73 商业模式的属性特征

原创DNA博研

本质是什么？“本质是事物本身所具有的根本的属性，本质的作用可使人脱离具体的形象进行创新活动，以及了解个体在整体中的作用和运行规律”。世界万物皆有属性，但作为主观意识的人而言，想要以有限应对无限，必须找出具有普遍意义的属性。地球上所有的生命体都采用DNA作为遗传信息，DNA具有的五种性质赋予和演化出了千姿百态的生物，而且这套遗传平台系统经过了几十亿年的考验，所以我愿意牛刀小试，把这些性质用于商业系统的模式分析。

资产拥有者拥有的是资产，生意拥有者是拥有的是系统。巴菲特说“买股票就是买公司，股票的价值等于未来公司的现金流折现。“段永平进一步提出筛选优秀公司的两个过滤器是“商业模式”和“企业文化“。商业模式就是生意拥有者所构建的系统，按百度百科上的商业模式新解的定义“商业模式是一个企业满足消费者需求的系统，这个系统组织管理企业的各种资源（资金、原材料、人力资源、作业方式、销售方式、信息、品牌和知识产权、企业所处的环境、创新力，又称输入变量），形成能够提供消费者无法自力而必须购买的产品和服务（输出变量）。”

在二级股票市场，个人投资者可以用钱买到各种模式商业系统，在A股市场目前就有4000多家企业上市，每个行业都有不同的商业模式估值模型和不同的要素分析，作为一个普通投资者来说，掌握这些分析方法非常困难，对于一个生物学而非经济学出生的我来说，更愿意用系统的输入输出模型来分析企业的产业链和生态位，用DNA的五种性质加上稀缺性分析企业的长期投资价值。

一稳定性

公用事业类的公司都具有很好的稳定性，特别是水电，水电企业的上游输入是电站所在区域的降水量，降水量稳定且不像火电一样存在煤炭价格变动的影响。水电企业的下游是国家电网，上网电价和需求都比较稳定。所以普遍认为水电股是养老股，每年稳定吃股息就行。

银行业从财务数据来看是个比较稳定的行业，特别是中国的国有银行，PE和PB都非常低，每年的股息股价也比较稳定。但银行的经营其实是有很大的杠杆在里面，存储是输入，贷款是输出，经营的存贷金额是银行本身资产的5-10倍，在08年经济危机的时候，花旗银行市值跌去了99.5%，而德意志银行也将近跌去了90%。银行的不稳定性表现在资产杠杆对整体经济环境影响的放大作用。

比较稳定的企业还有占有天然稀缺资源的旅游类公司比如黄山旅游，城市供水类的中山公用。稳定性行业的特点其实是本身资源具有稀缺性和垄断性，但是在输出端的价格受到国家的管制，但是这种垄断性和稀缺性不能带来价格的提升，比如说水电的上网价格，黄山旅游的门票，供水公司的水价，都不受供需关系的影响。而资源的稀缺性导致这种系统非常难复制，比如黄山的旅游资源，三峡的水利资源，也就没有复制性。所以稳定性的企业在市场容量有限，比如城市供水公司，产品价格受到限制的情况下，可以获得稳定收益，难以获得超额收益。

二积累性

积累性在DNA的性质上表现为可存储遗传信息，将适应环境的模型以遗传信息的方式保存下来。按照传统价值投资者的模型来解释，稳定性决定了企业的存续期，积累性就是公司能产生的自由现金流。价值投资者偏向于用公司未来现金流折现的思维方式去评估公司的内在价值。巴菲特说“长长的坡，厚厚的雪”，稳定性的企业具有稳定的速度，那么积累性的企业就是具有一定的加速度。只有在一个市场比较大的行业（长长的坡），能够加速的时间足够长，系统才能最终积累到很高的速度。考虑到整体的经济增长速度和货币的超发程度，这个加速度每年保持在6%以上才比较合理。所以价值投资者都比较喜欢消费股，因为消费股的商业模式比较简单，这些公司都是市场上公认的白马股，公司的资料网上都能找到，公司的稳定性和积累性都比较容易弄清楚，容易计算现金流折现。比如白酒行业茅台五粮液泸州老窖，不需要产生的利润投入到研发和购买生产资料扩大再生产，得到的利润都是自由现金流，而且产品的销售价格稳稳跑赢CPI，具有很好的积累性。家电行业的冰箱空调洗衣机油烟机等技术更新慢的的企业，在占领市场取得领先地位后，具有总成本领先的优势，而且研发不需要太多投入，也可以源源不断的产生现金流。而像电视电脑类的家电企业，显示屏的面板技术和价格被上游的企业所控制，而且电视从CRT到LCD，再到LED，新的技术层出不穷，科技研发比较吃现金流，而点错了科技树，就会在下一轮竞赛中落后。所以在这两个领域几乎没有基业长青的公司，无论是电脑时代的惠普戴尔联想，还是电视中的TCL长虹海信。

