点网 香港报道：8月6日，花旗发表报告指，百胜中国简化餐牌及营运模式，以及在自动化及AI协助下，成功提升营运效率，令公司在餐牌创新方面更具弹性，旗下KFC透过增加不同价格产品及降低运费，在外卖平台取得更大市占率，Pizza Hut推出「入门价薄饼」及单人餐吸引更多顾客。
百胜中国第二季度核心经营溢利按年增长12%，虽然餐厅利润率收缩，但同时受惠于一般及行政开支减少。在回购行动下，摊薄后每股盈利按年仍增长17%，推出创新产品推动同店销售按年增长4%，公司亦积极改善经营效益，稳定餐厅利润率，因此录得自分拆以来最高的第二季度盈利，维持其「买入」评级，目标价559.9港元。
本文源自观点网
标题：美国快餐巨头华山论剑：成功转型特许经营，分红分到资不抵债，仍被麦当劳甩出几条街，百胜餐饮差在哪？
< class="pgc-img">近十年最重要的战略举措，是在2016年完成百胜中国的分拆上市。
作者 | 布尔乔亚的丧钟
编辑 | 小白
金庸笔下的河南嵩山少林寺，住着一个在藏经阁负责打扫卫生的僧人。金庸甚至没有给这个配角取个名字。然而这个行动迟缓的老僧，却能以一人之力对战萧远山、慕容博、鸠摩智等人，并能一眼认出“小无相功”的逍遥派绝学。
如今是美国快餐行业龙头之一的百胜餐饮（YUM.N），其起源也看似不起眼。当初只是百事（PEP.O）众多业务部门中的一条业务线。
当时的百事，认为快餐领域的营业利润率不够高，为专注盈利能力更高的业务，于1997年，将餐饮业务分拆上市。
这家分拆出来的公司被命名为泰康全球餐饮公司（Tricon Global Restaurants），也就是如今百胜餐饮的前身。
然而这个对于百事来说相对不起眼的业务线，如今已发展成拥有6万家门店的行业巨头。旗下品牌包括但不限于全美国，甚至全世界家喻户晓的快餐品牌，如肯德基，必胜客，塔可钟（Taco Bell），哈比特汉堡（The Habit Burger Grill）。
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（来源：公司网站）
推进特许经营模式，优化盈利能力
2022年，公司营收68.4亿（同比+3.9%），毛利率48.3%（去年同期为48.1%），净利13.2亿（同比 -15.9%）；2023Q3营收50.4亿（同比+4.5%），毛利率50.1%（去年同期为49%），净利11.3亿（同比+18.9%）。
根据公司最新的业绩发布，2023全年未审计营收为70.8亿（同比+3.4%），净利16亿（同比+20.5%）。
（注：除特别说明，本文中的金额均以美元为单位，2023Q4和2023年全年数据为未审计数据。）
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（制图：市值风云App）
2022年净利下滑，主要是由退出俄罗斯业务，部分地区疫情反复，美元汇率变动，以及通胀压力所导致的成本上涨等因素综合影响。2023年，随着公司持续优化经营效率，以及上述不利因素的消除，净利明显改善。
对于百胜餐饮（YUM.N）而言，近十年最重要的战略举措之一是在2016年11月1日完成对中国业务的分拆上市。具体而言，每个百胜餐饮普通股股东，都会按其持股数量获得同等数量的百胜中国（YUMC.N）普通股。
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（打开市值风云App搜索 “ YUMC”，获取百胜中国的相关资讯）
一个粗糙的比喻是，百胜餐饮相当于把中国的业务打包成一个巨大的加盟商，即百胜中国。该加盟商拥有肯德基、必胜客和塔可钟在中国的独家经营权，并拥有小肥羊和黄记煌等连锁品牌。
自此，百胜中国需要向百胜餐饮支付其授权门店营收的3%，作为特许权使用费。
这一分拆决策受到多方面因素的影响，包括食品安全监管（此前，百胜在华业务曾连续三年遭遇风波，包括“速生鸡”、H7N9禽流感、“福喜事件”等）、本土化口味定制的需求，以及来自本土和跨国竞争对手的压力。
