雪冰城和古茗，作为中国新式茶饮的龙头企业，在2024年的第一个工作日向港交所提交了招股书。
目前，它们是国内规模第一和第二的现制茶饮品牌。招股书中，蜜雪冰城自称“中国第一、全球第二的现制饮品企业”，以星巴克为参照。而古茗则称自己是“大众现制茶饮店”市场份额第一，在其划分标准里，蜜雪是“平价现制茶饮”范畴。
随着中国茶饮市场的不断成熟，上市已经成为行业的必然趋势。广东省孵化器创新创业导师骆仁童博士表示，针对不同的市场层级，不同定位的茶饮品牌将面临不同的机会，为了抢占更多的市场，新茶饮品牌需要更多的资金来扩大规模，提升品牌影响力。
蜜雪冰城人称“雪王”，产品均价6-8元；古茗则是中端奶茶品牌，一杯卖10元-20元。第三方报告显示，蜜雪冰城是中国第一、全球第二的现制饮品品牌，门店超36000家；而古茗是全球前五大现制饮品品牌。
蜜雪冰城搭建了一个庞大的加盟店帝国，其中3.3万家蜜雪冰城奶茶店、2900家幸运咖咖啡店；古茗是开出9千家店的奶茶小巨头，整体规模不到蜜雪冰城的三分之一。
两家虽然都是赚着钱上市，但利润差距非常大。2023年前9个月，蜜雪冰城收入154亿元，利润25亿元；古茗收入56亿元、利润10亿元，前者的利润超后者一倍以上。不过，两家的利润率分别为16%、18%，古茗扳回一局。
对于2022年闯关A股未果、如今转战港股的蜜雪冰城来说，行业声音认为上市阻力相对较小。《65亿！2万家门店的蜜雪冰城能顺利IPO吗？》。根据招股书披露，蜜雪冰城预计划通过上市募资65亿元。蜜雪冰城称，IPO募集所得资金净额将主要用于加强端到端供应链的广度和深度、品牌和IP的建设和推广以及加强各个业务环节的数字化和智能化能力等。
扎堆交表，古茗的压力必然更大。古茗虽是国内门店数第二多的茶饮品牌，但盈利能力不突出。品牌定位、产品定价、商业模式没有太多新意；在地域布局上还很“偏科”，整体侧重南方三省，至今未进入北京上海，港股投资者是否买单要打个问号。
蜜雪冰城和古茗的商业模式证明了：奶茶加盟费很好赚。卖奶茶不如卖原料，赚加盟费不如卖“服务”。这两家企业的收入几乎全部来自加盟商，包括向加盟商销售商品、设备，收取加盟费、服务费和培训费。然而，它们的大部分收入仍然来自销售商品。
蜜雪冰城的扩张模式的简单粗暴，招股书显示，截至2023年9月，蜜雪冰城共有3.6万家门店，其中99.8%是加盟店；类似的古茗有8578家门店，其中只有6家直营店，其余都是加盟店。
通过连锁经营和特许经营进行品牌拓展是餐饮企业的常见扩张模式，加盟和直营也是连锁经营的两种主要模式。然而，蜜雪冰城和古茗都将加盟比例做到了极致，并且能够保持盈利。
以2023年前9个月为例，蜜雪冰城向加盟商销售商品的收入为145亿，占比94%；古茗的销售商品收入为42亿，占比四分之三。换句话说，这两家连锁茶饮企业的最大收入实际上是向加盟商销售原材料。销售商品的收入规模庞大，加盟管理非常赚钱。蜜雪冰城和古茗的加盟管理毛利率分别为81%和82%。
相比之下，许多连锁餐饮企业的主要收入来源是管理费。蜜雪冰城在2023年前9个月的收入不到3亿，仅占2%。
因此，尽管这两家企业看起来是面向消费者的奶茶企业，实际上它们走的是面向商家的路线，利润来自向加盟商销售商品和收取加盟管理费。这表明，作为中间商赚取差价比向消费者销售奶茶更能赚钱。
在茶饮行业中，即使奈雪和喜茶的价格更高，但最赚钱的并不是它们。奈雪过去一直坚持全直营模式，但一直没有稳定盈利。在2023年奈雪开始开放加盟。喜茶比奈雪早半年开放加盟，更早地尝到了加盟制的好处。
尽管几百家连锁新式茶饮品牌中，并非所有都有机会获得资本的青睐，但它们一直在扩张的道路上不断前行。