需求端驱动的消费行业容易弄懂积累性和稳定性，因为传统的需求是线性变化的，产业结构相对稳定，行业内的排名比较难发生变化，后来者很难有赶超和兴起的机会。不信你看白酒类有多少年没有出现新的品牌，家电行业美的格力海尔都牢牢占据各自的小家电空调冰箱的地盘。

在供给侧变化的科技行业稳定性和积累性都比较难弄懂，因为供给侧的变化是非线性的，科技行业的在产业趋势起来后，呈爆发式的发展，有点像病毒式指数增长的意味。比如说在2015年移动互联网券商东方财富和同花顺，业绩和用户都增长了十倍以上。而今年是新能源汽车产业趋势爆发的一年，蔚来从低点到高点快50倍。所以科技行业非线性爆发式发展不能用传统的积累性考量。

三复制性

复制性诞生于稳定性和积累性的基础上，我们目前所购买的商品其实都是大规模生产的复制品，比如手机，衣服，家具等等。除了物品的复制，还有服务的复制，比如连锁酒店如家汉庭，连锁餐饮麦当劳肯德基，连锁医疗爱尔眼科通策医疗，连锁商场的万达广场王府井。这种种门店的复制会给公司的营收带来快速的增长！

在传统的中式餐饮，菜品的质量由厨师掌控，无法做到标准化。特别是多菜品的中式餐饮复制性差，俗话说“千军易得一将难求”，不能培训出足够多的大厨就无法实现自我复制，而培训出的大厨又面临无法掌控人才流失的危险。所以前几年在商场依靠人流走低价快周转的连锁餐饮品牌，比如外婆家，新白鹿，绿茶等，很难实现不同店菜品的稳定性，天花板的高度有限。即使全聚德这种百年北京烤鸭老店，也比较难实现异地的复制，逐渐陷入困境。

在知道多菜品不稳定性的劣势后，现在的连锁品牌在走大单品策略，无论是最早胖哥俩的蟹肉煲，外婆家推出的主打烤鱼的“炉鱼”品牌，还是这两年很火的“太二酸菜鱼”，依靠单品做出稳定性，然后大量复制，终于实现了稳定性，积累性和复制性的突破之路。而多菜品战略的“西贝莜面村”在今年年初的疫情说自己现金流撑不过三个月，说明西贝的商业模式还没有稳定盈利。中式餐饮最容易做出稳定性和复制性的还是火锅行业，因为火锅不需要大厨，在十几年前“小尾羊””傣妹”等火锅连锁就已经有一定规模了，但真正在全国实现做强做大的只有“海底捞”。因为大多数火锅餐饮停留的卖产品的阶段，而海底捞在保证食材稳定性的基础上，把服务做进了商业系统，使得海底捞与其他的火锅公司出现了差异化，定位于服务性的火锅，塑造出品牌效应，商业模式比较成熟。在中国经过二十年的发展后，培养出一批有丰富经验的产品经理人，也出现很多具有这四个属性的新兴餐饮连锁品牌，比如在奶茶店有一点点，喜茶，奈雪的茶书亦烧仙草。。。在熟食领域出现了绝味鸭脖，周黑鸭，紫燕百味鸡。。。。不像10年以前的土掉渣烧饼，无法大量复制的情况已经得到相对比较好的解决。

复制性不是简单的品牌连锁，必须是有一套商业系统模板，按照模板稳定的复制。复制性强的典型课代表是麦当劳和肯德基，总部对每一家分店的选址有详细的考察，而加盟店在购买完总部的一堆机器后，还得从总部购入原料，而不能从外面自行购买原料。在产品的质量方面，薯条的厚度，油炸时间，保存的时间都有严格的限制和规定。街头的很多沙县小吃和兰州拉面加盟店，并不能算是系统的复制，因为总部对每个门店的原料采购和产品质量没有控制力，也就是每个店铺都是相对独立的个体，总部对门店的操控力弱。