文为济南高楼迷老K旗下账号“泉城商业咖”首发，力邀商业大咖“七老爷”加盟。

撰文：七老爷

自从2010年经四路万达广场开业后，济南的商业发展，就进入了一个全新的阶段。差不多10年时间里，济南大大小小的购物中心，如雨后春笋一般，纷纷涌现。

济南经四路万达广场

目前济南的购物中心里面，单单商业面积达到或超过10万平的，就有经四路万达、高新万达、恒隆广场、世茂国际广场、和谐广场、领秀城贵和购物中心、万虹广场、印象城与华润万象城等。

接下来的5年，济南还将出现多座购物中心，个人认为，品牌招商最值得期待的是以下10座。

TOP 10 西市场世茂52+

世茂52+，是世茂集团在西市场做的一个轻资产商业项目。

所谓轻资产商业项目，即是个别知名开发商，接手部分非自己所建的商场，对商场进行招商和运营管理。

世茂52+，原名路港商业广场，是一个包括商业、公寓以及酒店的综合体项目，位于槐荫区的西市场商圈。据新闻报道，2019年，路港已与世茂签订协议，后者将在路港商业广场运营世茂52+项目，预计2021年开业。

路港商业广场的商业部分，有10万的建筑面积。从地理位置来看，世茂52+周围，没有实力较强的竞争对手。但考虑到世茂集团对于52+这条产品线的定位，以及世茂本身的招商实力，个人对于这家商场，持谨慎看好的态度。

预计商场会招来星巴克、汉堡王等连锁餐饮品牌，以及奈雪的茶等部分网红饮品店，另外还有部分运动品牌与国产服饰品牌，至于其他品牌，则不抱太大希望。

品牌期待指数：★★

TOP 9 长清世茂广场

长清世茂广场，是世茂集团在长清打造的一座大型综合体。

整个项目，总投资50亿，面积60万平方米，除了兴建世茂广场外，还将修建长清“宽厚里”。

据新闻报道，长清世茂广场，商业面积118000平方米；长清版宽厚里，面积45000平方米。

长清世茂广场开业后，必然会极大程度地改善长清区商业落后的面貌。不过考虑到所在位置，预测长清世茂广场的招商，会比世茂52+略差一些。

品牌期待指数：★★

TOP 8 龙湖奥体天街

济南龙湖奥体天街，是山东的首座龙湖天街，也是济南第一个直接与地铁口相连的商业项目。

这原本应该是一个非常值得期待的商业项目，但从目前官方已经公布的品牌来看，招商却有些不尽人意。

龙湖天街的亮点品牌，主要集中在餐饮，有奈雪的茶、海底捞等，另外还有韩国的网红面包店butterful&creamorous。再就是济南的首家永辉超市，也算得上一个亮点。

总体来说，这个招商，是让人有些失望的，希望等开业后，品牌还会有新的调整。

品牌期待指数：★★☆

TOP 7 华山中海环宇城

华山环宇城，位于济南北部华山片区，是中海地产在济南开发的第二座购物中心。

华山环宇城的商业面积，有12万平方米，是现有二环南环宇城面积的2倍有余，同时这个面积，完全可以在全国的环宇城里面，排前三名。

2013年开业的二环南环宇城，是中海地产旗下的首座购物中心。相对于所处位置来看，二环南环宇城的招商，虽然算不上出色，但也可以说是可圈可点。

华山环宇城的商业面积，远比二环南环宇城更大，相信亮点品牌也会更多。总的来看，华山环宇城有一大劣势，那就是地理位置；也有一大优势，就是周围没有比较厉害的对手。

华山环宇城的内部装修，跟济南万象城用的是同一个团队，相信必定不会差。

至于招商，可以对比现有的二环南环宇城来看。估计餐饮品牌会比二环南环宇城强一些，也会有优衣库、UR之类的快时尚品牌，但因为面积足够大，相信也会有西西弗书店之类的品牌进驻。

品牌期待指数：★★★

TOP 6 融创茂

融创茂，就是原来的万达文旅城，后来由融创接手，更名为融创文旅城。

融创文旅城，包括室外游乐园、星级酒店、冰蓝馆，以及融创茂等好几部分。

融创茂，总建筑面积大约26万平方米，其中包括一条10万平方米的纯商业步行街，另外还有三个室内乐园。10万平方的室内步行街，跟经四路万达与高新万达的商业面积相仿。三个室内游乐园，则是融创mall最大的特色所在。

至于招商，通过跟其他城市已经开业的融创mall相比，可以想得到，招商不会很出色。预测星巴克、必胜客、耐克阿迪等mall的标配品牌会有，也会有些网红餐饮品牌。有些比较火的书店，比如西西弗、猫的天空之城等，也有进驻的可能。另外据小道消息所说，会有优衣库、UR这样的快时尚品牌进驻。不过具体的品牌进驻情况，还要等官方消息。