此前蜜雪冰城曾经向A股递交了上市申请，但结果却是上市事宜石沉大海。招股书显示，尽管蜜雪冰城的加盟规模非常可观，但直营门店的毛利率相对较低，甚至一度出现过负数值。尽管蜜雪冰城市场份额居首，但对加盟商而言，单店的盈利能力一直没有达到行业龙头水平。
此外，蜜雪冰城虽然紧抓供应链，盈利全靠原材料，但大规模加盟也面临着加盟商管理、加盟商盈利等多种挑战。
能够去港股却无法在A股上市的另一个因素则来自于外部政策。目前国内的资本市场对于加盟企业更注重质量而非规模，这成为了新的趋势。资本市场更倾向于投资研发能力强、科技含量高的企业。
因此，广东省孵化器创新创业导师骆仁童博士表示，对于A股来说，它拒绝的是整个新茶饮消费品牌，无论是卖原料还是品牌，依靠招加盟店赚取加盟费和供应链差价的商业模式并没有什么新意。连锁加盟的商业模式是有发展天花板的，而研发对于高质量发展的要求和目标更加重要。
相对而言，港交所没有这么多的政策限制，不会像大A那样直接拒绝连锁茶饮这种靠烧钱猛增加盟商发展模式。
可以预见，2024年，蜜雪冰城和古茗必然要打一场硬仗，不仅要争夺加盟商、扩大地盘，还要闯进IPO排位赛、抢跑上市。与其他餐饮形式不同，新式茶饮的一个趋势是标准化程度高，能够迅速实现复制。
据美团数据显示，2020年至2022年新式茶饮的连锁化率从41.2%提升到55.2%。而在这个时期，整个中国餐饮的连锁化率才刚刚提高到20%。如果再换一个维度统计，在一二线城市核心商圈调查，新式茶饮的连锁率则超过了80%。
新的一年时间里，连锁化、品牌化发展无疑是新式茶饮的发展趋势，所以茶饮加盟模式无疑是一个关键的盈利途径。但广东省孵化器创新创业导师骆仁童博士也指出，其潜在的风险需要警惕，茶饮企业的大部分收入来自内部采购，财务容易存在隐患，一旦企业上市，将会获得更高的公众关注度，而这也意味着企业的财务状况将会被公开接受社会监督。
连锁企业重点关注供应链也将是新式茶饮赛道的另一个趋势。蜜雪冰城除了已经拥有原料工厂之外，如果上市成功，蜜雪还计划在海南生产基地建造专门生产冷冻水果、咖啡等产品的新设施。古茗早在2016年也开始了供应链建设，在上游不仅已经拥有稳定的合作果园茶园，还建设了一个涵盖原料种植、快速配送、仓储基地建设的完整供应链模式。
一个新式茶饮赛道的火爆，未来必将带动相关的一条农业供应链，从上游果园到下游销售相关企业或将迎来一个机遇。
第三个趋势则是对于新式茶饮的产品。数据显示，奶茶仍是新式茶饮的最主要品类。从行业来看，奶茶消费市场规模在2023年同比上涨了44.3%。
但从去年11月公布的“限糖”政策以及这一代年轻人的健康需求来看，对于连锁品牌而言，消费者既要又要的养生理念恐怕是企业必须面对的消费现状。基于这样的趋势，2023年不少新式茶饮品牌开始公布配方原料表、营养成分表等信息。
霸王茶姬在菜单中上线了“低负担控糖专区”，还公布了产品的热量表；茶百道也官宣了产品小料降糖的消息。喜茶从去年10月份还公布了所有在售产品的配方和原料的溯源信息。
最后一个趋势是管理压力。蜜雪冰城管理超过3万家加盟门店，前期可以选拔资源更强的加盟商，但随着加盟商群体扩大，相对松散的加盟模式的风险是否会暴露、公司能否应对大增的管理压力，都是问题。
而与其他头部品牌相比，古茗还有很大的市场拓展空间，但要跑到万店规模还需补课，其中最要紧的是补上全国市场布局偏科的漏洞。
如今，新茶饮行业的狂热早已不再，2021年年中登陆港交所的奈雪市值至少蒸发了四成，但这似乎不影响头部品牌选择在港股排队上市或是曝出IPO计划。
连锁茶饮品牌进入存量竞争时代，大部分企业已经从拼产品转向拼门店数、拼效率。如果再有几家像蜜雪冰城这样的品牌上市，对于行业信心的提振作用是不可估量的。
