欣/文
翻开卤味巨头们的答卷，虽稳中有进，但品牌们却都面临着属于自己的难点。
不过，正如专家所言，目前的卤味市场，集中度不高，头部声量较大的品牌，也都有自己的发展重点，而其他的参与者，从更细分的角度切入后，都各有特色。未来，小品牌都能有属于自己的一片发展空间。
卤味巨头发布财报，“直营+加盟”模式或已在业内跑通
近日，卤味三巨头之一的周黑鸭率先公布2021年业绩，营收与净利均实现双增长。具体来看，2021年周黑鸭实现营业收入28.70亿元，同比增长31.6%；实现净利润3.42亿元，同比大涨126.4%。
分类别来看，2021年，“鸭及鸭副产品”收益贡献了24.15亿元，占比84.2%，特许经营费实现收益2760万元占比0.9%。
按销售渠道来看，自营门店实现营收16.43亿元，值得注意的是，特许经营实现5.91亿元收益，在整体营收中占比20.6%，而在去年，这一数字则只有6.4%。换言之，2021年，特许经营的收入在业绩中的贡献，进步幅度显著。
在门店数量方面，2021年，周黑鸭总门店数量增加1026间至2781间，其中特许经营门店1535间，覆盖中国267个城市。
加盟模式或是周黑鸭拯救业绩下滑的“解药”之一。在2020年6月前，周黑鸭坚持自营，据第一财经报道，周黑鸭直营比加盟毛利率高一些，因为直接输出至C端，没有加盟商赚取的一层利润。但在门店规模化方面却也受制于坚持直营而难以提速，2020年上半年以前，每年虽都有新开门店，但门店总数一直徘徊在1300间左右。
2020年6月正式开放加盟后，2021年上半年门店总数增加515间达到2270间，规模化速度明显加快。而周黑鸭开放加盟后，也意味着“加盟+自营”双腿并行的模式正式在卤味三巨头中跑通。
而开放加盟早就造就了绝味食品、煌上煌以及紫燕百味鸡等卤味品牌的门店密度。
绝味食品在2021年的半年报中提到，“截至报告期末，公司在中国大陆地区共开设了 13136 家门店(不含港澳台及海外市场)”；紫燕百味鸡在招股书中提到，截止2021年6月末，在全国拥有4750家门店；2021年上半年，煌上煌拥有直营门店366家、加盟店4474家，共计4840家门店。
艾媒咨询CEO张毅对财经网产经分析称，加盟和直营两种模式并不冲突，直营们是在做样板、做标准，加盟门店是做规模，做速度，两条腿走路或是目前最好的一种选择。但加盟模式下是否会产生食品安全等危机，关键是看管理，品牌如若能在原料把好关，从服务人员角度落实好食安标准，是可以实现统一化的良好经营。
卤味三巨头均有发展难点
如果将卤味三巨头摆在一起看，可谓是“家家有本难念的经”。
如果说此前周黑鸭曾困于模式之辩，而煌上煌则在2021年半年报中，透露出净利润增长的乏力的迹象。
数据显示，2021年上半年，煌上煌实现营收14.06亿元，同比增长3.09%，但归属净利润则同比减少4.84%至1.50亿元。其中煌上煌肉制品加工业同比下降5.34%，米制品业务同比下降2.78% 。
而在此前的2018年-2020年年报中，煌上煌的净利润，分别为18.97亿元、21.16亿元、24.36亿元，均呈现上升态势。
2021年10月末，煌上煌发布2021年第三季度报告，净利润再次呈现下滑态势。报告期内，公司实现营业收入5.26亿元，同比下降7.59%；归属于上市公司股东净利润3360.91万元，同比下降55.61%。2021年前三季度，归属净利同比下降21.32%至1.84亿元。
在三季报中，煌上煌将净利润下降的原因归结到销售费用上涨。其表示，人工成本、门店租赁费和市场促销支持等各项费用持续投入增加，使得销售费用上升，在营业收入下降的情况下，净利润也同比下降。
而三巨头中绝味鸭脖，则是门店最多、营收最高的那个，然而，其却也是毛利最低的那个。
2018年至2020年，绝味食品的毛利率分别为34.3%、33.95%和33.48%，呈不断下滑态势；而同期，煌上煌的毛利率则为34.47%、37.59%和37.8%，稳中有增，最后开放加盟、门店数量也最少的周黑鸭的毛利率则为57.53%、56.54%和55.46%，远超前述二位。