速生鸡事件：2012年11月，媒体曝光了百胜中国部分供应商存在“速生鸡”问题。报道指出，部分鸡场使用抗生素和药物饲养鸡只，从孵化到出栏仅需45天。百胜中国随后对外公开道歉，并承认供应链中确有问题存在。
H7N9禽流感事件：2013年H7N9禽流感疫情爆发后，公众对食用鸡肉的安全性产生了极大担忧。百胜中国公布的数据显示，受此次疫情影响，公司在华同店销售额在2013年4月预计出现29%的同比下滑。
福喜事件：2014年7月，上海福喜食品有限公司被曝使用变质过期肉类原料，向麦当劳、肯德基等快餐企业供应食材。此事引发了公众对食品安全的广泛关注，并促使监管部门对行业进行全面的审查。
这次分拆体现了百胜餐饮进一步推进特许经营模式转型的决心。在这次分拆前，除中国市场外，百胜餐饮公司门店中，直营店的占比不到10%。但是在中国市场，90%以上的门店都是直营店。
通过此次分拆，让百胜餐饮在中国市场也实现了向特许经营模式的转型。
近年百胜餐饮营收偶有下滑，并非业务整体萎缩，而是公司大力推进特许经营模式转型所致。公司采取再特许经营策略（refranchising），将直营门店转为特许经营，这有助降低直接运营的资本投入，转向更依赖特许费收入。
这样的转变改变了公司的营收结构，传统直营门店收入占比下降。由于直营店的营收在数据绝对值上通常较高，过渡到特许经营模式后，营收数据会有所下降。
例如，可口可乐（KO.N）实施再特许经营策略后，让营收下降约两成。但经营效率和盈利能力得到提升，净利反而有所增长。
类似地，麦当劳（MCD.N）从2014年起营收出现下滑趋势，但净利反而有所提升。
当下，麦当劳在营收、毛利润率和净利润的整体规模依然超过百胜餐饮。
2023年前三季度，麦当劳营收为190.9亿（同比+10.6%），毛利率为57.1%（去年同期为56.8%），净利为64.3亿（同比+50.4%）。
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（制图：市值风云App）
麦当劳2023年前三季度净利同比增长明显，主要受益于三方面：
一是2022年退出俄罗斯的一次性成本，影响了去年的净利润；
二是各地区业务收入均有增长；
三是公司优化了包括销售、一般及管理支出在内的期间费用。
在当下将现有的直营店转化为特许经营模式的过程中，百胜餐饮和麦当劳近年的营收有时会出现同比下滑的情况，但两家公司的净利润仍在持续增长。
< class="pgc-img">横向对比国内餐饮品牌
美股可比公司方面，风云君选取了从业务和经营模式上相似的两家公司作为可比公司，麦当劳和餐饮品牌国际（QSR.N）。当下，这三家公司均以特许经营为主要模式。
< class="pgc-img">注：餐饮品牌国际在2014年通过快餐连锁店汉堡王（Burger King）和加拿大咖啡店及餐饮连锁店蒂姆-霍顿斯（Tim Hortons）合并成立，2017年收购了美国连锁快餐店Popeyes，进一步扩大了业务范围。
（了解海外快餐巨头，使用市值风云App）
截至2022年底，百胜餐饮、麦当劳和餐饮品牌国际的特许经营门店占其总门店数的比例分别为98%、93%和100%。
截至2023年Q3末，百胜餐饮的这项数据依然维持在98%。
2023年前三季度，百胜餐饮的特许经营门店贡献了70.3%的营收和90%的毛利。相比之下，麦当劳特许经营门店虽然只贡献了60.6%的营收，但也贡献了接近九成（89.7%）的毛利。
因此，对于这三个美国快餐品牌来说，营收绝对值的增长已经不是他们最关心的重点。由于特许经营模式的过渡，净利润的增长成为当下这些北美快餐品牌的主要工作重心。
虽A股没有与百胜餐饮直接对标的快餐上市公司，但是考虑到读者以A股投资为主，风云君选择了两家过去覆盖过，餐饮行业纯度在70%以上的企业作为可比公司，分别为同庆楼（605108.SH）和全聚德（002186.SZ）。
此外，风云君选取了作为港式快餐的代表，大家乐集团（00341.HK）作为港股方面的可比公司。