官方已经宣布，将于明年5月29日开业，相信很快就会有招商成果的信息发布。

品牌期待指数：★★★

TOP 5 华润万象汇

上个月，天桥区与华润置地以及济南中恒实业有限责任公司签订协议，将在济泺路片区，投资50亿，打造大型综合体项目。

据网友爆料，这个项目的商业部分，将建设华润万象汇。

该项目尚未曝出效果图，上图是淄博万象汇。

这里简单说一下万象城与万象汇的区别。

万象城，是华润的高端产品线，一般建在一线或者二线城市的核心商圈，定位较高，通常会有大牌或者轻奢品牌的进驻。

万象汇，是华润的低端产品线，一般建在一线或者二线城市的非核心商圈，三线、四线城市的核心商圈，定位较低，所招的品牌，以潮流、时尚品牌为主。

当然，普遍是这样的，有时也会有部分特殊情况出现。

济南万象汇，目前刚签约，现在连商业面积有多少也不知道，但考虑到华润的商业项目，基本不会让人失望，所以这个项目，还是很值得期待的。

至于招商，个人预测，济南万象汇的品牌阵容，会弱于临沂与淄博万象汇，但强过日照万象汇。这个项目，只要华润发挥出正常水平，就能带来大量天桥区的首店品牌，大大提升天桥区的商业实力，所以非常值得期待。

品牌期待指数：★★★★

TOP 4 中粮大悦城

提到中粮大悦城，大家一定不会陌生，北京的西单大悦城，就是国内非常知名的购物中心，山东省内，也有早就已经开业好几年的烟台大悦城。

据说中粮原本是想在洪楼拿地的，不过后来因为种种原因，没有成功，转而去了新东站。

济南大悦城商业面积11万，与印象城和世茂国际广场的面积相仿。

至于招商，这里要提两个因素：一是位置，大悦城所在的位置，不是个成熟的商圈，这对于招商有不利影响；二是中粮的实力保证。

大悦城跟万象城不同，作为主打时尚潮流mall的大悦城，基本不会有什么高端品牌的入驻。不过在时尚潮流类品牌的招商中，中粮的实力，是有保证的。这说明大悦城的下限不会太差，尤其是餐饮类品牌，可能会比较出彩，具体可以参考一下烟台大悦城的品牌阵容。

品牌期待指数：★★★★

TOP 3 中弘广场mall

这个项目，就是CBD已经烂尾好几年的中弘广场的商业部分。

这块地，最开始的时候，由启德开发，后来启德资金链断裂，转而交给中弘来开发。

中弘盖起了项目的两座副楼，将mall的部分基本建好，主楼还没盖，他自己就也出问题了。

就这样烂尾好几年，一直到现在，政府出面，说会处理，但具体由谁来接手，还是个未知数。

其实中弘广场mall的造型与内部构造，设计的很前卫，12万平方的商业面积，尤其是临街的大店，非常适合重奢品牌的进驻。

只是现在不知由谁来接手，让一切都成了未知数。个人希望，商业的部分，能由鲁能或者鲁商来运营，并且明确定位，打造一座高端奢侈品mall。

品牌期待指数：★★★★

TOP 2 远大购物广场

远大购物广场，可以说是整个济南西城的第一座大型mall。

远大的名气，没有华润和中粮那么大，开发的购物中心也不多。不过远大在哈尔滨的项目还不错。尤其是远大南岗店，一楼的护肤品品牌，有好几个济南没有的牌子，二楼的服装品牌，跟恒隆差不多。

当然，这是一个百货业态的商业项目，不能简单的与mall进行类比，但从中也能看得出远大的招商实力。

据说远大准备将济南的这个项目，当作全国的标杆来做，想来这个项目的硬件和招商都不会差。而且远大尤其擅长招护肤品品牌，希望能给济南带来几个惊喜。

品牌期待指数：★★★★☆

TOP 1 绿地大馆

绿地大馆，即在建山东第一高楼“绿地山东国际金融中心”的商业部分。绿地山东国际金融中心，是绿地集团在济南CBD开发的一个大型项目。该项目主楼高428米，已经引进顶级国际连锁酒店“丽思卡尔顿”，项目的商业部分，就是绿地大馆，另外还有开放式商业街区—绿地大馆里。

绿地大馆是mall的部分，有6万多平方米的商业面积，大馆里有7万多平的商业面积，总的商业面积，大约14万。

绿地集团，在济南贡献了山东最高的摩天大楼，签约了山东最顶级的酒店之一，能否做出一个一流的商业项目呢，没有人知道。但个人是非常期待的。

目前已经进入不少二线城市的一些奢侈品牌，如VERSACE、Bottega Veneta等，济南还没有。这类重奢品牌，如果想要进入济南市场的话，目前只有泉城路贵和一个选择，网上有小道消息说，万象城可能会开几个重奢品牌。不过话说回来，济南万象城，大约只是在主入口处开几家重奢，所以能引进的重奢品牌数量有限。

济南需要一座新的奢侈品卖场，才能吸引更多的大牌进驻。目前来看，济南近几年会开业的mall，只有绿地大馆，明确提出来说要招重奢品牌。

其实对于绿地的商业项目，很多人是不看好的，毕竟在全国范围内来说，绿地基本没什么比较出色的商业项目。但这次的绿地大馆，却有些不一样，因为绿地找了五大行来运营。

五大行，即是指国际上做不动产管理非常出色的五家大公司。有没有五大行运营的比较出色的商业项目呢？有，烟台振华就是。据说当初烟台振华的招商，就是五大行中的仲量联行帮忙做的招商，顺利招来了古驰、巴宝莉、杰尼亚等不少国际大牌。