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024年1月2日，香港交易所披露，古茗控股有限公司（以下简称“古茗”）已向港交所提交上市申请书，高盛和瑞银集团为联席保荐人；同日，蜜雪冰城股份有限公司（以下简称“蜜雪冰城”）也提交了赴港上市申请，美银证券、高盛和瑞银集团为联席保荐人。
蜜雪冰城此次申请赴港上市已是“二进宫”。2022年9月，蜜雪冰城曾尝试冲击A股市场，其上市申请顺利获受理并正式预披露招股书，拟登陆深交所主板；但随着全面注册制落地，再审主板IPO陆续“平移”至深交所受理，截至2023年3月，蜜雪冰城未出现在平移申报企业名单。而消费类企业在2023年冲击IPO频频折戟，也是新茶饮品牌一股脑涌入港股的主要原因。
跨过2023新茶饮“大卷年”，新的一年，这波“内卷”并未有“休战”之势，反倒是乘胜追击，“两巨头”带头冲击IPO就是2024年的第一弹。据不完全统计，2023年，曾先后有8家新茶饮品牌传出IPO动向，包括蜜雪冰城、古茗等头部企业以及霸王茶姬等起势强劲的新品牌。其中，茶百道8月向港交所提交上市申请，中国证监会12月接收到其境外首次公开发行和上市的备案通知。
2023年11月，沪上阿姨所属的上海臻敬实业有限公司变更为沪上阿姨（上海）实业股份有限公司，注册资本由约1162万元增至1亿元，被业内人士推测为上市前“背水一战”，此前亦有消息指出，沪上阿姨拟赴港IPO，预计2023年底递交招股书，对此，公司回应“不予置评”。
尽管新茶饮赛道的IPO消息频出，不少已有“实锤”，但截至目前，。不过，迈入资本市场后的奈雪的茶的并没有实现“飞升”，2021年和2022年，公司净利润均录得亏损，直至2023年中期才实现扭亏为盈，业绩不理想也导致股价一路下滑。
为挽救颓势，一向坚持直营的奈雪的茶在2023年选择放低姿态，于7月20日推出“合伙人计划”，官宣进入“直营+加盟”双轮驱动新阶段，快步入局“万店之争”，而发起2024年IPO“首战”的两大巨头——蜜雪冰城与古茗早在“万店之争”中抢占先机。
据悉，蜜雪冰城的门店数量已由2021年底的2万家，增至2023年三季度末的3.62万家，覆盖中国及海外11个国家，其中海外门店约4000家，此门店规模无国内茶饮品牌能出其右。2023年前三季度，蜜雪冰城门店网络共实现出杯量约58亿杯，居全国第一。公司于2021年、2022年及2023年前三季度，分别录得营收103.51亿元、135.76亿元、153.93亿元，归母净利润分别为19.10亿元、19.97亿元、24.01亿元，业绩上扬趋势明显。
值得一提的是，蜜雪冰城超过99.8%的门店为加盟门店，但门店的初始投资和加盟费均低于行业平均水平，公司主要收入来自商品及设备销售，而非加盟费及相关服务费。
古茗也在招股书中披露，2023年，公司以高达192亿元的商品销售额（GMV）以及9001家门店数量，成为全国最大的大众现制茶饮店品牌，其中GMV与门店数量较2022年同期分别增长37.2%、35.0%。2023年前三季度，古茗实现营收55.71亿元，同比增长33.9%，经调整利润（非国际财务报告准则计量）为10.45亿元，前三季度营收与净利润均超过2022年全年水平。2023年，古茗门店共售出现制饮品12亿杯，在10元~20元的大众现制茶饮市场，古茗市场份额约16.4%，位居第一；在全价格带的现制茶饮市场，市场份额约8.3%，位列第二。与蜜雪冰城不同的是，古茗在加盟管理服务板块的收入占比和毛利率更高。
“两巨头”在拓展下沉市场方面均具有较明显优势，蜜雪冰城位于三线及以下城市门店共计1.83万家，占比56.9%，二线城市5714家，占比17.7%；古茗位于二线及以下城市的门店数量占比达79%，此外有38%的门店位于远离城市中心的乡镇。