然而公开报道显示，在开放特许经营门店后，周黑鸭方面也曾在2021年中期业绩电话会上表示，特许经营门店的毛利率低于直营门店。
不过，另值得一提的是，绝味食品在主业“卖卤味”之外，还先后通过网聚资本投资了新消费面食品牌和府捞面以及预制菜概念企业千味央厨。2021年三季报，绝味实现归属净利同比增加85.39%，其解释称，“本期权益类投资的收益增加，主要系：转让江苏和府股权对公司净利润的影响为 1.10 亿元; 千味央厨上市确认投资收益对净利润的影响为 1.00 亿元。 ”
对此，国泰证券的分析师曾点评称，预计未来美食生态平台在投资赋能，主业协同方面有望为公司贡献利润弹性。
最后，还值得卤味三巨头及即将上市的紫燕百味鸡注意是，食品安全仍是悬在卤味行业顶部的达摩克利斯之剑。
“卤味+”放大发展无限可能，风仍将在行业吹
对于目前的卤味市场，新零售专家鲍跃忠对财经网产经分析称，卤味属于肉食食物的一种，目前行业集中度并不高，行业内声量比较大的企业，还是以周黑鸭、煌上煌、绝味食品为主。卤味市场的参与者，按照口味、地域等划分，都各有特色和发展重点。未来，小品牌都能有属于自己的一片发展空间。
美团餐饮在《2022卤味品类发展报告》中也指出，2021年该平台卤味小吃订单量增长到2.7亿单，同比增幅超50%，且订单量和交易总额都超整体小吃快餐10%。用户交易频次也明显提升，复购5次以上交易用户占比提升至16.7%，增长最快，呈现高粘性消费。
风依然在吹，围绕卤味也出现了更多细分品牌、和全新的玩法。比如，热卤就是“卤味+餐饮”的一个代表。其中，声量比较大的有成立仅5年左右，但已完成3轮融资的盛香亭。
在温州瓯海区经营了3年卤味店的郑昊告诉财经网，热卤更像是延续卤味佐餐的属性，但“卤味+饭”。“卤味+粉”，“卤味+面”，其实并不是一个新鲜的事物。“就像大家吃麻辣烫、牛肉面一样，卤味+主食也是一个道理”，郑昊对财经网产经坦言。
郑昊经营的卤味店，产品主要分为卤味、卤味+主食、以及其他诸如饺子、粉干等主食。其对财经网产经表示，社区周围的老顾客，通常会选择将卤味打包回家，或者直接外卖卤味，而在店内用餐的消费者，更常选卤味+主食或者主食，卤味则更像是一种配菜点缀。
去年一年，郑昊的卤味店实现净收入25万左右。进入2022年后，郑昊注册了“鸭东飞”的商标，也开始帮助其他想经营卤味店的朋友开新店，“卤味重要的是口味，换句话说，就是看做卤味人的技术。这个行业技术门槛不高，本质上是做餐饮，更重要的是吃苦耐劳”，郑昊对财经网坦言。
在新消费东风的吹拂下，在“每个消费品类都值得重做一遍”的号召下，围绕卤味也诞生了更多玩法。而无论是卤味巨头还是靠卤味店谋生的普通人，或依然都能从“卤味+”释放的机会中，找到新的发展点。
源:中国经济网
今日晚间，龙大肉食（002726.SZ）公告，公司控股股东龙大集团当天已与怡君控股旗下蓝润投资签订《股份转让协议》和《表决权委托协议》，将其持有龙大肉食的约7,561万股票作价12亿元人民币转让给蓝润投资，占上市公司总股本的10%；同时将其另行持有的约7,486万股股份（占上市公司总股本的9.9%）对应的表决权委托给蓝润投资行使。加上此前蓝润投资以7.6亿元收购的龙大肉食约7,560万股股权，此项交易完成后，怡君控股旗下蓝润投资在上市公司中拥有表决权的股份数量合计约为22,607万股，约占上市公司总股本29.9%，从而成为拥有表决权最多的第一大股东和控股股东。
投资价值明显 溢价率为市场平均水平
经测算，龙大肉食前后两次股权转让的交易对价为19.7亿元，折合每股13.03元，相较8月17日8.08元的收盘价，溢价约61.26%。
一位券商分析师认为，以获得上市公司控制权为目标的股权收购普遍会存在溢价，该笔交易的溢价率属市场中等水平，近期大通燃气等4家上市公司转让公司控股权，平均溢价率为67.85%，此前的曙光股份的溢价率甚至达到了120%。
