餐票2张。说明一下，没有晚餐，可以在温泉餐厅吃，网上看评价都说不好吃，所以在沙城车站小超市买了一点吃的。
下午从沙城火车站到帝曼温泉没有车，必须打车去帝曼温泉，9公里路程，司机不打表，一口价25元。到了温泉门口看到没有出租车，因第二天要赶火车回北京，和这位师傅约好第二天来接我们。
前台办理完毕住宿，换衣服，泡温泉。这里温泉环境还可以，人不多，水干净，室内，室外都有温泉，晚上可以泡到11点。
第三天，2015年2月19日 周二，Y518次 沙城到北京西 票价18.5
前一天和出租车师傅约好上午来温泉驻地接我们去火车站，还是一口价25元。
这是旅游车次，上下2层，有很多空位，
火车经过官厅水库，这是在火车上拍到的官厅水库
在火车上拍到的官厅水库
在火车上拍到的官厅水库
在火车上拍到的官厅水库
在火车上拍到的官厅水库
在火车上拍到的官厅水库
在火车上拍到的官厅水库
在火车上拍到的官厅水库
在火车上拍到的官厅水库
在火车上拍到的官厅水库
3天火车，汽车张家口，沙城自由行，费用1100多元，人均500多元，包括火车费，汽车费，住宿费，温泉，餐费。最大的感受吃了涮羊肉，有心愿，说走就走，不用自己开车，省心。
