导读：净利降 4 成、股价跌至 " 冰点 "，上半年孩子王股东净减持超 6000 万股。
文 | 新消费财研社
身为母婴赛道龙头的孩子王，还没有彻底走出业绩增速放缓、净利润下滑的泥潭。
最新财报显示，孩子王三季度营收同比增长 8.8% 达到 21.88 亿元，单季度营收增速转正；实现归母净利润 4742 万元，同比下滑 44.12%。今年前三季度，孩子王实现营收 63.47 亿元，同比减少 0.58%；净利润 1.17 亿元，同比下滑 22.95%。
可以看到，孩子王 " 增收不增利 " 的情况依然在持续，而且已连续两年净利润下滑。在业绩承压、股价不振的背景下，大股东也频繁减持。
不过，面对业绩和发展的压力，孩子王也在积极应对。今年下半年，孩子王斥资 10.4 亿元收购了乐友国际 65% 的股权。版图的扩张能否给孩子王未来的发展带来转机，一切还有待时间的验证。
净利降 4 成、股价跌至 " 冰点 "
上半年股东净减持超 6000 万股
对于三季度净利润下滑超四成的业绩表现，孩子王在财报解释称，净利润的下滑主要是由于公司在市场拓展、品牌推广等方面的投入增加，导致成本上升。由于市场竞争激烈，公司需要进一步提升运营效率和服务质量，以保持竞争优势。
此外，2023 年第三季度因实施股权激励产生的股份支付金额 2193.99 万元，若剔除可转债利息支出及股份支付费用的影响，单季度归属于上市公司股东的净利润为 6874.29 万元，同比下降 19%。
对于第三季度营收增长，孩子王指出，这主要得益于在本季度的销售收入增加以及新开门店的贡献。同时，公司通过优化供应链管理和提升商品运营能力，有效提高了商品的毛利率。
事实上，在近年来新生人口逐渐下滑的趋势之下，母婴赛道企业或多或少都在承受增长压力。新消费财研社注意到，孩子王的业绩已经连续多年低迷不振。
2018 年至 2020 年，孩子王的营收分别为 66.71 亿元、82.43 亿元、83.55 亿元，增幅分别为 27.43%、23.56%、1.36%；净利润分别为 2.76 亿元、3.77 亿元、3.91 亿元，增幅分别为 194.21%、36.76%、3.61%。
不难看出，在上市之前，孩子王的业绩增速已明显放缓。而自 2021 年以来，公司业绩增长乏力、净利润下滑的趋势更为明显。
2021 年，孩子王实现营收 90.49 亿元，同比增长 8.30%；净利润 2.016 亿元，同比下滑 48.44%。到了 2022 年，孩子王营收转为负增长，同比下滑 5.84% 达到 85.20 亿元；净利润 1.22 亿元，同比下滑 39.44%。
今年一季度，孩子王归母净利润扭转连降态势，同比实现 123.41% 幅度增长，但同时期营收依然持续下滑，同比微降 0.62% 至 20.96 亿元。
从前三季度的业绩来看，孩子王营收增速虽有 " 回暖 " 趋势，但净利润下滑趋势依然明显。1-3 季度实现营收 63.47 亿元，同比下滑 0.58%；净利润为 1.17 亿元，同比下滑 22.95%。
在业绩低迷的压力下，孩子王也在积极破局。除了下半年对乐友国际的收购外，今年在百度发布文心一言后，孩子王也立马凑了波热度，宣布成为百度 " 文心一言 " 首批生态合作伙伴，将联合打造科技化育儿的人工智能解决方案及服务。
只是就目前来看，孩子王的一系列动作并未产生明显的成效。资本逐利，今年以来，孩子王的股价跌跌不休，如今已经接近历史 " 冰点 "。截至 2023 年 11 月 6 日，孩子王收盘价报 8.78 元 / 股，总市值已跌破 100 亿元。
长期业绩表现不佳、股价持续低迷，孩子王的股东们在今年以来频频减持套现。
9 月 15 日，孩子王公告称股东高瓴投资旗下 HCM 减持，其持有的公司股份比例由 9.22% 变动至 8.08%，减持的股份数量达到 1274.74 万股，变动比例为 1.15%。
11 月 1 日，孩子王再次发布公告表示，其股东上海阿杏投资管理有限公司 - 阿杏玄武 1 号私募证券投资基金、Coral Root Investment Ltd 于 2023 年 6 月 20 日至 2023 年 9 月 1 日间合计减持 1131.8 万股，占公司目前总股本的 1.0177%，变动期间该股股价下跌 20.66%。
据证券之星数据，孩子王近半年内有股东持股变动，合计净减持 6096.99 万股。
尽管孩子王在去年 10 月宣布将回购股份，试图提振资本市场信心，但直到今年 9 月 12 日，孩子王才累计回购约 264 万股，占公司总股本的比例仅为 0.2374%。回购股份的数量甚至不及高瓴资本减持的零头。
多次触及产品质量红线