资产、利润、现金流是反映一家公司 “身体”是否健康的最重要指标。龙大肉食2018年一季报显示，公司总资产28.48亿元，净资产21.19亿元，拥有货币现金8.97亿元，有息负债中仅有短期借款2.43亿，无长期负债。在赚钱能力方面，龙大肉食公司自2014年上市以来持续保持盈利，从未发生过亏损。今年上半年，即使在生猪养殖行业性亏损的市场环境中，龙大肉食亦有望实现8,500-9,000万元的净利润，这充分体现了公司全产业链协同优势和优秀的综合经营管理能力。从现金流量表看，公司上市四年来经营性净现金流分别为0.45、2.59、2.91、0.89亿元，同期实现净利润分别为1.04、1.16、2.35、1.98亿元。从经营性净现金流与净利润的比例来看，每年稍有波动，但累计比率基本上达到100%。之所以各年份有波动，主要是因为公司会根据猪肉市场波动调整冷冻肉库存规模，从而导致存货增减变化，使得现金支出有变化，但总体累计值体现了公司净利润的真实性，现金流有所保障。
综合以上数据来看，龙大肉食的“体格”不错，在三项财务指标上算是全能型选手。
支撑龙大业绩的是公司长期以来在华东区域强大的市场布局。龙大肉食已与山东家家悦、烟台振华量贩、大润发等大中型商场超市建立长期合作关系，并与上海荷美尔、避风塘、上海梅林、厦门程泰等多个食品加工企业建立供销关系。公司还不断开发餐饮客户，百胜中国、避风塘、呷哺呷哺、真功夫、永和大王等均为其重要客户。2017年，龙大肉食来自餐饮渠道的营业收入为2.9亿，同比增长114%。此外，龙大牌鲜冻分割猪肉和低温肉制品连续多年被国家质量监督检验总局认定为中国名牌产品，龙大亦是山东省著名商标。
这位分析师认为，该笔交易在估值方面应该考虑过上述市场渠道与品牌价值。
26%复合年增长率背后的逻辑
创立于2003年的龙大肉食于2014年上市，长期深耕肉食品加工行业，目前已形成集生猪养殖、屠宰加工、食品检验、销售渠道等为一体的“全产业链”发展模式。公司在2017年实现营收65.73亿元，较2013年的31.58亿元，年化复合增长率高达26%。
年报显示，屠宰业务是龙大肉食主要营收来源，2017 年屠宰业务板块实现 55.2 亿元，占总营收比例为84%。生猪养殖则构成公司利润的重要来源，2016年贡献了84%的净利润，2017年即使受猪周期不利影响，仍达到69%。
显然，龙大肉食对此了然于胸，近来更是加快“养殖”与“屠宰”两条腿走路步伐。今年4月收购临沂顺发，5月收购潍坊振祥，再加上子公司烟台龙大养殖，和河南、聊城等4家生猪屠宰子公司，公司计划在3年内，将生猪屠宰规模扩大到每年1000万头以上，并形成每年50万头的生猪出栏能力。
除传统业务保持稳定优势外，龙大肉食近年来发力肉制品加工、商超渠道和餐饮食品供应链。从公司历史数据来看，冷鲜肉的毛利率在3%-7%间波动，冷冻肉的毛利率最高18%，而肉制品的平均毛利率为25%。显然，加工产业链的延伸有望创造更高毛利。
目前，龙大肉食主要销售渠道包括加盟商、大中型商超、食品加工企业和大型连锁餐饮企业，餐饮食品供应链则是公司的业务重点。
对此，天风证券研报分析认为，“我们从公司在冷冻调理肉制品对大型餐饮企业的切入动作上来看，以肉制品为载体，布局餐饮食品供应链，或可成为公司打开成长空间的契机。”
依托龙大肉食 助力生猪第一大省产业升级
生猪屠宰看似是一个古老而又传统的行业，但中国生猪屠宰行业良莠不齐，总体水平与发达国家差距较为明显。
以美国为例，规模最大的屠宰企业史密斯菲尔德，市场占有率高达31%，第二名的泰森，市场占有率为19%。而中国屠宰企业前三强加起来，市场份额还不到10%。行业集中度低、长期分散竞争，这不仅制约了中国屠宰及肉制品加工行业的工业化、标准化、规模化经营，更重要的是，直接导致肉食品质量安全难以监管。基于食品安全、环境保护等多重因素，近年来，从中央到地方各级政府不断加大生猪定点屠宰管理力度，屠宰行业的大整合，已是箭在弦上。市场分析人士认为，这对于龙大肉食这样靠技术和品牌吃饭的企业来说，是不容错过的战略机遇。