正因为这样，加之绿地对这个项目的定位，所以我们完全可以对绿地大馆多几分期盼。

品牌期待指数：★★★★★

以上是我对济南未来5年开业的10大购物中心进行的梳理。未来，我还会推出更多原创文章和商业爆料，欢迎大家关注！

012年，加多宝全年销量突破200亿元，占据罐装凉茶市场八成份额，力压可口可乐、百事可乐、雪碧等成为全国罐装饮料市场销量第一名。

图片来源：每经记者 张晓庆 摄

但接下来与广药集团的官司却让加多宝元气大伤，裁员、停产、管理层大换血等负面状况陆续上演。

市场机构尼尔森一份截至2018年第三季度的数据显示，加多宝遭受重创，市占率较2017年同期下滑22%，而“老对头”王老吉(广药集团)则一路顺风顺水，前三季度增长9%，全年增幅达10%，两者境遇反差明显。

而在去年，加多宝还与自己合作多年，为公司提供包装的中粮包装就“清远加多宝草本注资”一事打起了官司，这个事情在最近有了结果。

11月15日，中粮包装控股有限公司(以下简称“中粮包装”)发布公告称，11月14日收到香港国际仲裁中心的《部分仲裁裁决书》(以下简称《裁决书》)。《裁决书》确认加多宝旗下企业王老吉公司须立即赔偿中粮包装间接全资附属公司中粮包装投资有限公司(以下简称“中粮包装投资”)2.3亿元和773万元的利息。

据北京商报，对此，加多宝相关负责人表示，目前双方已经和解，这是非常好的局面，在一定程度上将加速加多宝上市进程。

加多宝被判赔偿中粮包装2.3亿元

近日，中粮包装发布公告称，公司于11月14日收到了香港国际仲裁中心在2019年10月31日出具的《部分仲裁裁决书》(下称“裁决书”)。

裁决书内容显示：

确认王老吉公司(加多宝商标的持有公司)申请终止增资协议无效；王老吉公司须根据增资协议将加多宝商标注入清远加多宝并完成相关的商标注入手续，而清远加多宝亦须配合相关商标注入手续；

王老吉公司须马上赔偿中粮包装投资约人民币2.30亿元(人民币，下同)；

王老吉公司须向中粮包装投资支付利息约人民币773.48万元(连同自 2019年11月1日起按年利率4%计算的日息，直至赔偿金额付清为止)；

智首及清远加多宝须就上述(2)至(4)项裁决和王老吉公司承担连带责任。

据北京商报报道，对此，加多宝内部人士表示：

“2.3亿元并非赔偿，是按合约执行的正常支付金额，目前双方达成和解，是非常好的局面，加多宝将会按中粮包装公告的内容执行。”

那么，此次加多宝方面退还中粮包装方面的部分注资，是否意味着双方长达两年多的合作将戛然而止，加多宝至此失去中粮包装这一国资“大腿”？从加多宝与中粮包装双方的表态来看，答案似乎是否定的。

加多宝在其公司官网发布的公告称，清远加多宝是加多宝绝对控股子公司，中粮包装加盟清远加多宝将对加多宝的运营产生积极影响。加多宝与中粮包装是多年的战略合作伙伴，两个企业在发展中形成了相辅相成的关系，双方相信仲裁不会影响加多宝与中粮包装合作的良好关系，双方强强合作将继续共同推动加多宝集团成功上市，推动加多宝健康发展，继续做大做强凉茶品类，加多宝集团对中粮包装的加盟，表示欢迎与感谢。

图片来源：加多宝集团官网

中粮包装也在公告中称，董事会相信上述仲裁裁决能有效确保中粮包装投资根据增资协议在清远加多宝中的股东权益。中粮包装收到上述仲裁裁决后，已和加多宝进行有效沟通，将与加多宝集团密切合作，共同推动加多宝上市计划，从而实现持续健康的发展。

每经小编(微信号：nbdnews)了解到，2018年3月21日，加多宝在官网发布了《加多宝集团2018-2020年中期发展规划》。文中显示，加多宝集团为了实现进一步的跨越式发展，现已启动上市计划。集团战略目标是“二次创业，开源节流，整合优势资源，三年内实现公司成功上市。”

在加多宝早前提出三年内上市后，中粮包装董事长张新曾表示，加多宝必须要走重组上市的路子，这与中粮包装最初设立的战略方向是一致的，未来在加多宝上市过程中，中粮包装将是一个重要参与者。

去年9月，加多宝总裁李春林曾对外透露，加多宝已经邀请了国际专业的审计机构对公司进行全面梳理，同时进行报表合并等方面的准备工作。“如果进展顺利的话，公司很可能提前完成上市计划。”他说。

双方是重要合作伙伴

加多宝和中粮包装的合作关系已超过20年。《财经天下》周刊此前曾报道，90%的加多宝包装罐由中粮包装供应。

据时代财经报道，2017年10月，中粮包装在注资清远加多宝草本后成为其第二大股东，当时这一举动被外界视为加多宝找到到了国资企业作为靠山。

中粮包装当时发布公告称，中粮包装投资、王老吉公司、智首及目标清远加多宝签订增资协议，协议规定王老吉公司不得晚于增资协议签署后6个月内，向清远加多宝注入加多宝商标，作价人民币30亿元，占清远加多宝45.87%的股份。中粮包装投资以10亿元现金以及10亿元铝制两片饮料罐的方式出资，从而持有清远加多宝30.58%的股份。增资之前，清远加多宝注册资本为4000万美元，由智首全资持有。根据增资协议，增资事项完成后，清远加多宝注册资本将增加至约美金1.7亿元。