注：同庆楼主要从事餐饮服务，其品牌起源于1925年，公司本身成立于2005年。公司的业务模式为“餐饮+酒店+食品”的组合，通过商务部认定的中华老字号的品牌来发展业务。
注：全聚德的主要业务包括餐饮服务及食品生产和销售，旗下拥有“全聚德”、“膳仿”、“丰泽园”、“四川饭店”等品牌。全聚德创立于1864年，以烤鸭和传统中餐见长。
注：大家乐集团始创于1968年，并于1986年7月在香港上市，是亚洲大型的餐饮上市集团之一，集团的业务遍及大中华区、美国加州及加拿大等地，旗下的餐厅品牌包括大家乐、一粥面及意粉屋等。
可以看到，截至2022年末，这三个国内上市餐饮品牌的直营店比例更高。
< class="pgc-img">大家乐在香港这个主要营收来源地，其香港门店仍然依赖直营模式。
同庆楼仍专注直营模式（未来仍将重点通过自建门店方式扩张）。
全聚德门店共计102家，其中直营门店44家。
（市值风云App，覆盖国内龙头餐饮品牌）
再加上各公司所处的市场因素，因此，这六家公司的营收变化情况有以下特点：
1. 麦当劳和百胜餐饮因向特许经营模式转型，时有营收下滑，但总体上业务呈增长趋势。2023年Q3，两个公司的季度营收同比增长分别为4.2%和14%（2023年Q4，百胜餐饮季度营收同比+0.8%）；
2. 餐饮品牌国际在2014年12月合并完成时，99.7%的餐厅就已是特许经营门店，不需经历百胜餐饮和麦当劳的过渡期，因此营收增长曲线更为平稳。2023年Q3季度营收同比增长6.4%；
3. 同庆楼和全聚德在疫情过后业绩有明显恢复，2023Q3两家公司的季度营收同比增长分别为19.8%和78.1%；
4. 大家乐因疫情和自身经营问题，营收增速在近两年有所下降，2023年4月-9月的营收同比增长8.7%。
< class="pgc-img">（注：下图为本地网友调侃称大家乐“拍烏蠅”，意思是店内冷清，老板除了拍打苍蝇之外无事可做，调侃其生意惨淡。）
（来源：网络）
（来源：市值风云App）
和麦当劳及餐饮品牌国际类似，百胜餐饮的营收来源体现了明显的地区分散化。 2023年前三季度，百胜餐饮76.2%的营收来自美国境外（2023年Q4的业绩发布尚未披露公司整体营收的地区分布数据）。
相比之下，国内餐饮品牌存在更为明显的地域集中态势。2022年，同庆楼66.1%营收来自安徽，全聚德65.5%营收来自华北地区。
大家乐在2022/23年年报中反映香港速食、香港休闲餐饮及香港机构饮食业务的营收合计占到公司总营收的81.4%。
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（来源：大家樂2022/23 年報）
盈利和分红依然比不上一骑绝尘的麦当劳
在营收类型上，百胜餐饮的营收可分为四类（括号内为2023年前三季度业务营收及营收占比）：
1. 直营营收（15亿，29.7%）：百胜餐饮直接拥有和经营的餐厅的销售收入，包括顾客在这些直营门店购买食品、饮料和其他商品所支付的费用；
2. 特许经营收入（22.7亿，45%）：从其加盟商处赚取的收入。当加盟商经营一家特许经营餐厅时，他们向百胜餐饮支付品牌使用权、商业模式和资源费用，通常为门店营收的一定比例（通常为4% - 6%）；
3. 物业收入（0.8亿，1.6%）：主要来自最近转为加盟店的原直营门店，通过向这些加盟商出租其拥有的物业获得收入，包括租金和其他与物业相关的收益；
4. 特许经营者对广告和其他服务的贡献（11.9亿，23.7%）：百胜餐饮从加盟商收取用于广告和其他服务的费用，以支持整个百胜餐饮的营销活动、宣传材料和其他服务。
2023年前三季度，百胜餐饮来自中国的营收都是特许经营收入（绝大部分来自百胜中国），为2.5亿。
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（制图：市值风云App）
2023年全年的未审计数据上，直营营收、特许经营收入和物业收入（两个来源在业绩发布上合并为一项）、和特许经营者对广告和其他服务的贡献，分别为21.4亿、32.5亿、16.9亿，分别占总营收30.3%、45.9%、23.8%。