怡君控股是一家以实业为本的综合类产业运营与投资集团，前身企业1997年创立于四川，早年就从事过猪肉等农产品贸易业务。公司在西南深耕实业20多年，目前主要业务包括商业不动产开发与运营、住宅开发、酒店与社区服务、大健康等多个行业和领域，旗下蓝润实业是中国企业500强与中国民企500强，旗下蓝润投资自成立以来一直积极参与服务国家乡村振兴计划。
四川是中国生猪养殖第一大省，也是猪肉消费第一大省，但养殖、屠宰规模均相对分散，行业集中度较低。一直以来，四川省推动“屠宰行业机械自动化、运输冷链化、管理制度化、秩序规范化、产品品牌化”，谋求从生猪大省向生猪强省转变。全省屠宰企业已经从高峰时期的近3000家关停压缩到2000家。就在今年6月，成都市统筹城乡和农业委员会专门发文，对未通过清理审核的生猪定点屠宰厂（场）在今年底之前限期全部关停并转，可谓力度空前。
记者注意到，自今年6月怡君控股首次投资龙大肉食的短短一个多月后，龙大肉食就与四川食品达成战略合作。双方将共同打造安全可追溯的食品养殖、加工、物流、贸易骨干网络，共享四川、华东以及海外市场渠道资源。怡君控股为龙大引入的合作伙伴四川食品隶属于川商集团，是四川省食品行业龙头，一直承担着西部战区肉食品供应、军品（副食品）供应以及学校、机关食堂配送等“放心食品”重要职责。在此之前，在龙大肉食的营收占比中，西南地区仅为2.62%。
市场分析人士认为，怡君控股此次收购，意在充分发挥龙大肉食的技术、质检、品牌等综合优势，充分把握四川省生猪产业转型升极的战略机遇，积极参与行业与产业整合，而龙大肉食的全国化战略，亦将以四川这个生猪第一大省为起点，真正拉开序幕。
公告显示，本次交易完成后，龙大集团仍是上市公司持股比例最大的重要股东，公司主营业务、经营管理人员均保持不变。龙大集团表示，对怡君控股推动龙大肉食走出山东、做大做强充满信心。
< class="pgc-img">2月27日，龙大美食在上海举办战略发布会暨合作伙伴大会，全面阐述了其预制菜食品布局和全国化的生产、研发、销售能力。
此前，12月23日，龙大肉食发布公告称，为使公司名称与战略方向及业务更匹配，经公司申请，交易所核准，自2021年12月24日起，公司中文证券简称变更为“龙大美食”。同时，公司还宣布投资8亿元在巴中市建设高端肉制品深加工项目，未来将大力发展预制菜。
1
“龙大肉食”到“龙大美食”
一字之差，发展战略升级
12月23日晚间，龙大肉食(002726)发布《关于变更证券简称的公告》，公司变更证券简称的申请已经深交所核准，自2021年12月24日起，公司中文证券简称变更为“龙大美食”，公司证券代码不变，仍为“002726”。
△图片来源：网络
对于本次更名，龙大肉食董事会秘书徐巍表示，
一方面，公司的发展战略升级为“以食品为主体，以养殖和屠宰为支撑”的“一体两翼”战略，公司名称需要与战略方向及业务更匹配；
另一方面，公司未来的发展重心在食品上，通过更名让投资者对公司的发展战略、业务方向有更清晰的认知。
“未来，公司业务重点是发展预制菜，养殖和屠宰业务是食品业务做大做强的支撑和配套。”徐巍介绍，比如本次巴中高端肉制品深加工项目，公司还配套建设一个100万头的生猪屠宰项目，确保公司高端肉制品的产品质量。
2
重新梳理公司业务
形成“一体两翼”发展战略
龙大肉食是一家深耕食品行业25年的企业，前身创办于1996年，从专业对日出口，到逐渐布局辐射山东市场，基于肉食品全产业链发展，在山东市场打下坚实的品牌基础。公司产品主要包括优质鲜冻分割猪肉、低温肉制品、散装酱卤食品等三大类400余个品种。
以屠宰为主业的龙大肉食，为何要重新梳理业务、变更名称？中国肉类协会副会长高观指出，“屠宰企业向下游食品板块转型是当前的行业趋势，原因在于“目前的养殖、屠宰环节不挣钱”。