公开资料显示，清远加多宝草本主要从事研究、开发、生产、加工及销售蔬果饮料、茶饮料、凉茶、植物饮料及浓缩液等非酒精饮料，并为加多宝集团中“加多宝”和“JDB”品牌饮料独家提供浓缩液。

2015年和2016年，清远加多宝草本的营收分别为6.22亿元和6.48亿元，净利润也达到1.3亿元和1.47亿元，是当时加多宝众多处在裁员和亏损边缘的生产基地中少有的还能实现盈利的工厂。

不过，截至2019年6月30日，中粮包装注入清远加多宝的资本已达8.77亿元。但王老吉公司并未向清远加多宝草本注入加多宝商标。因此，中粮包装于2018年7月6日向香港国际仲裁中心对王老吉公司、智首及清远加多宝草本提出仲裁申请，责成该等公司继续执行增资协议，履行彼等的增资责任，并就彼等违约对中粮包装造成的损失作出补偿。

为了保有加多宝商标，加多宝采用了回购股份的方式。2019年6月23日，中粮包装发布公告称，收到智首有限公司向香港国际仲裁中心申请回购中粮包装投资于清远加多宝草本中持有的30.58%股权申请，并愿意向中粮包装投资归还其已于清远加多宝草本作出的现金及资产注资总额。

而11月15日中粮包装发布的公告，加多宝被判赔偿其2.3亿元以及773万元利息的公告，则是这一纠纷的最新结果。

凉茶行业真的“凉”了？

红罐王老吉的爆发式增长，把此前寂寂无名的凉茶行业推上了市场顶峰。

据中国新闻周刊今年8月报道，数据显示，即便是在王老吉跟加多宝两大巨头出现争议的2009-2012年间，凉茶市场依旧保持16%-18%的高速增长。以2015年为界，上半年凉茶市场增速为零，2016年以后，同仁堂、霸王、和其正等后来者无不黯然退出、加多宝亦在裁员停产中艰难度日，整个行业的境况急转直下。

车轮式营销大战也损害着凉茶行业的形象、声誉，消费者对凉茶品类的好感被透支，品牌认知更加混乱。如今，饮品市场里奶茶、咖啡等新品类层出不穷，凉茶的替代选择更丰富，逐渐退出消费者的首选之列，行业的生存空间一再遭受挤压。凯度消费者指数显示，截至今年6月，凉茶在家庭消费市场的销售同比下降9%，而去年同期的增速为1%。在家庭渗透率方面，最近三年均在下滑，2015年、2016年、2017年上半年分别为51.5%、48.7%和45.4%。

面对凉茶行业的不利趋势，加多宝总裁李春林倒是显得自信满满。近日，李春林在接受媒体采访时候表示，

实现三年成功上市，是企业当前最重要的战略的目标。

从2018年5月加多宝正式退出价格战以后，整个凉茶的市场价格，比原来每箱提高了10块钱左右，渠道是对我们很支持，消费者也是认同的。我们也看到，从2018年到现在，凉茶品类在回暖，2019年整个市场，我们应该还有非常大的突破。

(责任编辑：王晨曦)

| 熊乙

2016年，中式快餐品牌和合谷在一片诧异声中被收购，出资方是老牌资本弘毅旗下的餐饮投资平台百福控股。弘毅先后三次共出资2.08亿人民币，拿下和合谷82.5%股权，成为其实际控制人。

诧异来源于：一方面，和合谷经过13年发展，已经是快餐界的著名品牌，拥有近100家门店，收购前年净利润超过700万元，同比增长了128%，业绩处于增长期却选择卖身，令外界匪夷所思；另一方面，经过CVC收购俏江南、大娘水饺最后不欢而散的负面案例后，资本对控股中式餐饮的态度变得相对保守，参股型投资成了更受青睐的入局方式。

对弘毅而言，这起收购也伴随着质疑。2016年借壳理文手袋登陆港交所的百福控股（01488.HK），定位于专注中式餐饮的上市投资平台，但中餐能否标准化、规模化，资本在其中能否有效发力，是投资圈一个长期争议的问题。况且，弘毅在餐饮领域的并购整合能力尚未验证，其在和合谷之前收购的权味、权金城，当时来看并不算成功——权金城的自助餐业态近几年陷入增长疲态。有PE人士质疑，这起收购没有给百福带来溢价。

两年过去，和合谷撑起了百福的51%的营收，门店数量也从不足100扩展到141家。虽然门店的增长速度，和百福控股此前喊出的“十年万店”口号比起来可谓是杯水车薪，但在弘毅的同行中，很多人认为这不失为一次成功的收购。

创始人赵申跟随和合谷进入百福担任高管，保证了管理的连续性；和合谷与百福旗下多个品牌协同，增加了供应链和房租议价能力；弘毅入主后不断发力外卖业务，目前已经占到总营业额的30%，天津的中央厨房也顺利落地。

今年10月，弘毅再次出手，以10亿人民币收购新辣道87%股权。自6月披露收购计划以来，百福的股价持续走低，跌幅最多达到25%，虽受累于大盘，但市场对弘毅收购新辣道的行为并不完全买单，业界对这笔5倍于和合谷收购价的并购案也不全然看好。

与赵申前往百福担任高管不同，新辣道创始人李剑两年之前便辞任CEO，转战旗下供应链品牌信良记。有餐饮资深人士告诉36氪，创始人离场对品牌本身来说，是一个巨大的损失，且新辣道在火锅品类中排名40名之后，无法理解弘毅为什么“花10亿买一个没有跑出来的品牌”。