与此同时，茶百道、书亦烧仙草、沪上阿姨、霸王茶姬等品牌的门店规模、新店增速紧随其后，预计多个品牌将在2024年完成“万店计划”，随着喜茶、乐乐茶等品牌官宣全面降价并开放加盟模式，拓展加盟门店规模，抢占下沉市场空间，行业竞争将持续加剧，马太效应进一步显现。
新茶饮市场进入“万店”竞争时代，但该市场规模增速正逐渐放缓，据艾媒数据预测，2020年至2023年，国内新茶饮市场规模增速仅为5.1%至13.5%，经过一轮又一轮行业洗牌，黯然退场的品牌不在少数。一点点、伏小桃（原“伏见桃山”）、快乐柠檬、Sevenbus等品牌规模收缩、闭店不断，一点点甚至一度在微博热搜上绑定了“倒闭”词条，掀起了一波“爷青回”支持热潮，但截至2023年10月，一点点新开门店数仅55家，与头部品牌扩张速度形成鲜明对比，足见“逆水行舟，风浪太大，小进亦是退”。
在国内市场越来越难卷的情况下，不少新茶饮品牌将目标瞄准了海外——2023年，蜜雪冰城远赴悉尼，喜茶进军英美，茶百道落地首尔，奈雪在曼谷重启“出海计划”。不少业内人士表示，2024年，上市和出海将成为新茶饮品牌跨越式发展的“两条腿”。
2024年，随着全国餐饮业的持续复苏，尽管市场增速有所放缓，新茶饮赛道依旧保持良好发展势头，依旧有开拓空间和上升潜力，据中国连锁经营协会新茶饮委员会发布数据显示，2023年全国新茶饮市场规模预计达1498亿元，2025年市场规模有望突破2000亿元。除了“卷IPO”，产品创新、品牌赋能、供应链体系建设等方面也将是2024年“内卷”核心。“联名+鲜奶茶”的公式能否持续奏效？久无“顶流”的茶饮圈能否盼来“紫薇星”？茶百道、古茗、蜜雪冰城能否“一键三连”打入“港圈”？2024震撼消费者的是“酱香拿铁”式成功还是茉酸奶植脂末式“铁拳”？银柿财经拭目以待。
本文源自银柿财经
024年1月2日，香港交易所披露，古茗控股有限公司（以下简称“古茗”）已向港交所提交上市申请书，高盛和瑞银集团为联席保荐人；同日，蜜雪冰城股份有限公司（以下简称“蜜雪冰城”）也提交了赴港上市申请，美银证券、高盛和瑞银集团为联席保荐人。
蜜雪冰城此次申请赴港上市已是“二进宫”。2022年9月，蜜雪冰城曾尝试冲击A股市场，其上市申请顺利获受理并正式预披露招股书，拟登陆深交所主板；但随着全面注册制落地，再审主板IPO陆续“平移”至深交所受理，截至2023年3月，蜜雪冰城未出现在平移申报企业名单。而消费类企业在2023年冲击IPO频频折戟，也是新茶饮品牌一股脑涌入港股的主要原因。
跨过2023新茶饮“大卷年”，新的一年，这波“内卷”并未有“休战”之势，反倒是乘胜追击，“两巨头”带头冲击IPO就是2024年的第一弹。据不完全统计，2023年，曾先后有8家新茶饮品牌传出IPO动向，包括蜜雪冰城、古茗等头部企业以及霸王茶姬等起势强劲的新品牌。其中，茶百道8月向港交所提交上市申请，中国证监会12月接收到其境外首次公开发行和上市的备案通知。
2023年11月，沪上阿姨所属的上海臻敬实业有限公司变更为沪上阿姨（上海）实业股份有限公司，注册资本由约1162万元增至1亿元，被业内人士推测为上市前“背水一战”，此前亦有消息指出，沪上阿姨拟赴港IPO，预计2023年底递交招股书，对此，公司回应“不予置评”。
尽管新茶饮赛道的IPO消息频出，不少已有“实锤”，但截至目前，2021年6月30日在港交所挂牌上市的奈雪的茶（02150.HK），仍是新茶饮品牌成功上市的首例、也是唯一一例。不过，迈入资本市场后的奈雪的茶的并没有实现“飞升”，2021年和2022年，公司净利润均录得亏损，直至2023年中期才实现扭亏为盈，业绩不理想也导致股价一路下滑。
为挽救颓势，一向坚持直营的奈雪的茶在2023年选择放低姿态，于7月20日推出“合伙人计划”，官宣进入“直营+加盟”双轮驱动新阶段，快步入局“万店之争”，而发起2024年IPO“首战”的两大巨头——蜜雪冰城与古茗早在“万店之争”中抢占先机。