在营业利润率方面，麦当劳得益于其经营效率，一骑绝尘领先同业，2023年Q3达到47.9%。相比之下，百胜餐饮差距明显，同期为35.9%（2023年全年为35.8%），但仍高于餐饮品牌国际同期的31.7%。
与美式快餐相比，正餐服务平均而言营业利润率更低，同庆楼和全聚德也反映出这一点，2023年Q3分别为12.6%和10.8%。
在这6家公司中，大家乐集团最近3年的营业利润率表现最为艰难，2023年4-9月期间为6.2%。
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（制图：市值风云App）
虽然百胜餐饮在2004年就开始发股息，不过从2012年才开始更加关注股东回报，分红率从之前9年平均27.2%上升至后来10年平均47.1%。
2022年，百胜餐饮的分红率达到49.0%，不过依然没能追上麦当劳和餐饮品牌国际的67.5%和65.5%。
2023年，百胜餐饮的分红率为42.5%。
大家乐集团近两年净利润受疫情影响下滑明显，但因坚持分红（最近两年每股0.28港元和0.38港元），所以其分红率高于同业。
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（制图：市值风云App）
2023年，百胜餐饮每股股息为2.42美元。
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（制图：Yum）
2016年，百胜中国完成分拆上市后，与麦当劳类似，因持续关注股东回报和大规模股票回购，并增加了有息负债，导致2016年净资产为负，ROE进入负数区间。
2023年Q3，公司的ROE为-5.1%，2023年全年为-20.3%。
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（制图：市值风云App）
截至2023年Q3末，百胜餐饮的有息负债为115.3亿。2023年Q4末，公司偿清了部分债务，有息负债有所下降，为112亿。
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（制图：市值风云App）
由于公司采取的高杠杆策略，截至2023年Q3末，公司的有息负债率为189.8%。明显高于同行。2023年Q4末，该指标因有息负债减少，下降至179.7%
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（制图：市值风云App）
类似地，受有息负债推动，截至2023年Q3末，百胜餐饮的资产负债率达234.9%，也明显高于同行。2023年Q4，该数据为下降至226.1%。
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（制图：市值风云App）
因为公司净资产为负，因此PB数据为负，2023年Q3为 -4.3，2023年Q4为 -4.2。
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（制图：市值风云App）
尽管董事会在2022年9月批准了一项新的股票回购授权，在2024年6月底之前回购不超过总计价值20亿美元的普通股，但2023年公司实际只回购了价值总计0.5亿美元的股票。
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（制图：市值风云App）
公司在2023年的股票回购变得谨慎，主要因上一年部分地区疫情反复和俄乌地缘政治等挑战对公司经营造成一定负面影响。加上公司2023年开设创纪录的4,700多家新门店，导致资金需求增加，使公司在该年回购保持谨慎态度。
总体来说，公司的自由现金流相对稳定，2023年Q3为4.2亿，2023全年为13.2亿（未审计）。
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（制图：市值风云App）