事实上，收购和合谷之后，弘毅一直在艰难地寻找收购标的。受限于港交所对上市公司收购企业的严格要求，弘毅2017年在餐饮领域参股了很多案子，但无一收购。一位从事PE阶段餐饮投资的人士告诉36氪，想在餐饮界找出一个营收3个亿，净利润3000万的企业不难，但符合上市企业规范，又愿意让出控股权的并不多。即使是新辣道，也是因为没有厨师，标准化生产，才被弘毅纳入考虑范畴。

寻找新辣道期间，弘毅布局了西少爷、遇见小面、大弗兰、仔皇煲、福客等13个受众广、标准化程度高的品牌。唯二的例外是Seesaw咖啡和美奈小馆，它们是高端餐饮，是弘毅用以提升品牌形象的项目。从结果来看，这些品牌在弘毅投资后都实现了不同程度的业绩增长：今年上半年，遇见小面营收同比增长88%，西少爷则增长了62%。

如果从追求短期回报来看，控股显然不是最好的选择。在弘毅看来，未来的大生意远比短期回报更重要。在未来的大生意里，和合谷、新辣道是百福的基本盘。控股意味着为你所用、有足够的话语权，以及战略执行的确定性，而参股则是为了分散风险，未雨绸缪。原有的小品牌如果能通过弘毅做大，以后再寻求控股时会容易很多。在中式餐饮收购标的难寻的情况下，内部培养未尝不是一种方式。

以2017年中国餐饮市场3.9万亿的规模来看，中式餐饮贡献了其中80%，约有3.2万亿的市场空间。这个规模等同于15个网约车，100个共享单车，7000个无人货架的市场，选手也很多。据统计，截止2016年第三季度，餐饮企业数量超过320万家，且品类分散，行业集中度极低——CR100（前100家企业的市场占有率，包含麦当劳、肯德基等巨头）仅有7.22%，而在美国，仅麦当劳一家就能占据行业总销售额的5.33%。

如果把弘毅的目标概括为最简单的一句话，就是打造一个“中国的百胜”。历史上，百事可乐先后并购了必胜客、塔可钟、肯德基，并在1997年将餐饮业务剥离出来，成立了百胜。以西式餐饮集团的身份进入中国后，百胜推出了中餐品牌东方既白，收购了小肥羊火锅。

时任百胜中国总裁的苏敬轼在收购小肥羊后，曾提出一个疑问：“百胜有没有机会成为一个平台公司？有没有可能把‘不是我们自己打造的品牌’做成平台，还能支持它的发展？”

以百胜的经历来看，这个问题似乎并没有得到解答——东方既白7年只开了30家店，其中一半陆续关张；小肥羊从700家门店锐减至200家，客流量下滑，也失去了“火锅第一股”的光环。

百胜走过的路，百福如今要重走一遍。中式餐饮这块蛋糕足够大，但弘毅能否在这个碎片化的红海中，整合出一个“中国的百胜”，尚属未知。

百福的基本盘

新辣道之所以成为那个破局者，与创始人、最大股东李剑的主动退出不无关系。

2014年，李剑开始在内部孵化供应链项目，2016年正式推出了主打鱼虾蟹贝供应的平台信良记。随后，李剑便卸任新辣道CEO，转身All-in信良记，把新辣道交给了手下的五年老将周鹏辉。后者在弘毅接手后，继续留任CEO。

李剑的出局，给这起收购案蒙上了一层阴影。在并购环境尚不成熟的中国，餐饮界普遍认为，创始团队的延续是一起并购案成功的重要因素。但弘毅曾公开表示，收购新辣道正是因为其家族属性不强——新辣道很早便开始职业化运营，周鹏辉在新辣道已工作七年，擅长餐厅经营和供应链管理，其上任CEO两年以来，新辣道一直维持稳定盈利。

就标准化而言，新辣道也走在了前面，引进了肯德基的高管团队，2007年就开始做中央厨房，还自建物流集散基地。有餐饮资深人士告诉36氪，“新辣道很早便以资本市场为导向，是少见的规范标的。”

尽管如此，公司股价并没有因这起收购案而有所抬升，反而不断下挫，其背后则是市场对弘毅收购新辣道的质疑。首先，有一部分认声音认为中餐标准化难说是利大于弊，一位餐饮圈人士向36氪指出，“对于中餐来说，标准化之后不可避免带来口味下降、客流下滑，放在新辣道身上就是很难见到门口排队的情况了”。2013年，欧洲私募巨头CVC收购大娘水饺后，也曾引入一批必胜客、肯德基高管，但最终却拉低了大娘水饺的业绩，有分析就指向“核心问题还是西餐重营销、控成本的标准化经营理念不适用”，也让创始人和资本的矛盾公开化。

其次，虽然新辣道维持稳定盈利，但市场人士认为，这是源于新任CEO周鹏辉对门店的激进调整——关掉高速扩张期间不合理开张而导致亏损的店面。但这一点并没有持续性，新辣道未来拓店依然要面临高昂房租，盈利状况存疑。

再者，弘毅接手时，新辣道在全国拥有104家直营店，年利润接近3000万元，已经是鱼火锅里的头部企业。但有餐饮资深人士告诉36氪，鱼火锅的用户粘性不够强，新辣道在整个火锅品牌中排名在40之后，不算完全跑出来。