据悉，蜜雪冰城的门店数量已由2021年底的2万家，增至2023年三季度末的3.62万家，覆盖中国及海外11个国家，其中海外门店约4000家，此门店规模无国内茶饮品牌能出其右。2023年前三季度，蜜雪冰城门店网络共实现出杯量约58亿杯，居全国第一。公司于2021年、2022年及2023年前三季度，分别录得营收103.51亿元、135.76亿元、153.93亿元，归母净利润分别为19.10亿元、19.97亿元、24.01亿元，业绩上扬趋势明显。
值得一提的是，蜜雪冰城超过99.8%的门店为加盟门店，但门店的初始投资和加盟费均低于行业平均水平，公司主要收入来自商品及设备销售，而非加盟费及相关服务费。
古茗也在招股书中披露，2023年，公司以高达192亿元的商品销售额（GMV）以及9001家门店数量，成为全国最大的大众现制茶饮店品牌，其中GMV与门店数量较2022年同期分别增长37.2%、35.0%。2023年前三季度，古茗实现营收55.71亿元，同比增长33.9%，经调整利润（非国际财务报告准则计量）为10.45亿元，前三季度营收与净利润均超过2022年全年水平。2023年，古茗门店共售出现制饮品12亿杯，在10元~20元的大众现制茶饮市场，古茗市场份额约16.4%，位居第一；在全价格带的现制茶饮市场，市场份额约8.3%，位列第二。与蜜雪冰城不同的是，古茗在加盟管理服务板块的收入占比和毛利率更高。
“两巨头”在拓展下沉市场方面均具有较明显优势，蜜雪冰城位于三线及以下城市门店共计1.83万家，占比56.9%，二线城市5714家，占比17.7%；古茗位于二线及以下城市的门店数量占比达79%，此外有38%的门店位于远离城市中心的乡镇。
与此同时，茶百道、书亦烧仙草、沪上阿姨、霸王茶姬等品牌的门店规模、新店增速紧随其后，预计多个品牌将在2024年完成“万店计划”，随着喜茶、乐乐茶等品牌官宣全面降价并开放加盟模式，拓展加盟门店规模，抢占下沉市场空间，行业竞争将持续加剧，马太效应进一步显现。
新茶饮市场进入“万店”竞争时代，但该市场规模增速正逐渐放缓，据艾媒数据预测，2020年至2023年，国内新茶饮市场规模增速仅为5.1%至13.5%，经过一轮又一轮行业洗牌，黯然退场的品牌不在少数。一点点、伏小桃（原“伏见桃山”）、快乐柠檬、Sevenbus等品牌规模收缩、闭店不断，一点点甚至一度在微博热搜上绑定了“倒闭”词条，掀起了一波“爷青回”支持热潮，但截至2023年10月，一点点新开门店数仅55家，与头部品牌扩张速度形成鲜明对比，足见“逆水行舟，风浪太大，小进亦是退”。
在国内市场越来越难卷的情况下，不少新茶饮品牌将目标瞄准了海外——2023年，蜜雪冰城远赴悉尼，喜茶进军英美，茶百道落地首尔，奈雪在曼谷重启“出海计划”。不少业内人士表示，2024年，上市和出海将成为新茶饮品牌跨越式发展的“两条腿”。
2024年，随着全国餐饮业的持续复苏，尽管市场增速有所放缓，新茶饮赛道依旧保持良好发展势头，依旧有开拓空间和上升潜力，据中国连锁经营协会新茶饮委员会发布数据显示，2023年全国新茶饮市场规模预计达1498亿元，2025年市场规模有望突破2000亿元。除了“卷IPO”，产品创新、品牌赋能、供应链体系建设等方面也将是2024年“内卷”核心。“联名+鲜奶茶”的公式能否持续奏效？久无“顶流”的茶饮圈能否盼来“紫薇星”？茶百道、古茗、蜜雪冰城能否“一键三连”打入“港圈”？2024震撼消费者的是“酱香拿铁”式成功还是茉酸奶植脂末式“铁拳”？银柿财经拭目以待。
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