2021年，受猪价下跌、冻品销量减少等影响，龙大肉食业绩增速较2019年、2020年出现明显放缓。2021年上半年，龙大肉食实现营业收入106.01亿元，同比下降8.61%；实现净利润3.08亿元，同比增长1.26%。值得注意的是，其业务板块中，屠宰行业营收同比下降12.57%，进口贸易营收同比下降4.04%，食品行业营收却同比增长19.96%。就毛利率而言，食品行业毛利率为19.54%，远高于屠宰行业毛利率5.29%、进口贸易毛利率1.15%。
△龙大更名前后Logo变化 图片来源：网络
在2021年半年报中，龙大肉食对自身的战略表述发生明确变化，由2020年的“以屠宰精加工和肉制品为核心，以生猪养殖和进口贸易为配套”，更换为“以食品为主体，以养殖和屠宰为支撑”的“一体两翼”发展战略。打造从上游食品原材料企业，切入食品加工领域的全产业链食品龙头企业，形成“养殖-屠宰-食品加工”的闭环，借助规模扩张，向盈利能力更强的食品业务倾斜。
“公司通过延伸产业链，将业务重心放在食品端，可以有效实现价格传导，降低猪周期对公司盈利的影响，提升公司抗风险能力。”徐巍说。
3
发挥“先天优势”
全力进军预制菜领域
实际上，龙大肉食宣布战略升级前，就已在2020年年报中不断提及预制菜行业潜力巨大，认为未来我国肉制品消费市场将呈现肉制品餐饮化趋势，主力消费人群厨房劳作的时间大幅缩短，社会消费需求也呈现快节奏趋势。同时，预制菜加工操作简便、菜品风味标准稳定，不仅受到连锁及外卖餐饮企业的青睐，也越来越吸引以年轻人为主的消费群体购买，有望迎来高速增长期。
“预制菜在美国、日本非常发达，在我国也是一个朝阳行业。无论是B端的餐饮企业还是C端的年轻消费者，都对预制菜有巨大的需求。”徐巍表示，公司非常看好预制菜的发展前景，预制菜也是公司未来整个业务的中心。
△27日龙大会场展出的预制菜品 图片来源：网络
龙大美食转做预制菜并不是从0到1的过程，深耕猪肉产业链多年，龙大在研发、渠道、产品等方面已经形成多重优势，进军预制菜领域是对原有优势的深化和发展。
1
研发方面，此前龙大在山东省莱阳市建立了研发中心。今年以来，上海研发中心、成都研发中心先后投入使用，已形成山东、上海、四川“三足鼎立”的研发布局，可以更好地满足业务的发展。
2
渠道方面，龙大总体策略是BC兼顾，近期以大B客户为主，把B端大客户作为预制菜布局的核心渠道，另外再通过线上线下的形式去拓展C端客户。
其中B端渠道是龙大肉食的“先天优势”，作为预制菜行业上游的原材料企业，龙大具有较强的食材成本的把控能力，冷链物流优势及全国化布局的规模生产能力，与百胜系、海底捞、荷美尔、上海梅林、通用磨坊等大餐饮企业建立了良好的合作关系，并不断围绕餐饮OEM进行布局，积累了一批优质国内外知名的优质客户。
3
产品方面，目前龙大的预制菜主要在川菜、川味食品等方面发力，已经携手四川省火锅协会，聚焦川式美食布局，推出火锅等预制菜，此外还在华北、华东、东北以及西南地区投资建设肉制品深加工工厂，提升产能覆盖。
不过由于长期以B端客户为主，且核心销售区域集中在山东地区，龙大肉食在广大消费者心中的号召力有限。
随着入局玩家不断增多，目前布局预制菜的众多企业究竟哪些能够在这条赛道上成功走下去存在很多不确定性。放弃盈利波动大的进口贸易业务、积极布局前景广阔的预制菜蓝海市场，实际上都是不错的选择，不过龙大肉食向“龙大美食”转型的道路依然漫长。
来源：整理于证券日版、新京报、大京网
统筹丨王晓玲
编辑丨邱思思 美编丨何孟华
? end ?
——声明 ——
本公众号凡标记【原创】的文章，转载请联系获得授权，并按要求注明来源
本公众号另有部分图文来源于网络，版权归原作者所有，如有侵权请联系删除
— 合作丨转载丨爆料 —
电话/微信 18638259395
（加好友请务必备注：姓名+公司＋职务）