当然，市场观点不尽然相同。天图投资合伙人潘攀就对36氪表示，火锅市场很大，新品类容易跑出大玩家，新辣道主打鱼火锅，又是这个细分赛道的最大玩家，有机会跑出来。

今年9月，海底捞成功上市，这是继呷浦呷浦之后，火锅企业再次登陆港交所。根据海底捞的招股书，火锅在中式餐饮里市场份额最大，占比13.7%，并且整体规模有望在2022年达到7077亿元。根据口碑网联合辰智科技发布的《2017年度餐饮大数据白皮书》，所有火锅品类中，食材类火锅占比54.6%，其中鱼火锅超越羊肉火锅、牛肉火锅，位居第一名。从这个数据来看，新辣道的想象空间还有很大。

抛开新辣道来看，弘毅对火锅品类的企图心更早可以追溯到2014年。当时，弘毅试图收购重庆小天鹅火锅，在商务部发文“官宣”收购消息的情况下，最终因控股权问题和管理理念不合终止了收购。对弘毅来说，火锅作为中餐最大品类，是布局中式餐饮平台不可或缺的基本盘。按照品类大、好复制的逻辑，弘毅还在排名第三的中式快餐中，找到了和合谷。

和合谷与新辣道相似的地方在于，两者都在各自品类中各具知名度，但都不属于规模最大的企业。新辣道之前有海底捞、呷浦呷浦等，和合谷之前有永和大王、老乡鸡等。其背后的原因，一是价格不合适，企业或许更想自己做，二是百福目前还没有足够的财力和人力吃下太大的企业。

两者的不同之处在于，弘毅两年前收购的和合谷，被餐饮界许多人士认为是为数不多的成功并购案。当时，和合谷从鸡肉切丁、调料包生产到菜品制作，都完成了标准化，中央厨房也已经落地。普华永道评价其为“中国最规范的餐饮企业之一”。

不仅如此，创始人赵申及其子赵京晶在收购后进入百福担任高管，负责和合谷的具体业务。赵申在餐饮界是元老级的存在，他曾带领吉野家扭亏为盈，并在和合谷复写了传奇。可以想象的是，他的加入为百福增色不少。

一位餐饮创业者告诉36氪，餐饮企业一般会在两种情况下寻求资本：一，快速拓店、完善供应链、建中央厨房都需要钱，而餐馆现有的现金流无法支持；二，规模、品牌做得不错，但陷入了瓶颈，继续经营存在风险，创始人又想要上岸。

从多个迹象来看，和合谷寻求收购，都是形势所迫。有报道称，因北京大兴新建机场，和合谷原中央厨房面临拆迁，新中央厨房和配套业务的重建对和合谷资金链造成了压力，所以才寻求收购。巧合的是，2015年天图以3.5亿元投资百果园之前，百果园也曾遭遇一场大火，广州新建的配送中心被彻底烧毁，不得已才寻求融资。

意外之外，这起收购案还有另一个背景：和合谷控股股东并非赵申，对赵申来说，此次收购只是大股东易主，他本人的股份并未受太多影响。再加上赵申已年近七十，赵京晶能否子承父业，独力经营好和合谷，还不确定。在这样的情况下，不管对于控股方，还是创始人，被收购都是一个相对保险的选择。2013年，大娘水饺吴国强也是因为年纪渐长，个人精力有限，又没有合适的接班人，所以愿意出让90%股权给CVC。

弘毅的赋能

收购之后，弘毅做了什么？又做得如何？

对于和合谷而言，弘毅主要做了三件事：拓店、外卖和中央厨房。

首先，两年内，和合谷门店数量从不足100家增加到了141家。但按照其5到6年内实现“从100到1000家店”的计划，每年至少要开150家店，现有速度远未达到。根据百福财报，和合谷门店数量在过去半年里不仅没有增加，反而减少了2家。放在集团层面来看，作为基本盘的和合谷并没有为百福“十年万店”的战略贡献多少力量，其参股的品牌也表现平平——今年上半年，遇见小面、西少爷分别只开了4家、3家新店。

记者了解到，百福层面正在组建加盟部，和合谷、遇见小面等旗下品牌将在明年迎来快速扩张。尽管如此，加盟店想要延续直营店的标准化经营，仍是个不小的挑战。

其次，弘毅投资和合谷在天津宝坻新建了中央厨房，目前已落地生产。据统计，国内连锁餐企中，70%以上已自建中央厨房——海底捞、西贝、外婆家、避风塘、眉州东坡、鼎泰丰等都有自己的中央厨房体系，其中，西贝在北上深建有三个大型中央厨房。从这点来看，中央厨房并不是餐饮企业难以逾越的一条鸿沟，弘毅更多是在和合谷的资金链无法支撑中央厨房拆迁之际，为它送去了钱。

再者，为了免受外卖平台对线下餐厅的打击，弘毅着力扩大了和合谷的线上运营团队。截至今年上半年，和合谷外卖渗透率高达32%，远超望湘园的20%、味千拉面的8.3%，以及西贝莜面村的9%，成为营收的重要来源。为了增加流转率，和合谷还大力扩充品类，丰富了早餐、晚餐时段的产品组合。

至于刚刚收入囊中的新辣道，弘毅表示，将引进海底捞的门店管理机制，全面升级产品、店面和服务。目前，新辣道位于北京国瑞城、爱琴海商场的店铺作为第一批试点门店，已完成了这一计划。