将百胜餐饮分拆上市后，专注饮料业务的百事继续和可口可乐酣战至今。离开百事独立发展的百胜餐饮如今也在快餐领域与麦当劳龙争虎斗。
时至今日，可口可乐依然是百事难以摆脱的强劲对手，其强大的品牌影响力令百事垂涎不已。而对百胜餐饮来说，处在领先优势的麦当劳仍是它奋力争取的目标。
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以上内容为市值风云APP原创
未获授权 转载必究
<>源：红餐网 作者：博览餐饮
今天给大家带来百胜集团的财报分析，这是博览餐饮新的固定栏目「68家美国上市餐企财报分析」的第一篇文章哦！
话不多说，干货走起！
▼ 文章结构图
百胜中国集团概述
1 中国最大的餐饮公司
截止16年底，百胜在国内超过7500家餐厅，覆盖1100多个城市，平均每天新开两家餐厅。16年营业额68亿美元，净收入为5.02亿美元。
2 旗下六家餐饮品牌各具优势
经营战略
1 抢占市场
扩大市场占有率
中国的中产阶级正在迅速扩张，百胜相信在中国有很大的发展机会。发展的重点准备放在扩大既有市场和新兴市场的地域覆盖面上。在未来二三十年内，百胜的餐厅数量将增长 3 倍。
扩大加盟体系
截止16年年底，百胜大约有10%的餐厅是由加盟商运作的。未来百胜预计加盟自家品牌的需求将会走高，与发达市场相比，中国的加盟市场还处于初级阶段，但百胜计划随着时间的推移继续增加加盟店的比重。
开拓新的消费时段
百胜认为旗下的品牌都可以开拓新的用餐时段。例如，肯德基推出优质的咖啡来提高早餐和下午茶时段的销售额，必胜客也同样关注早餐和下午茶。开拓新的消费时段，可以进一步增加同店销售额。
2 提升消费体验
符合中国口味的菜单创新
百胜深知口味的重要性，所以力求不断突出创新产品，以满足不断变化的消费者喜好和当地口味，同时也会保持和品牌的关联性，为扩大品牌的吸引力做努力。
例如，肯德基为中国顾客推出的米饭、老北京鸡肉卷、豆浆、粥等等。
合理运用最新的数字移动科技
肯德基在15年推出了K-Gold忠诚计划，计划的目标是实现全数字化的消费者体验，通过简化点餐流程和提高配送速度来改善消费者体验。
其中包括移动端支持的电子会员体系服务、提前点餐服务、无现金移动支付、自助点餐机等等。截止16年年底，肯德基和必胜客拥有超过8000万名会员，在会员数量方面排全球餐饮行业第一位。
扩展外卖业务
中国是新兴O2O市场的全球领导者。数字化在线点餐技术与传统实体零售相配合，大大提升消费体验。百胜也在积极探索，通过百胜可靠的餐厅运营能力与新兴的专业O2O公司或整合商结合在一起，消费者就可以在家随意下单。
百胜看到快速增长的家庭消费市场具有相当大的增长潜力。16年，百胜约10%的销售额通过外卖产生 ，这足以证明外卖市场是一个鼓舞人心的新商机，有可能创造巨大的股东价值。
3 采用统购模式
为了提高采购流程的效率和效果，百胜于16年8月采用统购模式，即公司集中采购大部分食材和纸品，供大部分餐厅使用，无论是直营还是加盟。百胜认为统购模式能够通过批量采购来保持质量控制，并且获得更好的价格和条件。
4 风险因素
食品安全问题对品牌产生的不利影响
食品安全问题是最关键的。任何食物疾病或食品安全问题的报道或宣传，都可能对百胜的餐厅品牌及声誉以及收益和利润造成不利影响，并有可能导致产品责任索赔、诉讼和损害赔偿。
如果百胜餐厅的某位顾客因食源性疾病或食品安全问题而生病，那么餐厅可能会被暂时关闭。
新餐厅可能无法盈利
百胜无法保证任何一家新餐厅都可以获得与现有的餐厅相似的经营成果。 可能影响增加餐厅数量的风险包括当时的财务状况，加盟商能否及时获得合适的餐厅位置，取得所需的许可证及批准流程是否顺利，能否聘请合格的餐厅员工并提供培训，以及能否满足施工进度要求等等。
此外，新餐厅可能会影响在附近的现有餐厅的销量。 百胜无法保证，随着百胜在中国既有市场开设门店的增加，未来不会出现销售额蚕食情况，或者这种情况不会日渐严重。
对于一家餐厅能够成功，百胜认为取决于以下这些因素：
▲ 建议保存图片，针对自己餐厅审查一次
财报数据摘选