业内人士认为，对于母婴赛道而言，以量取胜的日子早已成为过去。降本增效、提升产品质量和服务水平，将成为行业迭代转型的重中之重。然而作为行业龙头，孩子王却多次触及产品质量安全 " 红线 "。
今年三月份，国家市场监管总局网站公布了市场监管总局关于 15 批次食品抽检不合格情况的通告〔2023 年第 3 号〕，孩子王全资子公司名列其中，
据特殊膳食食品监督抽检不合格产品信息，四川孩子王儿童用品有限公司日月大道一段店销售的、标称上海方广食品有限公司委托江苏省扬州方广食品有限公司生产的有机原味营养面维生素 A 项目不合格。该样品的维生素 A 检测值为 9.56 μ gRE/100kJ，而标准值为 14-43 μ gRE/100kJ 且实际含量不应低于标示值的 80%。
事实上，孩子王在近年来已成为市监局产品质量问题通报榜常客。
去年 618 前夕，市场监管总局通报了 2021 年儿童学生用品产品质量国家监督抽查情况。通报指出共有 297 批次产品不合格。其中，孩子王有 7 家子公司和门店上榜，涉及婴童服装、幼儿拼图玩具、戏水玩具、套枪玩具等产品。值得注意的是，孩子王所售的部分产品已涉嫌假冒伪劣，个别产品甚至经复检后仍不合格。
事发后，孩子王官微回应称，公司已第一时间将相关商品下架并列入了 " 黑名单 "，并公开表示，尽管本次市场监管总局通报的抽查情况主要针对的是生产型企业，但作为受检单位非本次事件主体，孩子王将尽全力保障消费者安全的购物环境。
然而道歉之后不久，上海爱乐孩子王实业有限公司年家浜路店因生产、销售不符合保障人体健康和人身、财产安全的国家标准、行业标准的产品 " 轩力正版植物大战僵尸 " 被予以行政处罚。
据孩子王招股书披露，仅在 2018 年到 2020 年期间 , 该公司及其分公司、子公司就累计收到行政处罚五十项，其中处罚事由为 " 销售不合格商品 " 的就有近三十项。
对此，业内专家评价称，频繁被行政处罚恰恰暴露出孩子王对产品流通、库存乃至售后方面的管控缺位。如此家大业大的领头羊，却在最重要的一关频频受挫，长此以往恐怕会凉了消费者的心，还会为品牌声誉埋下严重隐患。
从竞争激烈到抱团取暖
母婴行业格局正在生变
事实上，孩子王如今所面临的发展难题，也是整个母婴赛道企业普遍面临的问题。
公开数据显示，2017 年至 2022 年，我国出生人口连续六年下降。当新生人口红利逐渐消退，一众母婴企业也在迅速求变，加快转型发展的脚步，同时增强自身实力以谋生存。
与此同时，母婴行业 " 马太效应 " 也愈加明显，" 大鱼吃小鱼 " 以及 " 抱团取暖 " 已成行业趋势。
首先，行业巨头们选择通过收并购扩展版图，强化市场。今年上半年，孩子王以 10.4 亿元收购乐友国际 65% 股份；2021 年，" 母婴零售第一股 " 爱婴室以 2 亿元的代价收购贝贝熊 100% 股权，并借此快速切入华中市场。
其次，小品牌试图从竞争走向竞合，抱团趋势明显。例如 2022 年南国宝宝联合山东婴贝儿、贵州婴之坊、江西豆豆、广东多爱一婴等母婴连锁龙头企业共同创立了 " 海南宝贝天下 "。
从孩子王收购乐友国际的案例来看，作为北方最大的婴童连锁品牌，截至 2022 年末，乐友国际共设立 494 家直营门店和 50 家托管加盟店，主要遍布在北京、天津、陕西、河北等北部地区。这与业务集中于华中、西南、华东地区的孩子王刚好形成互补。此次收购为孩子王所带来的最直观的收益就是为其进入北京、拓展北方市场奠定基础。
爱婴室收购贝贝熊也是如此，贝贝熊诞生于长沙，其 240 多家实体门店覆盖湖南、湖北、江苏、江西、四川等区域，是华中区域极具规模和影响力的孕婴童连锁品牌。爱婴室的主要市场范围为江浙沪及福建等华东地区，门店分布区域上与贝贝熊重合率低，与贝贝熊在市场开发、供应渠道、产品品类等方面存在一定互补空间，通过收购贝贝熊，爱婴室可以快速切入华中市场。
业内观点认为，上述两起典型案例并不会是母婴行业收并购的个例，未来强者恒强的发展趋势会更加明显。
中国食品产业分析师朱丹蓬认为，随着出生率持续走低，母婴行业也遭受了前所未有的危机和压力。今年孩子王收购乐友国际的 " 蝴蝶效应 " 如果发挥效能，或将拉开母婴行业资源整合的大幕，未来母婴行业可能会有更多联营、并购案例出现。
而香颂资本董事沈萌指出，如果并购的目的仅仅是扩展规模，那么这类并购很容易因为市场的快速变化而得不偿失。但如果是以研发创新积累为目的，则会增强企业差异化竞争的优势。
但无论如何，着力打造自身的核心竞争力和综合实力，建立牢固的 " 品牌护城河 "，对于孩子王以及整个母婴行业而言，都是未来想要渡过难关的必然选择。
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