另一个曾被弘毅在公开场合提及多次的赋能点是：百福旗下14个品牌可以共享协同，减少了“三座大山”——食材、房租、人力成本的压力。

食材方面，百福与蜀海、首农、正大、中粮、嘉里五大供应链集团达成了合作。据了解，弘毅内部下达的指令是：“供应商开出的最低价基础上，还要再降10%”。比如：作为和合谷的鸡肉供应商，正大将以过去价格的90%，向百福旗下所有企业供应鸡肉。

房租方面，百福旗下多个品牌可以绑定入驻，统一和商场议价，形成规模优势。比如：想要Seesaw入驻，新辣道也要入驻，价格还要打折。

人力方面，弘毅积极向旗下企业引进人才——2014年，向Pizza Express引入星巴克中国区总裁王金龙；2016年，往和合谷引进麦当劳出身的财务总监、人力总监和市场经理；投资遇见小面后，推荐达美乐华南总经理前去负责运营。

自2014年确立餐饮战略开始，弘毅董事总经理王小龙便频繁现身餐饮行业各类聚会。大至西贝莜面村贾国龙，新至喜茶聂云宸，都是他的座上宾。经过四年积累，百福已建立覆盖百胜、星巴克、麦当劳等大型餐企的人脉图谱，内部还组建了13人的运营小组，由真功夫、麦当劳营运总监出身的冼顺祥领导。

除此之外，弘毅最大的杀手锏是解决了上市难题。在中国，因为餐饮企业安全、管理难以规范，上市成为最大痛点，对赌协议大行其道。俏江南就曾与鼎晖签署对赌协议，最终无法按时上市，只好让出控制权。

因为PE投资期较短，弘毅2016年便已通过借壳理文手袋的方式，将旗下餐饮投资业务注入其中上市。通过此举，被投企业不需要递交申请，被收购即可实现曲线上市，基金也可以在禁售期之后完成退出。赵申曾在接受采访时表示，弘毅与和合谷没有签订任何对赌协议。

随着弘毅在餐饮行业不断攻城略地，百福又多了一层想象：单一城市布局800-1000家门店，在此基础上，推动旗下餐企的集体流量变现——比如，零售化和数字化。在新的想象下，和合谷的调料包、权金城的牛肉、西少爷的肉夹馍、遇见小面的面食，可以放在腾讯生态下的永辉超市、美团点评上卖，也可以放在阿里生态下的盒马鲜生、饿了么上卖。而这些线上、线下的店铺，都将成为百福“十年万店”的一部分。

正如腾讯、阿里此前在网约车、共享单车、外卖市场抢占山头一般，巨头对流量的渴求从未停歇，并从线上转移到线下。而餐饮的高频刚需，对一线城市的集中式覆盖（和合谷、新辣道大部分门店都在北京），让百福成为了一线城市的流量集中点。过去，巨头为了获取C端流量和数据，投资了大量2B企业，现在可以跳过它们，直接通过百福连接线下餐企。据了解，一些原来投2B的企业，现在都对百福表达了兴趣。

“中国的百胜”

在弘毅跑马圈地之前，餐饮界也有过一段狂欢的日子。

2008年金融危机爆发后，资本为了规避周期性行业的波动，开始大规模投资餐饮此类刚需行业。短时间内涌现了百胜入股小肥羊、IDG投资一茶一座、红杉资本投资乡村基、CVC收购俏江南、大娘水饺等资本事件。而全聚德与小肥羊先后于A股及港股成功上市，更是给中国餐饮行业注入了一阵兴奋剂。

重现百胜奇迹，几乎是狂热的中餐收购潮中，所有企业和资本的梦想。但事实证明，“中国的百胜”并不好做。在分析弘毅的中餐平台能否成立之前，不妨看看它的先行者是如何做的。

CVC收购大娘水饺后，先后引入了肯德基出身的黄再德、李传章担任大娘水饺CEO，但其缩减成本、增加利润的西餐式做法并没有奏效，大娘水饺销售额以每年90%的速度缩水。再加上大娘水饺的家族基因，创始人吴国强虽然出让了90%股权，但依然无法完全放手让职业经理人接手。最终，这起收购案以CVC将大娘水饺出售给格林豪泰结尾。

即使是百胜本身，也没能在中国复制传奇。

从1987年进入中国市场，百胜真正开始涉足中式餐饮，是在2005年推出东方既白后。东方既白号称肯德基的兄弟品牌，消费者最常见的景象是：肯德基旁边就是东方既白。但与本土化程度很高，推出了米饭、油条、粥等中式菜品的肯德基相比，东方既白显得尴尬又多余。七年里，百胜只开了30家新店，其中一半也先后关张，品牌基本上被放弃。

此后，百胜又收购了已在香港上市的小肥羊火锅。被百胜收购之前，小肥羊曾被3i集团投资，后者是一家主打股权收购的英国PE。时任3i亚太副总裁的王岱宗是这起投资的执行人，除了引进肯德基、必胜客出身的杨耀强出任CEO，王岱宗本人也进入小肥羊担任CFO。但杨无法撼动小肥羊根深蒂固的山头主义——虽然创始人张钢愿意放权，但其仍然有绝对的话语权。当创始团队与代表投资人意志的职业经理人发生分歧时，张在感情上更偏向于前者，最终杨耀强和王岱宗相继离开小肥羊。

