2023年以来国内经济逐季修复的趋势逐渐明确，美债收益率中枢料将持续下行。展望2024年，我们沿周期兑现和超跌成长两条主线梳理交运物流行业投资机会，继续推荐周期进入利润兑现期的航空和油运板块；建议关注2023年需求端承压导致业绩筑底的跨境物流和危化物流子板块。同时快递在博弈中寻求高确定性，行业的发展以及竞争格局演变正处于关键期，总部利润增长较为确定、加盟商网点现金流正增长的龙头更具配置价值；此外建议关注EPS增长带来股息率提升的基础设施龙头。
▍快递物流：跨境物流百舸争流，通达博弈中寻求高确定性。
我们预计2023~25年我国跨境电商GMV将维持15%左右的中高增速增长，头部电商平台和独立站订单将向更具优势的综合物流服务商集中，物流能力提升过程中，跨境电商物流龙头竞争优势有望持续扩大。快递行业发展及竞争格局演变正处于关键期，博弈因素增加背景下总部利润稳健增长&加盟商网点现金流正增长的龙头更具配置价值。
▍出行链：建议航空淡季逆势布局，关注机场单客消费恢复。
料2024年出行转向常态化增长，淡旺季极差有望改善。3Q23航司盈利韧性初现，春秋航空、吉祥航空利润创历史新高，民航旺季国内线量价表现有望延续。国际航班加速修复有望进一步优化供需结构，在2024年国内线票价维持高景气预期下，国际线放量料将带来收入和成本的双重优化。疫情冲击导致航空公司更加聚焦成本管控和效率提升。继续看好航司龙头的周期张力。料2024年枢纽机场国际线客流量将逐渐恢复，期待政策发力会带来单客消费额的恢复。
▍液货运输：油运周期兑现较为确定，危化水运困境反转。
OPEC+减产、短期有效运力集中增加等多重利空导致2023年旺季景气有所延迟，但负面因素或已充分反应，建议关注后续大西洋航线苏伊士、阿芙拉运价表现。美国首次制裁违反限价油轮并放松对委内瑞拉制裁，有望持续提升2024年油运需求并缩窄黑市VLCC贸易窗口。预计未来两年供需求口持续扩大，推动VLCC运价中枢上移，油运龙头的周期张力有望明显释放。随着国内经济逐季修复的趋势逐渐明确、化工产能的快速释放，下游消费需求的恢复有望推动危化水运和储罐利用率不断提升
▍基础设施：挖掘EPS恢复增长会带来股息率提升的龙头。
2023年以来基础设施标的资产受到关注度提升，我们以皖通高速为主要代表复盘基础设施标的股价走势，其涨幅或主要受每股派息预期提升的推动。
▍风险因素：
宏观经济增长及消费拐点出现时间不及预期；国际油价大幅攀升；人民币快速贬值；快递价格竞争超预期；机场免税谈判条款低于预期；地缘政治影响的不确定性；股息率低于预期。
本文源自券商研报精选