鉴于3i的先例，百胜没有一次性接手小肥羊，而是先参股，后控股，期间处于一种“无为”状态——只派了中国事业部总裁苏敬轼和副总裁顾浩钟担任非执行董事，不参与具体业务。创始人和投资人互相试探，导致职业经理人也畏手畏脚。控股后，百胜一方面缩减加盟，一方面提高定位，试图全面升级小肥羊。但有餐饮人士指出，此举加速了小肥羊的衰落——火锅市场门槛低，不进则退，门店开得太慢，等于把市场让给竞争对手；休闲餐的定位，让小肥羊人均消费从60-70提高到90元，菜品虽然精致了，但量也减少了，客流量随之下滑。

屡屡受挫之际，2016年，百胜将肯德基、必胜客、塔可钟中国业务和小肥羊、东方既白全部剥离，以百胜中国为主体独立上市。有人分析，此举是为了避免核心业务受中国业务拖累。过去四年，百胜中国换了三任CEO。今年，还传出了将被高瓴、KKR、中投等组成的财团收购的消息。

回看这些案例，创始团队、经理人素质、开店节奏、餐厅定位等多重因素都可能掣肘一家中餐企业的发展。而弘毅想要在此基础上进行平台整合，其难度可想而知。

作为努力的方向，弘毅对标的是以赋能式收购见长、有“巴西高盛”之称的3G资本。历史上，3G资本以彪悍的手法，鲸吞式收购了百威、汉堡王、亨氏等餐饮食品巨头，再通过铁血式管理、赋能式投资，短时间内大幅提高企业利润，因此成为“巴菲特最看好和最会赚钱的PE”。3G的典型投资逻辑是：收购，然后植入管理模式和管理团队，并以此为起点，不断收购同行业企业，直至全球第一。

2013年，3G资本联手伯克希尔收购食品巨头亨氏后，一天之内开掉了亨氏11位高管，合伙人贝尔纳多?赫斯直接下场担任CEO。其效果也显而易见：收购亨氏两年后，3G资本将利润提高了800个基点。

与3G资本全面替换管理团队不同，百福沿用了收购前的管理团队。根据企查查，新辣道总经理仍为周鹏辉，董事长仍为李剑，和合谷总经理仍为赵京晶，董事长仍为赵申。在控股的两家企业里，百福层面只入驻了三人：王小龙任副董事长，景慎、冼顺祥任董事。景慎是百福财务总监出身，冼顺祥是真功夫、麦当劳营运总监出身，从两人背景来看，他们主要在财务规范和营运协调方面提供帮助，具体业务仍由原管理团队负责。“（弘毅）只搭台，不唱戏。”赵申曾如此解释选择弘毅的理由。

赵申、赵京晶进入百福担任高管，和合谷唱戏的依然是自己人，但李剑、周鹏辉都在百福体制之外——没有任何股权的职业经理人周鹏辉，能否拥有足够的话语权？李剑带领新辣道从一家店做到一百家，虽然目前留任董事长，但更多是一种过渡，过渡期之后，新辣道前路如何？这些问题都需要百福来回答。

另一个担忧在于：沿用原管理团队，侧面应证了弘毅目前没有储备足够多的操盘人员。这意味着，弘毅要么找到足够职业化的收购标的，要么受制于此，无法吞下更多企业。多位餐饮投资人告诉36氪，线下餐饮讲究强运营，如果没有强有力的操盘人员，整合后很难达到“1+1大于2”的效果。

但也有餐饮投资人告诉36氪，弘毅此前操盘过一系列大型并购案，并购经验丰富。自2003年成立后的四年时间里，依靠着对国企改制的精准把握，弘毅将中国玻璃、石药集团、先声药业、中联重科、巨石集团等一一收入囊中，并顺利退出：中国玻璃从接触到上市不到一年半；先声药业从投资到上市仅一年半；林洋新能源从投资到登陆美股，只有六个月。

弘毅能否在餐饮赛道复制这一能力，尚不确定。从已经接手两年的和合谷来看，虽然收购第一年实现了20%营收增长，但增速有下降趋势——今年上半年，和合谷的营收增速从9.26%下滑至2.5%。值得期待的是，吃进年利润近3000万人民币的新辣道之后，这一情况或将改善。

除了人力，百福的另一个压力来在于资金。弘毅投资创始人、总裁赵令欢此前接受采访时曾说，弘毅计划在餐饮行业投资100亿人民币。100亿人民币的盘子究竟够不够用？目前来看，不免有些捉襟见肘。从其收购标的来看，百福现阶段的瓶颈便是没有足够的人力、财力。如果有更多资金、人才进来，百福可以吃进更大的餐企，也能更快实现“800-1000家店”的规模效应和流量变现。

相对于“投资然后退出”的PE模式，弘毅不再只盯着一个项目，而是做平台，提高胜率。百福的好处在于：如果成了，能控股则控股，不能控股，也可以获取财务回报，如果没成，也不用着急退出，可以继续扶持。

虽然搭建中式餐饮平台的挑战重重，但无论百胜抑或是3G资本，都不是一天成功的。肯德基花了17年，必胜客花了23年，才在中国开到1000家店。3G资本从1989年收购博浪啤酒，到拿下百威，花了整整19年。

巨头无法一天长成。对弘毅来说，目前最需要的是时间，来啃下这块难啃的骨头。